論社會責(zé)任承擔(dān)、環(huán)境信息質(zhì)量與企業(yè)價值

郭靜怡 謝瑞峰

摘 要：本文利用滬深 A 股41家環(huán)境敏感型上市公司2014-2019年數(shù)據(jù)，構(gòu)建有調(diào)節(jié)的中介變量方程組，研究了環(huán)境信息質(zhì)量對社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)質(zhì)量關(guān)系的影響。實證結(jié)果表明，加入環(huán)境信息質(zhì)量后，社會責(zé)任承擔(dān)對上市企業(yè)價值正向作用明顯增強，說明環(huán)境信息質(zhì)量在企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)影響公司價值中發(fā)揮了有促進(jìn)調(diào)節(jié)作用的中介效應(yīng)。本文結(jié)論證實了“五位一體”總體布局的正確性，為促進(jìn)高質(zhì)量經(jīng)濟(jì)發(fā)展下優(yōu)化資源配置提供啟示。

關(guān)鍵詞：環(huán)境信息質(zhì)量;社會責(zé)任承擔(dān);中介作用;調(diào)節(jié)作用

中圖分類號：F2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：Adoi：10.19311/j.cnki.16723198.2021.06.001

0 引言

早在2011年，國務(wù)院就提出中央企業(yè)要積極參與社會公益活動，社會責(zé)任履行對中央企業(yè)績效正向引導(dǎo)明顯，2013年后關(guān)于社會責(zé)任管理的規(guī)范工作更加受到政府與社會的關(guān)注。而環(huán)境質(zhì)量是企業(yè)是否積極履行社會責(zé)任的重要體現(xiàn)。黨的十九大報告發(fā)布以來，如何實現(xiàn)生態(tài)文明建設(shè)與經(jīng)濟(jì)同發(fā)展成為政府、社會、個人都關(guān)心的問題，對企業(yè)價值的衡量會越來越全面。綜上所述，有必要引用黨的十九大報告中“強化社會責(zé)任意識、規(guī)則意識、奉獻(xiàn)意識”檢驗是否積極承擔(dān)社會責(zé)任有益于企業(yè)價值的提升，并探索環(huán)境治理在社會責(zé)任作用于企業(yè)價值時所起的作用。

1 文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

1.1 文獻(xiàn)綜述

根據(jù)Howard R·Bowen在1953年的《商人社會責(zé)任》提出的企業(yè)社會責(zé)任概念，企業(yè)社會責(zé)任是指公司管理者在進(jìn)行決策時，必須考慮社會后果。結(jié)合約瑟夫·W·韋斯（2005）對利益相關(guān)者定義，可以將企業(yè)社會責(zé)任定義為企業(yè)除了要對股東負(fù)責(zé)，對利益相關(guān)者以及生態(tài)環(huán)境都要負(fù)責(zé)的行為。而這種行為反過來會影響企業(yè)價值。

1.2 研究假設(shè)

1.2.1 社會責(zé)任承擔(dān)與企業(yè)價值關(guān)系

2011年起，隨著我國對企業(yè)社會責(zé)任管理情況的重視，社會各界投資者目光逐漸從僅關(guān)注財務(wù)報表和審計報告過渡到連同關(guān)注一年內(nèi)該公司的社會責(zé)任履行情況，他們認(rèn)為：通過優(yōu)秀的社會責(zé)任績效，企業(yè)可以展現(xiàn)一年內(nèi)實際盈利能力水平，因為只有持續(xù)經(jīng)營能力強的企業(yè)才有更多的經(jīng)濟(jì)動機(jī)和經(jīng)濟(jì)實力去自愿披露公司財務(wù)信息以及與企業(yè)發(fā)展前景相關(guān)的其他非財務(wù)信息。據(jù)此本文提出假設(shè)1：

H1：在控制相關(guān)變量后，企業(yè)越主動履行社會責(zé)任，企業(yè)價值越高。

1.2.2 環(huán)境信息質(zhì)量與社會責(zé)任承擔(dān)-企業(yè)價值關(guān)系

企業(yè)將社會責(zé)任與環(huán)境信息質(zhì)量的過程有助于分析企業(yè)社會責(zé)任履行的途徑和意義，研究不同環(huán)境信息質(zhì)量的上市公司以及這些上市公司履行社會責(zé)任后對企業(yè)價值的影響，有利于具體政策的制定，優(yōu)化資源配置效率，基于此文提出研究假設(shè)2。

H2： 在其他條件不變的情況下，環(huán)境信息質(zhì)量在社會責(zé)任披露影響企業(yè)價值中發(fā)揮了有中介的調(diào)節(jié)作用。

2 理論分析與研究假設(shè)

