供需視角下推動(dòng)綠色金融持續(xù)發(fā)展微觀機(jī)制研究

[摘 要] 綠色金融是綠色發(fā)展的核心，聯(lián)系著金融發(fā)展、環(huán)境改善與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)前我國(guó)綠色金融存在著供需主體積極性不高、發(fā)展不充分的問(wèn)題。從供需視角考察綠色金融持續(xù)發(fā)展微觀機(jī)制，對(duì)構(gòu)建和優(yōu)化綠色金融支持政策具有重要意義，但少有研究。文章將綠色金融的供給與需求納入到激勵(lì)約束分析框架，考察了綠色金融供需微觀機(jī)制。供給端的激勵(lì)模型表明，地方政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給的事后有效評(píng)估、足夠激勵(lì)以及金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)進(jìn)行綠色金融信息披露，能夠促進(jìn)綠色金融最優(yōu)供給水平的實(shí)現(xiàn)。需求端博弈分析表明，上級(jí)政府對(duì)下級(jí)政府綠色發(fā)展考核力度越大，越有利于地方政府支持綠色金融的投資和消費(fèi)。同時(shí)，提高地方政府支持政策的支持力度和穩(wěn)定性，有利于綠色金融需求的擴(kuò)大。

[關(guān)鍵詞]綠色金融;激勵(lì)約束;金融機(jī)構(gòu);地方政府;博弈論

[中圖分類號(hào)]F832;X196[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1673-0461（2021）12-0076-09

一、引 言

黨的十九大報(bào)告提出“加快生態(tài)文明體制改革，建設(shè)美麗中國(guó)”，金融是經(jīng)濟(jì)核心和血液，經(jīng)濟(jì)社會(huì)的“綠色發(fā)展”離不開(kāi)“綠色金融”的支持。綠色金融在加快綠色發(fā)展、打贏污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)、全面推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)中具有舉足輕重的地位和作用。我國(guó)綠色金融實(shí)踐起步相對(duì)較晚但發(fā)展較快。興業(yè)銀行于2010年率先推出了能效貸款的創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，成為國(guó)內(nèi)首家推出“綠色信貸”產(chǎn)品的商業(yè)銀行。隨后，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、浦發(fā)銀行等也相繼提出了綠色金融發(fā)展理念，并推出了相關(guān)的綠色信貸產(chǎn)品。在政策推動(dòng)層面，2013年，國(guó)家環(huán)?？偩致?lián)合人民銀行等部門(mén)聯(lián)合推出綠色信貸的指導(dǎo)目錄，以及綠色證券、綠色保險(xiǎn)發(fā)展的具體政策。2015年，人民銀行綠色金融工作組發(fā)布《構(gòu)建中國(guó)綠色金融體系》，提出了構(gòu)建中國(guó)綠色金融體系的14項(xiàng)具體建議。2018年，中國(guó)人民銀行決定將AA級(jí)以上信用水平企業(yè)的綠色信貸納入到中期借貸便利（MLF）擔(dān)保品范圍。2019年，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》，進(jìn)一步明確了綠色金融支持的對(duì)象與重點(diǎn)。2021年中央經(jīng)濟(jì)工作提出二氧化碳排放力爭(zhēng)在2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，并將“做好碳達(dá)峰、碳中和”列為當(dāng)年八大工作重點(diǎn)之一。

經(jīng)過(guò)多年大膽探索與各方的積極推動(dòng)，我國(guó)綠色金融市場(chǎng)已經(jīng)初具規(guī)模，逐步形成以綠色信貸、綠色債券、綠色保險(xiǎn)、綠色基金為主的綠色金融市場(chǎng)。根據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年末，中國(guó)在境內(nèi)外累計(jì)發(fā)行綠色債券8 000億元，本外幣綠色信貸余額為12萬(wàn)億元。但綠色信貸占全部信貸余額僅為10%左右，這與中國(guó)金融資源配置向資本密集型、高耗能、高產(chǎn)值的重點(diǎn)行業(yè)和熱門(mén)行業(yè)集中的基本事實(shí)一致[1]。根據(jù)國(guó)務(wù)院經(jīng)濟(jì)研究中心和環(huán)保部的研究，我國(guó)要實(shí)現(xiàn)氣候和可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)每年至少需要3萬(wàn)億元至4萬(wàn)億元人民幣的綠色投資，但2019年全年新增綠色信貸僅為1.13萬(wàn)億元。2021年1月4日召開(kāi)的中國(guó)人民銀行工作會(huì)議提出，完善綠色金融政策框架和激勵(lì)機(jī)制，引導(dǎo)金融資源向綠色發(fā)展領(lǐng)域傾斜。

那么，隨之而來(lái)的問(wèn)題是，如何進(jìn)一步提高我國(guó)綠色金融供需水平？如何激發(fā)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)綠色金融的供需動(dòng)力，進(jìn)而形成綠色金融高水平發(fā)展的良性機(jī)制？上述問(wèn)題的有力回答是推動(dòng)綠色金融發(fā)展的基礎(chǔ)性議題，但此類研究十分匱乏。本文擬從供需視角對(duì)上述問(wèn)題展開(kāi)研究，與既有文獻(xiàn)相比，本文有兩個(gè)方面貢獻(xiàn)：一是研究視角和研究方法上。本文將綠色金融發(fā)展置于供需鏈條的分析框架，運(yùn)用博弈論和信息經(jīng)濟(jì)的分析方法揭示了綠色金融充分發(fā)展的微觀基礎(chǔ)，是對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)的有益補(bǔ)充。二是研究結(jié)論上，本文豐富和拓展了現(xiàn)有研究。本文研究顯示，在綠色金融的供給方面，地方政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給的事后有效評(píng)估、足夠激勵(lì)以及金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)進(jìn)行綠色金融的信息披露，能夠促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)綠色金融最優(yōu)供給水平的實(shí)現(xiàn)。在綠色金融需求方面，來(lái)自上級(jí)政府綠色發(fā)展考核壓力越大，越有利于地方政府支持綠色金融的投資和消費(fèi)。同時(shí)，提高地方政府支持政策的支持力度和穩(wěn)定性，有利于綠色金融需求的擴(kuò)大。

