資本市場會計與公司治理關(guān)鍵問題研究專欄介紹

主評嘉賓：蕭朝興，齊保壘，翁培師，王福勝，翁胤哲

會計與財務(wù)管理欄目接收高質(zhì)量的會計學(xué)、財務(wù)管理及與其他學(xué)科交叉的原創(chuàng)性論文，會計學(xué)的領(lǐng)域涵蓋但不限于財務(wù)會計、管理會計、審計和會計信息系統(tǒng)，財務(wù)管理的領(lǐng)域涵蓋但不限于企業(yè)投資、資本結(jié)構(gòu)、分紅政策、公司治理、公司重組、財務(wù)契約、行為公司金融、國際財務(wù)管理以及金融機(jī)構(gòu)和非營利機(jī)構(gòu)財務(wù)管理。

接受的論文可以是理論型、實(shí)證型或?qū)嶒炐?。然而，理論論文必須提出?chuàng)新且可驗證的假設(shè)，實(shí)證論文必須有充分的理論基礎(chǔ)并對實(shí)證方法和數(shù)據(jù)提供充分的信息以確保該結(jié)果能被復(fù)制。

在連續(xù)兩年以行為會計與財務(wù)為主題的專欄獲得空前反響后，本期會計與財務(wù)管理專欄在原定與臺灣東華大學(xué)管理學(xué)院合作“International Conference on Critical Issues Facing Asian Emerging Markets國際研討會”的前提下，以“亞洲新興市場穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展之有效與高效戰(zhàn)略”為主題，并聚焦于與亞洲企業(yè)經(jīng)營環(huán)境息息相關(guān)的中國資本市場會計與財務(wù)議題。在科技快速變遷、主要經(jīng)濟(jì)體之間貿(mào)易壁壘升高、全球經(jīng)濟(jì)展望漸趨悲觀及全球金融市場波動升高的背景下，包括中國在內(nèi)的亞洲新興市場經(jīng)濟(jì)體預(yù)期在不久的將來面臨嚴(yán)峻的考驗。特別是近年來中國大國崛起之經(jīng)濟(jì)體量和影響力在世界受到矚目，與以美國為首的西方國家之間的貿(mào)易摩擦成為全球財經(jīng)界眾所矚目的焦點(diǎn)，在強(qiáng)權(quán)間你來我往的博弈下，對于已深入全球市場、面臨更艱辛經(jīng)營環(huán)境的中國企業(yè)，需要更充沛和高端的學(xué)術(shù)研究成果提供決策上的支持。

特別值得一提的是，在專欄研討會召開后不久，2020年初全球范圍內(nèi)爆發(fā)的新冠肺炎疫情更是加大了全球經(jīng)濟(jì)體的不確定性。世界各國紛紛采取不同措施以抑制疫情，各國資本市場監(jiān)管部門也盡其所能穩(wěn)定市場。新興經(jīng)濟(jì)體的政府和監(jiān)管部門一旦對總體風(fēng)險和不確定性因應(yīng)不當(dāng)，不排除有爆發(fā)經(jīng)濟(jì)或區(qū)域金融危機(jī)的可能。有鑒于此，學(xué)術(shù)界如何提出有效的對策并提升對新興市場的關(guān)注和研究質(zhì)量乃刻不容緩之務(wù)。

在如此復(fù)雜的國際政治經(jīng)濟(jì)局勢和公共衛(wèi)生危機(jī)下，中國企業(yè)經(jīng)營者如何因應(yīng)當(dāng)前形勢做出最有利于企業(yè)的管理決策？自由貿(mào)易的世界退回到個別國家利益至上的態(tài)勢將如何影響跨國企業(yè)的戰(zhàn)略和財務(wù)布局？匯率受到政治經(jīng)濟(jì)趨勢影響而波動是否影響企業(yè)的跨國融資？對于企業(yè)股東和利害關(guān)系人的保護(hù)，金融機(jī)構(gòu)能扮演什么樣的角色？企業(yè)內(nèi)部的治理、內(nèi)部控制以及外部的監(jiān)管和審計機(jī)制能否在企業(yè)從事過高風(fēng)險交易或經(jīng)營活動時適時予以協(xié)調(diào)、控制？這樣的背景為當(dāng)代財務(wù)理論與實(shí)踐帶來創(chuàng)新的可能和挑戰(zhàn)，同時也為該領(lǐng)域的學(xué)者和專家提供了難得的研究機(jī)會和平臺。希望通過本期專欄5篇文章對當(dāng)前中國和新興市場的關(guān)鍵議題進(jìn)行有效的探討，為學(xué)術(shù)界提煉出具有開創(chuàng)性的結(jié)論以及為企業(yè)界和監(jiān)管部門提出理論結(jié)合實(shí)際的政策建議。

