資產(chǎn)管理公司發(fā)展困境及業(yè)務(wù)開展方式探究

秦素平 河南牧業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)院理學(xué)部

1999年，四家國(guó)有AMC成立，負(fù)責(zé)收購(gòu)、管理、處置四大行不良資產(chǎn)，這在我國(guó)金融發(fā)展史上具有里程碑式意義。1999年至今，四大AMC經(jīng)歷了政策性業(yè)務(wù)商業(yè)化轉(zhuǎn)型、全面商業(yè)化時(shí)期，目前四大AMC已成為持有多家金融牌照的控股集團(tuán)。進(jìn)入2013年后，地方AMC蓬勃發(fā)展，第一家外資AMC設(shè)立，第五家國(guó)有AMC誕生，不良資產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。各AMC在實(shí)踐中積極探索公司發(fā)展的戰(zhàn)略方向，制定戰(zhàn)術(shù)方案，但萬(wàn)變不離其宗，AMC不能忘記公司成立的初心與使命，公司業(yè)務(wù)開展要圍繞不良資產(chǎn)主業(yè)。

一、AMC 競(jìng)爭(zhēng)格局

2013年11月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于地方資產(chǎn)管理公司開展金融不良資產(chǎn)批量收購(gòu)處置業(yè)務(wù)資質(zhì)認(rèn)可條件等有關(guān)問(wèn)題的通知》，規(guī)定每個(gè)省原則上只能設(shè)立1家地方AMC，地方AMC只能在本省內(nèi)批量（十戶以上）受讓不良資產(chǎn)，且處置方式只能為債務(wù)重組，不可對(duì)外轉(zhuǎn)讓。2016年10月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于適當(dāng)調(diào)整地方資產(chǎn)管理公司有關(guān)政策的函》，取消地方AMC處置不良資產(chǎn)不得對(duì)外轉(zhuǎn)讓的限制，并且還將“批量轉(zhuǎn)讓”不良資產(chǎn)的門檻由10戶降至3戶，同時(shí)允許符合條件的省市在原有一家基礎(chǔ)上再設(shè)立一家地方AMC。簡(jiǎn)而言之，不良資產(chǎn)的一級(jí)市場(chǎng)更加開放。截至2020年8月，經(jīng)銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)成立的地方AMC共57家，除偏遠(yuǎn)地區(qū)，多省已成立兩家或兩家以上地方AMC。

2018年8月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于廢止和修改部分規(guī)章的決定》，取消中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司（AMC）外資持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外資一致的股權(quán)投資比例規(guī)則，持續(xù)優(yōu)化外商投資環(huán)境。制度性障礙的消除為外資AMC進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)鋪平了道路，吸引著外資AMC涌入中國(guó)不良資產(chǎn)市場(chǎng)。2020年2月17日，橡樹（北京）投資管理有限公司在北京工商局完成注冊(cè)，首家外資AMC成立。

2020年3月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于建投中信資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司轉(zhuǎn)型為金融資產(chǎn)管理公司的批復(fù)》，同意建投中信轉(zhuǎn)型為金融資產(chǎn)管理公司并更名為中國(guó)銀河資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司。2020年12月中國(guó)銀河取得開業(yè)批復(fù)。

目前，不良資產(chǎn)市場(chǎng)已形成“5+N+外資”的競(jìng)爭(zhēng)格局，各家AMC業(yè)務(wù)模式同質(zhì)化嚴(yán)重，造就了當(dāng)前完全競(jìng)爭(zhēng)的不良資產(chǎn)市場(chǎng)。

二、當(dāng)前AMC業(yè)務(wù)模式

習(xí)近平總書記在第五次全國(guó)金融工作會(huì)議上指出，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)是金融的天職，是金融的宗旨，也是防范金融風(fēng)險(xiǎn)的根本舉措。AMC同樣不能忘記其成立的初心與使命，應(yīng)將不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)作為公司的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，積極探索可持續(xù)發(fā)展的業(yè)務(wù)模式。