二、文獻(xiàn)回顧

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)綠色金融（Green finance）的定義沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，一般將可持續(xù)金融（Sustainable Finance） 、“赤道原則”（Equate Principles）、環(huán)境金融（Environmental Finance）以及氣候金融（Climate Finance）視為綠色金融。從國(guó)外學(xué)者的研究來(lái)看，綠色金融一般指的是一切抑制環(huán)境惡化、使地球更加宜居的生態(tài)友好型或者環(huán)境友好型金融體系[2]。國(guó)內(nèi)學(xué)者大多將綠色金融定義為：金融機(jī)構(gòu)對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策的企業(yè)和項(xiàng)目給予金融支持，對(duì)不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策的企業(yè)和項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格的金融管控。與傳統(tǒng)金融不同，綠色金融的執(zhí)行主體不僅包括企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，還涉及環(huán)保、金融管理等部門(mén)。涉及以上部門(mén)的主要原因在于綠色金融投資大、收益低，存在公益性與盈利性的矛盾沖突，單純靠市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法解決綠色金融發(fā)展中的供需不足缺口，需要出臺(tái)綠色金融激勵(lì)約束政策[3]。

針對(duì)我國(guó)綠色金融發(fā)展市場(chǎng)主體供需不積極、發(fā)展不充分問(wèn)題，已有文獻(xiàn)對(duì)此進(jìn)行全面考察，得出的結(jié)論也不盡相同，主要集中在以下三個(gè)方面的問(wèn)題：一是投資收益偏低導(dǎo)致綠色金融供給不足。陳雨露（2017）[4]認(rèn)為部分綠色項(xiàng)目的投資回報(bào)吸引力不足、滿足中長(zhǎng)期綠色項(xiàng)目融資需求工具缺乏、綠色金融供給方與需求方存在突出的信息不對(duì)稱問(wèn)題制約了我國(guó)綠色金融的發(fā)展。李曉西（2017）[5]認(rèn)為綠色金融帶有較強(qiáng)的公益性，推行綠色金融收益偏低、風(fēng)險(xiǎn)較高，面臨公益性與盈利性的兩難選擇。二是是綠色金融支持制度缺失，影響綠色金融發(fā)展。許小萍（2018）[6]對(duì)雄安新區(qū)綠色金融問(wèn)題進(jìn)行了案例研究，發(fā)現(xiàn)綠色金融發(fā)展的官方政策缺失、綠色金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)匱乏、綠色信貸缺乏信息統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)以及地方財(cái)政支撐不足等問(wèn)題，制約了雄安新區(qū)綠色金融發(fā)展。曾小江等（2017）[7]對(duì)全國(guó)綠色改革創(chuàng)新實(shí)驗(yàn)區(qū)九江市的綠色金融發(fā)展進(jìn)行了摸底調(diào)查，摸底發(fā)現(xiàn)九江市綠色金融存在著非金融企業(yè)綠色債券亟待突破、政府對(duì)綠色金融激勵(lì)政策響應(yīng)滯后等問(wèn)題。進(jìn)一步，王鳳榮和王康仕（2018）[8]利用2010—2015年中國(guó)制造業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)，考察了綠色政策的作用效果，得出了綠色監(jiān)管政策的缺失降低了綠色金融的配置效率。三是綠色金融執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)、信息披露以及政策穩(wěn)定性不足等制約綠色金融發(fā)展。Zhang等（2011）[9]從國(guó)家和省際兩個(gè)層面考察了我國(guó)綠色信貸執(zhí)行情況，得出了綠色信貸執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)不清晰、環(huán)保信息缺失影響綠色信貸政策有效執(zhí)行的結(jié)論。Sarah 等（2020）[10]以英國(guó)綠色金融為研究對(duì)象，對(duì)英國(guó)綠色金融供需缺口展開(kāi)了研究，發(fā)現(xiàn)政府政策的不確定性和金融系統(tǒng)的短視行為制約了英國(guó)綠色金融的發(fā)展，進(jìn)一步建議長(zhǎng)期內(nèi)應(yīng)保證綠色金融政策的穩(wěn)定，短期內(nèi)應(yīng)大力發(fā)展可持續(xù)投資工具。

在如何推進(jìn)綠色金融加快發(fā)展上，學(xué)者們大多主張通過(guò)政府干預(yù)促進(jìn)綠色金融發(fā)展。起初，國(guó)外學(xué)者提出政府應(yīng)出臺(tái)一攬子措施支持綠色金融發(fā)展，使得綠色金融更有投資吸引力以及通過(guò)征稅取得環(huán)境績(jī)效[11]。后來(lái)的一些學(xué)者認(rèn)為綠色金融具有準(zhǔn)公共物品特征，而PPP（Public-private partnership）模式具有社會(huì)效益和商業(yè)效益的雙重特點(diǎn)，因此他們提出通過(guò)大力發(fā)展PPP模式來(lái)解決綠色金融融資不足問(wèn)題[12]。也有學(xué)者考察了不同國(guó)家綠色金融的發(fā)展邏輯，得出了發(fā)展中國(guó)家在推動(dòng)綠色金融發(fā)展上主要依靠政府監(jiān)管[13]，比較而言，發(fā)達(dá)國(guó)家更加重視市場(chǎng)調(diào)節(jié)對(duì)資源的配置作用，兩者模式哪種更優(yōu)尚未定論，但從發(fā)展情況看，兩種模式相互融合的跡象則越來(lái)越明顯，發(fā)達(dá)國(guó)家也越來(lái)越認(rèn)識(shí)到，要改變目前金融市場(chǎng)中“綠色因素”權(quán)重偏低的問(wèn)題，單純依靠市場(chǎng)機(jī)制收效甚微，必須適時(shí)強(qiáng)化政府介入[14]。上述學(xué)者的研究大多是定性研究為主，基于定量模型提出綠色金融政策建議的研究興起于近年。王遙等（2019）[15]基于DSGE模型對(duì)綠色信貸激勵(lì)政策進(jìn)行了研究，得出了綠色信貸激勵(lì)政策不僅在量上提高了綠色信貸規(guī)模，而且能夠優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，是一個(gè)“經(jīng)濟(jì)”與“環(huán)境”雙贏的結(jié)果，據(jù)此提出可創(chuàng)新包括“支綠再貸款”、開(kāi)展“綠色資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃”在內(nèi)的多種政策工具，進(jìn)一步激勵(lì)綠色信貸的發(fā)展。李善民（2019）[16]從演化博弈視角對(duì)綠色信貸供給問(wèn)題進(jìn)行了研究，認(rèn)為金融監(jiān)管部門(mén)的支持和懲處力度、項(xiàng)目投資收益、金融監(jiān)管部門(mén)內(nèi)部監(jiān)管壓力傳導(dǎo)均是影響綠色信貸供給的主要因素，進(jìn)而從強(qiáng)化金融監(jiān)管部門(mén)的獎(jiǎng)懲力度和內(nèi)部監(jiān)管壓力傳導(dǎo)，以及提高綠色信貸項(xiàng)目投資收益提出了政策建議。Pasquale等（2019）[17]考察意大利綠色金融發(fā)展情況，結(jié)果發(fā)現(xiàn)政策的不確定、金融機(jī)構(gòu)參與率、金融工具的短期性、有限的金融期權(quán)知識(shí)是綠色金融發(fā)展面臨的主要問(wèn)題，他們建議通過(guò)強(qiáng)化政府干預(yù)，減少金融機(jī)構(gòu)的短視行為，促進(jìn)綠色金融發(fā)展。

