Libra對(duì)全球金融行業(yè)的沖擊

谷燕西

(CBX研究院,美國(guó) 洛杉磯 91105)

2019年6月18日,注冊(cè)在瑞士的Libra協(xié)會(huì)發(fā)布Libra項(xiàng)目白皮書(shū)[1]。時(shí)至今日，在Libra項(xiàng)目白皮書(shū)正式公布的六個(gè)月之后，Libra已經(jīng)在全球范圍內(nèi)的金融行業(yè)中引起了巨大震動(dòng)。歷史上從來(lái)沒(méi)有一個(gè)私營(yíng)商業(yè)機(jī)構(gòu)計(jì)劃開(kāi)展的項(xiàng)目會(huì)引起全球主要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)如此激烈的反響，因而有必要對(duì)Libra項(xiàng)目進(jìn)行深入分析，了解Libra會(huì)對(duì)全球金融行業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響及得到的啟示。

一、對(duì)Libra的三個(gè)基本判斷

在對(duì)Libra項(xiàng)目進(jìn)行分析之前，首先需要明確對(duì)Libra的三個(gè)基本判斷。第一，Libra的本質(zhì)是區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展應(yīng)用。Libra只是把區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用推到了一個(gè)前所未有的高度。當(dāng)前業(yè)界和學(xué)術(shù)界對(duì)Libra的分析實(shí)際上是對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)和加密數(shù)字資產(chǎn)的分析。Libra只是區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展的一個(gè)應(yīng)用，如果不是Libra，也會(huì)有別的項(xiàng)目產(chǎn)生同樣的影響。第二，Libra依然在不斷地演變發(fā)展過(guò)程中。從新聞媒體最初對(duì)Facebook發(fā)行穩(wěn)定幣的報(bào)道，到Libra項(xiàng)目白皮書(shū)的正式公布[2-3]，這個(gè)項(xiàng)目的本質(zhì)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化。最大的一個(gè)變化就是這個(gè)項(xiàng)目從Facebook獨(dú)家經(jīng)營(yíng)的模式轉(zhuǎn)變成為由100個(gè)成員組成協(xié)會(huì)共同經(jīng)營(yíng)的模式。即使在Libra消息正式公布之后的六個(gè)月，Libra也依然在變化當(dāng)中。其中一項(xiàng)肯定會(huì)改變的內(nèi)容是Libra穩(wěn)定幣的鑄幣機(jī)制。Libra很有可能只是提供發(fā)行穩(wěn)定幣的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施，或只發(fā)行基于美元的穩(wěn)定幣；第三方可以在這個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施之上發(fā)行基于其他法幣的穩(wěn)定幣。第三，Libra最終一定會(huì)推向市場(chǎng)。美國(guó)社會(huì)是一個(gè)商業(yè)驅(qū)動(dòng)型的社會(huì)，一個(gè)由技術(shù)發(fā)展帶來(lái)商業(yè)模式甚至商業(yè)制度改變的情形是無(wú)法阻擋的時(shí)代趨勢(shì)。在相關(guān)各方博弈塵埃落定之后，Libra一定會(huì)在符合現(xiàn)有法律制度的范圍內(nèi)推出。筆者在這三個(gè)基本判斷之上，對(duì)Libra項(xiàng)目的本質(zhì)及其產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析。

二、源自比特幣的三個(gè)發(fā)展主線(xiàn)

區(qū)塊鏈及加密數(shù)字資產(chǎn)起源于比特幣。通過(guò)分析自比特幣出現(xiàn)以來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)有三個(gè)持續(xù)發(fā)展的主線(xiàn): 區(qū)塊鏈技術(shù)、在區(qū)塊鏈之上流通的數(shù)字產(chǎn)品和共識(shí)機(jī)制。在比特幣時(shí)代，底層區(qū)塊鏈技術(shù)只支持一個(gè)數(shù)字產(chǎn)品，也就是比特幣。比特幣是一個(gè)具有最簡(jiǎn)單屬性的金融產(chǎn)品，即只有一個(gè)價(jià)值屬性的貨幣。比特幣時(shí)代的共識(shí)機(jī)制是簡(jiǎn)單的基于計(jì)算能力的POW共識(shí)機(jī)制。在以太坊時(shí)代，區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)化成為能夠進(jìn)行復(fù)雜邏輯檢驗(yàn)的區(qū)塊鏈技術(shù)。建立在區(qū)塊鏈技術(shù)之上的數(shù)字金融產(chǎn)品發(fā)展成支持各種屬性的數(shù)字金融產(chǎn)品。共識(shí)機(jī)制也進(jìn)化成為基于權(quán)益的POS共識(shí)機(jī)制。同樣在以太坊時(shí)代，共識(shí)機(jī)制開(kāi)始運(yùn)用到社會(huì)組織當(dāng)中。DAO就是試圖將共識(shí)機(jī)制應(yīng)用于以太坊技術(shù)發(fā)展方向的社區(qū)共識(shí)。在Libra時(shí)期，沿著這三條發(fā)展主線(xiàn)就會(huì)發(fā)現(xiàn)，Libra的三個(gè)組成部分實(shí)際上是這三條主線(xiàn)的延續(xù)發(fā)展。根據(jù)Libra項(xiàng)目白皮書(shū)，Libra由三個(gè)部分組成: Libra穩(wěn)定幣、Libra區(qū)塊鏈和Libra協(xié)會(huì)。Libra穩(wěn)定幣是在Libra區(qū)塊鏈上發(fā)行的第一個(gè)也是最基本的數(shù)字金融產(chǎn)品。但是，Libra穩(wěn)定幣絕對(duì)不是在Libra區(qū)塊鏈上發(fā)行的唯一金融產(chǎn)品。Libra區(qū)塊鏈對(duì)智能合約有很好的支持作用，可以用智能合約定制各種復(fù)雜的數(shù)字金融產(chǎn)品。Libra區(qū)塊鏈支持這些數(shù)字金融產(chǎn)品的流通。因此，在Libra推出之后，一定會(huì)有更多的金融產(chǎn)品在Libra區(qū)塊鏈上進(jìn)行流通交易。同樣，共識(shí)機(jī)制在Libra時(shí)代并不局限于技術(shù)方面的應(yīng)用，而是開(kāi)始應(yīng)用于社會(huì)組織當(dāng)中。在平等的基礎(chǔ)上由100名成員組成的Libra協(xié)會(huì)就是共識(shí)機(jī)制在社會(huì)組織當(dāng)中的進(jìn)一步應(yīng)用。

