銀河基金產(chǎn)品掌門人調(diào)配失策明星基金經(jīng)理救火不成反燒身

張桔

公募基金三季報披露完畢，新一期基金公司規(guī)模排行榜單新鮮出爐。在此榜單中，《紅周刊》記者注意到，銀河基金是規(guī)模排名前五十位公募中少數(shù)幾家當(dāng)季出現(xiàn)“退步”的公司之一。Wind資訊顯示，截至9月30日，銀河基金的全部資產(chǎn)合計約為1020.0131億元，這一數(shù)值較上一季度縮水約3.6億元;同時，盡管公司的總資產(chǎn)規(guī)模排名微升一位，但在更受人關(guān)注的非貨幣資產(chǎn)排名中，卻從第40位降至第45位。

明星基金經(jīng)理業(yè)績“今非昔比”任職經(jīng)驗欠豐或成發(fā)展硬傷

銀河基金在2019年時可謂是揚眉吐氣，很大原因拜“新秀”基金經(jīng)理鄭巍山所賜。這位從2019年5月才上任的基金經(jīng)理，因集中配置科技股且敢于重倉持有， 最終將其管理的第一只基金產(chǎn)品銀河創(chuàng)新成長帶入年終前十位。

然而今年的情況與去年有明顯不同，一方面科技股因機構(gòu)的扎堆抱團而估值明顯高企;另一方面則是疫情及中美貿(mào)易緊張對板塊中TMT等子行業(yè)的原材料供應(yīng)產(chǎn)生明顯負面影響，科技股內(nèi)部分化明顯且走勢震蕩加劇，這讓單一重倉科技股的鄭巍山付出慘重代價。

截至11月5日收盤，鄭巍山執(zhí)掌的銀河創(chuàng)新成長今年以來的凈值增長率僅為39.29%，這一數(shù)值在同類的988只基金中排在第657位。對于自己的業(yè)績表現(xiàn)平平，或許基金經(jīng)理可以將責(zé)任歸咎于產(chǎn)品規(guī)模過高，但作為一只成立于2010年底的老基金，產(chǎn)品在2019年年初時的規(guī)模還在2億元左右徘徊，只是2019年良好的業(yè)績效應(yīng)才開始導(dǎo)致資金瘋狂涌入，去年四季度末達到19.86億元。今年以來，產(chǎn)品規(guī)模進一步擴大，由一季度末的突破50億元到三季度末突破150億元。

其實若剔除規(guī)模的羈絆外，基金經(jīng)理的調(diào)倉思路和重倉股出現(xiàn)偏差或是另一個重要原因。以最新披露完畢的基金三季報來看，鄭巍山依然延續(xù)了幾乎全倉科技股的思路，僅在當(dāng)季用京東方A和中科曙光替換了上一季的金山辦公和恒生電子，十大重倉股中有7只配比都超過了7%。這一重倉策略是有商榷余地的，在當(dāng)季占比超過7%的標的中，年內(nèi)漲幅基本均未能實現(xiàn)翻番。此外，大概率上是基金打新所得的中芯國際目前的漲幅也歸零，而十大重倉中漲幅最好的晶方科技占比也不到5%。

目前來看，產(chǎn)品的股票倉位依然保持著92.34%的超高比例，但從表現(xiàn)來看，不僅當(dāng)季產(chǎn)品大幅跑輸業(yè)績比較基準，且季報中產(chǎn)品的“本期已實現(xiàn)利潤”、“本期利潤”和“加權(quán)平均基金份額本期利潤”三項財務(wù)指標均為負值，這意味著后追進的投資者很可能已經(jīng)被套其中。

接受《紅周刊》記者采訪時，愛方財富總經(jīng)理莊正指出，這種集中聚集單一行業(yè)的產(chǎn)品實際風(fēng)險較大，其在投資人基金組合中的比例不應(yīng)該超過30%。雖然基金經(jīng)理也會調(diào)整策略，但是他早已形成的思維定式比較難改，“基金投資人最好的辦法就是分散投資?！?h3>銀河和美生活調(diào)換掌門人未能轉(zhuǎn)運主動、被動基金經(jīng)理聯(lián)手效果欠佳

當(dāng)然，銀河創(chuàng)新成長至少在去年曾經(jīng)實現(xiàn)過年度輝煌，而鄭巍山去年10月所接手的另一只權(quán)益基金銀河和美生活則有些讓投資者困惑。前任基金經(jīng)理女將袁曦某種程度上是因業(yè)績不佳而下課，而鄭巍山接手后雖然將基金風(fēng)格帶入自己熟悉的科技軌道，但依然未能實現(xiàn)良好的業(yè)績回報。

截至最新收盤，銀河和美生活今年的凈值收益僅為9.25%，這一數(shù)值在同類的988只基金中排在第972位;如果拉長周期看年化收益率的話，銀河和美生活的最新年化收益也僅為17.38%，目前排在693只基金中的第673位。就當(dāng)下的成績來看，顯然是難以讓投資者滿意的。根據(jù)基金的產(chǎn)品契約，該產(chǎn)品的投資目標是精選符合和美生活主題的質(zhì)地優(yōu)秀、成長性良好的上市公司來進行投資，但鄭巍山接手后明顯重配科技股的思路，似乎已經(jīng)超脫了基金原本設(shè)定的投資范疇。

從最新的基金三季報調(diào)倉情況看，或許也是業(yè)績的壓力所致，鄭巍山在這

只產(chǎn)品中的調(diào)倉力度明顯加大許多，十大重倉股中只有寧德時代、恒生電子和三安光電連續(xù)第二個季度上榜。若單以二級市場表現(xiàn)來看，或許寧德時代是三者中惟一合格的股票，迄今股票年內(nèi)的漲幅已經(jīng)超過150%。而觀察三季度新調(diào)倉的7只個股，除邁為股份表現(xiàn)繼續(xù)強勢外，其余標的股表現(xiàn)一般。如此的情況，或許是基金經(jīng)理過窄的行業(yè)視野限制了基金業(yè)績的想象空間。