隨著我國(guó)綠色金融實(shí)踐的不斷深入，綠色金融績(jī)效評(píng)估方面的文獻(xiàn)大量涌現(xiàn)，從研究的視角和思路上大致有兩個(gè)分支。第一支文獻(xiàn)重點(diǎn)關(guān)注綠色金融的支持政策對(duì)企業(yè)綠色投資的影響。部分文獻(xiàn)認(rèn)為綠色金融財(cái)政補(bǔ)貼政策可以促進(jìn)企業(yè)綠色生產(chǎn)[18]、提高投資綠色項(xiàng)目規(guī)模和意愿[19]。另有部分文獻(xiàn)認(rèn)為綠色金融的信貸指引政策在信貸資源分配中起到了引導(dǎo)作用、抑制了高污染企業(yè)融資能力[20-21]。新近也有少數(shù)文獻(xiàn)認(rèn)為綠色金融的優(yōu)惠利率政策與碳排放稅促進(jìn)了綠色企業(yè)資本的可得性[22]。 第二支文獻(xiàn)重點(diǎn)考察了綠色金融對(duì)金融機(jī)構(gòu)績(jī)效的影響。這支文獻(xiàn)認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展綠色金融業(yè)務(wù)降低了銀行的不良貸款率、提升了經(jīng)營(yíng)績(jī)效[23]、增強(qiáng)了商業(yè)銀行可持續(xù)能力[24-25] 、提高了銀行社會(huì)責(zé)任感和銀行聲譽(yù)[26]。

現(xiàn)有文獻(xiàn)從不同視角對(duì)綠色金融做了有益探索。學(xué)術(shù)界尚未形成綠色金融高水平發(fā)展的完備理論，對(duì)綠色金融供需研究的內(nèi)在邏輯也不夠豐富。特別是在激勵(lì)約束條件下對(duì)綠色金融理論研究的不足，既不利于政府科學(xué)出臺(tái)綠色金融發(fā)展的相關(guān)政策，也不利于進(jìn)一步凝聚和形成綠色金融發(fā)展共識(shí)。鑒于此，本研究嘗試提出一個(gè)綠色金融發(fā)展的新理論方法，并基于此給出綠色金融發(fā)展的政策建議。

三、綠色金融供給端的激勵(lì)效應(yīng)分析

目前，國(guó)內(nèi)已有的綠色金融激勵(lì)政策主要側(cè)重于通過(guò)多種政策工具組合鼓勵(lì)更多金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)綠色企業(yè)、綠色項(xiàng)目的支持力度，探索開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、再貸款、向綠色項(xiàng)目提供擔(dān)保和財(cái)政貼息等激勵(lì)措施，例如廣州市對(duì)銀行的綠色貸款損失給予20%的財(cái)政補(bǔ)償，獎(jiǎng)勵(lì)獲得綠色貸款的企業(yè)1%的財(cái)政補(bǔ)貼;湖州市構(gòu)建 “央行再貸款資金對(duì)接商業(yè)性銀行綠色金融產(chǎn)品”運(yùn)作機(jī)制，激勵(lì)銀行發(fā)放綠色項(xiàng)目貸款。毫無(wú)疑問(wèn)，金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給行為必然受到上述一系列政策的影響而不斷調(diào)整變化。顯然，包括金融管理部門(mén)在地方政府是上述激勵(lì)政策的提供者，商業(yè)銀行則是綠色金融的提供者，在激勵(lì)政策下的綠色金融供給，可以視為地方政府委托商業(yè)銀行提供綠色信貸供給，為契合現(xiàn)實(shí)，運(yùn)用委托代理理論，研究激勵(lì)機(jī)制對(duì)金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給的作用機(jī)制。

（一）激勵(lì)機(jī)制影響金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給的行為描述

現(xiàn)實(shí)中金融機(jī)構(gòu)發(fā)放綠色信貸與發(fā)行綠色金融債券需要增加項(xiàng)目環(huán)境評(píng)估、第三方認(rèn)證等額外成本，額外增加的成本抑制了金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給動(dòng)力，導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給不足。為直觀上描述綠色金融供給不足問(wèn)題，本文構(gòu)建了一個(gè)激勵(lì)措施與銀行綠色金融的供給曲線，圖1所示，在綠色金融需求量一定的情況下，當(dāng)政府出臺(tái)一攬子支持措施時(shí)，助推綠色金融服務(wù)的成本下降和收益提高，最優(yōu)的綠色金融供給曲線將向外移動(dòng)，在利率一定的情況下，綠色金融的供給缺口由BD縮小為CD。即當(dāng)激勵(lì)措施彌補(bǔ)了綠色金融成本提高和收益下降時(shí)，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)增加綠色金融的供給水平，綠色金融的供給曲線外擴(kuò)，更能滿足綠色經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。

（二）地方政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的最優(yōu)激勵(lì)

