礦業(yè)企業(yè)面對(duì)美元匯率變動(dòng)的思考與探索

彭 倪

（廣東省地質(zhì)調(diào)查院，廣東 廣州 510000）

1 美元匯率的周期性波動(dòng)

自1973年布雷頓森林體系崩潰, 主要西方國(guó)家實(shí)行貨幣自由浮動(dòng)以來(lái), 已經(jīng)有40多年的時(shí)間。在此期間，美元總體呈現(xiàn)出了周期性的特點(diǎn)，我們先來(lái)對(duì)美元匯率的歷史波動(dòng)周期做簡(jiǎn)單的梳理：

第一階段為1973—1980年 ，所處狀態(tài)為貶值周期。1973年以前由于布雷頓森林體系使美元價(jià)值被高估，1973年世界貨幣體系改為浮動(dòng)匯率制以后，這種高估立刻得到了修正，各國(guó)紛紛拋售美元，美元匯率急劇下降。商品市場(chǎng)中，石油、黃金以及其他貴金屬、基礎(chǔ)原材料的價(jià)格呈現(xiàn)著飛漲的狀態(tài)[1]。

第二階段為1981—1985年，所處狀態(tài)為升值周期。美國(guó)在19世紀(jì)70年代發(fā)生了嚴(yán)重的通貨膨脹，1981年美國(guó)商業(yè)銀行優(yōu)惠利率高達(dá)15.75%，比當(dāng)時(shí)的日本高出一倍有多，于是大量資金涌進(jìn)美國(guó)，美元匯率被大幅拉升。

第三階段是1986—1995年 ，所處狀態(tài)為貶值周期。為改變美國(guó)貿(mào)易逆差的狀況，促成日、德等國(guó)在匯率政策上妥協(xié)，1985年9月簽署了著名的五國(guó)集團(tuán)《廣場(chǎng)協(xié)議》，協(xié)議中要求其他主要經(jīng)濟(jì)體貨幣匯率相對(duì)美元要進(jìn)一步有序升值。

第四階段是1996—2002年 ，所處狀態(tài)為升值周期。在此期間，美聯(lián)儲(chǔ)多次提高聯(lián)邦基金利率使美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫，以遏制通貨膨脹?？肆诸D政府所致力于改善財(cái)政赤字的經(jīng)濟(jì)政策取得了明顯的效果；同時(shí)此階段也是美國(guó)信息科技革命階段，吸引了大量的資金流入美國(guó)，這也是支撐著此輪美元強(qiáng)勢(shì)周期的主要條件。2000年10月，歐元對(duì)美元的匯率降至歷史最低點(diǎn)， 1歐元只能兌換0．82美元。

第五階段是2003—2012年 ，所處狀態(tài)為貶值周期。9.11事件后，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)進(jìn)行了13次減息，這使得聯(lián)邦基金利率達(dá)到了46年來(lái)的最低水平。與此對(duì)應(yīng)，歐元開(kāi)始一路攀升。2008年7月15日，歐元曾一度以1∶1.60的比價(jià)摸高至兌換美元的匯率高點(diǎn)。2008年的金融危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)在2008年、2010年和2012年先后三次啟動(dòng)量化寬松政策，引發(fā)大宗商品價(jià)格暴漲。

第六階段是2013年開(kāi)始，筆者認(rèn)為美元進(jìn)入新一輪升值周期。為改善國(guó)際金融危機(jī)以來(lái)美元在國(guó)際貨幣體系中地位相對(duì)下降的局面，吸引資本流入，為美國(guó)財(cái)政和經(jīng)常賬戶(hù)赤字融資。美元指數(shù)在2016年已累計(jì)上漲20%，2016年底美元指數(shù)甚至突破100點(diǎn)關(guān)口[2]。

2 美元匯率與大宗商品價(jià)格的關(guān)系

歷史經(jīng)驗(yàn)以及眾多學(xué)者分析結(jié)果表明，大宗商品價(jià)格與美元匯率通常逆向而動(dòng)，其中表現(xiàn)最為明顯的是石油和黃金。筆者認(rèn)為，美元波動(dòng)對(duì)商品價(jià)格變化的傳導(dǎo)途徑主要是通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期的影響來(lái)實(shí)現(xiàn)。以黃金為例，黃金歷來(lái)是人們對(duì)抗通貨膨脹和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣貶值的強(qiáng)有力工具。黃金價(jià)格飆升時(shí)期，往往是通脹壓力加劇，或者美元大幅貶值時(shí)期[3]。

3 美元波動(dòng)與有色金屬產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)分析

自2013年美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出第三輪量化寬松(QE3)后，美元進(jìn)入上升通道后，便引發(fā)國(guó)際金價(jià)及原油價(jià)格的大幅下挫。以下是美元指數(shù)近5年的走勢(shì)圖。

