三大金融泡沫的比較與啟示

（山東農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，山東 泰安 271000）

一、研究背景及意義

2020 年初，全球經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，其中最為矚目的當(dāng)屬美國股市的多次熔斷，這場(chǎng)美國股市泡沫的破滅將人們從美夢(mèng)拉回了現(xiàn)實(shí)。在這個(gè)金融大爆炸的時(shí)代，資本積累規(guī)模日益擴(kuò)大，金融產(chǎn)品更新?lián)Q代，我們?cè)诳吹浇鹑谑袌?chǎng)上一系列矚目成績的同時(shí)，也不能忽略金融泡沫的存在與累積。金融泡沫不斷發(fā)酵、膨脹最終破裂，造成國家甚至是世界經(jīng)濟(jì)不可彌補(bǔ)的損失，引發(fā)經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩甚至是經(jīng)濟(jì)蕭條。所以對(duì)歷史上影響廣泛的三大泡沫進(jìn)行系統(tǒng)性的研究比較就顯得尤為重要，通過參考?xì)v史上三大金融泡沫弄清泡沫形成的共性，找出消除金融泡沫的辦法措施，為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

二、三大金融市場(chǎng)泡沫介紹

（一）郁金香泡沫

17 世紀(jì)的荷蘭郁金香由于花朵美麗但又非常稀缺，深受達(dá)官貴人的喜愛，成為投機(jī)者的炒作工具。阿姆斯特丹證券交易所開設(shè)交易郁金香的固定市場(chǎng)，為郁金香一擲千金的人不在少數(shù)，很快郁金香的漲幅就達(dá)到上一年的5900%。當(dāng)市場(chǎng)上有人大量出售郁金香時(shí)，沉浸在郁金香狂熱中的民眾驚慌失措，郁金香市場(chǎng)在1637 年2 月4 日突然崩潰，郁金香的價(jià)格以平均每周90%的下降，美麗的郁金香泡沫就此破滅。

（二）南海泡沫

（三）密西西比泡沫

隨著皇家銀行和密西西比公司權(quán)力的日益擴(kuò)大，投機(jī)狂潮開始席卷法蘭西，六個(gè)月內(nèi)勞氏公司的股價(jià)從500 里弗爾推高至18000 里弗爾。隨著股價(jià)的上漲，皇家銀行不斷地發(fā)行里弗爾的票據(jù)，危險(xiǎn)也隨之而來。1720 年初隨著投資者開始隨意出售票據(jù)，將兌換所得的硬幣不停的寄往國外，導(dǎo)致國內(nèi)硬幣極度匱乏。政府開始對(duì)公眾持有的硬幣數(shù)進(jìn)行嚴(yán)格限制，隨著股票信心的下降和密西西比州的股價(jià)暴跌，密西西比泡沫破滅，取而代之的是金融市場(chǎng)的一片狼藉。

三、三大金融泡沫的比較分析

（一）相同之處

三大泡沫危機(jī)歸根結(jié)底都是由于人們無理性的投機(jī)行為，使得物品或者股票價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其實(shí)際價(jià)值，產(chǎn)生了虛假的泡沫繁榮。同時(shí)國家缺乏完整的宏觀調(diào)控及監(jiān)管體系，當(dāng)泡沫破滅的一剎那所產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)使得市場(chǎng)信心崩潰以致全線崩盤。

（二）不同之處

三大金融泡沫除了時(shí)間、地點(diǎn)、漲幅的不同，更多的不同體現(xiàn)在其背景、原因及影響上。郁金香泡沫是人們對(duì)郁金香這一實(shí)物的投機(jī)行為使得郁金香的價(jià)格偏離其實(shí)際價(jià)值價(jià)值，郁金香市場(chǎng)一蹶不振，成為討債躲債的代名詞。南海泡沫是由于大量發(fā)行貨幣導(dǎo)致通貨膨脹，最終引發(fā)投機(jī)市場(chǎng)崩盤，從此英國民眾對(duì)股票交易聞之色變，英國股票市場(chǎng)歷經(jīng)一個(gè)世紀(jì)才走出這場(chǎng)陰影。密西西比泡沫更多是由于約翰·勞內(nèi)幕操作引發(fā)國庫空虛最終導(dǎo)致帶有濃厚政府性質(zhì)的泡沫破滅，法國經(jīng)濟(jì)陷入蕭條，國內(nèi)流通的硬幣也極度匱乏。