總的來(lái)說(shuō)，Libra是區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用發(fā)展的一個(gè)階段，并將區(qū)塊鏈技術(shù)推到了一個(gè)前所未有的高度，因而引起了全球范圍對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)發(fā)展及其影響的關(guān)注。盡管Libra在全球范圍內(nèi)引起了如此之大的反響，但Libra的本質(zhì)依然是區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用。只不過(guò)鑒于Facebook及Libra協(xié)會(huì)成員在全球范圍內(nèi)的影響力，才讓全球的相關(guān)機(jī)構(gòu)更加認(rèn)識(shí)到區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)現(xiàn)代社會(huì)的影響。

三、Libra的組成

(一) Libra穩(wěn)定幣

按照目前的設(shè)計(jì)，Libra穩(wěn)定幣具有以下特點(diǎn)：第一，Libra穩(wěn)定幣基于所抵押的法幣和短期國(guó)債來(lái)發(fā)行。第二，Libra穩(wěn)定幣的單位價(jià)值對(duì)標(biāo)的是一籃子法幣。這種對(duì)標(biāo)機(jī)制類(lèi)似于國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund， IMF)的特別提款權(quán)(Special Drawing Right，SDR)。 Libra穩(wěn)定幣目前所對(duì)標(biāo)的一籃子法幣包括美元、歐元、日元、英鎊和新加坡元。各個(gè)法幣相應(yīng)的比重為50%、18%、14%、11%和7%。第三，Libra協(xié)會(huì)已經(jīng)明確聲明不會(huì)有自己獨(dú)立的貨幣政策，而是完全依賴(lài)于一籃子法幣中各國(guó)法幣的貨幣政策。第四，參與鑄幣方所征收的鑄幣稅是其進(jìn)行抵押法幣所獲得的利息。第五，Libra穩(wěn)定幣的發(fā)行量完全取決于市場(chǎng)需求。第六，Libra區(qū)塊鏈?zhǔn)侵С諰ibra穩(wěn)定幣流通的底層清算和結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。

(二) Libra區(qū)塊鏈

在技術(shù)方面，Libra區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€(gè)聯(lián)盟鏈，由Libra協(xié)會(huì)100個(gè)成員節(jié)點(diǎn)組成。這個(gè)聯(lián)盟鏈采用的共識(shí)機(jī)制是由VMWare提出的Hotstuff共識(shí)機(jī)制。Libra區(qū)塊鏈支持圖靈完備的計(jì)算環(huán)境，以及在其上運(yùn)行的智能合約。可以基于這些智能合約定制各種屬性的金融產(chǎn)品。在未來(lái)的發(fā)展上，Libra協(xié)會(huì)希望把Libra區(qū)塊鏈從一個(gè)聯(lián)盟鏈發(fā)展成為公鏈。但是，Libra項(xiàng)目白皮書(shū)并沒(méi)有對(duì)這個(gè)發(fā)展機(jī)制作出詳細(xì)說(shuō)明。這顯然是Libra項(xiàng)目發(fā)展的又一個(gè)非常大的不確定性。

(三) Libra協(xié)會(huì)

Libra協(xié)會(huì)計(jì)劃由全球100個(gè)成員組成。每個(gè)成員擁有平等的權(quán)力。Libra協(xié)會(huì)的決策由成員投票決定。在Libra項(xiàng)目白皮書(shū)公布時(shí)，同時(shí)宣布有意向加入的27名成員中包括Visa、MasterCard、PayPal、Stripe、Uber和Lyft等。在Libra項(xiàng)目三個(gè)組成部分中，Libra協(xié)會(huì)是非技術(shù)的組成部分，卻是最重要的組成部分。如果沒(méi)有Libra協(xié)會(huì)，Libra區(qū)塊鏈和Libra穩(wěn)定幣不過(guò)是另外一個(gè)試圖與以太坊進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)的區(qū)塊鏈項(xiàng)目，基本上沒(méi)有成功的可能性。正是由于Libra協(xié)會(huì)在全球范圍內(nèi)有100名成員的支持，Libra區(qū)塊鏈和Libra穩(wěn)定幣才能真正實(shí)現(xiàn)Libra項(xiàng)目的目的。