在綠色金融供給的激勵(lì)政策方面，我國(guó)不斷出臺(tái)支持綠色金融發(fā)展的財(cái)稅、監(jiān)管和貨幣政策，比如中國(guó)人民銀行為激發(fā)金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給的內(nèi)生動(dòng)力，對(duì)符合條件的綠色信貸和綠色債券，納入到合格抵押或質(zhì)押品范圍;此外江蘇省和浙江省的一些地市對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸和綠色債券給予財(cái)政貼息。為分析方便，本文將上述金融管理部門(mén)統(tǒng)稱為地方政府。假定地方政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施激勵(lì)可以看作地方政府委托金融機(jī)構(gòu)向社會(huì)提供綠色金融服務(wù)。接下來(lái)，假設(shè)為金融機(jī)構(gòu)向社會(huì)提供綠色金融服務(wù)所有數(shù)量的集合。進(jìn)一步假設(shè)σ是不受金融機(jī)構(gòu)和地方政府控制的外生隨機(jī)變量。令H（σ）和h（σ）為概率分布函數(shù)和概率密度函數(shù)。ε∈表示金融機(jī)構(gòu)向社會(huì)提供綠色金融的一個(gè)特定值。由ε和σ共同決定一個(gè)可觀測(cè)的結(jié)果x（ε，σ）和產(chǎn)出r（ε，σ）。其中，地方政府擁有產(chǎn)出r（ε，σ）所有權(quán)。s（x）代表地方政府為激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大綠色金融供給而設(shè)計(jì)的一個(gè)激勵(lì)合約（比如適當(dāng)降低對(duì)綠色資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，對(duì)綠色信貸等業(yè)務(wù)給予較低的經(jīng)濟(jì)資本占用，完善綠色債券監(jiān)管政策工具箱等，在綠色產(chǎn)品創(chuàng)新上探索發(fā)現(xiàn)真正意義上的綠色市政債券，開(kāi)展環(huán)境權(quán)益抵質(zhì)押交易，開(kāi)發(fā)綠色債券保險(xiǎn)或設(shè)立專業(yè)化的綠色融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)等）。令ρ（s（γ））-c（ε）和φ（γ-s（x））分別為金融機(jī)構(gòu)的期望效用函數(shù)和地方政府的期望效用函數(shù)。由狀態(tài)空間模型化方法，結(jié)合前文分析，可以用（1）式、（2）式組合來(lái)描述地方政府的期望收益。

maxε，s（γ）∫φ（γ（ε，σ））-s（γ（ε，σ））h（σ）dσ（1）

s.t.（IR）∫ρ（s（γ（ε，σ）））h（σ）dσ-c（ε）≥u（2）

依據(jù)以上約束條件，構(gòu)建如下的拉格朗日函數(shù)：

L（ε，s（γ））=∫φ（γ（ε，σ）-s（γ（（ε，σ）））

×h（σ）dσ+λ[∫ρ（s（γ（ε，σ）））

×h（σ）dσ-c（ε）-u]（3）

根據(jù)最優(yōu)化的兩個(gè)一階條件可得：

-φ’+λu’=0（4）

∫φ’γεh（σ）dσ+λcε=0（5）

用期望值算子E表示式（5），可得：

E[φ’γε-λcε]=0（6）

E[φ’γε-1ρ’cε]=0（7）

其中，Eγε=ε∫γ（ε，σ）h（σ）dσ是邊際產(chǎn)出，1ρ’cε表示金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展綠色金融業(yè)務(wù)獲得的收益與付出成本（努力）之間的邊際替代率。

圖2直觀展示了（7）式最優(yōu)化情況下的幾何形式。u代表的是金融機(jī)構(gòu)效用的無(wú)差異曲線。

Eγ=∫γ（ε，σ）h（σ）dσ代表的是期望產(chǎn)出曲線。

將上述分析寫(xiě)更為緊湊的形式，即：

s=s*（γ）=s*（γ（ε*，σ）） if ε≥ε*

sif ε<ε*（8）

（8）式有兩方面的含義：當(dāng)?shù)胤秸^測(cè)到金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給量ε≥ε*時(shí)，即金融機(jī)構(gòu)綠色金融的供給水平達(dá)到或高于地方政府的滿意水平，地方政府給予金融機(jī)構(gòu)足量的支持（包括財(cái)政、稅收、產(chǎn)業(yè)以及金融等方面的一攬子支持政策）。這意味地方政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給的事后評(píng)估和足夠支持，能夠激發(fā)金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給動(dòng)力，進(jìn)而促成綠色金融的帕累托最優(yōu)供給水平的實(shí)現(xiàn)。相反的是，當(dāng)ε<ε*時(shí)，地方政府給予金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展綠色金融的支持措施 s未達(dá)到金融機(jī)構(gòu)的滿意水平，金融機(jī)構(gòu)不會(huì)選擇ε≥ε*的綠色金融供給量。上述分析表明，要從供給端提供綠色金融的供給水平，一方面，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)主動(dòng)加強(qiáng)綠色金融供給力度和信息披露水平。另一方面，地方政府應(yīng)強(qiáng)化激勵(lì)措施，保持激勵(lì)政策在一定水平之上。

