流動經(jīng)歷、社會信任與縣域企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)融資

柳建珅 何曉斌 呂淑敏

摘 要：融資是影響中小微企業(yè)發(fā)展的重要因素。通過對2020年全國縣域企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)：（1）縣域企業(yè)使用互聯(lián)網(wǎng)融資的比例遠(yuǎn)低于民間借貸和銀行信貸，并且互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的比例低于民間貸款和銀行貸款;（2）有流動經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者更可能使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資，并且會擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的比重;（3）社會信任是流動經(jīng)歷影響縣域創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的作用機(jī)制，即流動經(jīng)歷會通過提升縣域創(chuàng)業(yè)者的社會信任水平，進(jìn)而促使其使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資并擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比。在當(dāng)前中國的縣域創(chuàng)業(yè)活動中，非正規(guī)信貸市場和正規(guī)信貸市場仍是創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行融資的主要渠道，流動經(jīng)歷是促使縣域創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的重要因素，由此可得到以下方面的政策啟示：第一，加快戶籍制度改革，掃清縣域居民進(jìn)入和融入城市的制度障礙。第二，縣域政府應(yīng)為居民流動提供政策支持，降低個體流動成本。第三，縣政府應(yīng)積極落實國家關(guān)于返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)的相關(guān)規(guī)定，結(jié)合本地實際出臺扶持政策，重點推動互聯(lián)網(wǎng)融資體系建設(shè)，加強宣傳力度，開展金融培訓(xùn)。第四，互聯(lián)網(wǎng)融資平臺應(yīng)加強數(shù)據(jù)分析能力，精準(zhǔn)投放貸款，強化客戶貸后管理，降低借款人違約的風(fēng)險。同時，應(yīng)重視數(shù)據(jù)安全問題，改進(jìn)算法，加強管理，保護(hù)用戶隱私。

關(guān)鍵詞：中小微企業(yè);縣域企業(yè);互聯(lián)網(wǎng)融資;流動經(jīng)歷;社會信任

引 言

中小微企業(yè)是中國經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，也是推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要力量，但由于金融市場發(fā)育不完整，以及金融體制本身存在結(jié)構(gòu)性障礙，中小微企業(yè)無論是在使用銀行信貸的間接融資渠道還是資本市場的直接融資渠道上都受到很大的約束，由此造成的“融資難”“融資貴”等問題嚴(yán)重抑制了中小微企業(yè)的發(fā)展。特別是新冠肺炎疫情爆發(fā)后，由于人流、物流受到嚴(yán)格限制，中小微企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動一度中斷，這對企業(yè)的供應(yīng)鏈造成了嚴(yán)重沖擊，企業(yè)的資金鏈也趨于斷裂，財務(wù)風(fēng)險迅速上升 [1]。根據(jù)中小企業(yè)協(xié)會2020年2月15日發(fā)布的《關(guān)于新冠肺炎疫情對中小企業(yè)影響及對策建議的調(diào)研報告》顯示，在參與調(diào)研的6 422家企業(yè)中，21.61%的企業(yè)無法及時償還貸款等債務(wù)，86.22%的企業(yè)賬上資金無法支撐3個月以上，33.73%的企業(yè)資金支撐不到1個月，只有9.89%的企業(yè)反映可以支撐半年以上[2]。隨著疫情防控戰(zhàn)取得階段性勝利，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度不斷加快，但缺乏資金支持的中小微企業(yè)仍面臨很大的生存風(fēng)險。因此，考察中小微企業(yè)的融資模式及其行為邏輯是一項刻不容緩的課題，對恢復(fù)正常生產(chǎn)生活秩序具有重要的現(xiàn)實意義。

來自正規(guī)信貸市場的排斥會促使中小微企業(yè)通過民間借貸的方式獲取運營資金，由此形成了現(xiàn)代金融部門與傳統(tǒng)金融部門并存的二元化金融體系[3]，這在以中國為代表的發(fā)展中國家中表現(xiàn)得非常突出[4]。但隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，帶有普惠金融性質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺逐漸增多?；ヂ?lián)網(wǎng)融資是傳統(tǒng)借貸行為與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等現(xiàn)代信息技術(shù)相結(jié)合產(chǎn)生的新型融資模式[5]。在這種融資體系中，借款人無須提供銀行等金融機(jī)構(gòu)需要的抵押品或者利用自己的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來獲取貸款，而是直接通過互聯(lián)網(wǎng)平臺獲得貸款進(jìn)行消費或投資。因此，互聯(lián)網(wǎng)融資顯著提升了金融資源的供給能力，并且降低了金融服務(wù)門檻，特別是顯著緩解了中小微企業(yè)面臨的融資約束[6]。

