1998年香港股災(zāi)研究綜述

王家棟

摘要：1997年7月香港回歸后，國際金融巨鱷針對香港股市漏洞發(fā)起攻擊，在最早的1月和5月中旬，國際炒家都大獲其利，而香港的銀行、旅游、投資等眾多行業(yè)都受到?jīng)_擊，嚴峻的經(jīng)濟形勢最終迫使香港特區(qū)政府于8月份入市擊退國際炒家。

關(guān)鍵詞：香港;股災(zāi);索羅斯

股災(zāi)（The Stock Market Disaster）是股市災(zāi)害或股市災(zāi)難的簡稱。它是指經(jīng)濟活動中矛盾積累到一定程度時，由于受某個偶然因素影響，突然爆發(fā)的股價暴跌，從而引起社會經(jīng)濟巨大動蕩，并造成巨大損失的異常經(jīng)濟現(xiàn)象。

亞洲金融危機，是國際金融炒家1997年至1998年間在東南亞、東亞期貨、股票和匯率三個市場上同時攻擊、獲利，東南亞、東亞因此經(jīng)濟受損，社會動蕩，甚至長時期衰退的現(xiàn)象。對于香港1998年股災(zāi)的研究，學(xué)界往往將其放在東南亞、東亞金融危機，或是1998年香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)、香港金融狙擊戰(zhàn)中，將香港股災(zāi)作為其中一個內(nèi)容來開展研究。筆者認為， 如果僅僅截取整個股災(zāi)中的一點，亦或是一段來研究，將1998年股災(zāi)放在了金融危機、香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)、香港金融狙擊戰(zhàn)等主題的從屬的位置，往往會忽視一些股災(zāi)特有的非常值得我們研究的東西。

7月6日，A 股大漲，滬指漲近6%，創(chuàng)2年半新高，市場高呼牛市在即。而香港股市受到疫情和基本面影響，估值已經(jīng)跌至歷史地位。回望香港股市歷史，對預(yù)判香港股市未來發(fā)展具有十分重要的借鑒意義。

筆者所掌握資料，主要涵蓋了香港通史及香港經(jīng)濟史、香港股票市場運行、東南亞金融危機、衍生工具及對沖基金的運作、香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)和香港金融狙擊戰(zhàn)等幾個方面。

1.???? 相關(guān)通史類著作

據(jù)筆者目力所及，關(guān)于香港的大部分的通史或經(jīng)濟史著作，內(nèi)容都或多或少涉及香港股票市場歷史及香港股災(zāi)。通史方面主要有香港大學(xué)前校長王賡武主編的《香港史新編》、劉蜀永主編的《20世紀的香港》、陶存主編的《香港回歸十年志》、陳昕、郭志坤主編的《香港全記錄》。在這些香港通史綜合性研究中，股災(zāi)、股票往往是作為敘述內(nèi)容的一部分來講解的，其中大多是記敘而已，往往沒有深入的研究。

經(jīng)濟史方面，馮邦彥的《香港金融業(yè)百年》介紹了香港金融業(yè)發(fā)展的百年歷史，對香港金融市場尤其是股票市場的發(fā)展、變革做了詳細的梳理，對歷次股災(zāi)也有涉及。鄭宏泰、黃紹倫的《1841-1997香港股史》介紹了香港回歸前股票市場的歷史，著重點放在股票市場的歷史演變上，反映了香港股票市場制度化、規(guī)范化、科學(xué)化的進步過程。其他還有盧受采的《香港經(jīng)濟史》、張存威的《香港經(jīng)濟發(fā)展史》等著作。

2.???? 香港經(jīng)濟體制研究

關(guān)于香港經(jīng)濟體制、金融制度、股票市場的系統(tǒng)、理論性論著，筆者主要參考了傅思明的《香港金融制度與香港基本法》、劉山在的《香港經(jīng)濟運行和管理體制》。其中，《香港金融制度與香港基本法》是國內(nèi)第一部系統(tǒng)論述香港特別行政區(qū)基本法與香港金融制度的著作，《香港經(jīng)濟運行和管理體制》是香港回歸祖國后第一部全面介紹香港經(jīng)濟運行和管理體制的專著，對于筆者了解香港的經(jīng)濟管理制度和典型市場經(jīng)濟體制下的經(jīng)濟運行的基本特征和管理模式提供了很大的幫助。

