春秋航空：管理能力優(yōu)異經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為正

股市動(dòng)態(tài)分析 南方匯金

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1402點(diǎn)，較上期下跌6.38%，同期上證指數(shù)下跌3.02%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.9%。股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成立以來(lái)上漲40.2%，同期上證指數(shù)上漲12.65%，創(chuàng)業(yè)板指上漲62.77%。成分股春秋航空、順豐控股、招商銀行等個(gè)股漲幅靠前，航發(fā)動(dòng)力、上海機(jī)電、京東方A等個(gè)股跌幅居前。

本期成分股重大事項(xiàng)及評(píng)論：

春秋航空（601021）：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年度歸母凈利潤(rùn)虧損5.38億元到6.29億元，同比下降129%-134%，業(yè)績(jī)虧損主要原因是2020年由于疫情導(dǎo)致航空出行需求受到影響，公司對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)春秋日本長(zhǎng)期股權(quán)投資確認(rèn)虧損并計(jì)提減值，影響公司利潤(rùn)為-7億到-7.3億元，扣除該事項(xiàng)之后，預(yù)計(jì)2020年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.02-1.62億元。2020年的新冠疫情再度讓市場(chǎng)認(rèn)識(shí)到航空公司的高度波動(dòng)性，但與此同時(shí)，市場(chǎng)的復(fù)蘇過(guò)程中市場(chǎng)也深刻的認(rèn)識(shí)到了低成本航空龍頭的高度確定性。

靜態(tài)看春秋航空2020年的業(yè)績(jī)并不出色，但與同行一比較就顯示出春秋航空的經(jīng)營(yíng)十分優(yōu)異了。2021年1月29日晚間，多家上市航司同步披露2020年業(yè)績(jī)"預(yù)虧"的公告，三大航2020年合計(jì)預(yù)虧312億-389億元，國(guó)有三大航空公司虧損均達(dá)百億元，具體來(lái)看，中國(guó)國(guó)航2020年預(yù)虧135億元-155億元，東方航空2020年預(yù)虧98億元-125億元，南方航空2020年預(yù)虧79.07億元-108.61億元。另外吉祥航空2020年預(yù)虧4.2億元-4.9億元。而2019年中國(guó)國(guó)航盈利64.09億元，東方航空盈利31.95億元，南方航空盈利26.51億元，經(jīng)歷新冠疫情后三大行直接虧得底朝天，海航甚至虧到破產(chǎn)。春秋航空則是正常年份大賺，碰到極端差的年份還能保持微利，公司經(jīng)營(yíng)管理能力堪為行業(yè)翹楚。

春秋航空在航空業(yè)哀鴻遍野的時(shí)候機(jī)隊(duì)規(guī)模逆勢(shì)擴(kuò)張，2020全年凈增9架A320飛機(jī)。根據(jù)通行線Toursline初步統(tǒng)計(jì)，2020年，全國(guó)僅28家航司（占53%）引進(jìn)約140架飛機(jī);春秋航空排名第5，凈增9架飛機(jī)，其中H1、H2分別凈增3架、6架空客A320飛機(jī)，截至2020年末，公司共有102架A320系列飛機(jī)，與2019年報(bào)中披露的當(dāng)年機(jī)隊(duì)凈擴(kuò)充10架A320飛機(jī)的規(guī)劃基本相符。

剔除減值因素影響，2020年下半年春秋進(jìn)入盈利修復(fù)期。根據(jù)公司公告，測(cè)算公司2020年四季度虧損3.9-4.8億，扣除減值因素外，實(shí)現(xiàn)盈利2.5-3.1億，實(shí)現(xiàn)扣非凈利2.1-2.5億，該扣非利潤(rùn)好于2020年三季度的2.1億及2019年四季度的0.02億。

春秋航空運(yùn)營(yíng)恢復(fù)情況全行業(yè)領(lǐng)先?；诟咝式?jīng)營(yíng)，春秋2020年新開通87條航線，20夏秋、20冬春航季周度國(guó)內(nèi)航班量同比分別增加40%、57%，增幅列全行業(yè)首位。2020年，公司ASK、RPK同比分別下降13.4%、24.0%;客座率79.67%，同比下降11.1pct;旅客運(yùn)輸量1859萬(wàn)人次，同比減少17%。國(guó)內(nèi)航線方面，5月ASK同比已回正、6月RPK同比亦回正，Q4傳統(tǒng)淡季不淡，12月ASK、RPK分別增長(zhǎng)65.8%、45.5%;全年國(guó)內(nèi)ASK、RPK、旅客運(yùn)輸量同比分別-1.5%、-11%、+9.6%。國(guó)際航線仍處低位，12月旅客運(yùn)輸量同比減少99%。

滄海橫流方顯英雄本色，公司憑借經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)在疫情下已實(shí)現(xiàn)“逆勢(shì)擴(kuò)張”。春秋航空的股價(jià)也比較給力，近期創(chuàng)出新冠疫情以來(lái)的新高，是航空股中表現(xiàn)最出色的，公司用實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)營(yíng)能力也得到了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。

順豐控股（002352）：快遞行業(yè)流傳著一種說(shuō)法：“中國(guó)快遞分兩種，一種叫順豐，一種叫其他快遞”，足以看出順豐的江湖地位以及其在消費(fèi)者心目中的口碑。順豐控股在今年疫情的沖擊下，反而在不斷的提升行業(yè)市場(chǎng)占有份額，龍頭屬性不斷加強(qiáng)。順豐控股股價(jià)目前已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，在2020年股價(jià)上漲138.98%的基礎(chǔ)上，2021年已經(jīng)上漲20.65%。而其他快遞公司的股價(jià)則跌得慘不忍睹，股價(jià)走勢(shì)也生動(dòng)詮釋了，中國(guó)快遞分兩種，一種叫順豐，一種叫其他快遞。