目前國內(nèi)學(xué)者從多個方面考察了影響企業(yè)或企業(yè)主作出互聯(lián)網(wǎng)融資決策的因素，但相關(guān)研究仍有改進(jìn)空間：（1）分析范圍僅限于城市和農(nóng)村，并未將有著巨大體量的縣域創(chuàng)業(yè)者考慮在內(nèi)，造成人們無法全面了解中小微企業(yè)的融資模式;（2）調(diào)查數(shù)據(jù)僅來自于對特定地區(qū)的調(diào)查，樣本的規(guī)模較小且缺乏全國代表性，從而限制了研究結(jié)論的推廣范圍;（3）現(xiàn)有研究在考察創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的影響因素時，忽視了該群體因流動經(jīng)歷不同而具有的差異性及其對融資行為產(chǎn)生的影響。鑒于此，本文利用清華大學(xué)縣域治理中心、社會與金融中心聯(lián)合58同鎮(zhèn)在全國27個省份2 563縣域企業(yè)收集的調(diào)查數(shù)據(jù)，客觀描述了縣域創(chuàng)業(yè)者使用不同融資渠道的情況，并且考察了流動經(jīng)歷對縣域創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的影響。

一、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

（一）文獻(xiàn)回顧

現(xiàn)階段學(xué)術(shù)界對使用互聯(lián)網(wǎng)融資的影響因素進(jìn)行了大量研究。國外學(xué)者主要圍繞P2P平臺考察了中小企業(yè)主的個體特征對其獲得貸款的影響。Gonzalez等發(fā)現(xiàn)與借款人對出借人的吸引力對前者獲得貸款具有顯著影響，這種吸引力體現(xiàn)在雙方的年齡和性別兩個方面[7]。Duarte等指出外貌在借款人獲取貸款過程中發(fā)揮著重要作用，他們發(fā)現(xiàn)看起來更可信的借款人獲得互聯(lián)網(wǎng)貸款的可能性更高[8]。Pope等發(fā)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)信貸市場中存在著種族不平等，即在同等信用評級的情況下，黑人獲得的貸款額比白人少25%到35%[9]。除了上述人口學(xué)特征外，財務(wù)狀況對互聯(lián)網(wǎng)融資也會產(chǎn)生直接影響。Emekter等發(fā)現(xiàn)借款人的債務(wù)與收入會影響互聯(lián)網(wǎng)貸款機(jī)構(gòu)對其信用的判定，進(jìn)而對其獲得貸款的可能性以及規(guī)模產(chǎn)生影響。此外，社會資本也是影響互聯(lián)網(wǎng)融資的重要因素[10]。Lin等指出，借款人的信用評級不單單是由其財務(wù)狀況決定的，還會受到其擁有的社會資本的影響，也即提供擔(dān)保的人越多，借款人成功融資的可能性越高，并且貸款利率也會顯著降低[11]。

互聯(lián)網(wǎng)融資也引起了國內(nèi)學(xué)者的廣泛關(guān)注。史貞在無錫、寧波、廣州、北京、武漢和成都六城市調(diào)研1 527家中小微企業(yè)，發(fā)現(xiàn)住房抵押、信用和融資設(shè)計是提高互聯(lián)網(wǎng)貸款可得性的關(guān)鍵[12]。針對浙江省科技型中小微企業(yè)的研究表明，降低政府干預(yù)程度對信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)選擇眾籌融資模式有促進(jìn)作用[13]。除了以城市地區(qū)的中小微企業(yè)作為研究對象外，國內(nèi)學(xué)者特別關(guān)注農(nóng)戶進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的影響因素。國亮等對陜西省農(nóng)戶的研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)戶的性別、教育程度、家庭經(jīng)濟(jì)狀況、耕地面積、網(wǎng)購頻率、對互聯(lián)網(wǎng)借貸方式的了解程度以及宣傳力度等因素對農(nóng)戶選擇互聯(lián)網(wǎng)融資以及貸款金額具有顯著影響[14]。閔詩筠從金融需求的角度分析了農(nóng)戶排斥互聯(lián)網(wǎng)融資的原因，通過對江蘇省1 849個農(nóng)戶調(diào)查數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，缺乏需求是農(nóng)戶排斥互聯(lián)網(wǎng)融資的影響因素，并且受到傳統(tǒng)金融排斥較大，生活在貧困地區(qū)的農(nóng)戶對互聯(lián)網(wǎng)融資更加排斥[15]。

