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    中國民營TIC機構面對融資時該如何選擇?

    2020-11-25 13:32:40
    中國纖檢 2020年1期
    關鍵詞:資本融資機構

    不久前,在“我要測”舉辦的首屆“檢驗檢測實驗室質(zhì)量發(fā)展”互聯(lián)網(wǎng)大會上,中信資本TIC行業(yè)運營合伙人王斌,解答了關于中國民營TIC機構在面對融資時所面臨的一系列問題。其中包括,不同的融資目的要采取何種融資方式,企業(yè)收到收購邀約后該如何選擇,以及檢測機構的價值提升等問題。

    不久前,在“我要測”舉辦的首屆“檢驗檢測實驗室質(zhì)量發(fā)展”互聯(lián)網(wǎng)大會上,中信資本TIC行業(yè)運營合伙人王斌,解答了關于中國民營TIC機構在面對融資時所面臨的一系列問題。其中包括,不同的融資目的要采取何種融資方式,企業(yè)收到收購邀約后該如何選擇,以及檢測機構的價值提升等問題。

    問題一:TIC行業(yè)融資的目的是什么?不同的融資目的要采取何種融資方式?

    TIC行業(yè)融資的目的:一是兌現(xiàn)投資,比如之前投資了檢測機構,現(xiàn)在要賣掉變現(xiàn)收回投資;二是做大做強,通過融資獲得資金或獲得人才,增加拓展業(yè)務的能力、提升技術實力和經(jīng)營能力;三是品牌建立,比如把企業(yè)并入大公司提升品牌競爭力以及在某個領域的競爭力;四是為上市,用資本的力量做整合并購、區(qū)域拓展以及新業(yè)務板塊的拓展,達到上市標準。

    兌現(xiàn)投資的融資方式,如果想兌現(xiàn)投資,可以采取股權轉讓的方式,可以部分轉讓也可以全部轉讓,把股權變?yōu)楝F(xiàn)金;做大做強的融資方式,建議用增資或換股的方式獲得資金和人才,提升自身經(jīng)營能力;上市的融資方式,很多檢測機構成立的目的就是為上市,而且有的利潤在一兩千萬時就已經(jīng)開始謀劃上市,但上市目前在中國難度很大,因為要求收入要達到3到5個億以上。只有那些收入在5億以上、利潤在5000萬以上的機構,運作上市機會才會多,低于這個數(shù),上市難度會很大。

    問題二:在面對不同融資項目時,要如何選擇不同類型的資本?

    資本類型有很多,在面對不同融資項目時,要區(qū)別選擇不同類型的資本。資本類型按投資階段和風險模式分為天使投資、風險投資、產(chǎn)業(yè)投資;按是否控股分為控股型投資、非控股型投資;按投資主體性質(zhì)分為外資、民營、資本、國有、混合型;按投資主體分為同行業(yè)實體、跨行業(yè)實體、投資基金、自然人。通常上市公司在同行業(yè)內(nèi)并購,叫同行業(yè)實體;資本做并購叫投資基金;如果自然人拿錢做投資參與公司股份,叫自然人投資。

    但在投資主體里,同樣是同行業(yè)投資主體,投資者是上市公司和非上市公司,也不一樣。比如上市公司做并購,也許是為增加業(yè)務板塊,也許是為消滅競爭對手;而非上市公司做并購,或許是為擴展業(yè)務能力、增加營收和利潤,補充人才和板塊,將來或謀求上市或把企業(yè)做強做大。

    另外,資本退出方式不一樣,資本類型也不一樣。比如有的資本長期持有不退出;有的需要通過IPO退出;有的需要通過其他渠道退出。還有的資本參與經(jīng)營管理,也有的不參與經(jīng)營管理;有的資本有對賭,也有資本沒有對賭。但通常情況下,高溢價都會伴隨著對賭,但也并非絕對??傊?,資本的類型有很多。

    問題三:中國民營TIC機構該如何考慮融資和決策融資?

    通常較為常見的融資方式有:轉讓,增資,換股和混合型。轉讓是把所持有的公司股份轉讓出去;增資是投資者增加一部分資金到公司里成為股東,并持有股份;換股是公司用現(xiàn)有股份換取另外公司的股份。另外,有的公司通過換股的方式持有被投資公司的股份,也是比較常見的模式。

    但作為企業(yè)家、創(chuàng)業(yè)者或企業(yè)股東,通過何種方式融資和選擇怎樣的投資機構,可以從不同業(yè)務階段或不同規(guī)??紤]。比如業(yè)務起步階段,企業(yè)大多虧損,這時如果引進股東或資本、資金時,可以考慮擁有資源的自然人和小股東。但也有創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)初期會引進專家型股東,比如有技術、銷售資源、政府資源的股東,利用其資源幫助公司成長。

    如果是高速成長階段的企業(yè),比如已經(jīng)突破盈虧平衡點或介于盈虧平衡點附近時,往往是企業(yè)成長較快的階段。這時建議企業(yè)要謹慎融資,或者溢價引入A輪資金用于擴張。因為企業(yè)在經(jīng)歷過盈虧平衡之前的階段后,即將進入高速發(fā)展階段,這時利潤沒有釋放、議價能力還不夠,如果引入過多股份會失去議價空間,這時的融資需要謹慎。而對于已經(jīng)穩(wěn)定盈利、團隊和管理都相對比較成熟的企業(yè),便可輸出管理或做并購,比如做一些融資用于新業(yè)務及新領域擴張,或兌現(xiàn)一部分投資。

    不過當企業(yè)遇到天花板,業(yè)務利潤增長乏力,企業(yè)發(fā)展受限于現(xiàn)有經(jīng)營團隊、創(chuàng)業(yè)者管理能力及業(yè)務能力時,就需要引入一些新資源,甚至可以考慮引進控股股東和逐步兌現(xiàn)投資。因為企業(yè)的發(fā)展?jié)摿虬l(fā)展空間,往往受限于企業(yè)所有者,而所有者的能力決定了企業(yè)高度,從資本方來看,這時期創(chuàng)業(yè)者的資源和管理能力會限制企業(yè)發(fā)展,因此建議做更大膽的融資選擇。

    問題四:如何找到適合企業(yè)投資的潛在投資主體?

