樂(lè)視網(wǎng)暫停上市原因分析

謝潤(rùn)昊

摘 ?要：隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的普及運(yùn)用，在線視頻網(wǎng)站行業(yè)也借助時(shí)代東風(fēng)不斷發(fā)展壯大，在線視頻的繁榮和行業(yè)紅利也使得各方資本競(jìng)相涌入，視頻網(wǎng)站的競(jìng)爭(zhēng)也是日趨激烈。2010年樂(lè)視網(wǎng)以其良好的市場(chǎng)表現(xiàn)和行業(yè)優(yōu)勢(shì)，啟動(dòng)了創(chuàng)業(yè)板上市之路，作為首個(gè)該行業(yè)的第一個(gè)創(chuàng)業(yè)板上市公司，樂(lè)視網(wǎng)在上市初期也獲得了良好的融資條件和需求，業(yè)務(wù)擴(kuò)張明顯，市場(chǎng)份額急劇攀升，一路成為行業(yè)翹楚。然而成也蕭何，敗也蕭何，2016年11月在被爆出拖欠供應(yīng)商欠款后，樂(lè)視網(wǎng)陷入資金鏈斷裂危機(jī)，股票暫停上市和控股人賈躍亭潛逃都令市場(chǎng)震驚和感慨。一直以來(lái)創(chuàng)業(yè)板為盤(pán)活市場(chǎng)資金、中小企業(yè)融資提供了便利，有力促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展，因此對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)出現(xiàn)的任何典型問(wèn)題和典型企業(yè)的分析，都有利于我們更好的進(jìn)行市場(chǎng)改革和完善，本文將以樂(lè)視網(wǎng)暫停上市為研究對(duì)象，對(duì)其退市背景、原因和行為進(jìn)行剖析，為企業(yè)和市場(chǎng)起到警示作用，并探討出適合自身發(fā)展的路徑。

關(guān)鍵詞：樂(lè)視網(wǎng);賈躍亭;創(chuàng)業(yè)板;暫停上市

研究背景

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我國(guó)正在努力實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展，由于我國(guó)股票市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)和監(jiān)督機(jī)制不夠完善，導(dǎo)致企業(yè)弄虛作假和大股東綁架小股東權(quán)益的事情時(shí)有發(fā)生，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)隱藏和延后，在不斷累積后就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法償付投資者權(quán)益等而陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，作為第一家上市的行業(yè)視頻-樂(lè)視網(wǎng)，其大起大落的發(fā)展現(xiàn)狀更成為這個(gè)行業(yè)的發(fā)展敲響了警鐘。

研究目的

（1）找出樂(lè)視網(wǎng)暫停上市的主要原因，從內(nèi)外原因進(jìn)行剖析，對(duì)樂(lè)視網(wǎng)退市危機(jī)進(jìn)行歸納總結(jié)，包括對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的影響啟示，和風(fēng)險(xiǎn)管控等。

研究意義

在線視頻網(wǎng)站屬于新行業(yè)，在我國(guó)的發(fā)展也不過(guò)是近十來(lái)年的時(shí)間，所以對(duì)該行業(yè)的文獻(xiàn)研究還比較少，尤其對(duì)企業(yè)的具體操作和以個(gè)案進(jìn)行分析，而相對(duì)于企業(yè)數(shù)量，其爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)并引發(fā)市場(chǎng)震蕩的企業(yè)還占少數(shù)，因此，以樂(lè)視網(wǎng)進(jìn)行案例分析，能夠?yàn)檫M(jìn)一步豐富該領(lǐng)域的著作研究，豐富理論體系。

樂(lè)視網(wǎng)暫停上市過(guò)程

2016 年 11 月爆出拖欠欠款后，公司股價(jià)快速陷入下跌通道，同年末樂(lè)視網(wǎng)發(fā)出停牌公告。2017年4被深交所暫停上市，同年9月份樂(lè)視成為失信被執(zhí)行人，賈躍亭成為失信人員。2018年樂(lè)視網(wǎng)部分銀行賬戶和關(guān)聯(lián)股權(quán)被凍結(jié)，2019 年 5 月 13 日起深交所再次暫停樂(lè)視網(wǎng)股票上市。

樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)狀況分析

樂(lè)視網(wǎng)償債能力在2011年-2018年間指數(shù)大致經(jīng)歷了先升后降過(guò)程，如短償債能力流動(dòng)比率在2016 年達(dá)到1.27后下降至2018 年的 0.30，并呈現(xiàn)出按年下降的趨勢(shì);資產(chǎn)負(fù)債率則大部分處于上升過(guò)程，如2017 年為103.72%，較去年上升36.24%，負(fù)債水平上升，此外資產(chǎn)回報(bào)率、成本費(fèi)用率和利潤(rùn)占比按年下降也表明其經(jīng)營(yíng)難度擴(kuò)大，部分?jǐn)?shù)據(jù)如凈利潤(rùn)和銷售毛利率等盈利指標(biāo)在2018年均為負(fù)值，該年計(jì)提資值損失為 50.35億元?？梢哉f(shuō)樂(lè)視網(wǎng)已正式陷入空前的財(cái)務(wù)危機(jī)中。