綜上所述，近年來國內(nèi)學(xué)術(shù)界對互聯(lián)網(wǎng)融資的討論形成了一系列高質(zhì)量的研究成果，為中小微企業(yè)獲得金融支持提供了很大幫助，但仍有一些有待改進(jìn)的空間：（1）相關(guān)的實證文獻(xiàn)所使用的調(diào)查數(shù)據(jù)僅來自于對單一或少數(shù)省份的問卷調(diào)查，由此獲得的企業(yè)或創(chuàng)業(yè)者的樣本不僅規(guī)模較小，并且不具有全國代表性，由此得到的研究結(jié)論僅適用于特定地區(qū)，難以推廣到全國。（2）已有關(guān)于互聯(lián)網(wǎng)融資的研究所考察的對象主要是城市和農(nóng)村地區(qū)的中小微企業(yè)，忽視了縣域中小微企業(yè)的重要性。事實上，根據(jù)《中國縣域統(tǒng)計年鑒2018》和《中國統(tǒng)計年鑒2018》的數(shù)據(jù)，全國縣域人口占比約73.89%，經(jīng)濟(jì)占全國GDP約52.9%。而且，由于絕大多數(shù)縣的經(jīng)濟(jì)體量要小于城市，中小微企業(yè)往往在縣域企業(yè)中居于主體地位。（3）此前的研究在分析創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的影響因素時，忽視了流動經(jīng)歷的作用。事實上，在城市以外的廣大地區(qū)，除了本地居民參與創(chuàng)業(yè)活動外，有相當(dāng)大比例的創(chuàng)業(yè)者是流動到外地后返回家鄉(xiāng)進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的居民。在2017年鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略實施以及2018年和2019年中央“一號文件”發(fā)布之后，各地區(qū)的基層政府為扶持創(chuàng)業(yè)出臺了大量優(yōu)惠政策，推動了返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)熱潮出現(xiàn)。截止到2018年底，返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)人員達(dá)780萬人，其中農(nóng)民工540萬人，占70%，其他返鄉(xiāng)下鄉(xiāng)人員240萬人，占30%[16]。人們在流動過程中不但可以增加積蓄和提升技能，而且能夠基于非本地的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)來獲取更多的社會資本，而社會資本對于個體通過銀行之外的途徑獲得貸款，進(jìn)而減輕創(chuàng)業(yè)初期的融資約束具有重要作用[17]。對于縣域創(chuàng)業(yè)者而言，他們之中有相當(dāng)大的比例曾經(jīng)外出務(wù)工和經(jīng)商，而這種流動經(jīng)歷很可能會通過積累社會資本，促使其使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資，其中信任是社會資本的重要組成部分[18]，所以本文將從信任的角度分析流動經(jīng)歷促進(jìn)縣域創(chuàng)業(yè)者使用互聯(lián)網(wǎng)融資渠道的邏輯。

（二）研究假設(shè)

信任是政治經(jīng)濟(jì)秩序得以構(gòu)建和穩(wěn)定運行的基礎(chǔ)性要素，它可以提高組織運行效率、拉動經(jīng)濟(jì)增長和增進(jìn)社會福利[19-20]。但不同類型的信任在推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展上所發(fā)揮的作用存在差別。個人信任必須通過個體之間面對面互動才能形成，而社會信任不需以真實的互動體驗為基礎(chǔ)，僅通過對某一類人群或公眾整體的抽象感知就可以形成[21]。由于將信任對象從熟人擴(kuò)展到公眾整體，社會信任可以推動一種普遍的規(guī)范和文化的生成，從而引導(dǎo)社會成員開展廣泛合作。因此，盡管信任是交易活動得以持續(xù)、深入開展的前提，但社會信任則是市場經(jīng)濟(jì)體系運作的道德基礎(chǔ)[22-23]。

金融市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分，它能否正常運作在很大程度上取決于參與者之間是否彼此信任[24]。信貸是金融體系的核心，并且信貸市場在發(fā)展中國家通常呈現(xiàn)出正規(guī)和非正規(guī)并存的二元形態(tài)[3]。非正規(guī)信貸市場的運作對個人信任具有高度依賴性。在圍繞民間信貸行為發(fā)生的互動中，出借人與借款人往往處于由血緣、地緣、業(yè)緣等紐帶形成的社會網(wǎng)絡(luò)中，雙方接觸頻繁，了解充分，且存在情感聯(lián)系，這使得雙方具有較高的信任水平，因而可以不需要提供抵押品，而僅以未來的還款承諾建立一種不基于法律規(guī)定的貸款契約。在這里，源于社會網(wǎng)絡(luò)的信任是一種隱性的擔(dān)保機(jī)制。此前的研究表明，高度信任對方既可以提高借款人從出借人那里獲得貸款的可能性[25]，也可以促使出借人向借款人提供更多的貸款[26]，并且個人信任對民間借貸的促進(jìn)作用在正規(guī)金融市場不發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)更加明顯[27]。

與非正規(guī)信貸市場主要依賴個人信任來運作的區(qū)別是，正規(guī)信貸市場的運作主要受到社會信任的影響。正規(guī)信貸市場是在法律框架內(nèi)進(jìn)行運作，個體從中獲取貸款需要提供高價值的抵押品，融資門檻較高，且流程長、手續(xù)復(fù)雜，從而產(chǎn)生較高的交易成本。除此之外，借款人一旦違約就會遭受法律的嚴(yán)厲懲罰，不僅要面臨巨大的還款壓力，而且要承受信用評級下降對開展其他經(jīng)濟(jì)活動造成的損失。盡管借款人在正規(guī)信貸市場中面臨較大的風(fēng)險，但社會信任則有助于降低個體的風(fēng)險預(yù)期，提升其獲得正規(guī)信貸的可得性。信任是使特定個體在不確定條件下與他人形成合作關(guān)系的一種積極的心理預(yù)期[28]。從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來看，信任對緩解環(huán)境不確定所引發(fā)的信息不對稱具有重要作用[29]。企業(yè)運營承擔(dān)著巨大的風(fēng)險和不確定性[30]，而中小微企業(yè)所面臨的形勢更加嚴(yán)峻。但信任可以促使信任者主觀上產(chǎn)生被信任者會向自己提供幫助的一種期待，從而降低人們的風(fēng)險預(yù)期。國外研究表明，即使處于困難時期，信任水平高的創(chuàng)業(yè)者對形勢的判斷并不悲觀，反而愿意從事高風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)活動[31]。而在高風(fēng)險的正規(guī)信貸市場中，信任同樣可以發(fā)揮風(fēng)險分擔(dān)的功能，這一點也得到經(jīng)驗證據(jù)的支持。尹志超等對中國家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，盡管正規(guī)融資渠道的風(fēng)險高于非正式融資渠道，但對陌生人信任的人們更傾向于使用前一種渠道，并且降低使用后一種渠道的可能性[27]。