四、綠色金融需求端的激勵(lì)約束效應(yīng)博弈分析

（一）需求端構(gòu)建綠色金融激勵(lì)約束效應(yīng)的可行性分析

在綠色產(chǎn)品和綠色金融項(xiàng)目需求沒(méi)有得到有效激發(fā)的條件下，單純地側(cè)重于激勵(lì)市場(chǎng)主體增加綠色產(chǎn)品和服務(wù)的供給，只會(huì)造成綠色產(chǎn)品和服務(wù)的市場(chǎng)供給與需求不匹配加劇、投資收益率缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)向綠色企業(yè)、綠色項(xiàng)目所提供的金融支持缺乏商業(yè)可持續(xù)的價(jià)值基礎(chǔ)。為此，有必要考慮從需求端構(gòu)建和完善綠色金融商業(yè)可持續(xù)激勵(lì)機(jī)制，補(bǔ)齊綠色發(fā)展過(guò)程中需求激勵(lì)不足的短板。從可行性上，單純從供給端采取激勵(lì)措施并不能有效解決綠色企業(yè)、綠色金融項(xiàng)目商業(yè)持續(xù)發(fā)展問(wèn)題，將供給端與需求端結(jié)合起來(lái)構(gòu)建綠色金融激勵(lì)約束機(jī)制，有助于實(shí)現(xiàn)綠色金融供給與需求的有效銜接、進(jìn)而促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)（綠色企業(yè)）、綠色項(xiàng)目的商業(yè)可持續(xù)發(fā)展。然而，基于需求端建立綠色金融激勵(lì)約束機(jī)制需解決好以下三個(gè)問(wèn)題。一是企業(yè)投資傳統(tǒng)高耗能、高污染項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)依然較高。現(xiàn)有政策對(duì)這類高耗能、高污染項(xiàng)目施加環(huán)境懲罰成本偏低，這類高耗能、高污染項(xiàng)目的環(huán)境成本容易轉(zhuǎn)化為社會(huì)成本。二是相對(duì)非綠色產(chǎn)品而言，投資綠色金融項(xiàng)目或消費(fèi)綠色產(chǎn)品的價(jià)格偏高，以綠色產(chǎn)品為例，一般而言，綠色產(chǎn)品對(duì)生產(chǎn)技術(shù)、生產(chǎn)設(shè)備、生產(chǎn)條件的要求比較苛刻，對(duì)生產(chǎn)過(guò)程中出現(xiàn)的污染問(wèn)題都進(jìn)行了內(nèi)部化處理，從而導(dǎo)致了綠色產(chǎn)品定價(jià)相對(duì)偏高，削弱了綠色投資和綠色產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。三是較難解決綠色投資和綠色產(chǎn)品消費(fèi)的問(wèn)題。綠色投資與綠色產(chǎn)品大多具有準(zhǔn)公共物品屬性，具有明顯非排他性，在投資與消費(fèi)過(guò)程中往往存在“搭便車”現(xiàn)象與“肥水流入外人田”問(wèn)題。

顯然，如果不能很好解決上述三個(gè)問(wèn)題，難以從需求端激勵(lì)企業(yè)投資行為向綠色化轉(zhuǎn)變，不利于金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)機(jī)制作用下建立和發(fā)展更加符合優(yōu)質(zhì)綠色企業(yè)發(fā)展要求的綠色金融產(chǎn)品和服務(wù)，據(jù)此，本文提出構(gòu)建以“財(cái)政補(bǔ)貼+加征環(huán)境稅”的企業(yè)投資綠色項(xiàng)目的需求激勵(lì)約束機(jī)制。一方面，將財(cái)政補(bǔ)貼政策從消費(fèi)者轉(zhuǎn)移至生產(chǎn)企業(yè)能夠有效解決消費(fèi)激勵(lì)政策出現(xiàn)的政策外溢現(xiàn)象，也能夠調(diào)動(dòng)企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目的積極性，從而帶動(dòng)綠色金融的發(fā)展。另一方面，通過(guò)征收環(huán)境稅能夠?qū)Ω吆哪?、高污染?xiàng)目施加懲罰，縮小企業(yè)投資非綠色項(xiàng)目與綠色項(xiàng)目的收益差距，同時(shí)通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼政策降低企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目的投資成本，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)者對(duì)綠色公共物品或準(zhǔn)公共物品的隱性需求轉(zhuǎn)化為顯性需求。為了擬合現(xiàn)實(shí)情況與分析方便，本文假定綠色金融需求主要指的是企業(yè)利用金融機(jī)構(gòu)發(fā)行綠色信貸、綠色債券、綠色基金進(jìn)行綠色項(xiàng)目投資。

（二）單次博弈分析

假設(shè)企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目可獲得經(jīng)營(yíng)收益為R，假定地方政府對(duì)企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目負(fù)有引導(dǎo)和培育職責(zé)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，政府的補(bǔ)貼成本為C，如果地方政府不對(duì)其投資綠色金融項(xiàng)目情況進(jìn)行補(bǔ)貼，地方政府仍然可以獲得基準(zhǔn)收益A，B代表的是企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目，給地方政府帶來(lái)的收益（黨的十九大以后，越來(lái)越多的省份不再唯GDP論英雄，陸續(xù)出臺(tái)了綠色發(fā)展考核評(píng)價(jià)體系，綠色發(fā)展指標(biāo)成為干部考核重要依據(jù)）。鑒于現(xiàn)有文獻(xiàn)和實(shí)務(wù)界對(duì)企業(yè)綠色金融項(xiàng)目收益偏低有廣泛共識(shí)（據(jù)中國(guó)社會(huì)調(diào)查事務(wù)所對(duì)1 863個(gè)消費(fèi)者的調(diào)查顯示，由于綠色產(chǎn)

品生產(chǎn)需要新工藝、新技術(shù)，成本相對(duì)傳統(tǒng)商品而言更高，僅有35%的消費(fèi)者看重產(chǎn)品環(huán)保特性，其他消費(fèi)者在消費(fèi)時(shí)更多的是考慮價(jià)格因素，這一現(xiàn)象進(jìn)一步削弱了企業(yè)綠色生產(chǎn)、綠色投資的動(dòng)力），本文假定企業(yè)投資于非綠色金融項(xiàng)目可獲得收益為Γ（此時(shí)Γ大于R，現(xiàn)實(shí)中傳統(tǒng)制造業(yè)綠色升級(jí)改造項(xiàng)目普遍期限長(zhǎng)、回報(bào)率低，可見(jiàn)這一假定符合實(shí)際）。地方政府對(duì)企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)貼的概率為P，企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目的概率為W。其中，P和W分別是地方政府和企業(yè)的私有信息。若企業(yè)投資高耗能、高污染項(xiàng)目，地方政府對(duì)其加征環(huán)保稅為F（2018年1月，我國(guó)開(kāi)始執(zhí)行環(huán)保法，對(duì)企業(yè)投資非綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目實(shí)施征稅）。由此構(gòu)建博弈支付矩陣如圖3。

企業(yè)投資非綠色金融項(xiàng)目的期望收益為：

g2=（1-P）（Γ-F）+P（Γ-F）（15）

企業(yè)群體平均收益為：

E（g）=wg1+（1-w）g2

=W[（1-P）R+P（R+C）]