2020年12月份，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成92.5億件，同比增長(zhǎng)37.4%;順豐控股完成業(yè)務(wù)量8.70億票，增速為48.97%，繼續(xù)跑贏行業(yè)平均增速。2020年，順豐控股累計(jì)完成快遞業(yè)務(wù)量81.37億件，同比大增68.09%。全年全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成833.6億件，同比增長(zhǎng)31.2%，順豐68.09%的業(yè)務(wù)量增速大幅跑贏行業(yè)平均。2020年，順豐控股累計(jì)完成快遞業(yè)務(wù)收入1446.39億元，同比增36.27%;2020年，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成8795.4億元，同比增長(zhǎng)17.3%，順豐36.27%的收入增速，是行業(yè)平均水平的二倍以上。

因?yàn)樾鹿谝咔樵颍?020年中國(guó)社零總額39.2萬(wàn)億，下降3.9%，而全國(guó)實(shí)物商品網(wǎng)上零售額11.8萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)10.9%，2020年12月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重提升至24.9%，較2019年12月份20.7%同比提升4.2個(gè)百分點(diǎn)。網(wǎng)上零售非但沒有受到社會(huì)零售總額下降的影響，反而依舊保持同比增長(zhǎng)，占社會(huì)零售總額的比重進(jìn)一步擴(kuò)大，體現(xiàn)出疫情下網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物的剛需。順豐成為電商消費(fèi)升級(jí)的最大受益者，順豐是國(guó)內(nèi)全貨機(jī)數(shù)量最多的貨運(yùn)航空公司，目前順豐航空運(yùn)營(yíng)73架全貨機(jī)的機(jī)隊(duì)，其中自有全貨機(jī)已擴(kuò)充至59架，遠(yuǎn)超其他貨運(yùn)航空公司。此外，順豐在航線數(shù)、飛行員資源儲(chǔ)備、散航資源等方面也均處于領(lǐng)先地位。2019年公司航空發(fā)貨量達(dá)135.3萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)航空貨郵運(yùn)輸總量的24.8%。件量共計(jì)約8.7億票，占公司總業(yè)務(wù)量的18.0%。

鄂州機(jī)場(chǎng)是順豐目前最重要的航空貨運(yùn)樞紐項(xiàng)目，機(jī)場(chǎng)的建設(shè)和投產(chǎn)對(duì)于順豐長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力有至關(guān)重要的作用。順豐出資23億元人民幣，持有46%的股份，與湖北省共建。鄂州機(jī)場(chǎng)1000公里半徑內(nèi)、1.5小時(shí)飛行圈可覆蓋全國(guó)90%的經(jīng)濟(jì)總量、80%的人口和5大國(guó)家級(jí)城市群，距離世界主要城市也只有一夜之隔。按照設(shè)計(jì)規(guī)模和業(yè)務(wù)量預(yù)測(cè)，2030年鄂州機(jī)場(chǎng)貨郵吞吐量、旅客吞吐量預(yù)計(jì)分別為330萬(wàn)噸、150萬(wàn)人次;2045年分別為765.2萬(wàn)噸、1500萬(wàn)人次，飛行區(qū)等級(jí)指標(biāo)4E。“軸輻式”航空網(wǎng)絡(luò)模式的采用將進(jìn)一步顯現(xiàn)順豐航空干線強(qiáng)大的時(shí)刻資源，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，形成更強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，從而實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)絡(luò)的成本降低。

深圳機(jī)場(chǎng)（000089）：公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2020年度歸母凈利2260萬(wàn)元-3370萬(wàn)元，比上年同期下降94.32%—96.19%。報(bào)告期內(nèi)，受新型冠狀病毒肺炎疫情影響，旅客吞吐量和起降架次下降較多，營(yíng)業(yè)收入大幅減少，毛利率降低。2020年下半年，隨著國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，公司旅客吞吐量和起降架次迅速回升，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較上半年明顯好轉(zhuǎn)，但全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比仍然大幅下降。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

中國(guó)電影（600977）：公司預(yù)計(jì)2020年將出現(xiàn)上市以來(lái)的首次虧損，預(yù)計(jì)2020年度虧損4.65億元到6.75億元;扣非后虧損5.92億元到8.02億元。中國(guó)電影業(yè)績(jī)巨虧主要因?yàn)橐咔閷?duì)影視行業(yè)的沖擊，全國(guó)影院自2020年1月24日至7月20日停業(yè)。面對(duì)疫情這一全球性重大突發(fā)事件，以及疫情發(fā)展給宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的重壓，公司經(jīng)營(yíng)也不可避免地受到顯著的負(fù)面影響。疫情期間，公司的制片制作、發(fā)行營(yíng)銷、電影放映和影視服務(wù)業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重沖擊，由于營(yíng)業(yè)收入大幅下滑且需承擔(dān)較大的固定成本和剛性支出，上下游相關(guān)業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大虧損。

2020年中國(guó)電影市場(chǎng)僅實(shí)現(xiàn)204.17億票房，僅為2019年的三成。2020年共有294部影片上映，其中《八佰》、《我和我的家鄉(xiāng)》、《姜子牙》三部電影占據(jù)了25.65%的票房，行業(yè)進(jìn)一步向龍頭集中。不過(guò)，雖然疫情給2020年的電影市場(chǎng)造成打擊，但是中國(guó)仍然超過(guò)北美成為全球第一大電影市場(chǎng)。