貨幣升值與商業(yè)銀行外匯交易業(yè)務(wù)匯率風(fēng)險(xiǎn)

施雨彤

人民幣匯率的波動(dòng)不僅影響國民經(jīng)濟(jì)狀態(tài)，還會(huì)對(duì)我國商業(yè)銀行的外匯交易產(chǎn)生一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要提高我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，增強(qiáng)利率市場化改革創(chuàng)新的能力，完善匯率波動(dòng)對(duì)我國商業(yè)銀行外匯交易業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制手段。

一、引言

外匯交易是商業(yè)銀行主要外匯業(yè)務(wù)之一，外匯交易所帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn)也是商業(yè)銀行在實(shí)現(xiàn)全面風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要一環(huán)。隨著人民幣匯率形成機(jī)制市場化的不斷推進(jìn)，我國商業(yè)銀行面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大。本文試就商業(yè)銀行如何關(guān)注研究外匯市場表現(xiàn)及規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)等問題，談一些看法。

二、匯率制度改革簡述及近期人民幣匯率

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，中國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，一直在不斷摸索、推進(jìn)匯率制度改革與完善。縱觀近三十年的匯率制度改革，人民幣匯率制度經(jīng)歷了從計(jì)劃到市場、從封閉到開放的調(diào)整過程。2005年7月21日，人民銀行宣布實(shí)行以外匯市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)整的浮動(dòng)匯率制度;同年9月23日，調(diào)整非美元貨幣兌人民幣交易價(jià)的浮動(dòng)幅度從原來的上下1.5%擴(kuò)大到3%;2007年5月21日，將人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大至0.5%;2012年4月14日，進(jìn)一步將人民幣匯率波動(dòng)幅度擴(kuò)大至1%;2014年3月17日，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)格浮動(dòng)幅度由1%擴(kuò)大到2%;2015年8月11日，調(diào)整人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制，做市商參考上日銀行間外匯市場收盤匯率。隨著我國金融市場不斷開放，經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，這些改革無疑對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生了重大影響。

2020年開年以來，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)放緩，疊加新冠疫情因素影響，市場普遍預(yù)計(jì)未來較長一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。新冠疫情爆發(fā)后，歐美國家防控疫情不當(dāng)，同時(shí)使用更加寬松的貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)更是宣布無期限使用量化寬松，導(dǎo)致美元指數(shù)進(jìn)入快速下降通道。相較之下，中國采取了強(qiáng)有力的控制措施，在較短時(shí)間內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工，確保了經(jīng)濟(jì)快速企穩(wěn)，人民幣匯率由年初6.9614升至近期6.72附近。人民銀行為防止人民幣匯率繼續(xù)大幅升值，進(jìn)一步穩(wěn)定市場預(yù)期，在2020年10月宣布，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率從20%下調(diào)至0。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)概述

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指經(jīng)濟(jì)實(shí)體以外幣定值或衡量的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出，以及未來的經(jīng)營活動(dòng)可望產(chǎn)生現(xiàn)金流的本幣價(jià)值因貨幣匯率的變動(dòng)而產(chǎn)生損失的可能性。根據(jù)匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用對(duì)象和表現(xiàn)形式，一般分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

交易風(fēng)險(xiǎn)，是指運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付交易中，經(jīng)濟(jì)體因外匯匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。因受調(diào)查數(shù)據(jù)限制，本文主要從外匯交易中產(chǎn)生的交易風(fēng)險(xiǎn)具體展開分析。

折算風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的過程中，因匯率變動(dòng)而使資產(chǎn)負(fù)債價(jià)值變化的風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，是指未預(yù)期的匯率波動(dòng)造成企業(yè)未來一定期間的收益或現(xiàn)金流變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

受未來經(jīng)濟(jì)不確定性，人民幣匯率波動(dòng)不穩(wěn)定性，以及國際政治形勢變化的影響，我國商業(yè)銀行對(duì)匯率走勢預(yù)判、防范匯率風(fēng)險(xiǎn)事件能力有著更高要求，應(yīng)不斷提高完善匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

四、商業(yè)銀行外匯交易業(yè)務(wù)損益分析

（一）即期交易損益分析

即期結(jié)售匯和即期外匯買賣業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行主要外匯業(yè)務(wù)之一，匯率波動(dòng)直接影響了商業(yè)銀行日常交易的匯兌損益情況。