四、Libra對(duì)金融行業(yè)的沖擊

(一) 貨幣

比特幣的初衷是提供一個(gè)在賬戶(hù)之間直接進(jìn)行交易的電子貨幣。這個(gè)貨幣的發(fā)行總量一定，發(fā)行和獲取機(jī)制一定。這個(gè)體系自動(dòng)運(yùn)行，沒(méi)有人或機(jī)構(gòu)對(duì)其負(fù)責(zé)。盡管后期的發(fā)展證明，比特幣并不適合作為貨幣來(lái)流通，但比特幣所采用的區(qū)塊鏈技術(shù)卻激勵(lì)了后來(lái)更多的人嘗試開(kāi)發(fā)出一種比法幣機(jī)制更合理的貨幣。市場(chǎng)中提供新型數(shù)字貨幣的方式主要有兩種模式：一種是基于算法的，以Basis為代表，但Basis項(xiàng)目因?yàn)椴缓弦?guī)，現(xiàn)已終止運(yùn)行；另外一種是基于數(shù)字資產(chǎn)抵押的，以分布式方式發(fā)行數(shù)字貨幣，以MakerDAO為代表，這一模式依然在進(jìn)行當(dāng)中。而未來(lái)，數(shù)字貨幣會(huì)基于兩種形式發(fā)行：一種是中央銀行依據(jù)主權(quán)信用發(fā)行的數(shù)字貨幣,也就是通常所知的中央銀行數(shù)字貨幣(Central Bank Digital Currency,CBDC)，CBDC的本質(zhì)是現(xiàn)有法幣的數(shù)字版；另外一種是基于數(shù)字資產(chǎn)抵押，以分布式方式發(fā)行數(shù)字穩(wěn)定幣[4]。在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣會(huì)是市場(chǎng)中的主流。而以第二種方式發(fā)行的數(shù)字穩(wěn)定幣，因目前可抵押的數(shù)字資產(chǎn)量過(guò)小，不可能產(chǎn)生足夠數(shù)量的此類(lèi)穩(wěn)定幣來(lái)滿(mǎn)足市場(chǎng)需求。Libra穩(wěn)定幣實(shí)際上是第一種方式的衍生產(chǎn)品。如果Libra穩(wěn)定幣在未來(lái)發(fā)行時(shí)依然對(duì)標(biāo)一籃子法幣，那么就一定會(huì)對(duì)各國(guó)中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣產(chǎn)生沖擊。鑒于Facebook及Libra協(xié)會(huì)成員在全球的影響力，Libra穩(wěn)定幣的流通范圍會(huì)超過(guò)任何一個(gè)基于主權(quán)信用發(fā)行的數(shù)字貨幣。而這種情況是任何一個(gè)主權(quán)政府都不愿意看到的。如果Libra穩(wěn)定幣改成基于單一法幣發(fā)行[5]，那么Libra穩(wěn)定幣就不會(huì)對(duì)現(xiàn)有法幣貨幣體系產(chǎn)生影響。在這種情形下，由于Libra穩(wěn)定幣在Libra區(qū)塊鏈上運(yùn)行，因而在跨境支付、轉(zhuǎn)賬和交易方面的功能優(yōu)于現(xiàn)有機(jī)制，會(huì)提高全球的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)效率，從而弱化現(xiàn)有中介機(jī)構(gòu)在跨境轉(zhuǎn)賬交易中的作用。

目前全球共有一百多個(gè)主權(quán)國(guó)家，每個(gè)主權(quán)國(guó)家都在發(fā)行自己的貨幣。每個(gè)主權(quán)國(guó)家的信用不同、影響力不同，各國(guó)貨幣的流通量也相差懸殊。由于各國(guó)貨幣政策和清算結(jié)算體系的限制，在全球范圍內(nèi)同時(shí)存在著一百多種貨幣。在Libra穩(wěn)定幣推出之后，不管是對(duì)標(biāo)一籃子法幣的單一數(shù)字貨幣，還是基于一些法幣的一系列數(shù)字貨幣，都會(huì)減少市場(chǎng)對(duì)法幣的需求。因此，全球范圍內(nèi)貨幣市場(chǎng)的集中度就會(huì)提高，很多影響力小的貨幣就會(huì)被迫退出市場(chǎng)。

(二) 清算網(wǎng)絡(luò)

迄今為止，市場(chǎng)對(duì)Libra的關(guān)注主要集中在Libra穩(wěn)定幣上，但Libra穩(wěn)定幣只是一個(gè)特洛伊木馬，其中隱藏的真正威脅是Libra區(qū)塊鏈。Libra區(qū)塊鏈提供了一個(gè)能支持各種金融產(chǎn)品流通交易的底層清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。Libra區(qū)塊鏈，以及今后在其上流通的各種數(shù)字金融產(chǎn)品才是對(duì)目前金融市場(chǎng)的最大顛覆。實(shí)際上，區(qū)塊鏈技術(shù)對(duì)清算體系的沖擊已經(jīng)開(kāi)始了[6]，Libra只是讓市場(chǎng)更加認(rèn)識(shí)到區(qū)塊鏈技術(shù)在此方面的潛力。

1. 單個(gè)法幣轄區(qū)內(nèi)的清算

目前的貨幣清算網(wǎng)絡(luò)是同法幣密切關(guān)聯(lián)的。美元、人民幣都有自己的銀行間清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，而這些網(wǎng)絡(luò)都是基于中心化計(jì)算方式建設(shè)的。經(jīng)過(guò)多年技術(shù)和業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，這樣的清算網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)能夠滿(mǎn)足日常經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的支付清算需求，因而在現(xiàn)有法幣的流通領(lǐng)域內(nèi)，不需要采用分布式記賬技術(shù)來(lái)提供支付清算服務(wù)，這就意味著Libra在這樣的應(yīng)用場(chǎng)景中沒(méi)有用武之地。

2. 跨境的法幣之間的清算

當(dāng)一個(gè)用戶(hù)需要在另外一個(gè)法幣流通區(qū)內(nèi)使用自己的貨幣時(shí)，就需要在兩個(gè)清算網(wǎng)絡(luò)之間進(jìn)行系統(tǒng)和業(yè)務(wù)對(duì)接。目前此方面眾所周知的系統(tǒng)是Swift。在進(jìn)行跨境匯款操作時(shí)，銀行為此收取的費(fèi)用中就包括Swift費(fèi)用。這種中心化記賬方式在不同清算網(wǎng)絡(luò)之間進(jìn)行對(duì)接的效率低、成本高，是限制貨幣在全球范圍內(nèi)自由流通的一個(gè)障礙。

Libra區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)一開(kāi)始就是全球性的。Libra穩(wěn)定幣在這個(gè)清算網(wǎng)絡(luò)之上可以實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的自由流通。相對(duì)于現(xiàn)在的法幣和清算結(jié)算機(jī)制，Libra穩(wěn)定幣及其清算結(jié)算機(jī)制具有非常強(qiáng)的優(yōu)越性。隨著當(dāng)前全球化經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益增多，Libra在這方面的優(yōu)越性就更加明顯，從而不可避免地減少了市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)有法幣及清算網(wǎng)絡(luò)的需求。因此，當(dāng)Libra推出之后，首先的應(yīng)用場(chǎng)景一定是跨境支付和交易，而絕對(duì)不會(huì)是限于一個(gè)法幣流通的封閉區(qū)域。同樣，首先基于Libra獲得金融服務(wù)的不是全球范圍內(nèi)目前沒(méi)有得到金融服務(wù)的17億用戶(hù)，而是在跨境之間開(kāi)展經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的用戶(hù)。