圖1 美元指數(shù)近5年的走勢(shì)圖

在美元走強(qiáng)背景下，有色金屬產(chǎn)品價(jià)格總體將出現(xiàn)下滑，但部分有色金屬產(chǎn)品受市場(chǎng)供求狀況的影響，可能出現(xiàn)分化,部分市場(chǎng)需求量大的產(chǎn)品受美元影響程度將會(huì)大大降低，甚至出現(xiàn)價(jià)格上升：

（1）部分商品因工業(yè)需求增長(zhǎng)緩慢，產(chǎn)品價(jià)格可能下跌，如：金、銀、鉬等

以黃金為例，為保持一定的黃金儲(chǔ)備比例，各國(guó)中央銀行及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)都會(huì)參與世界黃金市場(chǎng)的交易活動(dòng)；亞洲國(guó)家、特別是印度和中國(guó)快速增長(zhǎng)的首飾用金將為貴金屬的價(jià)格提供一定的支撐；面對(duì)突如其來(lái)的新冠疫情影響，全球避險(xiǎn)情緒大增，黃金會(huì)有一波上漲行情，但待疫情結(jié)束，長(zhǎng)期來(lái)看，筆者認(rèn)為，貴金屬價(jià)格難以持續(xù)走強(qiáng)。

（2）部分商品因需求旺盛，價(jià)格總體平穩(wěn)，如銅、鋅等

伴隨美元指數(shù)的走強(qiáng)，將會(huì)使銅價(jià)承壓，但另一方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也會(huì)給銅價(jià)帶來(lái)一定的積極影響，但其商品屬性在初期可能要弱于其金融屬性的影響。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇得到確認(rèn)后，需求面的改善將會(huì)使銅價(jià)的商品屬性顯現(xiàn)，從而迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。隨著中國(guó)城市化建設(shè)的推進(jìn)，未來(lái)中國(guó)銅需求會(huì)有很大的上升空間，銅材市場(chǎng)需求量依然可觀。目前發(fā)達(dá)國(guó)家銅消費(fèi)量在人均10公斤以上，中國(guó)只有5.7公斤，中國(guó)擁有13億人口，如果按發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)水平計(jì)算，這將轉(zhuǎn)化為1300萬(wàn)噸的潛在銅消費(fèi)量。綜上，雖然美元走強(qiáng)將會(huì)打壓銅價(jià)，但強(qiáng)勁的需求將予以支撐，銅價(jià)不會(huì)下跌太多。

鋅在有色金屬的消費(fèi)中僅次于銅和鋁，鋅金屬具有良好的壓延性、耐磨性和抗腐性，能與多種金屬制成物理與化學(xué)性能更加優(yōu)良的合金，廣泛用于汽車(chē)、建筑、船舶、輕工等行業(yè)。中國(guó)是全球最大鋅消費(fèi)國(guó)，城市化建設(shè)必定要加大基礎(chǔ)建設(shè)投資，預(yù)計(jì)鋅需求量將進(jìn)一步改善，需求的增加將會(huì)穩(wěn)定鋅的價(jià)格。

4 礦業(yè)企業(yè)的應(yīng)對(duì)措施

4.1 經(jīng)營(yíng)模式要變革

人們普遍認(rèn)為，只要是資源類(lèi)商品，其價(jià)值總是會(huì)上升的，囤積商品就是保值和升值的途徑。不少?lài)?guó)際投行也的確是通過(guò)儲(chǔ)備商品再抵押貸款獲得資金，生產(chǎn)企業(yè)也更愿意增加原料庫(kù)存維持生產(chǎn)。但是，一旦商品進(jìn)入下降通道，企業(yè)將面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。2008年，廣東某銅生產(chǎn)企業(yè)在金融危機(jī)前，進(jìn)口幾千噸廢銅，用于生產(chǎn)電解銅。金融危機(jī)的發(fā)生直接影響到商品市場(chǎng)，10月國(guó)慶假期一過(guò)，電解銅價(jià)格從6萬(wàn)元/噸直接跌到3萬(wàn)元/噸，該企業(yè)購(gòu)進(jìn)的這批貨物立即潛虧數(shù)億元人民幣。

因此，在商品市場(chǎng)處于下降通道的周期中，我們必須改變經(jīng)營(yíng)思路，不能延用商品牛市的思維來(lái)管理企業(yè)，而應(yīng)該以“快進(jìn)快出”的模式組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。減少庫(kù)存，避免囤貨，加快周轉(zhuǎn)將是主要經(jīng)營(yíng)策略。對(duì)于某些品種，我們可以通過(guò)遠(yuǎn)期合約的方式，提前鎖定企業(yè)的生產(chǎn)利潤(rùn)，避免因商品價(jià)格暴跌帶來(lái)巨大損失。