由于數(shù)據(jù)收集的局限性，本文主要從四大商業(yè)銀行近幾年的結(jié)售匯損益情況來進(jìn)行分析，主要分析交易幣種為美元。從數(shù)據(jù)顯示，中國銀行的結(jié)售匯總量最大，其次為中國工商銀行，而中國建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行在市場上所占據(jù)的數(shù)值基本上處于持平狀態(tài)。例如中國銀行在2017年的外匯匯兌損失金額就達(dá)到了187.13億元，雖然在次年有所下降，但是虧損數(shù)值還是高達(dá)167.89億元。而從調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)銀行在外匯買賣業(yè)務(wù)上的盈利能力穩(wěn)步提升，例如2017年與2018年的外匯買賣收益高達(dá)130.15億元和145.35億元。另外，我國國有銀行在對(duì)外匯匯兌方面的抗風(fēng)險(xiǎn)能力要低于非國有銀行，這也進(jìn)一步證明了我國國有商業(yè)銀行應(yīng)該不斷加強(qiáng)改革對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和管理理念的創(chuàng)新。

自2005年9月中國人民銀行發(fā)布了關(guān)于改善銀行外匯交易匯率管理的相關(guān)通知，對(duì)調(diào)節(jié)銀行與客戶之間的美元掛牌匯率以及擴(kuò)大買賣差價(jià)幅度都起到一定的積極作用。原本商業(yè)銀行外匯掛牌價(jià)主要是以當(dāng)日交易的中間價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)，目前由傳統(tǒng)上下浮動(dòng)2個(gè)點(diǎn)的對(duì)稱管理調(diào)整為允許最大買賣差價(jià)值為一個(gè)點(diǎn)的非對(duì)稱性管理。而現(xiàn)鈔買賣兌換的管理原則則從傳統(tǒng)的不超過當(dāng)日交易價(jià)的1%，變?yōu)橘u出價(jià)和買入價(jià)的差值不得超過交易中間差值的4%。銀行有權(quán)限在規(guī)定的差價(jià)幅度內(nèi)調(diào)整當(dāng)天的美元掛牌匯率，促進(jìn)一日多價(jià)的市場。目前結(jié)售匯業(yè)務(wù)不斷在擴(kuò)大，交易期限也在放開，因此結(jié)售匯的數(shù)值在逐漸地上升，極大地增大了商業(yè)銀行在外匯交易管理上的難度。

（二）衍生品交易情況列舉分析

1.遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易

遠(yuǎn)期結(jié)售匯是衍生品主要交易品種之一，對(duì)于商業(yè)銀行及涉外企業(yè)來說都是重要的匯率避險(xiǎn)工具。遠(yuǎn)期結(jié)售匯可以使客戶于當(dāng)前鎖定未來匯率，即鎖定了未來的成本或收益，起到防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行貨幣保值的作用。從2019年遠(yuǎn)期整體交易量來看，銀行對(duì)客戶市場遠(yuǎn)期交易占比較大，銀行間外匯市場遠(yuǎn)期交易量極低。

外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率是市場調(diào)節(jié)遠(yuǎn)期購匯行為的工具之一，商業(yè)銀行通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)來傳導(dǎo)遠(yuǎn)期價(jià)格。一般來說，當(dāng)人民幣匯率預(yù)期貶值時(shí)，央行會(huì)上調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金;當(dāng)人民幣預(yù)期升值時(shí)，相應(yīng)下調(diào)外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。在銀行遠(yuǎn)期市場的現(xiàn)狀來看，人民幣普遍處于升值的預(yù)期中。2020年10月12日，為防止人民幣過度升值，遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金從20%下調(diào)至0。此次下調(diào)，對(duì)企業(yè)開展遠(yuǎn)期購匯業(yè)務(wù)、增加外匯市場需求起到積極作用。

2.外匯掉期交易

外匯掉期交易通常是規(guī)避或降低外匯匯率和利率波動(dòng)所導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，從而進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)貨幣保值的目的。我國商業(yè)銀行可以借助掉期交易業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)銀行外匯頭寸的改變，從而合理地調(diào)配資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。由于掉期交易不改變交易者手中持有貨幣的數(shù)額、而改變其持有的期限，因此當(dāng)銀行的外匯頭寸出現(xiàn)數(shù)額平衡而期限不平衡時(shí)，可以利用掉期交易來平衡頭寸。自從2005年8月起，我國掉期交易業(yè)務(wù)正式開啟，中國人民銀行不斷地推動(dòng)相關(guān)重要舉措，其中就包含了只要符合標(biāo)準(zhǔn)的市場經(jīng)濟(jì)主體就可以開啟遠(yuǎn)期外匯交易的條文。自從2006年4月，銀行間外匯市場就正式開啟了人民幣與外幣的掉期交易業(yè)務(wù)，同時(shí)規(guī)定只要獲得了國家外匯管理局備案資格的金融機(jī)構(gòu)都可以開展掉期交易業(yè)務(wù)。從2009年的掉期外匯交易量來看，就已經(jīng)達(dá)到3萬筆，成交總量高達(dá)約八萬億元。從近一年數(shù)據(jù)來看，外匯掉期交易量為銀行間市場最大交易量的外匯衍生基礎(chǔ)產(chǎn)品，而對(duì)客市場交易量極低。