+（1-W）[（1-P）（Γ-F）+P（Γ-F）]（16）

同理，對(duì)E（g）求關(guān)于W的導(dǎo)數(shù)。即：

dE（g）dW=（1-P）R+P（R+C）-Γ+F

令dE（f）dW=0可以得到：

（1-P）R+P（R+C）-Γ+F=0（17）

結(jié)合（13）式和（17）式可得均衡概率：

W*=1-B-C2B-F，P*=Γ-F-RC（18）

在均衡處，企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目的概率為W*，地方政府補(bǔ)貼的概率為P*。由 W*=1-B-C2B-F 知，地方政府補(bǔ)貼綠色金融項(xiàng)目成本（C）的增加會(huì)提高企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目的概率;地方政府加征環(huán)保稅（F）越高，越能發(fā)揮震懾作用，從而促進(jìn)企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目的概率。由P*=Γ-F-RC 知，非綠色金融項(xiàng)目與綠色金融項(xiàng)目的收益差距越大，地方政府就有更大動(dòng)力對(duì)企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼。然而，根據(jù)博弈理論，在一次博弈中，博弈參與人對(duì)未來(lái)沒(méi)有預(yù)期，只關(guān)心當(dāng)前收益，很難達(dá)成合作共贏局面。實(shí)踐中地方政府在補(bǔ)貼成本（C）較高情形下往往無(wú)意實(shí)施對(duì)企業(yè)是否投資綠色金融項(xiàng)目施加激勵(lì)，企業(yè)在非綠色金融項(xiàng)目與綠色金融項(xiàng)目收益差異較大以及企業(yè)投資非綠色金融項(xiàng)目被征環(huán)保稅（F）一定的情況下，往往選擇投資非綠色金融項(xiàng)目。

（三）有限重復(fù)博弈情形

考慮到企業(yè)與地方政府之間的博弈并不是一次完成的，假設(shè)企業(yè)與地方政府可以進(jìn)行T次有限重復(fù)博弈，用G（T）表示T次重復(fù)博弈，用δ 表示貼現(xiàn)因子，可理解為時(shí)間折扣率，貼現(xiàn)因子越大，說(shuō)明博弈雙方越關(guān)注長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。博弈雙方可以在每次重復(fù)博弈開(kāi)始前觀測(cè)到以往博弈的結(jié)果。設(shè)定企業(yè)與地方政府進(jìn)行T次有限重復(fù)博弈，如果地方政府選擇補(bǔ)貼，企業(yè)選擇投資綠色信貸項(xiàng)目，那么博弈雙方的總貼現(xiàn)收益如下：

企業(yè)的總貼現(xiàn)收益為：

Dq=（R+C）+（R+C）×δ+（R+C）×δ2

+…+（R+C）×δt-1

=（R+C）1-δ（1-δt）（19）

地方政府的總貼現(xiàn)收益為：

Dg=（B+A-C）+（B+A-C）×δ

+（B+A-C）×δ2+…+（B+A-C）×δt-1

=（B+A-C）1-δ（1-δt）（20）

進(jìn)一步設(shè)定，地方政府在第N（假設(shè)N小于T）次博弈中放棄對(duì)企業(yè)綠色投資進(jìn)行補(bǔ)貼，那么企業(yè)會(huì)選擇投資非綠色金融項(xiàng)目進(jìn)行報(bào)復(fù)，博弈到此結(jié)束，此時(shí)地方政府和企業(yè)的總貼現(xiàn)收益如下：

地方政府的總貼現(xiàn)收益為：

Dg=（B+A-C）+（B+A-C）×δ

+（B+A-C）×δ2+…+（B+A-C）×δn-1

=（B+A-C）1-δ（1-δn）（21）

企業(yè)的總貼現(xiàn)收益為：

Dq=（R+C）+（R+C）×δ+（R+C）×δ2

+…+（R+C）×δn-1

=（R+C）1-δ（1-δn）（22）

企業(yè)與地方政府博弈過(guò)程中，如果Dq>Dq，即：

（R+C）1-δ（1-δt）>（R+C）1-δ（1-δn）（23）

當(dāng)（23）式成立時(shí)，則企業(yè)選擇投資綠色金融項(xiàng)目。而企業(yè)在邊際上是否選擇投資綠色信貸項(xiàng)目取決于（23）式中的參數(shù)。

令函數(shù)F（R+C，δ）=Dq-Dq=（R+C）1-δ

×（1-δt）-（R+C）1-δ（1-δn）（24）

首先對(duì)函數(shù)F（R+C，δ）求參數(shù)R+C的一階導(dǎo)數(shù)：

F（R+C）=1-δt1-δ（1+δ+δ2+…+δn-2）

=δn-2（1-δt+2-n）1-δ>0（25）

（25）式表明，政府補(bǔ)貼力度越大、企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目的收益越大，企業(yè)選擇投資綠色信貸項(xiàng)目的意愿越強(qiáng)。

接下來(lái)分析貼現(xiàn)因子對(duì)博弈均衡的影響：

Fδ=11-δ2{δt-2[t（R+C）（1-δ）+δ]}（26）

根據(jù)1>δ>0可知，容易得出 Fδ>0，這表明貼現(xiàn)因子δ越大，企業(yè)就越有動(dòng)力投資綠色信貸產(chǎn)業(yè)。

同理對(duì)地方政府而言，如果Dg>Dg，即：

（B+A-C）1-δ（1-δt）>（B+A-C）1-δ（1-δn）（27）

當(dāng)（27）式成立時(shí)，則地方政府選擇補(bǔ)貼策略。進(jìn)一步考察上級(jí)政府對(duì)地方政府綠色發(fā)展的考核力度對(duì)地方政府行為策略的影響。

令函數(shù)F（B+A-C，δ）=Dq-Dq

=（B+A-C）1-δ（1-δt）-（B+A-C）1-δ（1-δn）（28）

對(duì)函數(shù)F（B+A-C，δ）求參數(shù)B+A-C的一階導(dǎo)數(shù)：

F（B+A-C）=δn（1-δ）δ2（1-δt+2-n）（29）

由于1>δ>0，容易得出F（B+A-C）>0，由此可以得出，綠色發(fā)展政績(jī)觀的確立以及上級(jí)政府對(duì)地方政府綠色發(fā)展的考核力度越大，地方政府選擇補(bǔ)貼策略的意愿越強(qiáng)。

