企業(yè)權(quán)益性融資認定問題研究

章亮

摘 要：資金作為約束企業(yè)發(fā)展的重要因素之一，對企業(yè)的生存發(fā)展至關(guān)重要。目前我國正處于新冠疫情基本得到控制，市場快速恢復(fù)增長的重要時期，資金來源問題成為關(guān)乎企業(yè)能否快速復(fù)興的關(guān)鍵。權(quán)益性融資作為企業(yè)籌措資金的手段之一，與債務(wù)性融資存在很多相近之處，二者很容易被大家混淆。本文將深入剖析企業(yè)權(quán)益性融資與債務(wù)性融資的區(qū)別與聯(lián)系，進而分析企業(yè)權(quán)益性融資的相關(guān)認定問題。

關(guān)鍵詞：權(quán)益性融資;債務(wù)性融資;企業(yè)資金;市場經(jīng)濟

從2008年4萬億開始，國家為刺激經(jīng)濟發(fā)展，拉動GDP，不斷加大固定資產(chǎn)投資力度，全國各地方政府平臺債務(wù)屢創(chuàng)新高，同時，為防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險，國有企業(yè)資產(chǎn)負債率被嚴格控制并限期壓降（三去一降一補）。在此背景下，大量企業(yè)特別是國有企業(yè)廣泛采用了權(quán)益融資工具進行融資，目前市場上主流的權(quán)益性融資是企業(yè)在資本市場公開發(fā)行的永續(xù)債、可續(xù)期公司債等產(chǎn)品，但由于需求旺盛，仍然有大量的非主流權(quán)益融資工具，主要是以銀行為主的各金融機構(gòu)采用各自的風(fēng)控標準對企業(yè)投放的“類永續(xù)”融資。對于上述權(quán)益性融資到底是認定為權(quán)益還是債務(wù)，各會計師事務(wù)所在審計時采用的標準各不相同，導(dǎo)致企業(yè)在實際融資過程中出現(xiàn)困擾。針對這個問題，我們需要進行多方位多角度的分析，進而有效區(qū)分權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。

1 權(quán)益性融資的概述

1.1 權(quán)益性融資的特點

權(quán)益性融資作為公司向股東籌措資金的融資方式之一，本質(zhì)上是一種將公司股本作為資金獲取籌碼的融資方式，是公司權(quán)益資金或權(quán)益資本的主要構(gòu)成部分。權(quán)益性融資主要有以下幾個特點：（1）所籌資金具有永久性，無期限，不歸還，長期持有等特點，對于公司中長期發(fā)展而言更為穩(wěn)定可靠。（2）利率不固定，權(quán)益性融資所產(chǎn)生的的股利的支付金額與企業(yè)自身的發(fā)展水平息息相關(guān)，雖然造成其波動性的大幅增加，但是也大幅降低了企業(yè)的經(jīng)營負擔。（3）分散資金盤，權(quán)益性融資將公司權(quán)益分散化，可以規(guī)避權(quán)益集中導(dǎo)致的公司風(fēng)險集中化的問題，分散了經(jīng)營風(fēng)險。（4）對于公司權(quán)益擁有者，通過股本發(fā)行的方式進行融資會削弱既有股東對公司的控制權(quán)。

1.2 債務(wù)性融資的特點

債務(wù)性融資是企業(yè)通過舉債進行的融資方式，在我國，企業(yè)債務(wù)性融資的最主要標的依舊為各大銀行，可以在短時間之內(nèi)解決企業(yè)資金短缺的問題。債務(wù)性融資主要有以下幾個特點：（1）債務(wù)性融資從本質(zhì)上來說是一種借貸行為，舉債企業(yè)擁有對資金的使用權(quán)而不是所有權(quán)，因此在一定期限內(nèi)，企業(yè)需要支付使用資金所需的本金及利息。（2）利率相對穩(wěn)定，債務(wù)性融資在發(fā)生之時大多已經(jīng)約定好對應(yīng)的償還模式和應(yīng)當繳納的對應(yīng)利息，因此整個融資過程利率大多保持不變。（3）資金支配相對自由，債務(wù)性融資的資金支付方一般情況下不會干預(yù)和控制企業(yè)的運營，因此企業(yè)可以在約定范圍內(nèi)更加靈活使用資金進行合理經(jīng)營。（4）債務(wù)性融資會增加企業(yè)的運營成本，債務(wù)性融資多存在固定的償還期限以及利息，因此企業(yè)在運營過程中，無論經(jīng)營情況的優(yōu)劣都會增加固定的經(jīng)營

