淺析縣級國有公司融資現(xiàn)狀及風險防范

黃海燕

摘 要：東部沿海D縣2018年底完成政府融資平臺向國有公司實體化轉(zhuǎn)型，已獨立運行了一個會計年度。為進一步了解縣級國有公司融資及資金使用情況，評估金融、債務(wù)風險及運營狀況，我們選取D縣實體化轉(zhuǎn)型后的兩家縣本級、五大區(qū)級國有公司作樣本作一次調(diào)查分析：

關(guān)鍵詞：分析;縣級;公司;融資;現(xiàn)狀風險

一、截止2019 年底融資及資金使用情況

（一）融資結(jié)構(gòu)分析

至2019年末，各國有公司融資余額895.7億元中，銀行融資 514.88 億元，占比57%;通過企業(yè)債、公司債、PPN 向資本市場融資 189.55 億 元，占比21%;通過信托、融資租賃通道融資 121.74 億元，占比 14%;通過債權(quán)融資計劃、棚改基金融資22億元，占比3%;通過地方金融資產(chǎn)交易中心和私募基金定向融資47.53億元，占比5%。

凈增融資額119.74 億元中，銀行融資凈增29.51億元，占比25%。通過企業(yè)債、公司債、PPN融資36.38億元，占比30%;通過信托、融資租賃融資34.29億元，占比29%;通過債權(quán)融資計劃、棚改基金融資3億元，占比3%;通過地方金融資產(chǎn)交易中心和私募基金定向融資16.56億元，占比14%。

（二）融資成本分析

經(jīng)測算，2019年全縣國有公司新增融資平均綜合成本7.91%，同比上升0.5 %，其中：銀行貸款平均成本7.31%，同比上升0.37%;通過企業(yè)債、公司債、PPN等方式向資本市場融資成本為7.35%，同比下降 0.22 %;而通過信托、融資租賃和其他定向融資方式獲取的融資成本達到 8.8%，同比上升0.56 %。

二、當前融資過程中的存在問題和困難

在國家宏觀經(jīng)濟政策趨緊的情況下，國有公司融資環(huán)境愈發(fā)嚴峻。結(jié)合與各國有公司、銀行及券商等金融機構(gòu)溝通情況分析，主要存在三個方面的問題和困難：

（一）融資結(jié)構(gòu)分化明顯，綜合成本持續(xù)攀升

受國家宏觀政策影響，全縣國有公司融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)兩極分化趨勢，低成本融資品種獲取難度加大，高成本融資產(chǎn)品比重增加，綜合融資成本持續(xù)攀升。主要原因：1.銀行的授信政策和風險偏好分化加劇，導(dǎo)致銀行貸款增速放緩，成本上升。因央行加大銀行對支持實體經(jīng)濟力度考核，銀行在投放中小微企業(yè)貸款時，利率不斷下調(diào)，為保證其收益率，轉(zhuǎn)而將一部分成本轉(zhuǎn)化到國有公司貸款中。 2.受資管新規(guī)影響，信托、融資租賃等非銀機構(gòu)融資產(chǎn)品資金成本持續(xù)上升。隨著銀行授信難度的增大，為維系資金鏈的延續(xù)不斷，國有公司除了通過企業(yè)債、公司債、PPN 等產(chǎn)品向資本市場融資外，只能通過信托、融資租賃和定向融資等其他融資要求相對寬松的方式獲取融資。這部分融資在有效解決資金鏈的同時，也抬高了融資成本。

（二）自身造血功能不足，股權(quán)結(jié)構(gòu)交叉不清

從國有公司實體化運營角度來看，2019年是D縣國有公司實體化轉(zhuǎn)型的開元之年，因歷史債務(wù)背負及業(yè)務(wù)開展周期原因，轉(zhuǎn)型成果尚難以顯現(xiàn)。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，融資性現(xiàn)金流占全部現(xiàn)金流的 95.88%，由此可見，各公司經(jīng)營性現(xiàn)金流相當匱乏，根本無法支撐起公司的正常運營。隨著融資余額的不斷增長，各國有公司的資產(chǎn)負債率勢必還將升高。從國有公司現(xiàn)有發(fā)債主體情況來看，截至目前，縣內(nèi)國有公司共有 AA+評級 1 家，AA 評級9家，雖然數(shù)量較多，但各公司凈資產(chǎn)規(guī)模并不大。發(fā)債主體在債券發(fā)行過程中存在債項評級低、議價能力弱、發(fā)行難度大的問題;此外國有公司之間還存在著股權(quán)混合交叉的情況，這些股權(quán)架構(gòu)若不理順，對后期整體融資能力將會產(chǎn)生不良影響。

（三） 融資可用項目短缺，抵押物問題亟待解決

隨著國家對經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性調(diào)整，各銀行機構(gòu)對國有公司的授信政策一直保持審慎態(tài)度，基本只能維持存量貸款，新增流動性資金貸款幾乎不可能。銀行只對具有現(xiàn)金流覆蓋的優(yōu)質(zhì)項目提供項目融資，對資金需求體量龐大的公益性項目還無法找到投入契機。通過對D縣政府投資計劃的比對和篩選，無現(xiàn)金流的公益性項目就占半數(shù)以上，部分非公益性項目也僅停留在計劃層面，距離滿足銀行貸款合規(guī)性要求還相差甚遠。同時，抵押物問題也一直困擾著各國有公司的融資工作。

三、融資及債務(wù)風險防控建議

為更好地提升國有公司防范化解金融風險能力，促進國有公司實體化轉(zhuǎn)型的良性發(fā)展，優(yōu)化縣級金融生態(tài)環(huán)境，提出以下幾點建議：

（一）完善機制，提高公司運營質(zhì)效

建立健全績效考核與協(xié)調(diào)機制，助力國有公司提質(zhì)增效。一是完善對國有公司運營質(zhì)效的績效考評，制定運營費用管理辦法，同時建議提高對國有公司融資效果的績效評定比重，按照存量、增量分層原則，加強對融資資金的精細化管理。二是完善國有公司融資審批機制，加強對非銀融資類產(chǎn)品的審批，對銀行貸款類合規(guī)產(chǎn)品簡化報批程序，加快審批流程;盡快建立融資項目部門審批聯(lián)動機制，為國有公司融資行政許可事項開辟綠色通道，加速項目落地。三是進一步明確政府部門和國有企業(yè)職責，盡快制定國有企業(yè)與縣財政在資金核算方面的規(guī)則，明確政企雙方的責權(quán)利;同時盡快出臺政府性項目資金管理辦法，加強監(jiān)督管理，提高資金運作效率與規(guī)范性。

（二）優(yōu)化結(jié)構(gòu)，有效降低融資成本

在加強與銀行機構(gòu)合作的同時，積極拓展融資渠道，充分利用好企業(yè)債、公司債、PPN、中票、短融、資產(chǎn)證券化等直接融資工具，做到多渠道籌資、多品種融資、多方位比選，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，有效降低融資成本。信托、融資租賃類等高成本產(chǎn)品可作為融資備選通道，留作不時之需，但在整體融資結(jié)構(gòu)中占比不宜過重。同時還要充分關(guān)注地方金融資產(chǎn)交易場所和私募基金定向融資的合規(guī)性，不能因資金鏈緊張而選擇金融監(jiān)管部門叫停的省外或合規(guī)性不明的“摘掛牌”式交易場所。