基金的行業(yè)配置朝均衡微調(diào)

荀玉根

四季度偏股型基金份額和倉(cāng)位均明顯上升，結(jié)構(gòu)上更加均衡。

截至1月22日，3079只普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型基金中2839只已披露2020年四季報(bào)，披露率超過90%，已具備代表性。

從份額看，四季度普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金份額分別為3900億份、18000億份、8000億份，較三季度分別增加300（9%）、3000（21%）、100（2%）億份。從倉(cāng)位看，四季度普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金倉(cāng)位分別為87.3%、85.0%、64.2%，較三季度分別上升2.3、1.8、1.5個(gè)百分點(diǎn)，倉(cāng)位整體上升。

剔除港股后，從風(fēng)格指數(shù)來(lái)看，以創(chuàng)業(yè)板指和中證500代表成長(zhǎng)股，以上證50和中證100代表價(jià)值股來(lái)判斷基金的風(fēng)格偏好。依據(jù)四季度基金重倉(cāng)股統(tǒng)計(jì)情況，相較三季度，風(fēng)格再次向價(jià)值均衡。具體來(lái)看，基金重倉(cāng)股中中證100成分股市值占比環(huán)比上升9.3個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，2013年以來(lái)是一輪完整的風(fēng)格輪換周期，2013-2016年為成長(zhǎng)占優(yōu)，2016-2019年中為價(jià)值占優(yōu)，2019年中至今為成長(zhǎng)占優(yōu)，四季度中證100成分股市值占比高于2013年以來(lái)的均值33%;上證50成分股市值占比環(huán)比上升2.0個(gè)百分點(diǎn)至24.5%，高于2013年以來(lái)的均值18.5%，處于2014年四季度的水平;創(chuàng)業(yè)板指成分股市值占比環(huán)比上升1.5個(gè)百分點(diǎn)至17.4%，高于2013年以來(lái)均值11.7%，處于2015年一季度水平;中證500成分股市值占比環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至9.6%，低于2013年以來(lái)的均值16.9%，處于2012年一季度的水平。

考慮到基金重倉(cāng)股中指數(shù)成分股的市值占比會(huì)受到成分股股價(jià)變動(dòng)的影響，用成分股市值占比相對(duì)全部A股總市值中成分股占比（下稱“超配”）來(lái)剔除部分股價(jià)變動(dòng)的影響。以超配角度看，四季度基金重倉(cāng)股中上證50成分股相對(duì)總市值基準(zhǔn)的超配比例環(huán)比上升3.1個(gè)百分點(diǎn)至0.9%，高于2013年以來(lái)的均值-9.8%;中證100超配比例環(huán)比上升7.6個(gè)百分點(diǎn)至10.8%，高于2013年以來(lái)的均值-7.1%;創(chuàng)業(yè)板指超配比例環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至9.8%，高于2013年以來(lái)均值7.9%;中證500超配比例環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)至-3.5%，低于2013年以來(lái)的均值3.7%，創(chuàng)歷史新低。

從板塊來(lái)看，四季度基金重倉(cāng)股中，主板市值占比環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)至57.4%，低于2013年以來(lái)的均值59.3%;中小板市值占比環(huán)比下降2.1個(gè)百分點(diǎn)至20.6%，低于2013年以來(lái)的均值23.5%;創(chuàng)業(yè)板市值占比環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至19.3%，高于2013年以來(lái)的均值16.9%。

四季度基金重倉(cāng)股中科技市值占比環(huán)比再次下降3.6個(gè)百分點(diǎn)至19.2%，消費(fèi)類行業(yè)市值占比上升0.7個(gè)百分點(diǎn)至42.4%，金融地產(chǎn)行業(yè)占比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至8.5%，制造行業(yè)占比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)至17.7%，能源與材料行業(yè)占比上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至11.9%。

行業(yè)層面上，以超配比例的絕對(duì)數(shù)值來(lái)看，相比滬深300行業(yè)市值占比，四季度基金重倉(cāng)股中電氣設(shè)備、白酒、醫(yī)藥生物超配力度居前，分別超配5.7、5.1、4.5個(gè)百分點(diǎn)，銀行、券商、保險(xiǎn)低配最明顯，分別低配8.9、7.1、3.7個(gè)百分點(diǎn);相比A股自由流通市值的行業(yè)占比，白酒、電氣設(shè)備、醫(yī)藥分別超配9.2、3.8和3.7個(gè)百分點(diǎn)，銀行、券商、公用事業(yè)分別低配4.7、4.0、2.2個(gè)百分點(diǎn)。

以季度變化看，四季度基金重倉(cāng)股中白酒、化工、有色金屬市值占比明顯上升，分別上升2.8、1.5、1.3個(gè)百分點(diǎn)，三者合計(jì)增加5.6個(gè)百分點(diǎn);傳媒、醫(yī)藥生物、電子市值占比明顯下降，分別下降1.2、1.1、1.0個(gè)百分點(diǎn)，三者合計(jì)下降3.3個(gè)百分點(diǎn)。

從中可見，從大類行業(yè)上看，公募基金加制造、資源，減科技，但看細(xì)分行業(yè)可見，真正加倉(cāng)的明顯是白酒、化工、有色，也是一種略偏均衡的操作。