雙循環(huán)發(fā)展格局將推動2021年并購交易持續(xù)增長

趙愛玲

1月27日，普華永道發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2020年中國的并購活動交易金額增長了30%，達(dá)到7338億美元，是自2016年以來的最高水平。

“按照交易量和交易額計算，中國約占全球并購市場的15%，在全球市場中扮演著越來越重要的角色。進(jìn)一步對外開放政策、產(chǎn)業(yè)升級、區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化等政策和戰(zhàn)略正在影響中國并購市場?！逼杖A永道中國內(nèi)地及香港地區(qū)私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)主管合伙人劉晏來稱。他說，區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）將為中國和東亞國家?guī)頇C(jī)會，大幅提升中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和優(yōu)秀企業(yè)的全球競爭力，推動更多有實力的中資企業(yè)走出去。

中國的宏觀環(huán)境和政策推動并影響著并購趨勢

“中國的并購交易金額在2020年2月由于疫情影響導(dǎo)致的下滑后保持穩(wěn)定，后續(xù)幾個月強(qiáng)勢反彈，后半年顯著反超上年同期。2020年并購交易金額的增長得益于國有企業(yè)對境內(nèi)戰(zhàn)略和私募股權(quán)（具有國資背景的基金）并購交易的大力參與，而跨境并購的急劇下降減緩了增長的趨勢?！眲㈥虂肀硎?。

并購中的超大型交易尤其受到關(guān)注。劉晏來說，2020年發(fā)生了93宗超大型并購交易（單宗10億美元以上），這反映了國企改制進(jìn)程的加快以及政府主導(dǎo)的對金融行業(yè)的注資。其中，中國內(nèi)地超大型海外并購交易只有8宗。

談到政府政策和中國的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境如何影響并購市場，劉晏來表示，政策提出對外資企業(yè)在中國投資實施范圍更大、領(lǐng)域更寬、層次更深，目前得益的是金融服務(wù)和汽車行業(yè)，未來則有更多行業(yè)獲益。另外，近幾年，建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國的號召，體現(xiàn)了中國未來現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的重點(diǎn)和大方向，也意味著工業(yè)4.0、數(shù)字高科技、生物技術(shù)、新材料等領(lǐng)域的并購活動將增多。“中國經(jīng)濟(jì)政策制定時鼓勵按區(qū)域集群發(fā)展，例如長三角一體化，大灣區(qū)，京津冀，成渝、西部走廊等，區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展將帶動并購交易的發(fā)生。”此外，他提到，2020年12月30日，中歐投資協(xié)定談判的完成對中歐雙邊關(guān)系具有重大戰(zhàn)略意義，可能會增加中歐跨境交易。

“中國于2020年年底簽署了RCEP，這清楚地表明亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程仍然充滿生機(jī)。作為‘十四五規(guī)劃最重要的亮點(diǎn)之一，對消費(fèi)品，數(shù)字新媒體和基礎(chǔ)設(shè)施等國內(nèi)行業(yè)產(chǎn)生重大的積極影響。微觀層面，對于企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展將帶來深遠(yuǎn)影響?！眲㈥虂碚f。他認(rèn)為，RCEP的簽訂和實施在企業(yè)層面帶來的變化包括：加大研發(fā)投入，提升核心競爭力，重視對RCEP等各類開放平臺的規(guī)則研究，提高企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃水平。企業(yè)將充分利用RCEP協(xié)定來安排重新評估并整合現(xiàn)有商業(yè)模式，評估現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈，優(yōu)化供應(yīng)鏈安排，持續(xù)關(guān)注RCEP各成員國的規(guī)則落地更新作出應(yīng)對，并且積極申請RCEP各成員國的便利措施及優(yōu)惠政策。

工業(yè)、消費(fèi)品、高科技和醫(yī)療健康四大行業(yè)受追捧

談到主要行業(yè)并購交易的趨勢，劉晏來說，為響應(yīng)雙循環(huán)和產(chǎn)業(yè)升級，國內(nèi)消費(fèi)品、先進(jìn)工業(yè)品和基礎(chǔ)設(shè)施的交易增多，戰(zhàn)略投資者并購交易金額在消費(fèi)品和工業(yè)領(lǐng)域均創(chuàng)下歷史新高。

“政策利好變化加上市場對資本、流動性的需求，一些大規(guī)模的私有化企業(yè)交易和一些大規(guī)模的國企和政府主導(dǎo)的投資，使得2020年私募股權(quán)基金的并購交易金額創(chuàng)下新高，達(dá)到3324億美元。高科技、工業(yè)品、金融服務(wù)、消費(fèi)品和醫(yī)療健康行業(yè)的交易金額也創(chuàng)下新高。從交易數(shù)量上看，私募股權(quán)基金在高科技、工業(yè)品和消費(fèi)品行業(yè)也很活躍，這一趨勢與國家在這些領(lǐng)域的各種刺激政策相一致。”普華永道中國北方區(qū)融資與并購部主管合伙人陳志堅表示。

具體到工業(yè)領(lǐng)域的并購交易主要涉及：國企改革三年行動計劃拉動以國有資產(chǎn)重組和混改為目的的大額并購交易；受《中國制造2025》等政策鼓勵和市場需求拉動，新材料、高端制造等領(lǐng)域越來越受到投資者關(guān)注；資本市場助力新能源汽車，多個國產(chǎn)品牌成功上市，引領(lǐng)更多投資機(jī)構(gòu)入局；政策推進(jìn)汽車行業(yè)開放程度不斷加深，預(yù)計將出現(xiàn)更多跨境交易與合作；傳統(tǒng)工業(yè)受疫情沖擊較大，可能出現(xiàn)基于困境和重組的交易活動。