讓人疑惑的是，與銀河創(chuàng)新成長相區(qū)別的是，銀河和美生活是由雙基金經(jīng)理共同掌舵的產(chǎn)品，另一位基金經(jīng)理是樓華鋒。天天基金網(wǎng)資料顯示，樓華鋒現(xiàn)任銀河基金的數(shù)量與指數(shù)工作室的負責(zé)人，同時他目前在管的其他基金也基本上是公司的指數(shù)和量化型產(chǎn)品，也就是說，公司破天荒的將主動型和被動型基金經(jīng)理放在一起來共同管理同一只產(chǎn)品。這樣的思路也引發(fā)一定程度的質(zhì)疑，畢竟無論自上而下還是自下而上的選股模式都與嚴格的量化標準并不兼容，這樣的雙基金經(jīng)理人員安排或許也是一種人力資源浪費。從目前兩人搭檔幾個季度偏一邊倒重倉科技股的結(jié)果來看，樓華鋒在其中發(fā)揮的作用并不明顯。

相反，卸下了和美生活這一包袱的袁曦今年卻有不俗的表現(xiàn)，《紅周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，袁目前在管的基金產(chǎn)品有銀河智慧和銀河藍籌兩只混合基金，年內(nèi)這兩只產(chǎn)品均實現(xiàn)了50%以上的業(yè)績回報。袁曦的持倉覆蓋明顯要比鄭巍山寬泛得多，醫(yī)藥、券商、銀行等行業(yè)標的均入選其管理的產(chǎn)品前十大重倉股行列。

部分權(quán)益經(jīng)理業(yè)績與規(guī)模不“匹配”爆款時代誰能挑起公司大旗？

但是，另一個問題也隨之應(yīng)運而生，即便公司部分主動權(quán)益類基金經(jīng)理今年的業(yè)績尚可，但是產(chǎn)品規(guī)模卻沒有同步提升。除去上述兩人，公司目前管理主動權(quán)益類產(chǎn)品的基金經(jīng)理大體還包括了神玉飛、錢睿南、盧軼喬、王海華、祝建輝、陳伯禎、楊琪等人，其中，錢睿南是基金經(jīng)理崗位從業(yè)時間超過十年的老將，同時盧、王、神三人也是從業(yè)時間在六七年左右的老將，某種程度上可以說是一支經(jīng)驗豐富的隊伍，遺憾的是，似乎他們并沒有積累起足夠的人氣和口碑，而這一點也反映在他們所管的產(chǎn)品普遍叫好不叫座上。

以資歷最老的錢睿南為例，如今他從業(yè)時間逼近第十三個年頭，在管兩只產(chǎn)品今年的業(yè)績回報均超過60%，但是三季度末的規(guī)模卻分別僅有12.26億元和6.72億元;同樣的問題也在中生代基金經(jīng)理神玉飛的身上有所體現(xiàn)，其在管的兩只基金目前的業(yè)績回報均突破了50%，但規(guī)模同樣無法同步跟上，如年內(nèi)業(yè)績回報達到63.10%的銀河智聯(lián)混合，三季度末的最新規(guī)模僅約為2.02億元。

當(dāng)產(chǎn)品業(yè)績好時無法有效提升規(guī)模的數(shù)據(jù)，一旦產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)滑坡就會遭來投資者的用腳投票，這一遭遇頗為類似股市實戰(zhàn)中的“跟漲不跟跌”的情形?！都t周刊》記者查閱公司主動權(quán)益類產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)銀河文體娛樂主題就是這樣的一只典型產(chǎn)品?；鹑緢箫@示，該基金從7月16日到9月30日已經(jīng)連續(xù)55個工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)低于5000萬元的情形，究其原因，基金今年的業(yè)績表現(xiàn)不佳是主因。

從銀河文體娛樂主題最新的凈值數(shù)據(jù)來看，年內(nèi)的漲幅尚且不到10%，基本屬于同類基金排名中的末游。從基金重倉股分布看，導(dǎo)致業(yè)績潰敗的主要問題是出自其恪守基金合同的游戲股上，十大重倉中的完美世界、三七互娛、掌趣科技等股票年內(nèi)整體表現(xiàn)平平。

如是背景下，銀河基金委派哪一位去競爭爆款或許要頗費周折了，從年內(nèi)至今惟一新發(fā)的主動權(quán)益產(chǎn)品銀河龍頭來看，該基金的兩位基金經(jīng)理分別是祝建輝和陳伯禎，兩人均非銀河團隊中的C位靈魂，因此最終的募集結(jié)果也僅僅是大約3.8億元，其與爆款標準差距較大。如是看來，銀河似乎錯過了競爭爆款最好的時間點和人選，設(shè)想如果借助去年鄭巍山如日中天的業(yè)績新發(fā)產(chǎn)品而不是去救火和美生活的話，或許銀河基金早已經(jīng)躋身于爆款公司行列了。

對于接下來銀河基金的發(fā)展思路，莊正表示其效仿的模板應(yīng)該是總部同在上海的興證全球基金，“兩家公司同樣是選股見長，興證全球基金在成長股布局上頗有建樹，投資文化不注重追求短期業(yè)績和排名;而銀河目前僅僅是興證全球規(guī)模的三分之一，相似的投資理念或許可以讓銀河復(fù)制其發(fā)展思路?！?h3>附表 銀河基金主動權(quán)益類基金經(jīng)理情況一覽