淺析不良資產(chǎn)證券化的利與弊

天津財(cái)經(jīng)大學(xué)金融專業(yè)在職研究生

摘要：不良資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新工具不失為處置不良資產(chǎn)的一種高效方法，其在提高商業(yè)銀行不良資產(chǎn)流動(dòng)性、提高資本充足率、分散風(fēng)險(xiǎn)、降低處置成本等方面有其有利的一面，但同時(shí)不良資產(chǎn)證券化也存在風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn)；證券化；商業(yè)銀行

隨著中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行在上海和香港兩地成功上市，中國(guó)金融改革翻開(kāi)了她新的一頁(yè)。在我國(guó)金融改革的歷程中，不良資產(chǎn)問(wèn)題一直是影響改革進(jìn)程的沉重包袱和障礙。巨額不良資產(chǎn)的存在，不僅降低了金融機(jī)構(gòu)本身的經(jīng)濟(jì)效益，更嚴(yán)重威脅著我國(guó)金融體系的安全，制約了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速、健康發(fā)展。因此對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)急需一種高效的不良資產(chǎn)處置方法。但作為一種金融創(chuàng)新工具，不良資產(chǎn)證券化同樣存在風(fēng)險(xiǎn)。

一、我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)狀

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)是指處于非良好經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的銀行資產(chǎn)，在此主要指不良貸款資產(chǎn)。按照貸款五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)，不良貸款主要包括次級(jí)、可疑和損失類貸款。根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)初步統(tǒng)計(jì)資料表明，截至2013年末，我國(guó)境內(nèi)商業(yè)銀行不良貸款余額5921.3億元，不良貸款率1%。從數(shù)字上看，與10年前相比，不良貸款率已控制在1位數(shù)。但眾所周知的是，商業(yè)銀行不良貸款，特別是大型商業(yè)銀行不良資產(chǎn)總額和不良資產(chǎn)率的“雙降”很大程度上與政府主導(dǎo)的國(guó)有銀行改革有關(guān)，即通過(guò)中央財(cái)政買單或資產(chǎn)剝離至資產(chǎn)公司的方式處置的。隨著最后一家國(guó)有商業(yè)銀行完成股份制改革，今后想長(zhǎng)期依賴國(guó)家的財(cái)政撥款來(lái)處理不良資產(chǎn)已不大可能。因此要有一個(gè)市場(chǎng)化且能高效解決這些持續(xù)產(chǎn)生不良的資產(chǎn)的手段。

二、我國(guó)商業(yè)銀行推行不良資產(chǎn)證券化的意義

資產(chǎn)證券化，一般是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上銷售和流通的證券，并據(jù)以融資的過(guò)程。這一金融工具有助于改善商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)流動(dòng)性，提高銀行資本充足率，加快不良資產(chǎn)的處置變現(xiàn)進(jìn)程。

（一）不良資產(chǎn)證券化有利于提高我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動(dòng)性

通過(guò)證券化，可以將流動(dòng)性較差的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在市場(chǎng)上交易的證券，在不增加負(fù)債的前提下，商業(yè)銀行可以獲得一定資金來(lái)源。從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債治理的角度看，不良資產(chǎn)證券化能夠加快銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，有效解決借短貸長(zhǎng)的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題，大大增強(qiáng)了資產(chǎn)負(fù)債治理的主動(dòng)性和靈活性，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

（二）不良資產(chǎn)證券化有利于提高商業(yè)銀行資本充足率

按照《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定，銀行資本凈額與表內(nèi)、外風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)總額的比例（即資本充足率）不得低于8%。為達(dá)到這一要求，銀行要么增加資本金，要么降低持有的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。通過(guò)資產(chǎn)證券化，一方面可以使銀行大量的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款、商業(yè)抵押貸款等從資產(chǎn)負(fù)債表中移出，使銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)減少，從而達(dá)到了提高銀行資本充足率的目的；另一方面，利用資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資不會(huì)增加銀行的負(fù)債，是一種不顯示在資產(chǎn)負(fù)債表上的方法，即發(fā)行人可不通過(guò)增加負(fù)債獲得融資。