在金融服務(wù)領(lǐng)域的并購交易涉及：部分中小型銀行、保險及信托機(jī)構(gòu)風(fēng)險暴露，引致多項國資主導(dǎo)的并購重組；證券公司并購勢頭強(qiáng)盛；銀行將出現(xiàn)更多的通過定增補(bǔ)充資本金的交易；而互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管加強(qiáng)，投資熱度預(yù)期下降；監(jiān)管趨嚴(yán)使保險業(yè)將出現(xiàn)更高比例的業(yè)內(nèi)并購及國有資本入場。隨著加速對外開放，預(yù)計未來或有更多跨境業(yè)內(nèi)并購。

在高科技領(lǐng)域的并購交易主要涉及：幾筆互聯(lián)網(wǎng)公司私有化大額交易大幅推高了增長趨勢；疫情加速推動了數(shù)字技術(shù)與實體經(jīng)濟(jì)的融合，促進(jìn)了全數(shù)字化、電子商務(wù)的趨勢形成，為線上零售、教育、服務(wù)等領(lǐng)域創(chuàng)造了新的投資機(jī)會；國家政策大力鼓勵科技創(chuàng)新，半導(dǎo)體、硬件、電子設(shè)備及包括5G、數(shù)據(jù)中心、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等新基建產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)成投資熱點(diǎn)。

談到疫情影響下備受關(guān)注的醫(yī)療健康和消費(fèi)品領(lǐng)域的并購交易趨勢，劉晏來說，第二批集采、醫(yī)保目錄調(diào)整等系列重磅政策落地，資本市場的助推，大型制藥公司對生物技術(shù)領(lǐng)域的持續(xù)興趣，加上市場對疫苗、體外診斷等高需求，推動了制藥和醫(yī)療器械板塊并購交易，交易金額和交易數(shù)量均創(chuàng)新高。另外，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)大浪淘沙，資本偏好?？漆t(yī)院和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道，并向頭部企業(yè)集中，馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯?！翱煜泛蜕r超市逆勢增長，新零售實質(zhì)落地，并促進(jìn)冷鏈物流和智慧物流規(guī)模擴(kuò)大，成為熱門賽道；傳統(tǒng)零售及酒店旅游業(yè)大受打擊；全渠道布局、數(shù)字化技術(shù)賦能、新生代本土品牌、消費(fèi)升級已成為趨勢?！眲㈥虂碓谡劦较M(fèi)領(lǐng)域并購交易趨勢時說，他認(rèn)為，在雙循環(huán)新格局之下，預(yù)計未來政策將會確保居民收入持續(xù)穩(wěn)定提高，進(jìn)一步激活居民消費(fèi)活力。他進(jìn)一步提到，如今能源結(jié)構(gòu)持續(xù)向低碳、零碳轉(zhuǎn)型，可再生能源領(lǐng)域投資熱度不減，主導(dǎo)著電力行業(yè)總交易，光伏、新能源交易較為活躍。氫能、儲能、綜合能源服務(wù)、碳市場等相關(guān)新興領(lǐng)域?qū)⑹艿礁嚓P(guān)注。油價沖擊繼續(xù)影響油氣價值鏈并導(dǎo)致交易下活躍度大幅下降。但電力能源領(lǐng)域的跨境投資在中歐全面投資協(xié)定、RCEP協(xié)定下，可能會逐步恢復(fù)。

延伸閱讀：2021海外投資的復(fù)蘇尚需時日

“2020年中國內(nèi)地企業(yè)海外投資的數(shù)據(jù)相對慘淡。”劉晏來說。他表示，疫情在國外的肆虐和某些政治因素嚴(yán)重打擊了中國內(nèi)地企業(yè)的海外并購活動，使跨境交易變得異常困難，尤其是在美國和歐洲等發(fā)達(dá)市場。海外并購交易金額跌至 420億美元，是自2010年以來的最低值，并購交易數(shù)量跌至403宗，是自2015年以來的最低值。從數(shù)量上來說，民營企業(yè)仍然是最活躍的海外買家，盡管這些并購交易的總額有一定下降。國有企業(yè)將注意力轉(zhuǎn)向了國內(nèi)市場，導(dǎo)致海外投資額非常低，金額僅有2016年峰值的十分之一。相對而言，雖然高科技行業(yè)對中國買家的吸引力還是很大，但是幾乎所有行業(yè)仍受到了打擊?！爸袊鴥?nèi)地企業(yè)海外并購交易數(shù)量下降40%，所有地區(qū)的交易金額都非常低，只有歐洲地區(qū)交易數(shù)額保持堅挺。同時幾乎所有行業(yè)都受到影響。”劉晏來說。

疫情無疑是導(dǎo)致海外并購交易在全球各區(qū)域交易數(shù)量下降的主要因素。談到對2021年的展望，劉晏來說，中國企業(yè)對海外并購交易仍有興趣，但疫情限制了并購實地考察活動，而由于國際局勢變得更加復(fù)雜，使得企業(yè)在美國和歐洲等主要發(fā)達(dá)市場進(jìn)行大規(guī)模交易變得非常困難。劉晏來認(rèn)為，影響2021年中企海外并購的樂觀因素一是中歐投資協(xié)定的簽署。此外，亞洲的交易可能會更被青睞，如疫情穩(wěn)定下來，交易應(yīng)該會增加。從中期來看，RCEP協(xié)議的簽訂是另一個積極因素。他說，從2021年開始，海外投資的總體水平可能會增加，然而復(fù)蘇尚需時日，目前暫時無法確定能否超越2019年的水平。