3. 證券交易清算和結(jié)算

Libra區(qū)塊鏈支持更加復(fù)雜的金融產(chǎn)品流通，在區(qū)塊鏈上流通的不僅僅是貨幣這樣一個(gè)最簡(jiǎn)單的金融產(chǎn)品，還會(huì)有種類(lèi)豐富的金融產(chǎn)品流通其上，如應(yīng)收賬款、股票等。由于Libra區(qū)塊鏈?zhǔn)侨蛐缘模蚨鴷?huì)大幅提高目前金融產(chǎn)品的流通范圍，這對(duì)全球金融市場(chǎng)是極大的改進(jìn)，同時(shí)也是對(duì)金融市場(chǎng)的最大顛覆。

(三) 商業(yè)銀行

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，比爾·蓋茨有一句經(jīng)常被引用的名言“我們需要銀行業(yè)務(wù)，但我們不再需要銀行”。實(shí)際上，技術(shù)的發(fā)展，特別是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛應(yīng)用，正在快速地推進(jìn)這個(gè)進(jìn)程。ATM機(jī)的數(shù)量在大幅減少，銀行的柜臺(tái)業(yè)務(wù)也在大幅減少。在清算方面，全球范圍內(nèi)第三方支付機(jī)構(gòu)正試圖在自己的體系內(nèi)完成支付交易的清算功能，以此減少對(duì)銀行清算業(yè)務(wù)的依賴(lài)。第三方支付機(jī)構(gòu)在此方面的進(jìn)展已經(jīng)開(kāi)始沖擊商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展大幅改進(jìn)了信息成本，區(qū)塊鏈技術(shù)則改進(jìn)了價(jià)值交換的機(jī)制。這就更加直接地影響目前商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行市場(chǎng)正在面臨著由于區(qū)塊鏈技術(shù)的引入而導(dǎo)致的市場(chǎng)基礎(chǔ)重構(gòu)[7]。

1. 支付清算

區(qū)塊鏈技術(shù)的出現(xiàn)為銀行以外的機(jī)構(gòu)開(kāi)展支付交易的清算和結(jié)算業(yè)務(wù)提供可能。分布式記賬技術(shù)的應(yīng)用會(huì)改進(jìn)銀行之間的清算，從目前的中心化清算系統(tǒng)轉(zhuǎn)向分布式點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的直接清算。如果引入數(shù)字貨幣，就可以直接在點(diǎn)對(duì)點(diǎn)之間進(jìn)行結(jié)算，實(shí)現(xiàn)交易即結(jié)算。也就是通常所說(shuō)的“一手交錢(qián)，一手交貨”。Libra提供了底層的清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，同時(shí)也提供在其上流通的穩(wěn)定幣，因而就可以在Libra之上進(jìn)行支付業(yè)務(wù)。由于Libra底層清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)越性，一定會(huì)減少市場(chǎng)對(duì)商業(yè)銀行在此方面服務(wù)的需求。支付清算這一原本商業(yè)銀行的基本服務(wù)會(huì)因此受到直接沖擊。

2. 貸款業(yè)務(wù)

在Libra推出之后，如果能夠得到市場(chǎng)的認(rèn)可，那么消費(fèi)者就可以將法幣從商業(yè)銀行中取出，兌換成為L(zhǎng)ibra穩(wěn)定幣，并在Libra區(qū)塊鏈上使用。這就會(huì)大量減少商業(yè)銀行中的存款，進(jìn)而削弱商業(yè)銀行開(kāi)展核心業(yè)務(wù)——貸款業(yè)務(wù)的能力。

(四) 中央銀行

比特幣和以太幣最初都是作為一種數(shù)字產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)流通。即使比特幣的設(shè)計(jì)初衷是作為一種數(shù)字貨幣，但由于比特幣并沒(méi)有基于任何實(shí)際資產(chǎn)，因而并不能作為一種被普遍采用的價(jià)值交換媒介。比特幣和以太幣的一個(gè)重要啟示是讓人們看到一個(gè)在全球范圍內(nèi)自由流通的貨幣(既不受貨幣政策的限制，又不受底層網(wǎng)絡(luò)的限制)的可能性。但是，比特幣和以太幣本身的價(jià)值波動(dòng)，特別是不受監(jiān)管的特點(diǎn)讓它們無(wú)法作為真正的貨幣在全球范圍內(nèi)流通使用。合規(guī)的數(shù)字穩(wěn)定幣是在此方面的進(jìn)一步發(fā)展，這種類(lèi)型的數(shù)字穩(wěn)定幣更有可能在全球范圍內(nèi)流通。

在Libra出現(xiàn)之前，已經(jīng)有合規(guī)的數(shù)字穩(wěn)定幣在發(fā)行流通。比較有代表性數(shù)字穩(wěn)定幣包括PAX、USDC、GUSD等。這些穩(wěn)定幣都錨定美元，且規(guī)模較小，因而并沒(méi)有引起各國(guó)中央銀行的關(guān)注。但是，Libra穩(wěn)定幣對(duì)標(biāo)的是一籃子法幣，另外鑒于Facebook及Libra協(xié)會(huì)成員在全球范圍內(nèi)擁有龐大的用戶(hù)數(shù)量，Libra穩(wěn)定幣一定會(huì)影響各國(guó)法幣，也自然會(huì)引起各國(guó)中央銀行的關(guān)注和擔(dān)憂(yōu)。

Libra項(xiàng)目對(duì)各國(guó)中央銀行的影響可以分為兩方面：對(duì)Libra對(duì)標(biāo)的一籃子法幣中的中央銀行的影響，以及對(duì)一籃子法幣之外的中央銀行的影響。對(duì)于一籃子法幣中的中央銀行來(lái)說(shuō)，最關(guān)心的問(wèn)題就是本國(guó)法幣所占權(quán)重的多少，以及其他法幣所占的權(quán)重。如法國(guó)金融部長(zhǎng)就明確表示不希望Libra穩(wěn)定幣只代表一種主權(quán)貨幣。顯然他是不希望Libra穩(wěn)定幣只是代表美元的利益。按照目前Libra一籃子法幣的設(shè)計(jì)，美元占其中的50%。但是，這個(gè)占比相對(duì)于目前美元在全球市場(chǎng)中用于貿(mào)易結(jié)算和金融交易結(jié)算的占比，50%是否讓美國(guó)政府感到滿(mǎn)意，同樣存在著非常大的不確定性。