（三）不良資產(chǎn)證券化有利于分散商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)以貸款為主，而貸款中蘊(yùn)藏著較大的信用風(fēng)險(xiǎn)。在一個(gè)金融市場(chǎng)不太發(fā)達(dá)的市場(chǎng)環(huán)境中，信用衍生工具使用較少，銀行信貸資產(chǎn)很難像證券那樣進(jìn)行及時(shí)的價(jià)格評(píng)估，更不能轉(zhuǎn)移給第三方。商業(yè)銀行還缺乏有效的、主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)治理手段和風(fēng)險(xiǎn)治理工具。鑒于資產(chǎn)證券化是一種將銀行靜態(tài)的、難以分割交易的資產(chǎn)，以標(biāo)準(zhǔn)化合約的方式，分散成小額的可交易資產(chǎn)，然后打包在金融市場(chǎng)上發(fā)售的活動(dòng)，能夠?yàn)槲覈?guó)商業(yè)銀行有效解決信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和安全性，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)治理能力提供了一條新的途徑。

（四）不良資產(chǎn)證券化有利于降低處置成本。

資產(chǎn)證券化將銀行的不良資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表上轉(zhuǎn)移出來(lái)，并以此為擔(dān)保發(fā)行證券。依靠其規(guī)模效應(yīng)，將單戶處置變?yōu)榕刻幹?，可以促進(jìn)資產(chǎn)處置的大規(guī)模開(kāi)展，而且資產(chǎn)支持證券是面向整個(gè)社會(huì)（包括外國(guó)投資者）發(fā)行，市場(chǎng)吸納力很大。因而它可以大批量、大范圍地處置不良資產(chǎn)，降低經(jīng)濟(jì)成本和社會(huì)成本。

三、我國(guó)商業(yè)銀行推行不良資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)

作為一種金融創(chuàng)新工具，不良資產(chǎn)證券化同樣也存在高風(fēng)險(xiǎn)性。因而在我國(guó)若要發(fā)揮不良資產(chǎn)證券化的積極作用還需要一定的條件。

（一）不良資產(chǎn)證券化過(guò)程存在信用風(fēng)險(xiǎn)

不良資產(chǎn)證券化有其復(fù)雜的參與主體，不僅包括發(fā)起人，還包括債務(wù)人和第三方，因此，任何一方發(fā)生信用危機(jī)，對(duì)合約規(guī)定職責(zé)的放棄都會(huì)給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

一是債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)。不良資產(chǎn)證券化的債務(wù)人主要是指不良貸款企業(yè)。這些企業(yè)極有可能會(huì)將不良資產(chǎn)的處置當(dāng)作是最后一頓免費(fèi)的晚餐，失去還款的積極性。而企業(yè)主管部門(mén)、地方政府又往往站在企業(yè)的角度。這有可能會(huì)使整個(gè)社會(huì)的信用觀念進(jìn)一步惡化，有錢也不還，千方百計(jì)逃廢債務(wù)和轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的現(xiàn)象更為加劇。

二是發(fā)起人信用風(fēng)險(xiǎn)。作為證券化的發(fā)起方，商業(yè)銀行有可能隱瞞資產(chǎn)質(zhì)量的真實(shí)信息，從而以次充好，使資產(chǎn)池的質(zhì)量降低，導(dǎo)致證券化過(guò)程的失敗。

三是第三方信用風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化的第三方主要包括特殊目的載體、服務(wù)人、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資銀行、其他中介機(jī)構(gòu)等。由于證券化的資產(chǎn)缺乏透明度，投資者更依賴于專家、律師和會(huì)計(jì)師的陳述、保證和鑒定，這容易引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。還有評(píng)估中介機(jī)構(gòu)、投資銀行等，任何一方的欺詐行為、不道德行為都會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）不良資產(chǎn)證券化過(guò)程存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