成本。

1.3 我國權(quán)益性融資狀況分析

我國企業(yè)股份制改革起步較晚，如果從1990年深圳和上海兩個證券交易所開業(yè)開始算起，我國證券市場從無到有，從小到大共計經(jīng)歷了30個年頭。通過國家政策的不斷改革，我國已經(jīng)從高度集中的國有制經(jīng)濟逐漸發(fā)展成為目前的多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的良好態(tài)勢。在這期間我國證券市場也隨之不斷成長，目前已初具規(guī)模，為我國經(jīng)濟不斷市場化、國際化的發(fā)展打下了良好的基礎(chǔ)。股票市場作為我國企業(yè)權(quán)益性融資的重要途徑，不僅為企業(yè)、同時也為公眾的資金流動打開了一個突破口。但是我國的股票市場畢竟處于初級階段，不完善的市場機制不可避免的存在很多問題，在權(quán)益性融資的可操作性上增加了一些風(fēng)險。相對而言，我國股權(quán)私募形式風(fēng)險較低，尤其是近年國家在推行國有企業(yè)混合所有制改革時，各大企業(yè)大多采用有的放矢的私募形式，這不僅能夠有效避免國有資產(chǎn)的流失，同時還能夠打破國有資產(chǎn)、集體資產(chǎn)、個體資產(chǎn)之間的資金壁壘，更加利于企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展。

2 權(quán)益性融資認定中存在的問題

2.1 國有企業(yè)權(quán)益性融資認定的法律缺陷

“公有制”作為社會主義的主要特征決定了國有資產(chǎn)在市場經(jīng)濟中占有十分重要的地位。這體現(xiàn)在相關(guān)法律中不僅涉及到概念問題，同時也涉及到國家利益、集體利益、個人利益的三方權(quán)益問題。因此雖然在相關(guān)的經(jīng)濟法律中對于企業(yè)的權(quán)益性融資問題是持支持態(tài)度的，但是在涉及國有資產(chǎn)權(quán)益分配的問題上，權(quán)益性融資的合法性又經(jīng)常難以得到支撐。不僅如此，目前我國融資相關(guān)法律規(guī)定大部分為國務(wù)院各個部位在《立法法》的授權(quán)范圍內(nèi)，根據(jù)各自管轄需求制定的相關(guān)行政規(guī)章，這些行政規(guī)章相對于全國人大所立法律而言并不具備很高的法律效力，在執(zhí)行上力度不高，缺乏穩(wěn)定性，因此對于存在爭議的企業(yè)權(quán)益性融資的認定幫助并不顯著。

2.2 國有企業(yè)債務(wù)性融資對權(quán)益性融資認定產(chǎn)生的干擾性因素

一些私營企業(yè)的經(jīng)營者由于對自身資金具有很強的支配權(quán)力，因此在進行債務(wù)性融資的過程中，為了給予投資方最為吸睛的亮點，經(jīng)常會在公司效益穩(wěn)定且正處于迅速擴大經(jīng)營的過程中給予投資者利率以外的“紅利”。這部分紅利獨立于利率存在，并與企業(yè)經(jīng)營情況密切相關(guān)，因此具備某些權(quán)益性融資中關(guān)于利潤分配的共同點，很容易與權(quán)益性融資的“股息”混淆。同時根據(jù)《民事訴訟法》第204條的規(guī)定，破產(chǎn)財產(chǎn)須優(yōu)先撥付破產(chǎn)費用。破產(chǎn)費用包括三部分：一是破產(chǎn)財產(chǎn)的管理、變賣和分配所需要的費用，以及聘用工作人員的費用;二是破產(chǎn)案件的訴訟費用;三是為債權(quán)人的共同利益而在破產(chǎn)程序中支付的其他費用。債務(wù)性融資作為企業(yè)融資的一種方式，當企業(yè)進行破產(chǎn)清算時其優(yōu)先級依舊處于后位，但目前我國申請破產(chǎn)清算的企業(yè)大多已經(jīng)很難清算所欠職工工資和勞動保險相關(guān)費用，所以實際能夠清算的債權(quán)十分有限，因此在實際清算中往往債權(quán)人和權(quán)益性投資人都很難獲得賠償。