在互聯(lián)網(wǎng)融資體系中，借款人僅通過互聯(lián)網(wǎng)平臺與出借人建立聯(lián)系，這種虛擬互動會造成信息不充分的問題，從而會使借款人產(chǎn)生一定的風(fēng)險預(yù)期。但當(dāng)借款人對包括陌生人的公眾整體高度信任時，這種風(fēng)險預(yù)期也會大大降低，從而激勵其通過互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行融資。本文認(rèn)為，有流動經(jīng)歷的人所積累的社會資本會集中體現(xiàn)在對公眾整體的信任上，從而促使其選擇互聯(lián)網(wǎng)融資渠道。因此本文的研究假設(shè)為：流動經(jīng)歷對縣域創(chuàng)業(yè)者的社會信任有促進(jìn)作用，進(jìn)而促使其進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資。

與此前的研究關(guān)注城市或農(nóng)村中小微企業(yè)的銀行借貸和民間借貸不同，本文的分析對象是縣域中小微企業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)借貸行為，而且，與已有的互聯(lián)網(wǎng)融資影響因素的文獻(xiàn)不同，本文重點考察流動經(jīng)歷對互聯(lián)網(wǎng)借貸行為的影響，并且從社會信任的角度進(jìn)行機(jī)制解釋。本研究可以增進(jìn)人們對當(dāng)前中國縣域中小微企業(yè)的借貸行為及其影響因素的認(rèn)識，并且為有關(guān)部門引導(dǎo)縣域創(chuàng)業(yè)者合理使用互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行融資提供政策參考。

二、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本研究使用的數(shù)據(jù)來自清華大學(xué)縣域治理研究中心、社會與金融研究中心聯(lián)合“58同城”集團(tuán)旗下的“58同鎮(zhèn)”項目在全國范圍對鄉(xiāng)村企業(yè)開展的問卷調(diào)查。數(shù)據(jù)收集方式為：向“58同鎮(zhèn)”分布在全國1.7萬個鎮(zhèn)長合伙人隨機(jī)發(fā)放問卷，再由鎮(zhèn)長隨機(jī)選取當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行填答。受疫情的影響，本次調(diào)查完全以線上調(diào)查的方式進(jìn)行。調(diào)查從2020年5月1日開始，至5月29日結(jié)束，共回收有效問卷2 565份，覆蓋中國27個省、市、自治區(qū) 調(diào)查覆蓋的?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）包括山東、河南、河北、山西、廣東、湖南、江蘇、湖北、遼寧、甘肅、吉林、陜西、安徽、四川、福建、云南、浙江、江西、廣西、寧夏、北京、重慶、青海、天津、貴州、上海、海南。。問卷分為企業(yè)負(fù)責(zé)人基本信息、企業(yè)基本信息、疫情期間企業(yè)經(jīng)營狀況三個模塊。其中，第二個模塊同時詢問了創(chuàng)業(yè)者使用銀行借貸、民間借貸和互聯(lián)網(wǎng)借貸的相關(guān)情況，從而可以全面展示當(dāng)前縣域中小微企業(yè)的融資模式。在剔除變量含有異常值和缺失值的數(shù)據(jù)后，將創(chuàng)業(yè)者年齡限定在18歲以上，最終保留2 513個企業(yè)樣本。

（二）變量說明

1.因變量：互聯(lián)網(wǎng)融資。本次調(diào)查向縣域創(chuàng)業(yè)者詢問了是否使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資和互聯(lián)網(wǎng)融資在企業(yè)負(fù)債中的占比。首先，根據(jù)問卷中的“自準(zhǔn)備開始創(chuàng)業(yè)起，您是否從互聯(lián)網(wǎng)借貸平臺獲取過資金（比如螞蟻金服、微粒貸、拍拍貸、人人貸等）？”這一問題，構(gòu)建一個虛擬變量來考察創(chuàng)業(yè)者是否使用互聯(lián)網(wǎng)融資。其次，根據(jù)問卷中的“在當(dāng)前您企業(yè)的全部負(fù)債中，互聯(lián)網(wǎng)貸款占百分之幾？”這一問題，構(gòu)建一個連續(xù)變量來測度互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比。另外，除了互聯(lián)網(wǎng)融資外，本次調(diào)查還向創(chuàng)業(yè)者詢問了是否擁有銀行貸款和民間貸款以及這兩類貸款在企業(yè)負(fù)債的占比。這樣，在考察流動經(jīng)歷對互聯(lián)網(wǎng)融資的影響之前，對三種融資渠道進(jìn)行比較分析，以展示互聯(lián)網(wǎng)融資在當(dāng)前縣域創(chuàng)業(yè)活動中的相對地位。

