高速公路收購風(fēng)險(xiǎn)及防范措施探討

閆茂旺

(山東高速建設(shè)管理集團(tuán)有限公司，山東 濟(jì)南 250000)

自1988年我國第一條高速公路——滬嘉高速通車以來，我國高速公路經(jīng)歷了長足發(fā)展，截至2018年年底，我國高速公路通車?yán)锍桃殉^14萬km，位列世界第一。但是隨著建設(shè)成本的不斷攀升，新建高速公路往往難以收回成本，在很大程度上制約了高速公路企業(yè)做大做強(qiáng)。為此，越來越多的高速公路企業(yè)將目標(biāo)轉(zhuǎn)向已建成高速公路，希望通過收購等商業(yè)行為壯大自己，達(dá)到快速發(fā)展的目的。但是高速公路收購?fù)嬖谕顿Y大、投資回收期長等現(xiàn)實(shí)問題，存在一定的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。鑒于國內(nèi)尚無關(guān)于高速公路收購風(fēng)險(xiǎn)方面的研究，本文將從形勢政策、項(xiàng)目確定、標(biāo)的項(xiàng)目現(xiàn)狀、商業(yè)談判等方面分析相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)并提出應(yīng)對措施。

1 形勢政策

形勢政策風(fēng)險(xiǎn)主要來源于國家相關(guān)政策或法律法規(guī)的變化，如高速公路停止收費(fèi)、通行費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)變化、收費(fèi)年限變更、政府對企業(yè)的收費(fèi)經(jīng)營權(quán)強(qiáng)行贖回等，但當(dāng)前就《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》(征求意見稿)情況來看，高速公路停止收費(fèi)近期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)，采取差異化收費(fèi)、取消省界收費(fèi)站等條款總體來說對于高速公路企業(yè)是有利的，風(fēng)險(xiǎn)較低。對于收購國外高速公路，必須深入研究當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)，此外還應(yīng)考慮戰(zhàn)亂、執(zhí)政黨變化等引發(fā)的一系列問題，風(fēng)險(xiǎn)相對較大。

2 項(xiàng)目確定

2.1 標(biāo)的項(xiàng)目真實(shí)性

標(biāo)的公司、項(xiàng)目的真實(shí)性對于收購行為處于決定性地位。收購方斥巨資收購高速公路項(xiàng)目，勢必希望標(biāo)的項(xiàng)目真實(shí)合規(guī)，具有期望的投資收益；而出讓方希望項(xiàng)目高價(jià)出售，可能會(huì)隱瞞部分不利因素，這也就導(dǎo)致買賣雙方可能存在信息不對稱現(xiàn)象。對于收購者而言，未獲取到的不利信息提高了收購行為的風(fēng)險(xiǎn)。為降低風(fēng)險(xiǎn)，建議收購方委托專業(yè)會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所對標(biāo)的公司、項(xiàng)目進(jìn)行全方位調(diào)查，主要包括工商資料、收費(fèi)批復(fù)性文件、竣工驗(yàn)收資料、股權(quán)質(zhì)押、查封等情形、財(cái)務(wù)狀況、合同簽訂及履約、對外投資、擔(dān)保情況、勞務(wù)用工等情況，進(jìn)而對標(biāo)的項(xiàng)目進(jìn)行全面分析、研判，盡可能全面的掌握各種不利因素并加以考慮，對于已發(fā)現(xiàn)的不利因素建議明確于合同條款中，要求出讓方對未知事項(xiàng)做出承諾、保證，同時(shí)約定未披露風(fēng)險(xiǎn)如隱性債務(wù)等由出讓方承擔(dān)，盡可能降低收購風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 商業(yè)機(jī)會(huì)流失

隨著基礎(chǔ)設(shè)施投資升溫，高速公路項(xiàng)目特別是優(yōu)質(zhì)高速公路項(xiàng)目越來越收到投資者的青睞，特定市場環(huán)境下往往處于“賣方市場”，出讓方通常會(huì)與幾家甚至十幾家潛在投資者進(jìn)行接觸，使得購買方居于弱勢地位。對于不良信用的出讓方，可能會(huì)將項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓兩次甚至多次，或者在達(dá)成意向協(xié)議后，目光又轉(zhuǎn)向了出價(jià)更高的收購方。為降低此類風(fēng)險(xiǎn)，在雙方達(dá)成初步意向后應(yīng)及時(shí)簽訂收購意向協(xié)議或框架協(xié)議，明確出讓方在簽訂協(xié)議后，不得與其他收購者簽訂類似協(xié)議，否則視為出讓方違約，同時(shí)約定高額的違約金。

3 標(biāo)的項(xiàng)目現(xiàn)狀

3.1 標(biāo)的項(xiàng)目質(zhì)量

質(zhì)量是工程的生命，高速公路受眾廣、關(guān)注度高，一旦出現(xiàn)較大質(zhì)量事故，必將產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)損失和難以估量的社會(huì)影響。為降低工程質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，建議收購方委托第三方專業(yè)檢測機(jī)構(gòu)對工程質(zhì)量進(jìn)行全面檢測，用科學(xué)、用數(shù)據(jù)說話，掌握一定的工程缺陷可在合同談判中占得先機(jī)。