一般的資產(chǎn)證券化中，可證券化的資產(chǎn)具備良好的未來(lái)預(yù)期收益，有未來(lái)的現(xiàn)金流作保障。而不良資產(chǎn)證券化與一般資產(chǎn)證券化之間本質(zhì)的不同，在于用于組建資產(chǎn)池的不良基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流不穩(wěn)定。從我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)來(lái)看，55%是與國(guó)有企業(yè)有關(guān)的，30%是房地產(chǎn)泡沫造成的（大多與國(guó)企有關(guān)），15%是由于企業(yè)（主要是私企）惡意逃債造成的。這樣的資產(chǎn)不僅不能保證未來(lái)能否產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且很多貸款是沒(méi)有抵押物的，信用質(zhì)量差、風(fēng)險(xiǎn)大，因而怎樣組成合適的“資產(chǎn)包”進(jìn)行證券化是存在的一個(gè)最大的技術(shù)性難題。

另外，在做價(jià)格設(shè)計(jì)中，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。目前，資產(chǎn)證券化的定價(jià)主要采用國(guó)際上通行的資產(chǎn)證券定價(jià)模型對(duì)證券化的資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。但是，因?yàn)槲覈?guó)還缺乏相關(guān)的數(shù)據(jù)，如提前償付率、違約率，所以在定價(jià)上容易出現(xiàn)價(jià)格過(guò)高或過(guò)低的情況。而價(jià)格過(guò)高，或利率過(guò)低，會(huì)影響發(fā)行與銷售，也會(huì)給投資者帶來(lái)過(guò)重的負(fù)擔(dān)；但價(jià)格過(guò)低或利率過(guò)高，籌集的資金就會(huì)減少，不利于債權(quán)銀行財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的改善。

（三）不良資產(chǎn)證券化過(guò)程容易引發(fā)法律風(fēng)險(xiǎn)

不良資產(chǎn)證券化中交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性、有效性要由相關(guān)的法律予以保障。雖然我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了《擔(dān)保法》、《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》、《信托法》等經(jīng)濟(jì)法律，為不良資產(chǎn)證券化的運(yùn)作創(chuàng)造了一定的法律條件，但是，資產(chǎn)證券化這一系統(tǒng)工程參與主體眾多，交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，需要一系列完善的法律制度體系來(lái)規(guī)范其運(yùn)作，明確各參與主體的地位、權(quán)力和義務(wù)等關(guān)系。

（四）不良資產(chǎn)證券化過(guò)程存在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)階段性的循環(huán)和波動(dòng)，會(huì)帶來(lái)明顯的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要指戰(zhàn)爭(zhēng)、政局動(dòng)蕩以及政策變化等因素引致的風(fēng)險(xiǎn)。政治環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不確定性通常并不直接導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，但可通過(guò)影響其他風(fēng)險(xiǎn)造成損失。

從以上分析可以看出，在我國(guó)現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境、法律環(huán)境下，廣泛的推行不良資產(chǎn)證券化不但不能對(duì)金融市場(chǎng)的發(fā)展起到促進(jìn)作用，反而會(huì)帶來(lái)更多的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要我國(guó)從資產(chǎn)證券化交易有關(guān)當(dāng)事人的成本和效益角度考慮，盡快完善資產(chǎn)證券化的法律體系，做好資產(chǎn)證券化的評(píng)級(jí)，完善資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的信息公告制度，加強(qiáng)監(jiān)管。也只有這樣，才能真正使資產(chǎn)證券化在我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置運(yùn)用中發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]武魏巍，我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化運(yùn)行機(jī)制研究，中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)出版社

[2]胡建忠，不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處置方法探究，中國(guó)金融出版社

作者簡(jiǎn)介：

呂雅芳 現(xiàn)在讀天津財(cái)經(jīng)大學(xué)在職研究生（金融專業(yè)），就職于中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行天津市分行。