A股的底部在哪里

金巖石

9月3日和4日，美股下跌并沒有沖擊到A股，而美國政府再黑中芯國際，卻引發(fā)了9月7日下午的暴跌。滬綜指跌到3292點，跌幅達1.87%;創(chuàng)業(yè)板跌到2641點，跌幅達3.33%。從投資行為學的角度看股市，暴漲暴跌的原因只有一個：人性的本能缺陷。尤其是短期事件驅(qū)動的股市漲跌，和股市技術(shù)面有一點關(guān)系，和公司基本面幾乎沒有關(guān)系。

股市的情緒性漲跌是群體心理行為，市場投資人無論基于什么理由（或完全沒有理由）選擇買入或賣出，都不是孤立的個體行為，而是一種共識機制。如果把公司基本面改善或惡化所引發(fā)的價格波動定義為“理性行為”，基于外部沖擊或政策面所引發(fā)的價格波動就是“非理性”。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主席勒教授的《非理性繁榮》一書講到：傳統(tǒng)經(jīng)濟學的基本假設(shè)是把市場投資人看成理性人，許多經(jīng)濟學家在解釋股市暴漲暴跌的周期性現(xiàn)象時仍然堅持這個假設(shè)就不對了。股市投資人并不理性，他們的決策和判斷經(jīng)常受直覺思維的影響，而直覺思維包含著許多偏見或沖動，這些偏見或沖動則催生了盲目的追漲殺跌。

在我看來，人的直覺思維在股市中還會形成默契，一只股票莫名其妙地突然上漲或下跌，有人操縱的是“合謀”，無人操縱的則是“共識”。每一只股票的股東都是共識群體，其中總有一部分人是活躍的交易者。他們彼此之間未必有組織地“合謀”，卻會在某一個價位同時行動，助推股價的漲跌。股票交易者有時會自言自語“差不多了”，此時交易量放大就是個信號，經(jīng)常也被稱為“盤感”。過一段時間回頭望去，就可能看到相對一致的波動區(qū)間。如果是個股，技術(shù)分析手段可以量化為支撐和壓力，簡稱“撐壓比”。無數(shù)個股的“撐壓比”就會構(gòu)成其所在市場或板塊的波動區(qū)間，從而產(chǎn)生共識群體的一致行動。在智能化系統(tǒng)日益普及的現(xiàn)代股票市場，股市投資人的共識機制不斷產(chǎn)生，股市的波動性也因此不斷提升。

此外，伴隨著股票交易稅費的下降，投資人參與股票價格波動的激勵機制也不斷增強。在紐約股票交易所的創(chuàng)始人們共同簽署的“梧桐樹協(xié)議”上寫著“股票交易傭金不得低于3%”，而后逐年下降，直到納斯達克市場成立，股票交易傭金的壟斷價格才被徹底打破。如今在美國，每筆股票交易的固定費只有幾美元到十幾美元，只有極少數(shù)大公司依然堅守百分比傭金制。中國A股有印花稅，6年前還是雙向課稅，再加單邊傭金3‰。如今印花稅已降到單邊1‰，傭金0.2‰～0.3‰，股票買賣一次的全部費用已下降到2‰以下。

現(xiàn)代股票市場，波動頻率提升，交易費用下降，共識群體的行為也有了趨同性。從這個角度看A股，去年“牛轉(zhuǎn)熊”，滬指旱地拔蔥直上3288點，數(shù)次回撤到2650點。今年一舉突破“滬指3000魔咒”直上3450點區(qū)間，數(shù)次回撤到3280點區(qū)間。從去年頭部約3280到目前腳部約3280，看似偶然，其實有群體共識。創(chuàng)業(yè)板一路高歌，今年兩次沖擊2900點區(qū)間，3次回撤都在2600點之上，這也是一種群體共識。由此判斷當前A股，9月7日暴跌，滬綜指跌到腳踝，創(chuàng)業(yè)板踩上跳板，外部沖擊引發(fā)的情緒性拋售“差不多了”！