目前貨幣掉期交易業(yè)務(wù)針對(duì)客戶來說，是一項(xiàng)外匯衍生產(chǎn)品。通過貨幣掉期，企業(yè)與銀行提前約定好匯率，從而彌補(bǔ)外幣收支時(shí)間不匹配的缺口，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)可以通過貨幣掉期利用不同市場間的利率及風(fēng)險(xiǎn)偏好的差異，依據(jù)自身的比較優(yōu)勢，選擇低利率幣種貸款，再通過貨幣掉期換成所需要的幣種本金，從而達(dá)到降低融資成本以及利息支出的目的。但掉期業(yè)務(wù)無法放大收益，并且在鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也限制了匯率波動(dòng)所產(chǎn)生的潛在收益，因此吸引力比杠桿效應(yīng)的期貨和期權(quán)產(chǎn)品相對(duì)較小。

四、總結(jié)與建議

近期人民幣匯率的大幅升值對(duì)我國商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了一定的影響，而如何規(guī)避和降低當(dāng)年我國商業(yè)銀行在外匯交易業(yè)務(wù)方面的匯率風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)銀行抵抗匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力，則要從以下幾個(gè)方面進(jìn)行考慮：

第一，國有銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力和管理能夠應(yīng)該不斷地加強(qiáng)改革。在人民幣匯率大幅度升值后，國有商業(yè)銀行和非國有商業(yè)銀行所承受的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失有著極大的差異。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，國有商業(yè)銀行在匯兌上的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于非國有商業(yè)銀行，因此，我國經(jīng)過上市改革的國有商業(yè)銀行，還必須加強(qiáng)在市場上對(duì)匯兌風(fēng)險(xiǎn)管理的能力和措施。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部應(yīng)進(jìn)一步完善匯率風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與計(jì)量方法，運(yùn)用VAR模型、敏感性分析及壓力測試等方法提高計(jì)量匯率風(fēng)險(xiǎn)精度，使用交易限額、VAR限額、止損限額等方式發(fā)揮預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)及分散風(fēng)險(xiǎn)等作用。商業(yè)銀行外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營部門應(yīng)建立完整的業(yè)務(wù)制度，明顯崗位職責(zé)，交易的前、中、后臺(tái)應(yīng)嚴(yán)格分離。不同部門之間應(yīng)相互協(xié)作，切實(shí)有效防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。

第二，我國需要繼續(xù)促進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的改革創(chuàng)新，提高利率市場化的改革效率。由于在開放的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，利率和匯率、資本流動(dòng)之間的關(guān)系是錯(cuò)綜復(fù)雜并且密切相關(guān)的，其共同的作用就是實(shí)現(xiàn)利率平價(jià)機(jī)制。因此，在匯率機(jī)制改革創(chuàng)新的同時(shí)，利率市場化改革的步伐和效率也應(yīng)該大幅度提升，盡快保質(zhì)保量地形成完整且高效的基準(zhǔn)利率體系，進(jìn)一步健全和完善人民幣匯率形成機(jī)制，逐步放開人民幣匯率波動(dòng)。

第三，我國商業(yè)銀行應(yīng)該提高金融衍生品市場建設(shè)的速度。隨著我國銀行商業(yè)化和匯率市場化改革創(chuàng)新的同時(shí)，外匯交易中匯率風(fēng)險(xiǎn)和矛盾也逐漸凸顯出來，加快金融衍生市場建設(shè)是必須且迫切的選擇。我國金融衍生品的創(chuàng)新和開發(fā)都相對(duì)落后，商業(yè)銀行運(yùn)用衍生品對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力偏弱，應(yīng)該將核心著力于對(duì)衍生產(chǎn)品的開發(fā)和創(chuàng)新，加大人力和資金的投入，積極吸取和學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和實(shí)例，并且規(guī)避發(fā)展中國家所經(jīng)歷過得教訓(xùn)，充分借鑒我國期貨市場所營造的豐富經(jīng)驗(yàn)，從而加速我國金融衍生市場的打造。

（作者單位：昆侖銀行股份有限公司）