經(jīng)過(guò)一系列業(yè)務(wù)改革與調(diào)整，AMC目前形成了以“不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)”為核心的多元化業(yè)務(wù)體系，旨以多種手段幫助企業(yè)盤活存量資產(chǎn)。目前AMC的業(yè)務(wù)主要分為以下幾種：

（一）收購(gòu)及處置不良資產(chǎn)

設(shè)立四大AMC的目的即是為了剝離銀行的不良資產(chǎn)，收購(gòu)及處置不良資產(chǎn)可謂是AMC的老本行。發(fā)展至今，不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)仍是AMC最重要的業(yè)務(wù)之一。

關(guān)于不良資產(chǎn)收購(gòu)，AMC可收購(gòu)的不良資產(chǎn)既包括來(lái)自于各類金融機(jī)構(gòu)的非正常類資產(chǎn)，又包括非金融機(jī)構(gòu)發(fā)生價(jià)值貶損的資產(chǎn)。在依法合規(guī)前提下，AMC亦可開展違約債券和資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)化解業(yè)務(wù)。

關(guān)于不良資產(chǎn)的處置，AMC的業(yè)務(wù)模式也愈加多樣化，除簡(jiǎn)單的對(duì)外轉(zhuǎn)讓外，AMC可以進(jìn)行債務(wù)重組，追加投資以新帶存化解企業(yè)流動(dòng)性危機(jī)，對(duì)于具備債轉(zhuǎn)股條件的資產(chǎn)，亦可參與企業(yè)債轉(zhuǎn)股，通過(guò)增值運(yùn)作與企業(yè)共同成長(zhǎng)，獲取增值收益。

（二）企業(yè)資產(chǎn)整合與救助

除運(yùn)作單個(gè)項(xiàng)目外，AMC還樂于幫助客戶進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革，化解企業(yè)主體債務(wù)危機(jī)，使企業(yè)向優(yōu)向好發(fā)展。

對(duì)于需要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重整的企業(yè)，AMC幫助企業(yè)主、副業(yè)分離，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行整合，使企業(yè)擺脫危機(jī)、渡過(guò)難關(guān)。

對(duì)于需要紓困的問(wèn)題企業(yè)，AMC以“投行”思維為客服制定橫向、縱向的并購(gòu)重整方案，發(fā)揮企業(yè)規(guī)模效應(yīng)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位。

對(duì)于深陷資不抵債困境的企業(yè)，AMC運(yùn)用知識(shí)、技能及手段對(duì)企業(yè)進(jìn)行托管，制定危機(jī)救助方案，使企業(yè)煥發(fā)新生，維護(hù)金融安全和社會(huì)穩(wěn)定。

對(duì)于破產(chǎn)企業(yè)，AMC可參與企業(yè)破產(chǎn)重整，制定可行重整方案，切實(shí)保護(hù)債權(quán)人、企業(yè)、員工、政府等相關(guān)方權(quán)益，幫助企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)，破繭重生。

對(duì)于有化解隱性債務(wù)需求的地方政府融資平臺(tái)，AMC可定制風(fēng)險(xiǎn)化解方案，維護(hù)地方金融穩(wěn)定，保護(hù)地方政府聲譽(yù)安全。

（三）圍繞不良資產(chǎn)開展的投資業(yè)務(wù)

除為已收購(gòu)不良資產(chǎn)追加投資外，AMC亦可參與以不良資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的債權(quán)投資，如不良資產(chǎn)ABS；對(duì)于暫時(shí)陷入流動(dòng)性危機(jī)的成長(zhǎng)性企業(yè)可以進(jìn)行財(cái)務(wù)性股權(quán)投資，在救助企業(yè)的同時(shí)獲取財(cái)務(wù)收益；對(duì)于具備發(fā)展?jié)摿Φ墓荆珹MC可通過(guò)債轉(zhuǎn)股，獲得超額收益。除了單打獨(dú)斗，AMC亦可與客戶合作結(jié)構(gòu)化投資開展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

三、當(dāng)前AMC發(fā)展困境

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，金融及非金融機(jī)構(gòu)積聚了大量不良資產(chǎn)，不良資產(chǎn)市場(chǎng)供給相對(duì)充足，但由于AMC完全競(jìng)爭(zhēng)格局的形成，不良資產(chǎn)市場(chǎng)參與者的增多，銀行化解不良手段的提升，AMC在經(jīng)營(yíng)主業(yè)時(shí)也遭遇了一些困境：