3.2 車流量預(yù)測準(zhǔn)確性

在項(xiàng)目實(shí)施前，工程可行性研究報(bào)告會(huì)對項(xiàng)目車流量進(jìn)行預(yù)測，根據(jù)預(yù)期通行費(fèi)收入、工程建設(shè)以及管養(yǎng)投入得出投資回報(bào)，這也是工程實(shí)施的關(guān)鍵性決策依據(jù)。對于收購項(xiàng)目而言，準(zhǔn)確車流量預(yù)測更為重要，也是是否進(jìn)行商業(yè)收購的最重要因素。為降低項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，可以調(diào)取歷年來通行費(fèi)收入數(shù)據(jù)，與工可報(bào)告預(yù)測數(shù)據(jù)進(jìn)行比對，進(jìn)而了解車流量預(yù)測的準(zhǔn)確性。此外，由于高速公路發(fā)展極快，也要將規(guī)劃中擬建項(xiàng)目對標(biāo)的項(xiàng)目的分流納入考慮范圍，以進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 管養(yǎng)支出

除銀行貸款還本付息外，日常運(yùn)營、養(yǎng)護(hù)費(fèi)用占據(jù)了項(xiàng)目公司開支的絕大部分，一般而言，項(xiàng)目所處的環(huán)境、收費(fèi)站車道數(shù)量、設(shè)計(jì)缺陷、橋隧比重等均會(huì)對管養(yǎng)難度、費(fèi)用產(chǎn)生一定的影響。項(xiàng)目收購前，可以根據(jù)標(biāo)的企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算出管養(yǎng)費(fèi)用，將此費(fèi)用與工可報(bào)告中相關(guān)數(shù)據(jù)對比，從而掌握收購后管養(yǎng)費(fèi)用。同時(shí)，收購方憑借自身管養(yǎng)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國家大力推廣ETC收費(fèi)模式契機(jī)，研究降低管養(yǎng)費(fèi)用的具體措施，降低項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，提高收益。

4 商業(yè)談判

4.1 商業(yè)信息泄露

商業(yè)談判過程中，談判雙方難免會(huì)泄露自身的商業(yè)機(jī)密，如收購方的資金來源、公司實(shí)力、標(biāo)的企業(yè)的財(cái)務(wù)賬目、項(xiàng)目信息等，且接觸機(jī)密信息人員較多，泄密風(fēng)險(xiǎn)較大。為規(guī)避泄密風(fēng)險(xiǎn)，最簡單有效的方法就是企業(yè)雙方、企業(yè)與接觸到保密信息的員工簽訂保密協(xié)議，約定保密期限，同時(shí)約定離職員工仍需負(fù)保密義務(wù)。

4.2 標(biāo)的企業(yè)員工安置

收購方為了實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)公司的控制，收購結(jié)束后往往會(huì)對標(biāo)的公司高層管理人員、關(guān)鍵崗位員工進(jìn)行“大換血”，但在當(dāng)前社會(huì)形式下，公司單方面解除勞動(dòng)合同需要付出相當(dāng)高昂的代價(jià)，一旦發(fā)生大量員工下崗，勢必對社會(huì)穩(wěn)定造成一定的影響，因此，員工安置風(fēng)險(xiǎn)務(wù)必引起足夠重視。為降低風(fēng)險(xiǎn)，在收購過程中應(yīng)對標(biāo)的公司人員進(jìn)行甄別，盡可能留用，提前告知員工未來的工資待遇，盡量使員工主動(dòng)辭職，對于確不適當(dāng)安排安撫、心理疏導(dǎo)、學(xué)習(xí)教育工作，保障員工的情緒穩(wěn)定，增強(qiáng)員工對收購企業(yè)文化的認(rèn)同感，提升標(biāo)的企業(yè)的凝聚力，更好為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。

4.3 出讓方違約

高速公路項(xiàng)目收購屬于商業(yè)行為，雙方均希望對方可以信守承諾，使得項(xiàng)目收購順利完成，本文站在收購方的角度考慮對方可能發(fā)生的違約問題。一類是輕微違約，如怠于辦理工商登記變更、工作交接、資產(chǎn)交接不配合等；另一類為嚴(yán)重違約，如無故解除協(xié)議、拒不辦理工商變更手續(xù)、轉(zhuǎn)讓期間股權(quán)被查封等。為避免出讓方違約風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)違約條款及罰則應(yīng)明確列于合同文本中。

5 相關(guān)建議

(1)在收購行為發(fā)生前，應(yīng)充分了解自身實(shí)力，確定可用于收購項(xiàng)目的資金、預(yù)期最低收益等數(shù)據(jù)，從而在市場上有的放矢。

(2)確定收購目標(biāo)后，應(yīng)委托專業(yè)律師事務(wù)所或會(huì)計(jì)事務(wù)所進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，詳細(xì)了解標(biāo)的項(xiàng)目及公司的實(shí)際情況，側(cè)面了解出讓方的轉(zhuǎn)讓原因。

(3)明確收購意向后，搜集詳盡資料，充分分析項(xiàng)目情況，判斷對方的心理底價(jià)，同時(shí)在談判時(shí)就付款方式、交易程序等方面盡可能爭取利益。

(4)雙方達(dá)成收購意向后，主動(dòng)起草框架協(xié)議、保密協(xié)議等合同，設(shè)計(jì)合理可行的交易方式，將可能發(fā)生的違約情形、員工安置、未披露風(fēng)險(xiǎn)等條款及違約責(zé)任詳盡列于合同中。

(5)協(xié)議簽訂后，切勿放松警惕，按照規(guī)定及時(shí)跟進(jìn)協(xié)議履行情況，一旦出現(xiàn)異常，即刻向?qū)Ψ秸f明。