暫停上市原因：內(nèi)部因素

持續(xù)多元化的跨界投資是引發(fā)樂(lè)視財(cái)務(wù)危機(jī)和暫停上市的主要原因，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存在重大不確定性，控股股東賈躍亭自樂(lè)視創(chuàng)立之處到爆發(fā)危機(jī)前一年，不斷對(duì)公司業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)充，通過(guò)設(shè)立大量關(guān)聯(lián)公司涉足手機(jī)、汽車造車領(lǐng)域，多元化的投資策略并沒(méi)有分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)或增加利潤(rùn)，相反，多家關(guān)聯(lián)公司連年虧損，如樂(lè)視網(wǎng)對(duì)其參與控股的六家公司凈利潤(rùn)共虧損 1.84 億元。占了樂(lè)視網(wǎng)總虧損額 81.98%，持續(xù)不間斷的大額舉債投資，使得賬面流程金額逐漸表現(xiàn)出下滑趨勢(shì)，同時(shí)樂(lè)視網(wǎng)財(cái)務(wù)報(bào)表造假嚴(yán)重，實(shí)際上自 2012 年來(lái)樂(lè)視的投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~已達(dá)到負(fù)值，并于2016 年達(dá)到了-96.75 億元。入不敷出已成定局，可以說(shuō)控股人的投資策略和盲目舉債投資是導(dǎo)致現(xiàn)金流危機(jī)和上市風(fēng)波的直接原因。

暫停上市原因：外部因素

經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)于行業(yè)和企業(yè)具有傳導(dǎo)作用，當(dāng)某一企業(yè)爆發(fā)危機(jī)時(shí)，會(huì)在行業(yè)內(nèi)部起到傳導(dǎo)傳輸作用，尤其是該企業(yè)處于行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位、領(lǐng)軍地位時(shí)，其影響和破壞甚至?xí)叫袠I(yè)，形成跨領(lǐng)域傳播，形成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，樂(lè)視網(wǎng)本質(zhì)上作為一家互聯(lián)網(wǎng)公司，企業(yè)創(chuàng)收、盈利能力也受到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激勵(lì)和行業(yè)紅利消失等原因影響。

樂(lè)視網(wǎng)暫停上市的影響

樂(lè)視內(nèi)部股權(quán)集中和治理對(duì)公司發(fā)展產(chǎn)生了非常負(fù)面的影響，也備受社會(huì)詬病，在危機(jī)發(fā)生后，公司多名高管辭職，實(shí)際控制人賈躍亭也疑似潛逃出境，此后樂(lè)視網(wǎng)由融創(chuàng)中國(guó)董事長(zhǎng)孫宏斌接任管理，但孫宏斌這位白衣騎士的到來(lái)和救急式投資仍然未能挽救敗局，隨后由劉淑青接任，目前由劉延峰擔(dān)任樂(lè)視董事長(zhǎng)，公司頂層頻頻移主，表明樂(lè)視內(nèi)部治理能力已嚴(yán)重惡化。

樂(lè)視網(wǎng)暫停上市對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的警示作用

一方面我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)督機(jī)制還不太完善，企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表失真現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，另一方面在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)多為中小企業(yè)，尤其是新興行業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，這類型的企業(yè)領(lǐng)域新，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)品營(yíng)收方式多樣，監(jiān)管難度大，而制度往往又具有滯后性，證券會(huì)要不斷根據(jù)時(shí)代發(fā)展和企業(yè)類型，實(shí)施有針對(duì)性和差異化的監(jiān)督，加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)警。

規(guī)避上市公司暫停上市的對(duì)策

要加強(qiáng)公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力，需要設(shè)置相對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，比如對(duì)于資產(chǎn)獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、財(cái)務(wù)彈性、企業(yè)發(fā)展?jié)摿?、盈利能力、舉債經(jīng)營(yíng)等根據(jù)自身情況設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)數(shù)值，對(duì)影響財(cái)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)影響的現(xiàn)金流量指標(biāo)還需要對(duì)其實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)控，此外更應(yīng)該要加強(qiáng)資產(chǎn)管理，從資本結(jié)構(gòu)、權(quán)益乘數(shù)、負(fù)債壓力等實(shí)施全方位、一體化的監(jiān)管措施。

針對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)非理性投資現(xiàn)象的對(duì)策

首先要強(qiáng)化和完善市場(chǎng)制度建設(shè)，尤其是對(duì)于企業(yè)的監(jiān)督和違法行為的懲罰力度;加強(qiáng)上市公司信息披露程度，并要求其公司提高財(cái)務(wù)信息的完整質(zhì)量，為投資者理性決策提供信息支撐;更為重要的是投資者需要有具有獨(dú)立思考能力，避免盲目跟風(fēng)和從眾，從而減少一些跟隨“市場(chǎng)游資”的超短線賭性投機(jī)行為而造成的經(jīng)濟(jì)損失，同時(shí)也要提高自身的投資專業(yè)水平，根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r實(shí)施多樣的投資策略。

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