科創(chuàng)板的設立對科技型中小企業(yè)融資的影響

瞿學魁 中國人民銀行紅古支行

科創(chuàng)板的設立，意義非同尋常，首先由國家高層提出，這也象征著其重大戰(zhàn)略地位。改革開放以來，隨著社會的進步，經濟質量不斷提升，綜合國力實現歷史性跨越。在此背景下，國際強國為了自身利益，必然會全力遏制。當下嚴峻的中美貿易形勢，為我們敲響了警鐘，想要占據更高的國際地位，就必須掌握科技核心技術，不受他國的技術牽制。為盡快提高我國高科技技術的核心競爭力，深化資本市場改革則成為必不可少的舉措，為尖端科技創(chuàng)新企業(yè)提供核心動力。

一、科創(chuàng)板市場的功能定位

科創(chuàng)板的設立，針對的并非一般的科技創(chuàng)新企業(yè)，《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》明確了科創(chuàng)板的上市對象，其重點針對新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等六大戰(zhàn)略性新興產業(yè)，高科技領域定位更加清晰。依據《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》，主要上市對象都是預估市值超過10億元的成長型高科技公司，與創(chuàng)業(yè)板和新三板相比，科創(chuàng)板的上市規(guī)模大出不少。由于其特殊屬性，投資者需擁有更專業(yè)的投資能力，風險承受能力更強，因此不適合對普通投資者全面開放。

對于科技型中小企業(yè)而言，完善的資本市場體系必定會成為企業(yè)發(fā)展壯大的源動力。成立科創(chuàng)板所帶來的機遇是史無前例的，在科創(chuàng)板各項針對性的制度特征下，通過科創(chuàng)板上市融資定會成為科技型中小企業(yè)的主流融資方式之一。有效解決了科技型中小企業(yè)融資難問題，才能使得企業(yè)不斷發(fā)展，良性壯大。

二、科創(chuàng)板對科技型中小企業(yè)融資的影響

（一）降低上市門檻，拓寬融資渠道

科創(chuàng)板的設立是為了解決符合國家創(chuàng)新戰(zhàn)略的科技創(chuàng)新類企業(yè)融資難、上市難等問題，為此對企業(yè)上市門檻有所降低。

科創(chuàng)板制定了五套上市標準，只有一套對凈利潤指標提出了具體要求，并且僅僅是要求凈利潤為正，其他四套則沒有明確條件。從發(fā)展中的科技型中小企業(yè)視角來看，一般在初創(chuàng)期要給予大量科研投資，對核心技術研究開發(fā)，無法保證穩(wěn)定的利潤，允許尚未盈利的企業(yè)上市將是科創(chuàng)板的絕對優(yōu)勢。除此之外，很多科技型中小企業(yè)為了保證初始投資人的控制權而采取雙層股權架構。此前，在國內資本市場，并未有采用這種股權架構上市的先例，但在當下科創(chuàng)板的設立背景下，特殊股權結構企業(yè)和紅籌企業(yè)則擁有了上市基礎，這極大放寬了科技型中小企業(yè)的上市條件。

（二）簡化上市流程，降低融資成本

融資成本高的現象在我國科技型中小企業(yè)中普遍存在。就以往經驗來看，企業(yè)若想在主板，中小板或創(chuàng)業(yè)板完成上市目標，整個周期大約在3到4年（包含3年財務規(guī)范期），不少企業(yè)在漫長的上市周期中因為時間成本過高導致破產。而在科創(chuàng)板實行注冊制之后，進一步簡化了上市流程，在完成重點8個步驟之后，即可完成上市融資，最快僅需要不到6個月的時間，上市效率得到提高，上市時間成本大幅下降。另外，從財務成本的角度考慮，上市公司IPO過程產生的費用更是一筆高額支出，涵蓋了上市籌備費用、中介服務費用（券商服務費、會計師事務所服務費、資產評估產生的費用以及其他咨詢機構產生的費用等）、人員報酬等。在科創(chuàng)板IPO的過程中，由于注冊制所需程序簡化，并且對公司利潤未做明確限定，對公司“包裝”的中介費用大幅度降低。為了鼓勵科技公司在科創(chuàng)板上市，國內很多城市制定了針對性的補貼政策，此舉也降低了科技型企業(yè)的上市成本。

（三）提高企業(yè)融資效率

科創(chuàng)板在發(fā)行階段將由券商投行進行市場詢價，詢價對象僅針對機構投資者，機構投資者與普通投資者相比，專業(yè)性更強，定價過程必然更加趨于價值化、理性化、市場化。在交易機制方面，科創(chuàng)板對其投資者的準入條件進行了較高層次的限制，對應的投資者更加理性，經驗更豐富，且用價值投資的理念去投資。因此投資者更加趨向于長期投資，促使科創(chuàng)板市場化程度更高，提高了融資效率。