（一）資產(chǎn)收購(gòu)定價(jià)難

銀行和AMC作為不良資產(chǎn)天然的賣方與買方，各自立場(chǎng)不同，信息不對(duì)稱問(wèn)題從銀行發(fā)出邀請(qǐng)函時(shí)就已經(jīng)形成。在不良資產(chǎn)盡職調(diào)查過(guò)程中，AMC又面臨盡調(diào)時(shí)間短，債務(wù)人及擔(dān)保人不配合的問(wèn)題，以上都增加了AMC挖掘資產(chǎn)信息的難度，影響著不良資產(chǎn)定價(jià)的準(zhǔn)確性。

除此以外，不良資產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)激烈的競(jìng)爭(zhēng)影響著AMC的定價(jià)策略，有時(shí)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)定價(jià)過(guò)高，侵蝕AMC的利潤(rùn)。

（二）二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展滯后

雖然不良資產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)參與者眾多，但是二級(jí)市場(chǎng)卻發(fā)展緩慢。不良資產(chǎn)投資金額大、處置難度高、預(yù)期收益不明，對(duì)投資者專業(yè)性要求高，因此不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)參有者有限。

由于存量不良資產(chǎn)的管理會(huì)產(chǎn)生不小管理成本及財(cái)務(wù)成本，AMC為實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展，對(duì)資產(chǎn)處置進(jìn)度進(jìn)行了合理謀劃，制定了嚴(yán)格細(xì)致的處置計(jì)劃，但受限于發(fā)展滯后的二級(jí)市場(chǎng)，在既定的處置周期內(nèi)，AMC有時(shí)無(wú)法匹配到意向投資人，無(wú)法實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)高效處置。

（三）不良資產(chǎn)市場(chǎng)司法體制不完善

目前AMC的業(yè)務(wù)開展仍面臨著司法保障體制不完善的窘境，就拿債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知來(lái)說(shuō)，2021年，《最高人民法院關(guān)于審理涉及金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)、管理、處置國(guó)有銀行不良貸款形成的資產(chǎn)的案件適用法律若干問(wèn)題的規(guī)定》（法釋（2001）12號(hào)）被廢止，使AMC發(fā)布債權(quán)轉(zhuǎn)讓及催收公告即視為通知債務(wù)人的做法失去了理論基礎(chǔ)，根據(jù)《合同法》第8O條規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知的，該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力?！盇MC管理的債權(quán)，項(xiàng)目多、區(qū)域廣、案件復(fù)雜，部分債務(wù)人失聯(lián)，若債權(quán)轉(zhuǎn)讓及催收需逐個(gè)通知債務(wù)人勢(shì)必大大提高AMC資產(chǎn)管理成本，影響AMC資產(chǎn)處置效率。

四、AMC業(yè)務(wù)開展方式探究

由于AMC完全競(jìng)爭(zhēng)格局的形成，僅依靠傳統(tǒng)的處置手段AMC已難以實(shí)現(xiàn)高收益。AMC的傳統(tǒng)處置手段主要為對(duì)外轉(zhuǎn)讓、訴訟清收，但對(duì)外轉(zhuǎn)讓由于市場(chǎng)信息的透明化AMC價(jià)差縮?。欢V訟清收過(guò)程中AMC需支付高額的訴訟執(zhí)行費(fèi)用，AMC傳統(tǒng)處置手段的利潤(rùn)空間有限。因此AMC需要總結(jié)工作方法，思考處置方式，從而實(shí)現(xiàn)公司的高質(zhì)量發(fā)展。

（一）精細(xì)化資產(chǎn)分類，差異化資產(chǎn)管理

AMC有必要制定資產(chǎn)分類指引，對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行分類管理，合理分配人力、物力資源。對(duì)于抵押物有升值潛力的可作為增值運(yùn)作類資產(chǎn)，尋找合作伙伴共享超額收益；對(duì)于收購(gòu)成本低、無(wú)抵押物的，可作為快速處置類資產(chǎn)，與同類資產(chǎn)打包擇機(jī)對(duì)外轉(zhuǎn)讓，節(jié)約管理成本；對(duì)于債務(wù)人有還款能力無(wú)還款意愿的，可作為訴訟清收類資產(chǎn)，推動(dòng)司法程序給債務(wù)人施壓，等等。