2.自變量：流動經(jīng)歷。根據(jù)問卷中“您是否曾經(jīng)流動到外地？”這一問題構(gòu)建的虛擬變量，可以將縣域創(chuàng)業(yè)者區(qū)分為沒有流動經(jīng)歷和有流動經(jīng)歷的兩類樣本。需要說明的是，在設(shè)計問卷時，我們對“流動”進(jìn)行了嚴(yán)格定義，具體為：跨區(qū)縣1個月及以上，以工作、生活等為目的，不包括出差、探親、旅游、看病等。

3.中介變量：社會信任。此前的研究使用“是否覺得絕大多數(shù)人是可信的？”“對陌生人的信任水平”等指標(biāo)來測量社會信任水平[32-33]。本次調(diào)查設(shè)計了“您對不認(rèn)識的人信任度如何？”這一問題，因而可以從對陌生人的信任水平來測度創(chuàng)業(yè)者的社會信任水平。

4.控制變量。本文將可能影響創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的因素納入到統(tǒng)計模型中，這些因素可以分為三類：一是創(chuàng)業(yè)者的個體特征，包括性別、年齡、婚姻狀態(tài)、戶籍性質(zhì)、受教育年限、政治面貌;二是企業(yè)的組織特征，包括企業(yè)經(jīng)營形式、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)上年度盈利狀況、行業(yè)類型;三是地區(qū)變量，包括企業(yè)所在地區(qū)、人均GDP和互聯(lián)網(wǎng)普及率。表1展示了上述變量的操作化說明，包括在問卷中對應(yīng)的題項以及編碼方式。

（三）模型設(shè)定

測度互聯(lián)網(wǎng)融資的兩個變量分別是虛擬變量和連續(xù)變量，因而可以使用Probit模型和多元線性回歸模型作為基準(zhǔn)模型，模型設(shè)定如下：

在以上兩式中，Ci表示創(chuàng)業(yè)者i是否使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資，Rai表示互聯(lián)網(wǎng)貸款在創(chuàng)業(yè)者i的全部貸款中的占比。Rei表示創(chuàng)業(yè)者是否有流動的經(jīng)歷。Χi表示一組來自創(chuàng)業(yè)者個體、企業(yè)和地區(qū)層面的控制變量，μi是隨機(jī)擾動項。α為常數(shù)項，β表示系數(shù)，如果β>0，表示流動經(jīng)歷對創(chuàng)業(yè)者使用互聯(lián)網(wǎng)融資以及互聯(lián)網(wǎng)融資比例具有正向影響。

三、數(shù)據(jù)分析結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計

表2報告了變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。在2 513個縣域企業(yè)中，自創(chuàng)業(yè)開始有銀行貸款的企業(yè)的比例為32%，有民間貸款的比例為36%，有互聯(lián)網(wǎng)貸款的比例為26%。在企業(yè)負(fù)債中，銀行貸款的平均占比為16.77%，民間貸款的平均占比為13.65%，互聯(lián)網(wǎng)貸款的平均占比為9.28%。可見，在當(dāng)前的縣域創(chuàng)業(yè)活動中，創(chuàng)業(yè)者仍主要使用民間借貸和銀行借貸這兩種傳統(tǒng)的融資渠道來獲取支撐企業(yè)運營的資金，互聯(lián)網(wǎng)融資在縣域創(chuàng)業(yè)活動中所發(fā)揮的作用相對較小。有53%的縣域創(chuàng)業(yè)者有流動經(jīng)歷，這說明返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)者是縣域創(chuàng)業(yè)活動的主體。縣域創(chuàng)業(yè)者在社會信任上的平均得分為2.62，介于“不太信任”和“一般”之間。

男性企業(yè)主和女性企業(yè)主的占比分別為71%和29%?？h域創(chuàng)業(yè)者的平均年齡為35歲，說明縣域創(chuàng)業(yè)具有明顯的年輕化特點。創(chuàng)業(yè)者有配偶的占比為81%。擁有非農(nóng)業(yè)戶口的創(chuàng)業(yè)者占全部縣域創(chuàng)業(yè)者的比例為31%。創(chuàng)業(yè)者的平均受教育年限為13年，說明多數(shù)的鄉(xiāng)村創(chuàng)業(yè)者至少擁有高中學(xué)歷。有16%的創(chuàng)業(yè)者加入了中國共產(chǎn)黨。