2.3 《企業(yè)會計準則》對權(quán)益融資認定的影響

自2013年11月武漢地鐵集團有限公司發(fā)行國內(nèi)首支可續(xù)期企業(yè)債、2013年12月國電電力發(fā)展股份有限公司發(fā)行國內(nèi)首支永續(xù)中票以來，永續(xù)債和“類永續(xù)債”融資發(fā)展迅猛，相應(yīng)的準則要求也不斷趨于嚴格。2014年3月財政部出臺了《金融負債與權(quán)益工具的區(qū)分及相關(guān)會計處理規(guī)定》，明確了可續(xù)期債券會計處理，若發(fā)行人對于金融工具不存在支付本息的義務(wù)，那么金融工具可計入權(quán)益，否則計入負債。2017年5月財政部修訂發(fā)布了《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》和《企業(yè)會計準則第37號——金融工具列報》《企業(yè)會計準則》，進一步明確了永續(xù)債確認為權(quán)益的條件，即：發(fā)行人擁有贖回選擇權(quán)或續(xù)期選擇權(quán)、發(fā)行人可以無條件推延付息、沒有債權(quán)人回售條款、無或有結(jié)算條款等。2019年1月財政部下發(fā)的（財會〔2019〕2號）《關(guān)于印發(fā)《永續(xù)債相關(guān)會計處理的規(guī)定》的通知》，對永續(xù)債合同條款中的到期日、清償順序、利率跳升和間接義務(wù)規(guī)定進行細化，“是否能無條件地避免交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)的合同義務(wù)”是判斷永續(xù)債分類的關(guān)鍵，債權(quán)發(fā)行方在有適當合理方式進行無條件避免現(xiàn)金和其他金融資產(chǎn)交付時，產(chǎn)生的永續(xù)債可以被歸為權(quán)益性工具，但若無法滿足該要求，其將被歸為金融負債。因此，在確定永續(xù)債性質(zhì)時，需要廣泛研究該債權(quán)的募集書、合同條款以及其他協(xié)議文件，主要參照其經(jīng)濟實質(zhì)而非法律形式，從而確定永續(xù)債以及其他權(quán)益性融資的會計分類。

3 企業(yè)權(quán)益性融資認定過程中應(yīng)當關(guān)注的關(guān)鍵點

企業(yè)權(quán)益性融資認定過程中關(guān)鍵體現(xiàn)就是募集說明書（永續(xù)債）或融資合同（類“永續(xù)債”融資）中的相關(guān)條款。主要涉及以下幾方面。

3.1 到期日（永續(xù)債）或融資期限（類“永續(xù)債”融資）

目前我國常見的永續(xù)債大多分為兩種，一種是所謂“非固定償還日期”型永續(xù)債，該永續(xù)債未約定固定償還日期且發(fā)行人可以在贖回期內(nèi)享有債務(wù)的贖回權(quán);另一種是“固定償還日期”型永續(xù)債，約定明確的到期日，但是發(fā)行人可享有延期選擇權(quán)。上述兩種永續(xù)債的核心問題是持有方是否在任何情況下有權(quán)要求發(fā)行方強制贖回永續(xù)債。

3.2 利息支付方式

根據(jù)22號準則和37號準則，權(quán)益性融資的確認條件很重要的一點就是可以無條件遞延付息。如果借款人有定期付息的動作，則對應(yīng)的融資很有可能不能被認定為權(quán)益性融資。但資金出借方為了控制風(fēng)險往往會在合同里對相關(guān)條款進行明確，此時需要借款人和資金出借方對該事項達成一致。

3.3 結(jié)算與計息順序

公司在進行破產(chǎn)清算時，永續(xù)債作為公司投資的一種方式往往要劣后于普通債權(quán)和其他債務(wù)。因此對于永續(xù)債自身而言，它的清償順序是其較為顯著的特征之一，同時在進行利息支付時，永續(xù)債依舊劣后于普通債權(quán)和其他債務(wù)。但是，若在合同條款中有明確規(guī)定永續(xù)債與發(fā)行方發(fā)行的普通債券和其他債務(wù)處于相同的清償順序，則應(yīng)審慎考慮這種附加條款對于公司對此種資產(chǎn)權(quán)限的劃定。因此在日常公司財務(wù)操作時我們不難發(fā)現(xiàn)有很多公司在對永續(xù)債合同的擬定時將其本息的清償順序與發(fā)行人所有其他待償債務(wù)劃等號。因此，雖然并沒有完全不允許將普通永續(xù)債計入權(quán)益工具，但也提出了將永續(xù)債計入金融負債的可能。

3.4 利率跳升機制

根據(jù)《永續(xù)債相關(guān)會計處理的規(guī)定》內(nèi)容所述，永續(xù)債若計入權(quán)益性投資，則需要對跳升利率具有一定的限制，包括對跳升次數(shù)的限制，對最高票息的封頂以及封頂利率數(shù)額相關(guān)限制，或者跳升幅度小于同行業(yè)同期其他權(quán)益性投資的利率水平。滿足上述條件可不構(gòu)成債權(quán)發(fā)行人的間接義務(wù)，在這種情況下永續(xù)性債權(quán)才可計為權(quán)益性投資。但是若票息封頂利率高于同行業(yè)同期其他權(quán)益性投資的利率水平，則不可將其計為權(quán)益性投資，而應(yīng)歸為金融負債。

參考文獻：

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