（二）運(yùn)用“互聯(lián)網(wǎng)+”模式，擴(kuò)大資產(chǎn)營(yíng)銷范圍

AMC往往會(huì)定期在報(bào)紙上發(fā)布催收及招商公告，但報(bào)紙等傳統(tǒng)媒體受眾非常有限，廣告效果一般。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)作為新興媒體異軍突起，其信息傳播快、覆蓋范圍廣，已逐漸成為信息傳播的最重要途徑之一。

AMC也應(yīng)隨順應(yīng)時(shí)代發(fā)展，轉(zhuǎn)變招商思路，充分利用互聯(lián)網(wǎng)開展?fàn)I銷推介工作。AMC可以選擇在互聯(lián)網(wǎng)上發(fā)布招商公告，吸引意向投資者，還可以使用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)“掛牌”或“拍賣”資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的線上交易、遠(yuǎn)程交易?！盎ヂ?lián)網(wǎng)”作為信息交流的橋梁、作為資產(chǎn)交易的平臺(tái)，聯(lián)通了AMC和意向購(gòu)買人，是AMC資產(chǎn)對(duì)外營(yíng)銷的重要工具。

互聯(lián)網(wǎng)不僅是AMC招商的新工具，還是AMC不良資產(chǎn)定價(jià)參考的數(shù)據(jù)庫(kù)，互聯(lián)網(wǎng)上真實(shí)的交易案例為AMC摸清資產(chǎn)真實(shí)價(jià)格提供重要依據(jù)?；ヂ?lián)網(wǎng)在AMC精細(xì)化資產(chǎn)分類、差異化資產(chǎn)管理工作中同樣發(fā)揮重要作用。

隨著互聯(lián)網(wǎng)算法的進(jìn)步，交易案例的增多，“互聯(lián)網(wǎng)+”將滲透到AMC業(yè)務(wù)的更多方面?；蛟S未來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)能夠幫助AMC運(yùn)算出最優(yōu)資產(chǎn)定價(jià)、靶向定位到意向投資人，提高AMC資產(chǎn)收購(gòu)及處置工作的質(zhì)效。

（三）運(yùn)用投行思維做強(qiáng)主業(yè)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

AMC要在主業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中完成企業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)就要以投行的思維做主業(yè)，在監(jiān)管資本充足率的要求下提升資本使用效率，提高業(yè)務(wù)邊際利潤(rùn)?？芍攸c(diǎn)關(guān)注符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的信息技術(shù)、教育、養(yǎng)老等前景良好的行業(yè)，開展行業(yè)研究、企業(yè)基本面分析，協(xié)調(diào)好律師、會(huì)計(jì)師、評(píng)估師等服務(wù)商，向有條件的企業(yè)注入資源、技術(shù)等，進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重整。AMC可通過(guò)實(shí)質(zhì)性重整業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)不良資產(chǎn)的保值增值，實(shí)現(xiàn)公司的可持續(xù)發(fā)展。

AMC還可探究通過(guò)不良資產(chǎn)證券化模式處置不良資產(chǎn)，通過(guò)對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行整合打包，對(duì)包內(nèi)資產(chǎn)的可回收現(xiàn)金進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，構(gòu)建標(biāo)準(zhǔn)化債券產(chǎn)品，在公開市場(chǎng)出售，提高不良資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，加快公司現(xiàn)金回收。

除此之外，四大AMC作為最早成立的一批AMC，更要利用集團(tuán)優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。經(jīng)過(guò)20年發(fā)展，四大AMC已成為業(yè)務(wù)種類齊全的金融集團(tuán)，四家公司應(yīng)加強(qiáng)集團(tuán)內(nèi)協(xié)同，以主業(yè)為基礎(chǔ)，為客戶提供多元化、綜合性金融服務(wù)。