深科技：充分受益存儲(chǔ)器國(guó)產(chǎn)替代

周少鵬

市場(chǎng)方面，很快又要進(jìn)入業(yè)績(jī)密集披露階段，國(guó)泰君安統(tǒng)計(jì)了過去一個(gè)月兩市年報(bào)預(yù)披露情況。截止2021年1月30日，兩市年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告披露率57%，預(yù)喜率為57%，全年預(yù)喜率逐季上升。2019年商譽(yù)減值造成低基數(shù)效應(yīng)加之經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)，全A主要板塊Q4單季利潤(rùn)增速中位數(shù)普遍在40%以上。2020Q4主板盈利累計(jì)同比接近轉(zhuǎn)正，化工、電新、電子、機(jī)械貢獻(xiàn)全年主要利潤(rùn)增長(zhǎng)。中小板盈利加速改善，剔除金融后Q4單季盈利增速中位數(shù)60.7%，居于各板塊首位。創(chuàng)業(yè)板Q4單季利潤(rùn)增速中位數(shù)為35.9%，全年利潤(rùn)增速中位數(shù)為30%，醫(yī)藥貢獻(xiàn)四成利潤(rùn)。

中市值個(gè)股展露出更強(qiáng)的盈利改善能力。通常認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境中，中小盤盈利改善彈性更強(qiáng)，但國(guó)君發(fā)現(xiàn)，目前宏觀景氣復(fù)蘇還沒有傳導(dǎo)小盤股，個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鏊俸褪兄店P(guān)系并非線性，而是倒U型關(guān)系，500-800億市值中盤股盈利改善動(dòng)能強(qiáng)勁。指數(shù)層面看，中證500指數(shù)單季盈利增速均高于滬深300和中證1000。

本期券商最新報(bào)告重點(diǎn)推薦個(gè)股一覽

從行業(yè)看，整體法和中位數(shù)兩種口徑下，基化、有色、煤炭、家電、機(jī)械、軍工、電新等行業(yè)Q4凈利同比居前。此外，基化、有色、機(jī)械、軍工單季利潤(rùn)環(huán)比增速較上年同期顯著提升，說明行業(yè)處于高景氣區(qū)間。

個(gè)股來看，已披露業(yè)績(jī)公司中，有301家業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)增速中樞高于Wind盈利預(yù)測(cè)，業(yè)績(jī)超預(yù)期比例為39%。超預(yù)期個(gè)股集中分布于醫(yī)藥、電子、計(jì)算機(jī)、基化等行業(yè)。煤炭、商貿(mào)零售、銀行、地產(chǎn)、鋼鐵行業(yè)個(gè)股業(yè)績(jī)超預(yù)期幅度（以行業(yè)中位數(shù)計(jì)）更高。細(xì)分行業(yè)中，計(jì)算機(jī)軟件、農(nóng)用化工、汽車零部件、環(huán)保等業(yè)績(jī)超預(yù)期個(gè)股數(shù)量及超預(yù)期幅度雙高。

每期金股：深科技

深科技（000021）是目前國(guó)內(nèi)最大且唯一具備高端內(nèi)存存儲(chǔ)器封測(cè)能力的內(nèi)資企業(yè)。他的成長(zhǎng)亮點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：1）存儲(chǔ)IC市場(chǎng)高景氣，但國(guó)產(chǎn)化率僅為個(gè)位數(shù)，國(guó)產(chǎn)替代紅利明顯;2）長(zhǎng)江存儲(chǔ)+合肥長(zhǎng)鑫擴(kuò)產(chǎn)，規(guī)劃規(guī)模千億以上，深科技深度綁定大客戶，將成為國(guó)產(chǎn)化最大受益標(biāo)的;3）大基金加持，新項(xiàng)目落地后營(yíng)收增量接近百億。

存儲(chǔ)IC國(guó)產(chǎn)替代預(yù)期強(qiáng)烈

這幾年我們一直在講半導(dǎo)體的國(guó)產(chǎn)替代邏輯，可能很多人還不知道，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器是進(jìn)口規(guī)模最大的半導(dǎo)體產(chǎn)品之一。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體2019年規(guī)模達(dá)到4129億美金，其中存儲(chǔ)器市場(chǎng)規(guī)模1400億美元，占比35%。存儲(chǔ)器主要分為DRAM和NAND兩大類，目前中國(guó)是全球最大的DRAM市場(chǎng)，也是全球第二大的NAND市場(chǎng)。