對(duì)于其法幣不在這一籃子法幣中的中央銀行來(lái)說(shuō)，Libra穩(wěn)定幣對(duì)本國(guó)法幣產(chǎn)生的影響會(huì)更大。這些中央銀行就必須采用相應(yīng)的措施來(lái)保護(hù)本國(guó)法幣在全球金融市場(chǎng)中的地位。全球范圍內(nèi)大多數(shù)法幣的影響力都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及Libra穩(wěn)定幣，未來(lái)一些國(guó)家的法幣消失是非?？赡艿模l(fā)行這些法幣的政府就會(huì)失去資金募集和影響其經(jīng)濟(jì)決策的能力。全球貨幣的市場(chǎng)集中度將會(huì)進(jìn)一步提高，這會(huì)對(duì)全球金融、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的均衡發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響。

Libra的出現(xiàn)使得中央銀行處于一種非常尷尬的困境[8]。各國(guó)中央銀行需盡早制定應(yīng)對(duì)政策。更重要的是，需要同其他國(guó)家的中央銀行一同協(xié)作，共同采取有效的應(yīng)對(duì)措施。Libra的本質(zhì)是區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用的進(jìn)一步發(fā)展，區(qū)塊鏈技術(shù)是要求多方進(jìn)行合作的。基于區(qū)塊鏈技術(shù)的本質(zhì)，以及迄今為止的相關(guān)應(yīng)用，各國(guó)中央銀行應(yīng)該共同建設(shè)一個(gè)基于分布式記賬技術(shù)的清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，并采用同樣的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)在這個(gè)網(wǎng)絡(luò)上發(fā)行各自的CBDC[9]。

(五) 證券行業(yè)

自比特幣和區(qū)塊鏈技術(shù)出現(xiàn)之后，區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字金融產(chǎn)品開(kāi)始逐漸進(jìn)入傳統(tǒng)的證券領(lǐng)域。在2017年和2018年，首次代幣發(fā)行(Initial Coin Offering，ICO)的興起讓市場(chǎng)看到采用通證進(jìn)行一級(jí)市場(chǎng)募資及二級(jí)市場(chǎng)交易在全球范圍內(nèi)的巨大潛力。目前對(duì)Libra的關(guān)注都集中在其對(duì)銀行業(yè)的影響上，但Libra同樣有可能對(duì)證券行業(yè)帶來(lái)本質(zhì)的改變。

1.一級(jí)市場(chǎng)

在以太坊時(shí)期，以太坊技術(shù)的創(chuàng)始者采用了基于以太幣進(jìn)行資金眾籌的方式在全球進(jìn)行資金募集，這種資金募集方式的成功啟發(fā)了市場(chǎng)。在2017年和2018年，出現(xiàn)了更多的項(xiàng)目采用這種方式進(jìn)行面向全球的公開(kāi)資金募集。由于這種方式能夠向全球的投資者進(jìn)行資金募集，而且能夠迅速在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，因而受到市場(chǎng)的熱烈歡迎。但由于這種方式不合規(guī)，隨后受到主要監(jiān)管地區(qū)的規(guī)范和限制。在目前的美國(guó)市場(chǎng)，采用通證進(jìn)行資金募集被限制在另類(lèi)資產(chǎn)的資金募集方式中。合規(guī)的資金募集方式被稱(chēng)為證券型代幣發(fā)行(Security Token Offering，STO)，但由于這類(lèi)資產(chǎn)的特點(diǎn)，以及能夠參與的投資者限制，STO的融資規(guī)模并不大。基于通證進(jìn)行融資的潛力并沒(méi)有被充分發(fā)揮出來(lái)[10]。目前以電子記賬方式記錄的股權(quán)權(quán)益實(shí)際上是可以采用加密數(shù)字化的方式來(lái)更加便捷地記錄，也就是通常所稱(chēng)的通證方式。這些股權(quán)通證可以直接記錄在區(qū)塊鏈的全網(wǎng)上，并在賬戶(hù)之間進(jìn)行直接流通。在美國(guó)證券市場(chǎng)，已經(jīng)開(kāi)始有兩家機(jī)構(gòu)向美國(guó)證券交易委員會(huì)( Securities and Exchange Commission，SEC)申請(qǐng)成立數(shù)字證券交易所。這兩家機(jī)構(gòu)分別是BOX交易所與tZERO合作的公司，以及邁阿密交易所與Templum合作的公司。成立數(shù)字證券交易所的目的是在區(qū)塊鏈上直接發(fā)行數(shù)字股票進(jìn)行資金募集和交易。

2.二級(jí)市場(chǎng)

在2016年，業(yè)界對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)在證券行業(yè)中的應(yīng)用共識(shí)是交易后清算，因而在美國(guó)和歐洲都高調(diào)出現(xiàn)了開(kāi)展此方面應(yīng)用的創(chuàng)業(yè)公司。如美國(guó)的Digital Asset Holdings，歐洲的SETL。未來(lái)的股票二級(jí)交易市場(chǎng)一定會(huì)采用中心化撮合交易與分布式清算結(jié)算相結(jié)合的模式。Libra支持智能合約的運(yùn)行，而智能合約可以用來(lái)定制包括股票在內(nèi)的各種證券產(chǎn)品。Libra還可以提供一個(gè)包括數(shù)字穩(wěn)定幣在內(nèi)的底層清算結(jié)算機(jī)制。這樣一個(gè)較為完整金融基礎(chǔ)設(shè)施是可以被證券行業(yè)所采用的，并直接在全球范圍內(nèi)應(yīng)用于一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)[11]。既可以在Libra區(qū)塊鏈上直接進(jìn)行數(shù)字股票的發(fā)行和私募融資；也可以在這條鏈上進(jìn)行用戶(hù)之間股權(quán)的直接交易，也就是場(chǎng)外交易市場(chǎng)(Over-the-Counter，OTC )交易；還可以采用中心化撮合與分布式清算結(jié)算相結(jié)合的場(chǎng)內(nèi)交易。