四、對(duì)我國股票市場(chǎng)的啟示

（一）提高上市公司質(zhì)量，確保注冊(cè)制落到實(shí)處。

股市泡沫一般是指股票的市場(chǎng)價(jià)格與其實(shí)際的基礎(chǔ)價(jià)值不一致，如果上市公司處于虧損或者資不抵債的狀態(tài)，那其股價(jià)將會(huì)高于其基本價(jià)值，因此形成泡沫。作為資本市場(chǎng)主體的上市公司，其質(zhì)量直接關(guān)系到投資者的回報(bào)收益，對(duì)我國股市波動(dòng)有直接影響，因此提高上市公司穩(wěn)定性和成長性能有效抑制股市泡沫。提高上市公司質(zhì)量不僅需要加強(qiáng)立法、完善監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管導(dǎo)向作用，更要細(xì)化社會(huì)各層的監(jiān)管分工，構(gòu)建提高上市公司質(zhì)量的良好環(huán)境。同時(shí)加強(qiáng)招股說明書合規(guī)性的審核核對(duì)保薦機(jī)構(gòu)盡職盡責(zé)的監(jiān)管，真正落實(shí)一信息披露為中心的注冊(cè)制。另一方面，對(duì)于中國而言，國有企業(yè)占上市公司比重大，因此確保國有企業(yè)真正建立起現(xiàn)代企業(yè)制度、逐步推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型、加快企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，也能減弱股市泡沫、優(yōu)化資源配置。

（二）發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，完善市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)

機(jī)構(gòu)投資者不僅是我國資本市場(chǎng)的重要參與者，也是推動(dòng)我國資本市場(chǎng)長期健康穩(wěn)定發(fā)展的基石。由于其專業(yè)性及規(guī)模性機(jī)構(gòu)投資者能夠謹(jǐn)慎作出決策并合理控制風(fēng)險(xiǎn)，有效的避免了羊群效應(yīng)和錨定效應(yīng)。同時(shí)相較散戶們浮光掠影的看幾篇新聞報(bào)道和財(cái)經(jīng)文章，機(jī)構(gòu)投資者有充足的時(shí)間和渠道收集數(shù)據(jù)，通過專業(yè)知識(shí)及量化模型審慎的做出最為合理的價(jià)值投資決策，有效的避免了散戶們將全部身家投入股票市場(chǎng)進(jìn)行單一持股和用腳投票的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)進(jìn)一步推動(dòng)保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金及企業(yè)年金基金等入資股市，鼓勵(lì)境外合格投資者及各類機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行長期穩(wěn)定的資金投資，并充分利用深港通、滬港通等通道實(shí)現(xiàn)內(nèi)地與中國香港資本市場(chǎng)的深度對(duì)接。同時(shí)通過立法制定更為嚴(yán)格的懲罰和監(jiān)管措施來確保資金持續(xù)穩(wěn)定的入市，從而完善我國資本市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)。

（三）加強(qiáng)泡沫監(jiān)控預(yù)警，完善信息披露制度

證券市場(chǎng)監(jiān)管部門建立一套科學(xué)合理、行之有效的股市宏觀泡沫綜合監(jiān)控、預(yù)警和預(yù)測(cè)系統(tǒng)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)股市泡沫的合理控制和監(jiān)管，隨時(shí)監(jiān)測(cè)股市泡沫的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，設(shè)定一個(gè)與中國股市發(fā)展階段相適應(yīng)的科學(xué)合理的泡沫預(yù)警和調(diào)控量化區(qū)間，通過統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)我國股市泡沫的綜合量化指標(biāo)，獲得當(dāng)前股市泡沫膨脹率、預(yù)測(cè)泡沫走向，以便更好的進(jìn)行宏觀調(diào)控。同時(shí)通過監(jiān)控系統(tǒng)隨時(shí)對(duì)股市中的違規(guī)違法行為進(jìn)行跟蹤調(diào)查并加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)管確保投資者能夠及時(shí)并準(zhǔn)確的了解公司的經(jīng)營運(yùn)作及財(cái)務(wù)情況等，進(jìn)一步提高對(duì)上市公司信息披露的標(biāo)準(zhǔn)，保證披露信息的完整、準(zhǔn)確、合規(guī)和及時(shí)性，從而降低由于投機(jī)行為引起的整個(gè)股票市場(chǎng)的過度膨脹，引導(dǎo)中國投資者進(jìn)行價(jià)值投資。