中國城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)選擇差異研究

張麗

摘?要：本文利用stata13.0對中國家庭金融資產(chǎn)（CHFS）2015年的除港澳臺以及新疆以外的30個(gè)省14856個(gè)樣本數(shù)據(jù)首先進(jìn)行了描述性分析，其次利用probit模型對城鄉(xiāng)兩部分的資產(chǎn)選擇影響因素展開二元離散回歸，得出資產(chǎn)擁有量、受教育年限在選擇購買相應(yīng)的金融資產(chǎn)時(shí)對居民的影響為正，家中兄弟姐妹個(gè)數(shù)對于農(nóng)村住戶是否擁有儲(chǔ)蓄、是否購買股票的影響為負(fù)，對農(nóng)村居民是否持有基金為正向影響。政治面貌對于城鎮(zhèn)居民進(jìn)行金融資產(chǎn)選擇的影響為負(fù)向影響，對農(nóng)村居民戶選擇是否購買基金時(shí)有正向影響。

一、引言

本文中將利用CHFS（2013）的數(shù)據(jù)對全國的金融資產(chǎn)配置差異進(jìn)行研究。首先對全國的數(shù)據(jù)建立Probit模型，再研究城鄉(xiāng)居民資產(chǎn)配置的差異，比較分析全國資產(chǎn)配置存在的城鄉(xiāng)差異，得出結(jié)論，并提出與之相對應(yīng)的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）資產(chǎn)配置研究狀況

關(guān)于資產(chǎn)配置的實(shí)證分析是以吳世農(nóng)、陳斌（1999）開始的，他們首先利用了馬克維茲模型、哈羅模型、VAR模型這三種模型建立了資產(chǎn)配置模型。劉湘海（2008）根據(jù)對獲得的房產(chǎn)、負(fù)債、金融資產(chǎn)預(yù)估了收益率。韓潔（2008）則是在構(gòu)建了一個(gè)模型來模擬優(yōu)化資產(chǎn)配置問題。張國富（2011）利用JeffieyWurgler和似然不相關(guān)回歸、門限回歸對中國的資本配置效率進(jìn)行了測算和評價(jià)。隨后吳衛(wèi)星、呂學(xué)梁（2013）利用Probit和Tobit模型研究了股票、基金的參與和投資份額的影響因素。不少學(xué)者都用probit和tobit模型對家庭資產(chǎn)配置進(jìn)行了研究。

（二）資產(chǎn)配置城鄉(xiāng)差異研究

龔賀（2016）對徐州進(jìn)行了城鄉(xiāng)資產(chǎn)配置差異研究，研究發(fā)現(xiàn)徐州市相較于城鎮(zhèn)家庭，農(nóng)村居民金融資產(chǎn)配置呈現(xiàn)出層次低以及粗放的特點(diǎn)。

郭東琪、雷蕾（2017）針對南京市城鄉(xiāng)居民風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)配置差異進(jìn)行了研究，研究發(fā)現(xiàn)持有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的城市家庭占被調(diào)查家庭總數(shù)的比例要比農(nóng)村家庭所占比例高15個(gè)百分點(diǎn)左右。楊文珂，曹斌（2018）基于2014 年中國家庭追蹤調(diào)查（CFPS）的微觀數(shù)據(jù)，利用傾向得分匹配法（PSM），測度出居民家庭金融資產(chǎn)配置的城鄉(xiāng)差異。

城鄉(xiāng)居民對于資產(chǎn)配置存在顯性差異毋庸置疑。

（三）城鄉(xiāng)資產(chǎn)配置影響因素研究

楊靖（2015）研究發(fā)現(xiàn)收入水平和教育背景對家庭風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)配置具有正面的作用。陳彥斌（2008）通過研究發(fā)現(xiàn)，我國城鄉(xiāng)居民的受教育程度、婚姻狀況對財(cái)富的影響不同。同樣，Rooijetal（2011）認(rèn)為，被調(diào)查者參與金融市場低的原因可能是因?yàn)樗麄兊慕鹑谥R儲(chǔ)備不足，專業(yè)認(rèn)識不夠，無法有效區(qū)分股票、基金、利息和債券等金融產(chǎn)品的區(qū)別。吳衛(wèi)星等（2016）對中國居民家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)得出結(jié)論，不同的家庭結(jié)構(gòu)對家庭資產(chǎn)配置確實(shí)有重要影響。

綜上所述，國內(nèi)資產(chǎn)配置研究體系尚未成熟，以省市級為研究對象的文獻(xiàn)相對較少，提出的建議比較宏觀，并未形成一個(gè)完整的解決方案。

三、基于資產(chǎn)選擇的模型分析

（一）數(shù)據(jù)說明與變量選取

本文使用來源于西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查研究中心基于2015年6月中國家庭金融調(diào)查問卷的調(diào)研數(shù)據(jù)。

被解釋變量：而本研究的被解釋變量主要為存款、債券、股票、欠款四部分。其中存款包括活期存款和定期存款。本文的研究中因變量為虛擬變量，擁有某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，取值為1;不擁有某項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)取值為0。即

在此解釋變量中，i=1，2，3，4分別代表房屋、股票、債券、基金這四項(xiàng)資產(chǎn)。本文將對影響城鄉(xiāng)居民選擇這四項(xiàng)資產(chǎn)的影響因素建立一個(gè)probit模型。

解釋變量：“家庭在您生活中的重要程度”屬于一個(gè)有序分類變量。一個(gè)人對家庭的重視程度在很大程度上會(huì)影響他的資產(chǎn)配置。

控制變量：通過閱讀國內(nèi)外的文獻(xiàn)，本文控制了性別、教育水平、兄弟姐妹個(gè)數(shù)、民族、政治面貌等，選擇這幾個(gè)變量是為了控制個(gè)人對家庭金融資產(chǎn)選擇產(chǎn)生的影響。

（二）計(jì)量模型與估計(jì)方法

本文中使用的解釋變量只存在兩種選擇，是否持有該項(xiàng)資產(chǎn)?；貧w方程為：

其中，Ai為觀測值為1和0的決策被解釋變量。為預(yù)測的被解釋變量，Bi為解釋變量。Ci為控制變量。為對應(yīng)的系數(shù)，反映解釋變量和控制變量對被解釋變量的影響結(jié)果。

（三）實(shí)證結(jié)果

研究城鄉(xiāng)居民選擇是否持有儲(chǔ)蓄時(shí)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)、消費(fèi)、婚姻狀況、健康以及受教育程度對兩者都有顯著影響;城鎮(zhèn)居民對于家中兄弟姐妹的個(gè)數(shù)這個(gè)影響不顯著，對城鎮(zhèn)居民顯著的政治面貌對于農(nóng)村居民卻不顯著。在選擇是否購買基金時(shí)，資產(chǎn)、政治面貌以及受教育程度對兩者都有顯著影響;家中兄弟姐妹的個(gè)數(shù)、政治面貌以及是否擁有房產(chǎn)對農(nóng)村家庭的影響顯著，對城鎮(zhèn)家庭卻并不顯著。

四、結(jié)論

資產(chǎn)擁有量、受教育年限在選擇購買相應(yīng)的金融資產(chǎn)時(shí)，對居民的影響為正向影響。家中兄弟姐妹個(gè)數(shù)、政治面貌、性別這三個(gè)因素對城鄉(xiāng)居民的影響差異最大。

參考文獻(xiàn)

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