鑒于Libra對(duì)證券行業(yè)的價(jià)值，當(dāng)Libra推出之后，率先采用Libra的一定是加密數(shù)字貨幣交易所。這是因?yàn)長(zhǎng)ibra提供了此類(lèi)交易所所需的一些基本因素，包括穩(wěn)定幣、底層清算結(jié)算鏈和全球范圍內(nèi)的用戶(hù)。但主流合規(guī)的交易所或許會(huì)采用自己聯(lián)合開(kāi)發(fā)的區(qū)塊鏈來(lái)實(shí)現(xiàn)同樣的目的。

五、Libra之后的金融世界

當(dāng)前社會(huì)的基本計(jì)算模式正在經(jīng)歷著從中心化計(jì)算模式向分布式計(jì)算模式的轉(zhuǎn)化過(guò)程。相應(yīng)地，金融產(chǎn)品的記錄方式也正在從電子記賬模式向加密數(shù)字化模式轉(zhuǎn)化。兩者的結(jié)合正在給金融市場(chǎng)帶來(lái)范式的改變。在Libra出現(xiàn)之前，這種進(jìn)程已經(jīng)開(kāi)始，只不過(guò)是局限在一些細(xì)分領(lǐng)域或地理區(qū)域。如由瑞銀集團(tuán)(UBS)牽頭的工具型結(jié)算代幣(Utility Settlement Coin, USC)和一些地區(qū)的貿(mào)易金融方面的應(yīng)用探索。由于Facebook在全球范圍內(nèi)的巨大影響力，Libra的進(jìn)程將引起更加廣泛和更加認(rèn)真的關(guān)注，并且Libra已經(jīng)明顯地大幅加快了這個(gè)進(jìn)程。盡管Libra聲稱(chēng)其目的是向全球目前沒(méi)有得到金融服務(wù)的17億用戶(hù)提供金融服務(wù)，但通過(guò)以上分析可以看到，實(shí)際上Libra的意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此。Libra實(shí)際上是在推動(dòng)全球金融市場(chǎng)朝著一個(gè)更加集成和高效的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施(Financial Market Infrastructure，F(xiàn)MI)發(fā)展。Libra在此方面的作用實(shí)際上也是區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用會(huì)帶來(lái)的結(jié)果。不只是Libra在力圖實(shí)現(xiàn)這樣愿景，其他公司也在爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)同樣的愿景。Bakkt就是這樣的一個(gè)公司。Bakkt的愿景就是提供“幫助消費(fèi)者和機(jī)構(gòu)在一個(gè)無(wú)縫的全球網(wǎng)絡(luò)上購(gòu)買(mǎi)、銷(xiāo)售、存儲(chǔ)和消費(fèi)數(shù)字資產(chǎn)”[12]。Bakkt的切入方式是首先提供一個(gè)以實(shí)物交割的一日比特幣期貨產(chǎn)品，以此來(lái)保證比特幣價(jià)格的真實(shí)性。但Bakkt同時(shí)邀請(qǐng)了星巴克參與，以便星巴克用戶(hù)能夠同樣使用數(shù)字資產(chǎn)進(jìn)行零售支付[13]。 顯然Bakkt同樣認(rèn)為，未來(lái)的金融生態(tài)是一個(gè)交易與支付相結(jié)合的金融生態(tài)。Bakkt的愿景盡管是正確的，但其戰(zhàn)略存在著本質(zhì)上的缺陷。Bakkt仍采用中心化的系統(tǒng)和傳統(tǒng)的法幣來(lái)實(shí)現(xiàn)這個(gè)愿景，這同未來(lái)的金融生態(tài)基礎(chǔ)設(shè)施是完全不相符的[14]。而Libra的策略是首先提供基于區(qū)塊鏈的數(shù)字金融產(chǎn)品清算和結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，以及進(jìn)行交易所需的穩(wěn)定幣。在這個(gè)數(shù)字金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施之上就可以增加各種應(yīng)用了。同Bakkt相比，Libra是實(shí)現(xiàn)未來(lái)數(shù)字金融生態(tài)的更好途徑。

以L(fǎng)ibra為代表的區(qū)塊鏈技術(shù)在金融行業(yè)落地應(yīng)用之后，未來(lái)的金融市場(chǎng)會(huì)是一個(gè)集成數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)生態(tài)，同現(xiàn)在的金融市場(chǎng)有本質(zhì)區(qū)別[15]-[17]。目前的金融市場(chǎng)包括銀行業(yè)和證券業(yè)。銀行業(yè)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品是貨幣，主要提供支付和貸款服務(wù)。證券行業(yè)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品是可變價(jià)值的權(quán)益產(chǎn)品，主要提供權(quán)益產(chǎn)品的生成和流通交易服務(wù)。兩個(gè)行業(yè)都采用中心化的電子記賬方式。在未來(lái)的數(shù)字金融生態(tài)中，支持金融業(yè)務(wù)運(yùn)行的底層技術(shù)是區(qū)塊鏈。支持金融產(chǎn)品在用戶(hù)之間的直接交易，而不是現(xiàn)在這樣只能通過(guò)銀行、清算公司或交易所等金融中介來(lái)完成。區(qū)塊鏈上的用戶(hù)之間可以直接完成支付和借貸業(yè)務(wù)。數(shù)字金融產(chǎn)品的交易同樣也是在用戶(hù)之間或通過(guò)中心化系統(tǒng)的撮合來(lái)完成。