66%的縣域企業(yè)采取了家庭經(jīng)營形式，合伙制企業(yè)、有限責(zé)任公司和股份有限公司所占的比例為34%。企業(yè)員工數(shù)量平均為4人，說明縣域企業(yè)以小微企業(yè)為主。截止2019年底，有81%的縣域企業(yè)處于持平或盈利的狀態(tài)，僅有19%的企業(yè)處于虧損狀態(tài)?？h域企業(yè)全部從事第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)，所占比的比重分別為13%和87%。位于東部地區(qū)的縣域企業(yè)在受訪企業(yè)中的占比為42.54%，在中部地區(qū)和西部地區(qū)的占比分別為43.06%和14.41%。

在使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資的縣域創(chuàng)業(yè)者中，32%的創(chuàng)業(yè)者有流動經(jīng)歷，而沒有流動經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者的比例是19%。對于有流動經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者而言，其獲得的互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比是11.40%。對于沒有流動經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者而言，其獲得的互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比是6.91%。此外，經(jīng)過t統(tǒng)計檢驗，上述組間差異均是顯著的?？梢?，有流動經(jīng)歷的縣域創(chuàng)業(yè)者和沒有流動經(jīng)歷的縣域創(chuàng)業(yè)者在互聯(lián)網(wǎng)融資方面存在顯著差異。不過，由于未考察創(chuàng)業(yè)者個體特征、企業(yè)特征以及地區(qū)特征可能對互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的影響，并不能得到流動經(jīng)歷促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)融資的結(jié)論。因此，我們將在統(tǒng)計模型中通過加入控制變量，控制影響互聯(lián)網(wǎng)融資的其他潛在因素，同時處理內(nèi)生性問題，從而識別流動經(jīng)歷與互聯(lián)網(wǎng)融資的因果關(guān)系。

（二）基準(zhǔn)回歸結(jié)果

表3報告了使用Probit模型估計流動經(jīng)歷對使用互聯(lián)網(wǎng)融資渠道的影響。為方便解釋，表中列出的數(shù)值為各解釋變量的邊際效應(yīng)。模型1只納入了流動經(jīng)歷變量，其回歸系數(shù)為0.134，在1%水平上顯著，說明流動經(jīng)歷使縣域創(chuàng)業(yè)者使用互聯(lián)網(wǎng)融資的可能性平均提高了13.4%。模型2～模型4依次加入個體特征變量、企業(yè)特征變量和地區(qū)虛擬變量，流動經(jīng)歷變量在模型中的系數(shù)值分別為0.108、0.103和0.10，且仍在1%水平上高度顯著，說明流動經(jīng)歷將增加縣域創(chuàng)業(yè)者使用互聯(lián)網(wǎng)融資渠道的概率大約為10%左右。因此，流動經(jīng)歷對縣域創(chuàng)業(yè)者通過互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行融資具有正向作用。

以模型4為基準(zhǔn)對控制變量的系數(shù)進(jìn)行解釋。性別變量的系數(shù)為0.081，且在1%水平上顯著，這說明男性使用互聯(lián)網(wǎng)融資的可能性比女性高出8%，該結(jié)果與現(xiàn)實情況較為相符，因為男性的風(fēng)險偏好強于女性。年齡變量的系數(shù)顯著為負(fù)，說明年齡越大的創(chuàng)業(yè)者更不傾向于使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資，這可能與該群體厭惡風(fēng)險有關(guān)。受教育年限與創(chuàng)業(yè)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，縣域創(chuàng)業(yè)者的受教育年限每增加1年，使用互聯(lián)網(wǎng)借貸的可能性將提高0.8個百分點。雖然這一結(jié)果在5%的水平上顯著，但是系數(shù)相對較小，說明教育對縣域創(chuàng)業(yè)者是否選擇互聯(lián)網(wǎng)融資渠道并不是非常重要的因素。政治面貌變量的系數(shù)為-0.042，且在統(tǒng)計上顯著，這說明非黨員創(chuàng)業(yè)者比黨員創(chuàng)業(yè)者更傾向于使用互聯(lián)網(wǎng)融資。黨員身份是政治關(guān)聯(lián)的重要體現(xiàn)[34]，這在基層社會中表現(xiàn)得尤為突出[35]。政治關(guān)聯(lián)對緩解正規(guī)信貸市場中的融資約束具有重要作用[36]，而個體或企業(yè)缺乏政治關(guān)聯(lián)則會使其遭到正規(guī)信貸市場的排斥，進(jìn)而轉(zhuǎn)向門檻較低的互聯(lián)網(wǎng)平臺進(jìn)行融資。

企業(yè)經(jīng)營形式變量的系數(shù)為-0.058，且在1%水平上顯著，這說明以家庭為單位的企業(yè)比非家庭企業(yè)（合伙企業(yè)、有限公司和股份公司）使用互聯(lián)網(wǎng)融資的可能性更小。一般而言，家庭企業(yè)是由家族成員共同經(jīng)營，往往采取的是基于親友關(guān)系的內(nèi)源融資模式，對外部融資的需求不高，加上抵御風(fēng)險的能力較弱，因而對使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資的積極性不高。企業(yè)盈利狀況對縣域創(chuàng)業(yè)者使用互聯(lián)網(wǎng)借貸的影響為負(fù)，且邊際效應(yīng)顯著。這可能因為盈利企業(yè)的財務(wù)狀況良好，可以通過自有資金投入再生產(chǎn)，因而對從信貸市場獲取資金支持的需求較小。最后，行業(yè)類型的回歸系數(shù)顯著為正，這說明從事第三產(chǎn)業(yè)的縣域創(chuàng)業(yè)者更傾向于進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資。