2.1 樣本選擇

本文研究以41家中國企業(yè)300強中環(huán)境敏感型企業(yè)2014-2019年作為樣本，為了確保論證結(jié)果的可靠性，結(jié)合國家政策和企業(yè)發(fā)布企業(yè)社會報告自覺性考慮。本文樣本是41家環(huán)境敏感型中國企業(yè)300強企業(yè)，選擇原因如下：首先，中國企業(yè)300強代表性強，對他們的研究可以探索出更正確的中國特色經(jīng)驗道路;其次，當(dāng)今社會責(zé)任報告尚處于強制性披露和自愿披露并存的階段，由中國社會科學(xué)院牽頭研究的《中國企業(yè)發(fā)展報告》（2009-2019）社會責(zé)任發(fā)展指數(shù)（CSR）比較權(quán)威，在研究社會責(zé)任方面具有科學(xué)、系統(tǒng)、全面的特點。

本文需要執(zhí)行下列篩選程序，首先，由于金融行業(yè)權(quán)益資本成本與普通上市公司有差別，本文不考慮金融類企業(yè);其次，需要剔除風(fēng)險不確定的ST、PT、*ST 和 SST 上市公司;同時，文章剔除權(quán)益資本成本異常的上市公司;最后，需要剔除調(diào)節(jié)作用下回歸模型所需數(shù)據(jù)缺失的樣本公司，最終選取在1%和99%水平上進(jìn)行了 Winsorize處理篩選后的244個非平衡面板觀察數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫 CSMAR和RESSET數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)主要采用SPSS分析軟件來開展分析。

2.2 變量定義

自變量本文借鑒中國社會科學(xué)院“企業(yè)社會責(zé)任藍(lán)皮書”里社會責(zé)任發(fā)展指數(shù)（CSR）2014-2019年的數(shù)據(jù)。因變量根據(jù)萬妍紓本文（2014）決定使用賬面價值比（B/M）衡量企業(yè)價值，賬面市值比越大說明企業(yè)價值越小。中介變量和調(diào)節(jié)變量本文借鑒張兆俠（2018）本文設(shè)計了環(huán)境會計信息質(zhì)量評分表，所得分?jǐn)?shù)加和即環(huán)境信息質(zhì)量（EADI）。需要說明的是，根據(jù)企業(yè)披露的環(huán)境信息與上述每一條指標(biāo)進(jìn)行對應(yīng)分析，未涉及該項指標(biāo)得0分;涉及但只進(jìn)行定性描述得1分;涉及并進(jìn)行定量詳細(xì)描述得 2分;總分為0-40分，如表1所示。本文控制變量選擇企業(yè)性質(zhì)（NATURE）、企業(yè)盈利能力用資產(chǎn)收益率表示、償債能力用流動比率表示、發(fā)展能力用收入增長率表示。其中企業(yè)性質(zhì)中若為國有企業(yè)為1，不是為0。流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，資產(chǎn)收益率=稅后凈利潤/總資產(chǎn)，收入增長率為企業(yè)本年營業(yè)收入增加額對上年營業(yè)收入總額的比率。

為了檢驗本文提出的研究假設(shè)，分析企業(yè)社會責(zé)任管理、環(huán)境質(zhì)量信息、企業(yè)質(zhì)量的具體關(guān)系。其中，中介效應(yīng)模型為（1）-（3），有環(huán)境信息質(zhì)量為調(diào)節(jié)因子的回歸效應(yīng)模型（2）-（4）;本文線性回歸模型同模型（3）。

模型（1）：

EDIi，t=a0+a1CONTROLi，t+a2CSRi，t+εi，t

模型（2）：

B/Mi，t=b0+b1CONTROLi，t+b2CSRi，t+εi，t

模型（3）：

B/Mi，t=c0+c1CONTROLi，t+c2CSRi，t+c3EDIi，t+εi，t

模型（4）：

B/Mi，t=d0+d1CSRi，t+d3EDIi，t+d3CSRi，t×EDIi，t+a4CONTROLi，t+εi，t

3 實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計

從表 2 可以看出：企業(yè)社會責(zé)任發(fā)展指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為28.301，中位數(shù)為53，說明本文選擇自變量社會責(zé)任履行程度不同公司存在很大的差異。環(huán)境信息質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)差6.985，中位數(shù)24，說明企業(yè)的環(huán)境保護(hù)力度差別還是明顯的。被解釋變量企業(yè)價值的均值0.837，標(biāo)準(zhǔn)差為0.219，中位數(shù)4.639，最大值和最小值相差不明顯，這也許跟所使用的樣本數(shù)據(jù)有關(guān)，中國企業(yè)300強本身企業(yè)素質(zhì)就很高?？刂谱兞糠矫?，償債能力最大值最小值差別較大說明所選公司的償債能力存在很大差異。盈利能力凈資產(chǎn)收益率最大值和最小值也存在明顯差異。發(fā)展能力最大值為8.036，最小值為-0.875 ，說明所選樣本在發(fā)展方面有一定。