（四）無(wú)限重復(fù)博弈情形

根據(jù)博弈理論，在有限次重復(fù)博弈中，最后一次博弈沒(méi)有可預(yù)期的未來(lái)，理性的博弈參與人將選擇不與對(duì)方合作，在倒數(shù)第二次博弈中理性的博弈主體也會(huì)選擇不與對(duì)方合作。根據(jù)逆向歸納法，有限次重復(fù)博弈從一開(kāi)始就會(huì)陷入“不合作均衡”之中[27]。在無(wú)限次重復(fù)博弈中，博弈參與人考慮到博弈將不斷持續(xù)下去，企業(yè)與地方政府之間的博弈存在長(zhǎng)期合作傾向，長(zhǎng)期合作在很大程度上抑制了雙方之間可能存在的機(jī)會(huì)主義行為，因?yàn)橐坏┎┺牡囊环匠霈F(xiàn)作弊行為，必然觸發(fā)另一方采取嚴(yán)酷策略，造成違約方高成本損失，因此企業(yè)選擇投資綠色信貸項(xiàng)目、地方政府選擇補(bǔ)貼成為最優(yōu)策略。無(wú)限重復(fù)博弈情形下，企業(yè)選擇投資綠色信貸項(xiàng)目，其總貼現(xiàn)收益為：

Dq=（R+C）+（R+C）×δ+（R+C）×δ2

+…+（R+C）×δt-1+…

=R+C1-δ（30）

企業(yè)選擇投資非綠色信貸項(xiàng)目，其總貼現(xiàn)收益為：

Dq=（Γ-F）+（Γ-F）×δ+（Γ-F）×δ2

+…+（Γ-F）×δn-1+…

=Γ-F1-δ（31）

根據(jù)博弈理論，假設(shè)博弈雙方對(duì)另一方背叛采取嚴(yán)酷策略，即背叛一方僅有一次利用對(duì)方的機(jī)會(huì)，這表明當(dāng)博弈開(kāi)始時(shí)他們保持合作，且在另一方背叛之前都保持合作。那么背叛一方的損失為：

Dq-Dq=R+C1-δ-Γ-F1-δ=11-δ（R+C-Γ+F）（32）

進(jìn)一步分析可知，當(dāng)Dq-Dq-[（R+C）-（Γ-F）]=δ1-δ（R+C-Γ+F）>0時(shí)，博弈雙方能夠一直保持合作，即企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目、地方政府對(duì)企業(yè)綠色金融項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)貼。接下來(lái)對(duì)博弈均衡的影響因素進(jìn)行分析。

首先，企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目的收益R+C越大，越容易實(shí)現(xiàn)δ1-δ（R+C-Γ+F）>0，對(duì)貼現(xiàn)因子δ的要求就越低，博弈均衡越容易達(dá)成。

其次，貼現(xiàn)因子δ越大，δ1-δ（R+C-Γ+F）的值越大，說(shuō)明博弈雙方更著眼于長(zhǎng)期利益，相反，若貼現(xiàn)因子δ越小，出現(xiàn)背叛的損失越小，雙方合作的逐步意愿遞減。

最后，企業(yè)投資非綠色金融項(xiàng)目與投資綠色項(xiàng)目的收益差距Γ-F越大，博弈雙方采取合作的收益就越小，對(duì)貼現(xiàn)因子δ的要求就越高，博弈均衡就越不容易達(dá)成。

同理對(duì)地方政府而言，當(dāng)?shù)胤秸畬?duì)企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)貼時(shí)，其總貼現(xiàn)收益為：

Dg=（B+A-C）+（B+A-C）×δ

+（B+A-C）×δ2+…+（B+A-C）×δn-1+…

=A+B-C1-δ（33）

地方政府選擇不補(bǔ)貼企業(yè)時(shí)，其總貼現(xiàn)收益為：

Dg=A+A×δ+A×δ2+…+A×δn-1+…

=A1-δ（34）

地方政府采取補(bǔ)貼策略與不補(bǔ)貼策略時(shí)的總貼現(xiàn)收益差為：

Dg-Dg=A+B-C1-δ=A1-δ=11-δ（B-C）（35）

當(dāng)Dq-Dq-[（A+B-C）-A]=δ1-δ（B-C）>0

時(shí)，博弈雙方能夠一直保持合作，即企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目、地方政府對(duì)企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目進(jìn)行補(bǔ)貼。顯然，地方政府選擇補(bǔ)貼策略的收益B越大，越容易實(shí)現(xiàn)δ1-δ（B-C）>0，即來(lái)自上級(jí)政府對(duì)地方政府綠色發(fā)展的考核壓力越大，博弈系統(tǒng)的合作均衡越容易達(dá)成。在無(wú)限次重復(fù)博弈情形下，博弈參與人考慮到博弈將無(wú)限次持續(xù)下去，盡管選擇合作的當(dāng)下利益可能不是最大的，但未來(lái)的整體利益大于當(dāng)前利益，即合作現(xiàn)值大于不合作現(xiàn)值。