4.2 經(jīng)營(yíng)方法要拓展

在商品價(jià)格下降周期，企業(yè)的利潤(rùn)肯定受到擠壓，挖潛增效將是主要應(yīng)對(duì)方式之一。對(duì)于礦業(yè)企業(yè)，加強(qiáng)資源綜合回收利用，將是一條有效途徑。

以海濱砂礦綜合回收為例。海濱砂礦資源是以鈦鐵礦、鋯英砂礦為主要成分的礦產(chǎn)資源，并含有1～6%的稀土、磷、錫、鉭、鈮、鈾、釷、鎢、鉬等稀土稀有多金屬資源，綜合回收、提取、利用，價(jià)值很高。近年來(lái)由于稀有、稀土資源的日益緊缺，更促使這些企業(yè)加緊對(duì)資源的采購(gòu)。這些采購(gòu)的中礦、毛礦，大部分都是以鐵、鈦、鋯為主的礦產(chǎn)品，副產(chǎn)少量獨(dú)居石、磷釔礦。我國(guó)每年需要進(jìn)口鈦鐵礦60～70萬(wàn)噸、鋯英砂礦30～40萬(wàn)噸，由于總體數(shù)量龐大，產(chǎn)生的獨(dú)居石、磷釔礦數(shù)量也甚為可觀。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，每年獨(dú)居石產(chǎn)量大約20000噸左右，磷釔礦約2000～3000噸。像這種利用海濱砂礦綜合回收多金屬，充分利用海濱砂礦回收磁鐵礦、鈦鐵礦的尾礦，綜合回收鋯英砂、獨(dú)居石，既做到資源綜合回收利用，增加企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，又解決了環(huán)保問(wèn)題，從而為礦業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方法提供了新的思路。

4.3 經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目要延伸

傳統(tǒng)礦業(yè)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)在于勘查、采礦、選礦和冶煉等方面，產(chǎn)品深加工方面相對(duì)滯后，在大宗商品價(jià)格下降階段，大力發(fā)展礦產(chǎn)品深加工，樹(shù)立品牌，將是企業(yè)創(chuàng)造效益的有效辦法之一。

以鎢深加工，生產(chǎn)高性能、高精度硬質(zhì)合金涂層刀片為例。我國(guó)目前年刀具銷(xiāo)售額為145億元，其中硬質(zhì)合金刀具所占比例不足25%，不僅與國(guó)際市場(chǎng)刀具產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相去甚遠(yuǎn)，也不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)制造業(yè)對(duì)硬質(zhì)合金刀具日益增長(zhǎng)的需求。國(guó)內(nèi)制造業(yè)消費(fèi)的刀具中，硬質(zhì)合金刀具比重已達(dá)50%以上，供需結(jié)構(gòu)脫節(jié)的問(wèn)題已十分嚴(yán)重。目前我國(guó)，高性能可轉(zhuǎn)位刀片年需求增長(zhǎng)10%以上，缺口的高性能可轉(zhuǎn)位刀片須從國(guó)外進(jìn)口；飛機(jī)、汽車(chē)制造使用的整體硬質(zhì)合金鉆銑削刀具 90%以上依靠進(jìn)口；硬質(zhì)合金擠壓棒材的需求量也從 2000年的不到 1000噸，增長(zhǎng)到現(xiàn)在的5000余噸左右?？梢钥吹?，鎢礦生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)高性能、高精度硬質(zhì)合金涂層刀片意義巨大。礦業(yè)生產(chǎn)企業(yè)通過(guò)延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，著重從產(chǎn)品研發(fā)和營(yíng)銷(xiāo)上下功夫，樹(shù)立自身的品牌價(jià)值，這符合微笑曲線的發(fā)展理念，也是未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向。

4.4 經(jīng)營(yíng)品種要?jiǎng)?chuàng)新

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和人民消費(fèi)水平的不斷提升，我們的企業(yè)不僅要關(guān)注工業(yè)產(chǎn)品的發(fā)展，而且應(yīng)該發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，適時(shí)開(kāi)發(fā)民用產(chǎn)品。礦產(chǎn)品在民用領(lǐng)域擁有廣闊的市場(chǎng)前景，開(kāi)發(fā)與百姓生活息息相關(guān)的產(chǎn)品品種，既能夠?yàn)榈V業(yè)企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)效益，也符合國(guó)家發(fā)展民生的理念。

如某礦業(yè)企業(yè)生產(chǎn)的凈水裝置，在稀土分離廠中應(yīng)用，可以用于生產(chǎn)99.99%的高純稀土產(chǎn)品。目前市場(chǎng)上開(kāi)始流行的家用凈水機(jī)，其原理基本相同，我們完全可以充分利用企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，大力開(kāi)發(fā)民用產(chǎn)品，在民用市場(chǎng)上分享國(guó)家發(fā)展所帶來(lái)的紅利。