    如果想找投資機構投資企業(yè),卻不知道該怎樣選擇機構,這時可以選擇直接聯(lián)系機構溝通,也可以通過專業(yè)中介公司與財務投資咨詢公司,尋找專業(yè)的投資者,或面向資本市場尋找。比如找股權交易機構對外公開公司的融資信息,比如訴求是什么、估值是多少、需要多少資金,資金用途等等,這些都可以公開發(fā)布,這樣能吸引到感興趣的投資機構前來溝通。目前,中國TIC行業(yè)有很多這樣的投融資機會,但卻缺少一些投融資平臺。

    問題五:選擇企業(yè)實體和選擇資本作為融資對象的區(qū)別?

    選擇企業(yè)實體作為融資對象,對方一定會介入公司的經(jīng)營管理或決策,為企業(yè)留下的自主空間會非常小。因為企業(yè)實體在并購新企業(yè)以后,會盡可能輸出自身的管理理念和手段,包括從管理者角度僭越?jīng)Q策。但純資本大多是外行,會從數(shù)據(jù)上關注經(jīng)營業(yè)績提升,所以被并購的公司在經(jīng)營管理和決策上會有很大自主空間。

    問題六:企業(yè)收到收購邀約后該如何選擇?

    很多民營企業(yè)家在面對外資公司或上市公司提出的邀約收購后,都很迷茫。其實賣給外資公司或上市公司,回報都很有限。但賣給非上市公司,如果未來公司能運作上市,股份會愈發(fā)值錢,議價空間也會更高。建議賣給外資或上市公司時,如果對方要51%的股份或75%的股份時,要賣75%的股份;但如果賣給未上市或正謀求上市的公司做并購,反而要盡可能多持有股份、多保留股份。或者在現(xiàn)金與股份之間,選擇了股份的,盡可能少變現(xiàn),因為將來公司一旦上市,會有10到20倍的回報,因此建議持有股份多于持有現(xiàn)金。

    另外,賣給外資或上市公司時,選擇同行和非同行合作,也有區(qū)別。選擇同行可以得到更多資源,但在經(jīng)營管理和企業(yè)文化融合上,會更耗時間;而選擇非同行,則會有很大的發(fā)揮和發(fā)展空間。

    問題七:估值目前在資本和企業(yè)之間的情況如何?

    估值目前是投融資領域里,資本、創(chuàng)業(yè)者、企業(yè)股東之間最大的分歧點。有些企業(yè)對自身估值都到了天價。但事實上,資本目前對中國TIC行業(yè)的成功估值,大概是平均10倍左右的凈利潤或兩倍左右的營收。不過,根據(jù)被投資主體的質(zhì)量和投資方式,也有上下浮動,但幅度不會太大。隨著這幾年市場的變化,企業(yè)估值期望值也越來越趨于理性,將來企業(yè)并購頻次會越來越多,機構數(shù)量會越來越少,這也符合未來行業(yè)發(fā)展趨勢。

    問題八:檢測機構怎樣才能受到資本青睞?

    企業(yè)經(jīng)營團隊是企業(yè)的靈魂,企業(yè)管理團隊是否有行業(yè)精英、管理骨干、技術骨干以及多年從業(yè)人員,對經(jīng)營團隊是很重要的考量。而收入和利潤則會影響企業(yè)估值,營收5000萬的企業(yè)獲得1000萬利潤是企業(yè)估值的分界點。也就是說,在企業(yè)達到此規(guī)模以前,其議價能力非常小,但當企業(yè)超過此營收或利潤點以后,反而會獲得議價能力。主要還看以下幾方面:

    一是在單一領域里做精做大。比如A機構有1億營收,是在5個領域里平均每個領域營收2000萬;B機構只有8000萬營收,卻是在一個領域里做到了8000萬。因此在資本眼里,8000萬營收的機構要比1億營收的機構更有價值。所以建議企業(yè),不要什么都想做,又什么都做不好,莫不如在某一領域里做強做大。

    二是利潤。利潤越高企業(yè)價值越高,但在利潤同等的情況下,則更看重利潤率;在利潤總額和利用率相同情況下,利潤率越高的企業(yè),其估值也會更高。

    三是企業(yè)要擁有優(yōu)質(zhì)的客戶群體。這是給企業(yè)估值加分的重要方面。從目前市場來看,TIC機構的政府客戶、政府業(yè)務比例過高。但其實企業(yè)用戶比例越高,企業(yè)估值越高,在資本眼里也更值錢。也就是說,企業(yè)客戶價值要高于政府客戶價值,因為政府業(yè)務增長空間有限,但企業(yè)客戶增長空間卻很大。

    四是從經(jīng)營管理團隊來看,有穩(wěn)定的核心、骨干以及行業(yè)經(jīng)驗豐富的專家,都是未來企業(yè)并購發(fā)展過程中輸出的動力,也是能讓企業(yè)價值提升的重要方面。

    五是實驗室信息化系統(tǒng),電子化管理系統(tǒng)是企業(yè)強大的優(yōu)勢,包括 IT系統(tǒng)、Lims系統(tǒng)等,都是企業(yè)的優(yōu)勢。所以,檢測機構如果擁有以上五點優(yōu)勢,便能獲得資本青睞,并有可能獲得高議價的估值。

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