但是，2019年國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)器自給率只有1%左右。根據(jù)半導(dǎo)體協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，我國(guó)每年集成電路進(jìn)口額超過3000億美元，其中存儲(chǔ)器占比約三分之一，2019年-2025年國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模還將以12%的復(fù)合增速增長(zhǎng)。這些數(shù)據(jù)意味著，未來5年國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)器對(duì)進(jìn)口的依賴還會(huì)強(qiáng)化。存儲(chǔ)器是個(gè)集中度很高的行業(yè)，話語(yǔ)權(quán)在三星、海力士和美光等美韓企業(yè)（三者2019年市占率超95%），產(chǎn)品價(jià)格極易被操縱，2017年國(guó)內(nèi)內(nèi)存條價(jià)格暴漲至今仍歷歷在目，存儲(chǔ)器國(guó)產(chǎn)化勢(shì)在必行。

在存儲(chǔ)器領(lǐng)域，大家耳熟能詳?shù)氖情L(zhǎng)江存儲(chǔ)和合肥長(zhǎng)鑫兩大國(guó)產(chǎn)大廠，長(zhǎng)存主要做的是NAND閃存，長(zhǎng)鑫做的是DRAM，二者均有所側(cè)重。長(zhǎng)鑫自研的DDR4產(chǎn)品在2019年9月投產(chǎn)，這是目前內(nèi)存市場(chǎng)主流產(chǎn)品，可用于電腦和服務(wù)器等傳統(tǒng)市場(chǎng)，也可用于人工智能和物聯(lián)網(wǎng)，打破外資壟斷;長(zhǎng)存的64層NANDFlash也在同年量產(chǎn)，雖然三星和美光2020年推出112層和128層產(chǎn)品，長(zhǎng)存還有趕超距離，但從戰(zhàn)略層面，至少已經(jīng)實(shí)現(xiàn)突破，后續(xù)更高層級(jí)的刻蝕和堆棧技術(shù)加大，也有利于公司技術(shù)追趕。

表：沛頓科技?xì)v年收入和凈利潤(rùn)情況一覽

數(shù)據(jù)來源：公司各期報(bào)告

受益大客戶擴(kuò)產(chǎn)

深科技旗下的沛頓科技是國(guó)內(nèi)唯一具有從高端DRAM/Flash/SSD存儲(chǔ)芯片封測(cè)到模組、成品生產(chǎn)完整產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，產(chǎn)品中DRAM占比60%，閃存占40%，月產(chǎn)能5000萬(wàn)顆，目前其DDR3和DDR4產(chǎn)品已經(jīng)成熟，同時(shí)具備下一代DDR5技術(shù)儲(chǔ)備，技術(shù)實(shí)力出眾。公司客戶包括第一大獨(dú)立內(nèi)存制造商金士頓、希捷和西部數(shù)據(jù)等，也包括長(zhǎng)鑫和長(zhǎng)存兩家廠商。當(dāng)前他的成長(zhǎng)性，除了來自行業(yè)的自然增長(zhǎng)外，最大的想象力便是跟隨長(zhǎng)鑫和長(zhǎng)存產(chǎn)能放量，吃國(guó)產(chǎn)替代的紅利。

長(zhǎng)鑫和長(zhǎng)存在2019年成功量產(chǎn)DDR4和3DNAND，產(chǎn)能當(dāng)時(shí)大概都是2萬(wàn)片/月，處于放量初期。按規(guī)劃，2020年底長(zhǎng)鑫的產(chǎn)能可達(dá)12萬(wàn)片/月，而長(zhǎng)存一期規(guī)劃產(chǎn)能是10萬(wàn)片，2020年下半年長(zhǎng)存二期也開工建設(shè)，二者最終規(guī)劃的產(chǎn)能都是每個(gè)月30萬(wàn)片，產(chǎn)能將成倍增長(zhǎng)。

從過去幾年的表現(xiàn)看，沛頓科技的收入和凈利潤(rùn)一直波動(dòng)不前，真正的拐點(diǎn)就是在2019年下半年，剛好與國(guó)內(nèi)兩大廠商量產(chǎn)時(shí)點(diǎn)一致，2020年上半年沛頓科技的收入已經(jīng)相當(dāng)于2019年全年，凈利潤(rùn)更是創(chuàng)出歷史新高。2020年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.2億元-9.4億元，同比增長(zhǎng)132.76%-166.82%，業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

大基金加持

去年四季度公司公告與大基金二期成立合資子公司投建新項(xiàng)目，公司出資17.1億元，占合資公司55.88%的股權(quán)，大基金出資9.5億元，占31.05%股權(quán)，公司擁有絕對(duì)控股權(quán)。該項(xiàng)目總投資30.67億元，全部達(dá)產(chǎn)后將新增DRAM、存儲(chǔ)模組和NANDFlash，月產(chǎn)能分別為4800萬(wàn)顆、246萬(wàn)條和320萬(wàn)顆，可新增營(yíng)收93.35億元，占2019年公司營(yíng)收比重的70.59%，有望顯著增大業(yè)績(jī)彈性。目前公司的定增方案已經(jīng)過會(huì)。