與使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資相比，互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比能夠反映互聯(lián)網(wǎng)融資對企業(yè)的重要性。表4報告了使用多元線性回歸模型估計流動經(jīng)歷對互聯(lián)網(wǎng)貸款占比的影響，建模策略與表3保持一致。在模型1中，流動經(jīng)歷的回歸系數(shù)為4.490，在1%水平上顯著，說明流動經(jīng)歷使互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比提升了4.5%。模型2～模型4依次加入個體特征變量、企業(yè)特征變量和地區(qū)虛擬變量，流動經(jīng)歷變量在模型中的系數(shù)值分別為3.592、3.327和3.281，且仍在1%水平上高度顯著，說明流動經(jīng)歷將增加互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比大約為3%左右。因此，流動經(jīng)歷不僅會影響縣域創(chuàng)業(yè)者使用互聯(lián)網(wǎng)融資的決策，而且會影響企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，也即提高互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比。

（三）處理樣本自選擇問題

基準(zhǔn)回歸結(jié)果表明縣域創(chuàng)業(yè)者的流動經(jīng)歷與互聯(lián)網(wǎng)融資之間存在正相關(guān)關(guān)系，但二者是否存在因果關(guān)系需要在處理內(nèi)生性問題后才能判定。樣本自選擇（sample self-selection）是內(nèi)生性問題的主要來源，它在本研究中體現(xiàn)為創(chuàng)業(yè)者是否曾經(jīng)選擇流動，這一決策過程并不是隨機(jī)的，而是可能受到其他因素的影響。因此，如果直接比較“流動組”（實驗組）和“非流動組”（對照組）在使用互聯(lián)網(wǎng)融資和互聯(lián)網(wǎng)貸款占比上的差異，所估計的結(jié)果可能存在偏誤。為此，本文采用傾向得分匹配法（propensity score matching，以下簡稱PSM）來處理這一問題。

為保證估計結(jié)果的穩(wěn)健性，本文采取了四種匹配方法，分別是：最近鄰匹配（1∶1配比）、半徑匹配（半徑為0.01）、核匹配（使用默認(rèn)的核函數(shù)和帶寬）和局部線性匹配（使用默認(rèn)的核函數(shù)，帶寬=0.5）。在進(jìn)行匹配后發(fā)現(xiàn)，實驗組與對照組的協(xié)變量之間的偏差大幅縮小。除了行業(yè)類型外，絕大多數(shù)的協(xié)變量都不具有顯著性差異，這樣就基本達(dá)到了組間協(xié)變量的平衡性要求限于文章篇幅，未展示平衡性檢驗結(jié)果。 。表5報告了采用四種匹配方法計算的ATT結(jié)果?？梢钥吹剑琍anel A 和Panel B中的ATT在絕大多數(shù)的模型中的取值都大于0，且都在1%水平上顯著，這說明在各方面基本相似的情況下，有流動經(jīng)歷的縣域創(chuàng)業(yè)者更傾向于使用互聯(lián)網(wǎng)融資，并且會擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的比例。因此，在處理了樣本選擇偏差后，基準(zhǔn)回歸結(jié)果仍是穩(wěn)健的，也即流動經(jīng)濟(jì)對縣域創(chuàng)業(yè)者通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資具有正向影響。

（四）作用機(jī)制分析

在證實了流動經(jīng)歷對縣域創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資具有促進(jìn)作用的基礎(chǔ)上，需要進(jìn)一步考察這一關(guān)系形成的作用機(jī)制。在理論分析部分，我們從社會信任的角度闡釋了流動經(jīng)歷可能促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)融資的邏輯，也即流動經(jīng)歷可以提升創(chuàng)業(yè)者的社會信任水平，降低其對外部風(fēng)險的預(yù)期，從而愿意使用有一定風(fēng)險的互聯(lián)網(wǎng)平臺獲取貸款。社會信任是否是流動經(jīng)歷促使互聯(lián)網(wǎng)融資的作用機(jī)制需要實證檢驗。為此，我們采用Baron和Kenny提出的機(jī)制檢驗方法[37]，它的基本原理是：以解釋變量X對被解釋變量Y具有統(tǒng)計上的顯著作用作為前提，機(jī)制變量Z的變化一方面顯著受到變量X的影響，同時又對變量Y的變化具有明顯作用。具體的檢驗過程分為三個階段：第一步，將因變量對自變量進(jìn)行回歸;第二步，將測量作用機(jī)制的是變量對自變量進(jìn)行回歸。若系數(shù)在統(tǒng)計上顯著，表明中介變量會受到自變量的影響;第三步，將因變量對自變量和機(jī)制變量進(jìn)行回歸，并且將這一步所得到的自變量的系數(shù)與該變量在第一步中的系數(shù)進(jìn)行比較，如果系數(shù)不顯著或者顯著但系數(shù)絕對值下降，則可以證明中介效應(yīng)是真實存在的。