第1篇文章“董事會的程序理性、政治行為與企業(yè)雙元創(chuàng)新”在經(jīng)營的輸入與輸出過程之間加入程序的角色，探討董事會的程序理性和政治行為對于企業(yè)探索性創(chuàng)新和開發(fā)性創(chuàng)新的影響。實(shí)證結(jié)果表明，程序理性和政治行為對企業(yè)的兩類創(chuàng)新都具有提升的作用，其中對于開發(fā)性創(chuàng)新的效果特別強(qiáng)烈。在關(guān)于調(diào)節(jié)作用的進(jìn)一步分析中，董事會評價對于程序理性和政治行為對雙元創(chuàng)新的關(guān)系起不同的調(diào)節(jié)效果，對于董事會程序理性與雙元創(chuàng)新之間的正向關(guān)系提供促進(jìn)作用，對于董事會政治行為與雙元創(chuàng)新之間的正向關(guān)系則產(chǎn)生了抑制效果；另外，獨(dú)立董事對于兩者與雙元創(chuàng)新之間的關(guān)系均起了正面作用。本研究結(jié)果對于本期研究主題有著積極的呼應(yīng)。從公司治理的角度看，董事會程序理性的提高將有助于企業(yè)創(chuàng)新并幫助長期的發(fā)展，政治行為則使企業(yè)更容易抓住新的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與國家的多方共贏。

第2篇文章“審計師工作量壓力、組織支持與審計意見決策”將審計師工作壓力問題正式納入學(xué)術(shù)研究范疇，以資源限制理論和高層梯隊理論為根基，驗證審計師工作量壓力對審計意見決策的影響，并從組織支持角度探討組織支持機(jī)制對審計師工作量壓力感知與審計意見決策關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。作者發(fā)現(xiàn)，相對于所內(nèi)和行業(yè)同儕負(fù)擔(dān)超額工作量越大的審計師，其壓力感知愈大且謹(jǐn)慎度愈低，會出具更少非標(biāo)意見、更激進(jìn)報告且更容易為客戶進(jìn)行審計意見購買。在組織的充分支持下，審計師的工作壓力得以緩解，審計質(zhì)量也較高。鑒于高質(zhì)量的審計報告可有效降低企業(yè)內(nèi)、外部之間的信息不對稱，該研究結(jié)論對于強(qiáng)化個別審計報告和整體審計行業(yè)質(zhì)量有重要的啟示，也值得行業(yè)主管機(jī)關(guān)和資本市場監(jiān)管部門參考。

第3篇文章以“券商聲譽(yù)與股票流動性：來自新三板市場的證據(jù)”為題的實(shí)證研究，將股票首次公開發(fā)行中相當(dāng)重要的券商聲譽(yù)變量引入上市后股票流動性的探討。作者將同一券商擔(dān)任主辦券商與做市商不同身份區(qū)分開來，探討角色差異中券商聲譽(yù)對于股票流動性的影響，足見其實(shí)證設(shè)計巧思。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，券商聲譽(yù)僅在擔(dān)任做市商時與上市公司的股票流動性顯著正相關(guān)；且擔(dān)任做市商時，聲譽(yù)能產(chǎn)生顯著的認(rèn)證效應(yīng)和信息效應(yīng)。該研究結(jié)論對于券商主管部門進(jìn)行行業(yè)監(jiān)管有重要意義，除了強(qiáng)化個別券商的質(zhì)量和聲譽(yù)，對于不同職能的履行也須予以關(guān)注。特別是對于以散戶投資人為主的中國市場，強(qiáng)化監(jiān)管和投資人保護(hù)非常重要。

第4篇文章以“管理層語調(diào)的信號和迎合：基于中國上市企業(yè)創(chuàng)新的研究”為題，作者將管理層語調(diào)細(xì)致地區(qū)分為緩解信息不對稱的信號和巧言令色誤導(dǎo)投資人之信號，探討管理層語調(diào)對于上市企業(yè)創(chuàng)新的影響。實(shí)證結(jié)果表明管理層語調(diào)與企業(yè)創(chuàng)新呈顯著正向關(guān)聯(lián)性，其中的信號理論為主要影響機(jī)制，強(qiáng)化了兩個主要變量的關(guān)聯(lián)性，且信號效果在信息不對稱嚴(yán)重的情況下與投資者保護(hù)較弱情景下發(fā)揮顯著正向調(diào)節(jié)效果。作者的發(fā)現(xiàn)存在重大的監(jiān)管意義：對于資本市場監(jiān)管部門而言，對于準(zhǔn)確傳遞信息給投資人的企業(yè)和高管予以肯定，并辨別、問詢甚至懲罰花言巧語誤導(dǎo)或欺瞞投資人的企業(yè)和高管，以保資本市場穩(wěn)定長遠(yuǎn)發(fā)展，是相當(dāng)重要的課題。

第5篇文章“客戶與審計師匹配關(guān)系、監(jiān)督治理與股價崩盤風(fēng)險”中，作者別出心裁地將客戶與審計師匹配關(guān)系與股價崩盤風(fēng)險進(jìn)行連接。通過客戶與審計師不匹配關(guān)系測算模型，作者將非“十大”事務(wù)所潛在客戶與“十大”事務(wù)所簽約定義為向上不匹配，將“十大”事務(wù)所潛在客戶與非“十大”事務(wù)所簽約定義為向下不匹配。研究結(jié)果表明，向下不匹配的客戶與審計師關(guān)系加劇股價崩盤風(fēng)險，所幸此關(guān)聯(lián)性能夠被高會計穩(wěn)健性和高度分析師關(guān)注所緩解。這篇論文的研究發(fā)現(xiàn)呼應(yīng)了本期專欄第2篇和第4篇文章的發(fā)現(xiàn)，對于資本市場的監(jiān)管部門而言，在審計意見購買和投資人保護(hù)等重要議題上有著高度的參考價值。