危機(jī)之年，科技公司為何扎堆上市？

王爽

一方面是百年一遇的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，另一方面是科技企業(yè)IPO一浪高過(guò)一浪的火熱，個(gè)中風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自行品味

9月25日零點(diǎn)，基金界的“雙11”到了！螞蟻金服戰(zhàn)略配售基金開始銷售，1元起購(gòu)。剛開賣就遭瘋搶，2分鐘賣出10億。僅1小時(shí)，5只基金賣出102億……

由此，全球最大規(guī)模IPO之一螞蟻金服在港上市的進(jìn)程，正式進(jìn)入了最后階段。

而當(dāng)下火熱的氛圍，與今年年初形成了鮮明對(duì)比。疫情剛剛襲來(lái)之時(shí)，科技公司的IPO還被預(yù)測(cè)為將是2020年的疫情受害者之一。畢竟，誰(shuí)愿意在百年一遇的危機(jī)中上市呢？

但事實(shí)卻與預(yù)測(cè)截然相反。僅在中國(guó)，今年上半年的企業(yè)IPO就至少創(chuàng)造了24名新億萬(wàn)富翁。多家明星公司在今年宣布上市計(jì)劃，除了已經(jīng)創(chuàng)造出新首富的農(nóng)夫山泉IPO、京東在港交所的二次上市之外，海爾智家、華住集團(tuán)等中國(guó)知名企業(yè)也在排隊(duì)赴港上市。

除了中國(guó)企業(yè)在港股扎堆上市外，2020年同樣有多家知名科技公司計(jì)劃在美股上市：此前上市計(jì)劃受阻的Airbnb，已正式提交IPO文件。云數(shù)據(jù)存儲(chǔ)公司Snowflake Computing、美國(guó)外賣公司Door Dash、美國(guó)跑腿電商公司Instacart、大數(shù)據(jù)公司 Palantir等，紛紛提交上市申請(qǐng)。

根據(jù)各家公司的招標(biāo)書數(shù)據(jù)，這5家美國(guó)公司的最新總估值共計(jì)800億美元。在危機(jī)不斷的2020年，為何各類公司，尤其是科技公司在扎堆上市？

科技公司上市的黃金時(shí)期到了！

對(duì)于許多初創(chuàng)公司來(lái)說(shuō)，選擇在此時(shí)上市的原因有兩個(gè)：

首先與金融市場(chǎng)本身有關(guān)。多家“獨(dú)角獸”上市后令人失望的表現(xiàn)，開始讓風(fēng)險(xiǎn)資本謹(jǐn)慎對(duì)待初創(chuàng)科技公司，它們?cè)陲L(fēng)投領(lǐng)域的融資難度和成本都在增加，因此傾向于盡早IPO，到二級(jí)市場(chǎng)圈錢。

而更重要的原因在于，疫情為眾多科技公司帶來(lái)了“福音”。因?yàn)榫蛹疑畹男枰M(fèi)者在網(wǎng)上花費(fèi)更多時(shí)間和金錢。

Google、Amazon、Apple、Facebook和Microsoft這些大廠的遠(yuǎn)程辦公系統(tǒng)迅速而蓬勃地發(fā)展起來(lái)。連規(guī)模不大的科技公司，甚至剛剛推出產(chǎn)品的科技公司，也從中受益。

這些信息已經(jīng)反映在股市中，科技公司的人氣一路水漲船高，空氣中彌漫著數(shù)字經(jīng)濟(jì)繁榮的氣息。今年8月上市的科技保險(xiǎn)公司Duck Creek，收盤時(shí)上漲了近50%。同樣是在8月上市的網(wǎng)上購(gòu)物平臺(tái)big commerce，在上市一周后其股價(jià)“暴漲”超過(guò)200%。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司Index Ventures的高管Sarah Cannon預(yù)測(cè)：數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)將持續(xù)數(shù)十年。而市場(chǎng)數(shù)據(jù)同樣印證了這一預(yù)測(cè)。自今年1月以來(lái)，科技公司的IPO指數(shù)已上漲了40%以上。視頻會(huì)議應(yīng)用程序Zoom在疫情期間變得無(wú)處不在，其股價(jià)相比2019年已上漲了4倍。去年6月上市的網(wǎng)絡(luò)安全公司CrowdStrike，自今年3月份以來(lái)市值增長(zhǎng)了3倍。

避免“敲竹杠”，不少公司傾向于“上市新方法”

但上市是一個(gè)復(fù)雜而漫長(zhǎng)的過(guò)程，甚至對(duì)計(jì)劃上市的公司來(lái)說(shuō)就是一次公開的“敲竹杠”。

例如：在IPO過(guò)程中，華爾街的銀行充當(dāng)了公司和投資者之間的中間人，幫助談判、協(xié)調(diào)價(jià)格。但這是一種昂貴的“折磨式”服務(wù)。計(jì)劃上市的公司需要先按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求花費(fèi)一年多的時(shí)間準(zhǔn)備大量資料;再經(jīng)歷投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的地毯式拷問;然后花費(fèi)不菲的中介費(fèi)，不包括律師和其他顧問費(fèi)用，單是投行的費(fèi)用就占了一次常規(guī)IPO收益的4%到7%，最終得以上市。