表6報告了中介效應(yīng)檢驗結(jié)果。模型2和模型4的結(jié)果顯示，流動經(jīng)歷對縣域創(chuàng)業(yè)者的社會信任具有顯著的促進(jìn)作用。在同時納入自變量和中介變量的模型3和模型6中，社會信任變量的系數(shù)都在1%水平上顯著為正，這表明社會信任會促使縣域創(chuàng)業(yè)者使用互聯(lián)網(wǎng)融資，擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比。然而，與模型1和模型4相比，流動經(jīng)歷在模型3和模型6中的系數(shù)仍然在統(tǒng)計上顯著，但系數(shù)值明顯變小。根據(jù)檢驗中介效應(yīng)存在的標(biāo)準(zhǔn)，社會信任是流動經(jīng)歷影響縣域創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的作用機(jī)制，即流動經(jīng)歷會通過提升縣域創(chuàng)業(yè)者的社會信任水平，進(jìn)而促使其使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資并擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比。這樣，本文提出的核心假設(shè)得到證實。

四、結(jié)論與討論

缺乏資金支持是制約中小微企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要因素，而新冠肺炎疫情的爆發(fā)又使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)一步加劇，從而使其在當(dāng)前面臨嚴(yán)峻的生存危機(jī)。與已有文獻(xiàn)僅關(guān)注城市和農(nóng)村中小微企業(yè)的借貸行為不同的是，本文將研究對象聚焦于縣域中小微企業(yè)，并且重點考察了流動經(jīng)歷對創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的影響以及作用機(jī)制。通過對全國27個省份2 513個縣域企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)的分析，獲得了以下發(fā)現(xiàn)：（1）縣域企業(yè)使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資的比例遠(yuǎn)低于民間借貸和銀行信貸這兩種傳統(tǒng)融資渠道，并且互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的比例低于民間貸款和銀行貸款的占比。（2）有流動經(jīng)歷的創(chuàng)業(yè)者更可能使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資，并且會擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的比重。這一結(jié)論在處理了樣本自選擇問題后仍然成立。（3）社會信任是流動經(jīng)歷影響縣域創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的作用機(jī)制，即流動經(jīng)歷會通過提升縣域創(chuàng)業(yè)者的社會信任水平，進(jìn)而促使其使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行融資，并擴(kuò)大互聯(lián)網(wǎng)貸款在企業(yè)負(fù)債中的占比。

從上述結(jié)果可知，在當(dāng)前中國的縣域創(chuàng)業(yè)活動中，非正規(guī)信貸市場和正規(guī)信貸市場仍是創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行融資的主要渠道。雖然互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速，但其在縣域?qū)用嫒晕慈〈鷤鹘y(tǒng)的融資渠道。不過，流動經(jīng)歷被證實是促使縣域創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)融資的重要因素，這對推動互聯(lián)網(wǎng)融資體系在縣域?qū)用娴陌l(fā)展具有一定的政策啟示：（1）加快戶籍制度改革，掃清縣域居民進(jìn)入和融入城市的制度障礙。流入地政府應(yīng)加快破除基于戶籍身份的進(jìn)城和落戶的限制，為外地居民參與城市勞動力市場和自主創(chuàng)業(yè)提供政策保護(hù)，推動公共服務(wù)均等化改革，努力縮小外地居民與本地居民在教育、醫(yī)療、社會保障等方面的待遇差別，營造公平的就業(yè)和創(chuàng)業(yè)環(huán)境。（2）縣域政府應(yīng)為居民流動提供政策支持，降低個體流動成本。縣政府的有關(guān)部門可以與勞動力需求大的城市建立長期合作關(guān)系，加強溝通，向當(dāng)?shù)鼐用裉峁┚蜆I(yè)和創(chuàng)業(yè)信息，緩解信息不對稱問題。同時，建立常態(tài)化的勞務(wù)輸出體系，組織本地勞動力統(tǒng)一進(jìn)行流動。（3）縣域政府應(yīng)積極落實國家關(guān)于返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)的相關(guān)規(guī)定，結(jié)合本地實際出臺扶持政策，重點推動互聯(lián)網(wǎng)融資體系建設(shè)，加強宣傳力度，開展金融培訓(xùn)。此外，政府部門可以與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作搭建融資平臺，簡化申請流程，縮短辦理時間，并且加強對借款人的監(jiān)督，提高資金使用效率。（4）互聯(lián)網(wǎng)融資平臺應(yīng)加強數(shù)據(jù)分析能力，精準(zhǔn)投放貸款，強化客戶貸后管理，降低借款人違約的風(fēng)險。同時，應(yīng)重視數(shù)據(jù)安全問題，改進(jìn)算法，加強管理，保護(hù)用戶隱私。

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