在這個(gè)新的集成數(shù)字金融網(wǎng)絡(luò)生態(tài)中，由于零售支付同證券交易業(yè)務(wù)都在同一個(gè)底層網(wǎng)絡(luò)上完成，用戶(hù)只需要一個(gè)賬戶(hù)和一個(gè)客戶(hù)端就可以管理自己的數(shù)字貨幣和數(shù)字資產(chǎn)，并能夠隨時(shí)進(jìn)行支付和證券交易，也可以隨時(shí)在自己的數(shù)字貨幣和數(shù)字資產(chǎn)之間進(jìn)行任意轉(zhuǎn)換。零售支付和資產(chǎn)交易因此實(shí)現(xiàn)無(wú)縫集成。

六、Libra的啟示

Libra實(shí)際上是區(qū)塊鏈技術(shù)的一個(gè)發(fā)展應(yīng)用。分析Libra對(duì)金融行業(yè)帶來(lái)的影響，實(shí)際上是在分析區(qū)塊鏈技術(shù)的影響。對(duì)于金融行業(yè)的從業(yè)者和研究者來(lái)說(shuō)，只有在各個(gè)方面認(rèn)清區(qū)塊鏈技術(shù)產(chǎn)生的影響，才能作出正確的決策和分析，才能把握區(qū)塊鏈技術(shù)帶來(lái)的巨大機(jī)遇。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)了信息在全世界范圍內(nèi)的自由交流，因而產(chǎn)生了Facebook和抖音這樣的全球性公司。比特幣在全球范圍內(nèi)的流通讓人們看到，實(shí)際上可以在區(qū)塊鏈技術(shù)的基礎(chǔ)上，讓價(jià)值在全球范圍內(nèi)自由流通。因此，也一定會(huì)產(chǎn)生一個(gè)在全球范圍內(nèi)提供價(jià)值自由交換服務(wù)的公司。由于價(jià)值比信息對(duì)人們的生活影響更大，所以未來(lái)這樣一個(gè)提供全球價(jià)值自由交換服務(wù)的公司很可能在影響力上要遠(yuǎn)超目前的Facebook。Facebook顯然看到了這樣的一個(gè)機(jī)會(huì)，才專(zhuān)注于建立這樣一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施，并同樣配置與其相應(yīng)的組織結(jié)構(gòu)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，F(xiàn)acebook極大地促進(jìn)了區(qū)塊鏈技術(shù)在全球范圍內(nèi)的推廣，同時(shí)也讓全世界更加清楚地看到一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。相信在Libra之后，會(huì)出現(xiàn)更多的類(lèi)似嘗試。那么Libra的設(shè)計(jì)，以及Libra項(xiàng)目白皮書(shū)自發(fā)布以來(lái)六個(gè)月的經(jīng)歷有哪些啟示呢？

(一) 區(qū)塊鏈項(xiàng)目一定要合法合規(guī)

比特幣設(shè)計(jì)的初衷就是抗拒監(jiān)管審查。沒(méi)有任何人或組織對(duì)比特幣的體系進(jìn)行經(jīng)營(yíng)維護(hù)，節(jié)點(diǎn)都是自由加入和離開(kāi)的，這是一個(gè)用戶(hù)可以匿名加入和進(jìn)行交易的體系，因而比特幣體系一開(kāi)始就抗拒監(jiān)管。以太坊在技術(shù)方面豐富完善了區(qū)塊鏈技術(shù)體系，但其自由加入和用戶(hù)不需要實(shí)名認(rèn)證的特征依然傳承了比特幣抗拒監(jiān)管的理念。在比特幣和以太坊之后，更多類(lèi)型的分布式記賬技術(shù)體系開(kāi)始出現(xiàn)。這些技術(shù)方案的發(fā)明者們明確地認(rèn)識(shí)到，如果讓這些分布式記賬系統(tǒng)得到實(shí)際應(yīng)用，必須在合法合規(guī)的前提下進(jìn)行。而合法合規(guī)的一個(gè)基本前提是參與者必須實(shí)名認(rèn)證。這個(gè)體系的經(jīng)營(yíng)運(yùn)維者可以是一個(gè)由節(jié)點(diǎn)組成的聯(lián)盟，而不是傳統(tǒng)的獨(dú)家經(jīng)營(yíng)模式。這一類(lèi)分布式記賬系統(tǒng)的最典型代表就是R3的 Corda。Corda是在區(qū)塊鏈技術(shù)的激勵(lì)下設(shè)計(jì)產(chǎn)生的，其對(duì)參與者的身份有明確的要求，同時(shí)尊重商業(yè)機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行交易的隱私要求。Corda也因此能夠在全球范圍內(nèi)得到金融機(jī)構(gòu)的采用。同理，任何一個(gè)希望在全球范圍內(nèi)提供價(jià)值交換解決方案的區(qū)塊鏈技術(shù)體系都需要滿(mǎn)足監(jiān)管的基本要求。Libra是由Facebook發(fā)起的，公司注冊(cè)在瑞士，初始的27個(gè)成員是主要行業(yè)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域中的領(lǐng)先者。這樣的一個(gè)組織機(jī)構(gòu)一定是在現(xiàn)有的法律制度范圍內(nèi)進(jìn)行合規(guī)經(jīng)營(yíng)的。對(duì)于Libra之后任何的同類(lèi)項(xiàng)目，合法合規(guī)是一個(gè)基本的需求。完全按照公鏈設(shè)計(jì)的體系不可能在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)真正的價(jià)值交換。

(二) 金融行業(yè)需要把握區(qū)塊鏈技術(shù)帶來(lái)的機(jī)會(huì)