3.2 相關(guān)性分析

表4列示了企業(yè)社會責(zé)任與其他主要變量的皮爾遜相關(guān)性關(guān)系表。從表3可知，企業(yè)社會責(zé)任發(fā)展指數(shù)與環(huán)境信息質(zhì)量和賬面價值比之間的相關(guān)關(guān)系系數(shù)值呈現(xiàn)出0.001水平的正向相關(guān)顯著性。其中，自變量與因變量相關(guān)關(guān)系與預(yù)期不符可能是因為沒有考慮其他因素作用，需要進(jìn)一步進(jìn)行回歸檢驗。其余控制變量與自變量、因變量、中介/調(diào)節(jié)變量均有不同程度的相關(guān)關(guān)系。主要變量間的相關(guān)系數(shù)通過了顯著性檢驗，不存在多重共線性。

3.3 回歸分析

從表4可知，所有自變量、因變量、中介/調(diào)節(jié)變量可以解釋賬面市值比的33.9%變化原因。對模型進(jìn)行F檢驗時發(fā)現(xiàn)模型F檢驗滿足0.05水平下的顯著企業(yè)社會責(zé)任的回歸系數(shù)值為-0.002，在0，05水平下顯著，意味著企業(yè)社會責(zé)任對賬面市值比產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響關(guān)系，企業(yè)履行社會責(zé)任能力越強企業(yè)價值越大，假設(shè)H1得證。

3.4 中介效應(yīng)分析

表5所示為根據(jù)模型（1）-模型（3）得出的中介效應(yīng)模型。

在使用模型檢驗前需要對數(shù)據(jù)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化處理，然后使用Bootstrap抽樣檢驗法對數(shù)據(jù)進(jìn)行5000次抽樣，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：企業(yè)社會責(zé)任對賬面市值比有正向影響，而且環(huán)境信息質(zhì)量的中介作用檢驗的95%區(qū)間并不包括數(shù)字0（95% CI：0.000～0.003），因而說明企業(yè)社會責(zé)任對于賬面市值比影響時環(huán)境信息質(zhì)量具有中介作用，會促進(jìn)企業(yè)價值的提升。

如表7所示，由于間接效應(yīng)呈現(xiàn)0.05水平的顯著性，間接效應(yīng)占比49.712%，說明環(huán)境信息質(zhì)量對企業(yè)社會責(zé)任承擔(dān)-企業(yè)價值影響比較大。

3.5 調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

在使用調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗時對解釋變量和調(diào)節(jié)變量統(tǒng)一中心化處理。

根據(jù)表8，根據(jù)模型（2），不考慮調(diào)節(jié)變量環(huán)境質(zhì)量信息時，企業(yè)社會責(zé)任履行對賬面市值比并不會產(chǎn)生顯著影響關(guān)系。但是從上表格可知，企業(yè)社會責(zé)任與環(huán)境信息質(zhì)量的交互項呈現(xiàn)出0.05水平的顯著性，說明企業(yè)社會責(zé)任對賬面市值比影響時，調(diào)節(jié)變量環(huán)境信息質(zhì)量在不同水平時，影響幅度具有顯著性差異。而且由模型（3）和模型（4）對比可知，環(huán)境信息質(zhì)量促進(jìn)了企業(yè)社會責(zé)任對企業(yè)價值的增加。綜上，假設(shè)H2成立。

4 結(jié)論與建議

本文結(jié)論顯示企業(yè)單純使用承擔(dān)社會責(zé)任的方式并不足以提升企業(yè)價值，除了對企業(yè)進(jìn)行常規(guī)的財務(wù)能力控制，很重要的一方面就是企業(yè)的環(huán)境保護(hù)執(zhí)行程度。本研究成果為企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任的邊際效益提供了新的視角，有利于政策制定者和投資者制定精細(xì)化政策。本研究的局限性在于經(jīng)第三方審計后披露的社會責(zé)任報告企業(yè)不多，所以研究結(jié)論可能會隨著社會責(zé)任相關(guān)制度的不斷細(xì)化、上市企業(yè)董事會專門委員會的改善以及上市公司主動性提高而有所改變。另外，本研究在公司治理方面只考察了環(huán)境信息質(zhì)量的中介調(diào)節(jié)作用，沒有討論公司治理結(jié)構(gòu)、不同成長期等內(nèi)部結(jié)構(gòu)對企業(yè)價值的影響，因此結(jié)論可能存在不足。

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