五、結(jié)論及啟示

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)的核心，綠色發(fā)展離不開(kāi)綠色金融的支持。綠色金融作為現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)構(gòu)建資源節(jié)約型、環(huán)境友好型的和諧社會(huì)具有重要作用。本文將綠色金融的供給與需求納入到激勵(lì)約束分析框架，揭示了綠色金融供需主體行為策略的微觀機(jī)制，得出了以下結(jié)論：供給端的激勵(lì)模型表明，地方政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給的事后有效評(píng)估、足夠激勵(lì)以及金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)進(jìn)行綠色金融信息披露，能夠促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)綠色金融最優(yōu)供給水平的實(shí)現(xiàn)。相反，如果激勵(lì)的供給水平低于金融機(jī)構(gòu)預(yù)期，就會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)的支持意愿，從而無(wú)法實(shí)現(xiàn)社會(huì)福利的最優(yōu)化均衡。需求端的博弈模型表明，單次有限次博弈情形下，金融機(jī)構(gòu)供給綠色金融的水平低于政府預(yù)期的供給水平，從而導(dǎo)致綠色金融供給不足。在有限和無(wú)限次重復(fù)博弈情形下，綠色發(fā)展政績(jī)觀的確立以及上級(jí)政府給予地方政府綠色發(fā)展的考核力度越大，地方政府選擇補(bǔ)貼策略的意愿越強(qiáng)。政府補(bǔ)貼力度越大、企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目的收益越高，企業(yè)選擇投資綠色信貸項(xiàng)目的意愿越強(qiáng)。但有限次重復(fù)博弈容易陷入“不合作均衡”之中，而在無(wú)限次重復(fù)博弈情形下，博弈參與人考慮到博弈將無(wú)限次持續(xù)下去，合作帶來(lái)的未來(lái)整體利益大于當(dāng)前利益，博弈系統(tǒng)容易達(dá)成合作均衡。

上述研究的政策啟示在于：綠色金融供給端，應(yīng)建立金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給的激勵(lì)機(jī)制。一是設(shè)定短期、中期和長(zhǎng)期工作目標(biāo)和計(jì)劃，減少金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展綠色金融的短期機(jī)會(huì)主義行為，鎖定金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展綠色金融預(yù)期，同時(shí)，建立綠色金融考核的信息披露機(jī)制，避免出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)僅在政府查處的情況下被迫開(kāi)展綠色金融業(yè)務(wù)，從而造成監(jiān)管資源的浪費(fèi)和社會(huì)福利的損失。二是發(fā)揮政策合力，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)綠色金融供給。貨幣政策方面：充分發(fā)揮好貨幣政策工具的引導(dǎo)作用，支持金融機(jī)構(gòu)向人民銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款額度，將一定比例的再貸款專項(xiàng)向綠色產(chǎn)業(yè)、綠色項(xiàng)目發(fā)放綠色信貸。在宏觀審慎評(píng)估（MPA）方面：適當(dāng)降低綠色資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，給予綠色信貸業(yè)務(wù)較低的經(jīng)濟(jì)資本占用，形成正向激勵(lì)機(jī)制。財(cái)政政策方面：研究制定綠色信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償與財(cái)政貼息制度，將綠色金融的財(cái)政補(bǔ)貼納入地方政府的年度預(yù)算，加大地方政府支持綠色金融服務(wù)制度供給，推動(dòng)綠色金融的支持政策透明化、制度化、規(guī)范化，形成綠色金融供給激勵(lì)預(yù)期。評(píng)估認(rèn)證方面：人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)可以進(jìn)一步對(duì)金融機(jī)構(gòu)綠色金融業(yè)務(wù)予以規(guī)范，行業(yè)協(xié)會(huì)可以組織和實(shí)施金融機(jī)構(gòu)綠色金融業(yè)務(wù)的考核，發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)自律力量規(guī)范和促進(jìn)綠色金融發(fā)展。價(jià)格機(jī)制方面：考慮將生態(tài)環(huán)境成本納入到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本當(dāng)中，在未來(lái)的幾年里基本形成有利于綠色發(fā)展的價(jià)格機(jī)制和價(jià)格政策體系。

綠色金融需求端，建立企業(yè)投資綠色金融項(xiàng)目或者消費(fèi)綠色金融產(chǎn)品的激勵(lì)約束工作機(jī)制。一是建立健全相關(guān)法律法規(guī)強(qiáng)化環(huán)境約束，推動(dòng)完善綠色產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。加快節(jié)能環(huán)保和綠色發(fā)展方面的法制化進(jìn)程，強(qiáng)化環(huán)保法律法規(guī)對(duì)節(jié)能減排等綠色指標(biāo)的硬約束;建立綠色資產(chǎn)、權(quán)益等要素評(píng)估、登記、交易、處置平臺(tái)，完善交易市場(chǎng)和交易機(jī)制，增強(qiáng)綠色產(chǎn)權(quán)流動(dòng)性，探索綠色資產(chǎn)證券化。二是探索建立金融資源持續(xù)投入綠色發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。充分發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，并注重區(qū)分商業(yè)性、準(zhǔn)公益性和公益性領(lǐng)域綠色金融引導(dǎo)機(jī)制。三是完善綠色金融相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。加快統(tǒng)一各類綠色金融產(chǎn)品的內(nèi)涵、標(biāo)準(zhǔn)與統(tǒng)計(jì)口徑;鼓勵(lì)發(fā)展、引入綠色項(xiàng)目第三方認(rèn)證機(jī)構(gòu);深化綠色信用信息平臺(tái)建設(shè)，協(xié)調(diào)發(fā)改、工信、環(huán)保、農(nóng)業(yè)、林業(yè)等部門(mén)將與綠色環(huán)保相關(guān)的信息納入全國(guó)“金融信用信息基礎(chǔ)數(shù)據(jù)庫(kù)”，實(shí)現(xiàn)自上而下信息共享。

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Research on Micro-mechanism of Promoting Sustainable Development

of Green Finance from the Perspective of Supply and Demand

LiShanmin

（College of Economics and Management， Fujian Agriculture and Forestry University， Fuzhou 350002， China）

Abstract：Green finance is the core of green development. It links financial development， environmental improvement and economic growth. At present， green finance in China has the problems of low enthusiasm and insufficient development of the main body of supply and demand. Examining the micro-mechanism of sustainable development of green finance from the perspective of supply and demand is of great significance for constructing and optimizing green financial support policies. But there is little research. This article incorporates the supply and demand of green finance into the framework of incentive and constraint analysis， and examines the micro-mechanism of green finance supply and demand. The supply-side incentive model shows that effective post-evaluation of green financial supply of financial institutions， sufficient incentives， and the active disclosure of green financial information of financial institutions can promote the realization of the optimal supply level of green finance.The game analysis on the demand side shows that the stronger the higher level government’s assessment on the green development of the local government， the more favorable it is for the local government to support the investment and consumption of green finance. At the same time， improving the support and stability of local government support policies is conducive to the expansion of green financial demand.

Key words：green finance; incentive and restraint theory; financial institutions; local government; game theory

（責(zé)任編輯：蔡曉芹）