在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，很多傳統(tǒng)行業(yè)由于受到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的沖擊而發(fā)生了根本性的改變，甚至是消失。如印刷出版業(yè)、零售行業(yè)、膠卷行業(yè)、酒店行業(yè)和出租車(chē)行業(yè)等。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，金融行業(yè)同樣受到互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)發(fā)展的巨大影響。時(shí)至今日，這樣的影響依然在持續(xù)當(dāng)中。目前在全球范圍內(nèi)領(lǐng)先的金融機(jī)構(gòu)正在進(jìn)行裁員，這一現(xiàn)象不只是經(jīng)濟(jì)周期導(dǎo)致的，同樣也是技術(shù)應(yīng)用導(dǎo)致的結(jié)果。而區(qū)塊鏈技術(shù)，以及在其上運(yùn)行的加密數(shù)字資產(chǎn)正是從根本上顛覆現(xiàn)有金融業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)模式。區(qū)塊鏈技術(shù)會(huì)對(duì)金融行業(yè)產(chǎn)生最直接的影響，這就如同當(dāng)初互聯(lián)網(wǎng)直接影響出版行業(yè)一樣。對(duì)于目前的金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，正確地采用區(qū)塊鏈技術(shù)，能夠幫助其獲得非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特別是對(duì)于那些目前在金融市場(chǎng)中沒(méi)有占據(jù)領(lǐng)先地位的金融公司，甚至是像Facebook這樣來(lái)自金融行業(yè)以外的公司而言，都是一個(gè)巨大的歷史機(jī)遇。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代發(fā)生的經(jīng)歷已經(jīng)充分表明以上兩種情況的可能性。目前對(duì)于金融行業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)積極并正確地采用區(qū)塊鏈技術(shù)，將其應(yīng)用于解決現(xiàn)有的金融問(wèn)題，而不是一個(gè)簡(jiǎn)單消極的應(yīng)對(duì)策略，這是一個(gè)把握未來(lái)的巨大機(jī)會(huì)。

為了把握住這個(gè)機(jī)會(huì)，就不能從現(xiàn)有分割的金融行業(yè)角度來(lái)看待問(wèn)題，而是應(yīng)該從區(qū)塊鏈技術(shù)提供的機(jī)會(huì)來(lái)看問(wèn)題。同樣非常重要的是，不能從現(xiàn)有金融市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)看待區(qū)塊鏈技術(shù)解決方案中的不足。這一方面最典型的思想誤區(qū)就是，以現(xiàn)有技術(shù)體系中的處理速度來(lái)貶低區(qū)塊鏈技術(shù)在此方面的不足。這就如同當(dāng)初的膠卷生產(chǎn)者批評(píng)初創(chuàng)期時(shí)數(shù)字圖像的清晰度。一種新技術(shù)出現(xiàn)之后，起步階段肯定是不完美的。但技術(shù)的特點(diǎn)就是可以不斷完善改進(jìn)，因而能解決更多的問(wèn)題，并得到更廣泛的應(yīng)用。對(duì)于區(qū)塊鏈技術(shù)來(lái)說(shuō)，即使是在目前的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，也可以用來(lái)解決很多現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。而這些問(wèn)題通常在現(xiàn)有技術(shù)條件下，因缺乏有效的解決方案，存在時(shí)間太久，已經(jīng)為公眾被迫接受而成為“常識(shí)”了。如跨境匯款的高成本和低效率，又如大量因沒(méi)有信貸歷史記錄而得不到主流金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的人群。這樣的問(wèn)題完全可以基于合理的區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用來(lái)解決。

(三) 區(qū)塊鏈技術(shù)以外的因素決定項(xiàng)目的成功與失敗

在當(dāng)前這一階段，依然可以說(shuō)是區(qū)塊鏈技術(shù)的價(jià)值剛為市場(chǎng)認(rèn)知的階段。因此，現(xiàn)在主流的關(guān)注依然聚集在區(qū)塊鏈技術(shù)本身上。但在真正的解決方案中，區(qū)塊鏈技術(shù)本身的特點(diǎn)并不決定一個(gè)解決方案是否真正能夠成功。區(qū)塊鏈技術(shù)以外的因素更多地決定一個(gè)解決方案成功與否。在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期，F(xiàn)acebook依靠簡(jiǎn)單的網(wǎng)站技術(shù)，建立了一個(gè)在全球范圍內(nèi)有著巨大影響的公司。Libra項(xiàng)目白皮書(shū)從正式宣布到迄今為止的六個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，其遇到的最大問(wèn)題不是區(qū)塊鏈技術(shù)本身，而是同全球主要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通協(xié)調(diào)問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題正在迫使Libra本身作出重大調(diào)整。

Libra的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是其項(xiàng)目管理方式。在Libra項(xiàng)目白皮書(shū)剛剛公布時(shí)，筆者就在研究報(bào)告中指出，Libra的最大風(fēng)險(xiǎn)是其項(xiàng)目范圍過(guò)大[1]。Facebook采取了大爆炸式的項(xiàng)目管理方式來(lái)推進(jìn)這個(gè)項(xiàng)目，但這種方式的最大缺點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。Libra在迄今為止遇到的最大挫折就是同金融監(jiān)管和政府部門(mén)之間的矛盾。而這個(gè)矛盾只是其面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一。同樣，所有類(lèi)似的項(xiàng)目都會(huì)面臨同樣的問(wèn)題。如果解決方案的項(xiàng)目管理方式不合適，就很有可能導(dǎo)致項(xiàng)目的失敗。

市場(chǎng)的需求與解決方案之間的匹配同樣決定這個(gè)項(xiàng)目是否成功，這也就是通常所熟知的產(chǎn)品與市場(chǎng)之間的匹配(Product Market Fit，PMF)。Libra項(xiàng)目白皮書(shū)宣稱(chēng)其目標(biāo)是解決全球范圍內(nèi)目前沒(méi)有得到金融服務(wù)的17億用戶(hù)，但Libra的這個(gè)目標(biāo)同市場(chǎng)中現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題并不能真正匹配。目前沒(méi)有得到金融服務(wù)的用戶(hù)并不是因無(wú)法使用互聯(lián)網(wǎng)和無(wú)法進(jìn)行點(diǎn)對(duì)點(diǎn)之間的轉(zhuǎn)賬交易而得不到金融服務(wù)。而Libra提供的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)賬服務(wù)并不能真正幫助這些用戶(hù)群體獲得金融服務(wù)。Libra的確能在目前金融機(jī)構(gòu)服務(wù)不到的場(chǎng)景提供解決方案，但一定不是率先出現(xiàn)在沒(méi)有得到金融服務(wù)的用戶(hù)這一應(yīng)用場(chǎng)景中，而是會(huì)率先出現(xiàn)在跨境的交易和轉(zhuǎn)賬這個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景中。