而且，有時(shí)進(jìn)行IPO的公司會(huì)不得已以非常低的股價(jià)上市，參與運(yùn)作上市的各方，在交易的第一天就能迅速獲利，迎來(lái)“暴漲”。摩根斯坦利的Michael Mauboussin估計(jì)，在過(guò)去的10年里，公司已經(jīng)以這種方式浪費(fèi)了430億美元的價(jià)值。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)投資家Bill Gurley的說(shuō)法，“你聽到的那一聲鐘聲，就等于把錢從你口袋里掏了出來(lái)?！?/p>

對(duì)IPO過(guò)程的不滿，再加上重新燃起的上市愿望，導(dǎo)致一些科技公司在今年考慮采取非常規(guī)手段上市。

一是，直接上市。公司不通過(guò)投行，而通過(guò)證券交易所的電子拍賣確定股價(jià)。股票交易所設(shè)定的初始價(jià)格，在股票開始交易前會(huì)自動(dòng)平衡供求，因而IPO公司可以獲得更公平的股價(jià)。音樂流媒體服務(wù)公司Spotify、企業(yè)信息傳遞工具公司Slack，都曾以此種方式成功上市。但這種方式不允許公司籌集新資金，因此這僅是現(xiàn)金充裕的公司才能選擇的方式。

二是，繞過(guò)IPO程序，直接收購(gòu)私人公司，即：借殼上市、“特殊目的收購(gòu)公司”（SPAC）。公司通過(guò)反向合并來(lái)填補(bǔ)上市的空殼，通過(guò)直接談判收購(gòu)價(jià)格，從而使交易更快、更容易預(yù)測(cè)。新太空公司Virgin Galactic就采取了這一路線。2020年1月到8月，有60家公司通過(guò)SPAC方式，融資225億美元。但這些被收購(gòu)來(lái)的公司都有一些不太光彩的歷史，整體股價(jià)極容易被低估。

盡管直接上市和SPAC的利潤(rùn)不如傳統(tǒng)方式豐厚，但仍不失為當(dāng)下不少科技公司感興趣的替代方案。銀行家們預(yù)測(cè)：IPO將面臨一個(gè)多樣化的未來(lái)，越來(lái)越多的量身定制上市方式會(huì)被發(fā)現(xiàn)。正如摩根大通銀行的Greg Chamberlain所說(shuō)：“不同的科技公司有不同的目標(biāo)，但只要初創(chuàng)公司想要賺錢，就需要華爾街的幫助。”

警惕全球經(jīng)濟(jì)衰退中的科技股泡沫！

這些非常規(guī)的上市方式給投資銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)都帶來(lái)了壓力，但扭曲之處在于，正是市場(chǎng)的泡沫使這些新方式越來(lái)越多地成為了可能。

讓投資者不得不面對(duì)的一個(gè)令人吃驚的事實(shí)是：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在8月18日達(dá)到了歷史最高點(diǎn)，而此時(shí)世界經(jīng)濟(jì)或許正處于至少半個(gè)世紀(jì)來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退之中。

股票市場(chǎng)存在泡沫的第一個(gè)跡象，就是一些股票令人困惑的走勢(shì)。8月19日，蘋果成為第一家市值達(dá)到2萬(wàn)億美元的美國(guó)公司。電動(dòng)汽車特斯拉，今年迄今市值已翻了兩番，目前市值為3540億美元，超過(guò)Ford、Toyota和Volkswagen的總和。電動(dòng)卡車公司Nikola，雖然還沒有生產(chǎn)任何卡車，但其市值自5月份以來(lái)已經(jīng)翻了3倍。更令人困惑的是汽車租賃公司Hertz的股價(jià)在宣布破產(chǎn)后上漲了10倍。

與這種繁榮相匹配的另一種奇怪行為是企業(yè)對(duì)發(fā)行債券的熱情高漲。數(shù)據(jù)公司Dealogic發(fā)現(xiàn)，美國(guó)的股票發(fā)行量在2020年同比增長(zhǎng)了85%。公司們積極發(fā)行股票，因?yàn)楣墒性试S它們從高估值中獲利。

科技公司正爭(zhēng)相上市，甚至通過(guò)SPAC方式與私人公司合并，為上市提供快速的后門途徑。而這些手段曾經(jīng)是華爾街上的貶義詞，被認(rèn)為只適合那些不值得IPO的公司，但現(xiàn)在卻受到了公司和投資者的青睞。面對(duì)這一切的熱情，理智與冷靜才是唯一的制勝之道。

責(zé)任編輯：軒轅鏡