3.???? 東亞、東南亞金融危機研究

學(xué)界對1997-1998年東亞、東南亞經(jīng)濟危機的研究，往往對香港1998年股災(zāi)涉及較多，著作、論文數(shù)量較多。著作方面主要作品有：景學(xué)成主編的《亞洲金融危機風(fēng)云錄》、李羅力主編的《金融風(fēng)暴——東南亞金融危機透視》、[美]斯蒂芬?哈格德著的《亞洲金融危機的政治經(jīng)濟學(xué)》、洪濤主編的《東南亞金融危機的經(jīng)濟學(xué)分析：世紀之交會出現(xiàn)全球性的金融危機嗎？》、謝世清的《東亞金融危機的根源與啟示》、任維維的《警示警醒與防范：東南亞金融危機說明了什么》。關(guān)于東亞、東南亞金融危機的相關(guān)學(xué)術(shù)論文，數(shù)量頗豐，筆者在此不一一贅述。

4.???? 香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)和香港金融狙擊戰(zhàn)研究

關(guān)于香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)或香港金融狙擊戰(zhàn)的研究，學(xué)界投入了較多的精力，其中著作較少，但相關(guān)學(xué)術(shù)論文數(shù)量較多。這些都是本文寫作的借鑒重點，主要著作有葉永剛、何國華的《香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)》和趙文明、靜炎的《索羅斯空襲香港》。這兩篇作品是筆者目力所及范圍內(nèi)，對香港1998年股災(zāi)記敘最詳細，思路最清晰的著作?！端髁_斯空襲香港》以香港金融市場為研究對象，以香港股市的漲跌為主要思路。但遺憾的是，該著作屬新聞紀實類著作，可讀性強但學(xué)術(shù)性有所欠缺，部分內(nèi)容、史料的選取上存在一定問題。《香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)》則從經(jīng)濟學(xué)角度切入，內(nèi)容中夾雜了比較多的經(jīng)濟學(xué)原理及股票交易的各類原則，對于本次股災(zāi)的重要歷史意義探討不多。論文方面有王洛林的《對香港股災(zāi)發(fā)展過程的經(jīng)濟分析》、陳元魁的《香港股災(zāi)的危害及啟示》、余永定的《1998年香港政府穩(wěn)定股市的經(jīng)驗》、唐勇的《沒有硝煙的戰(zhàn)爭——香港聯(lián)匯保衛(wèi)戰(zhàn)進程與效果分析》、胡慶慶的《索羅斯對沖基金1998年沖擊香港的原因及手法評價》、劉振云的《重拳出擊——香港政府狙擊國際炒家》等大量的作品。其中，《對香港股災(zāi)發(fā)展過程的經(jīng)濟分析》也是從經(jīng)濟學(xué)的角度對1998年香港股災(zāi)進行研究，《香港股災(zāi)的危害及啟示》則探討了1998年香港股災(zāi)的重要意義。

5.???? 金融衍生工具和對沖基金研究

還有一些介紹衍生工具和對沖基金的著作，對于筆者了解對沖基金和資本的投資有很大的幫助。這類作品有：陳儒的《對沖基金與國際金融市場》、[美]耶格的《對沖基金》、[美]勒內(nèi) M？斯塔茨的《風(fēng)險管理與衍生產(chǎn)品》。其中，《對沖基金與國際金融市場》采用實證分析和比較分析相結(jié)合、歸納法與演繹法相結(jié)合的研究方法分析與研究對沖基金業(yè)對國際金融市場穩(wěn)定性的影響，并對1998年香港股災(zāi)進行了論述。此類著作多側(cè)重于衍生工具、對沖基金的理論性闡述，對于一個經(jīng)濟專業(yè)門外漢而言，內(nèi)容較深奧，語言往往有晦澀之感。

縱觀筆者搜集到的資料，我們可以發(fā)現(xiàn)：首先，對1998年香港股災(zāi)的研究以經(jīng)濟學(xué)和政治學(xué)為主，歷史學(xué)研究較少;其次，學(xué)界往往將主要精力放在東南亞、東亞經(jīng)濟危機和香港金融保衛(wèi)戰(zhàn)、香港金融狙擊戰(zhàn)上，僅有兩篇論文是以股災(zāi)為研究對象。故而，借鑒學(xué)界前輩的研究成果，從歷史學(xué)研究出發(fā)將1998年股災(zāi)進行客觀、全面的研究，值得探討。

參考文獻：

[1]??? 參考文獻：林孝信：《“九七”后香港聯(lián)合交易所面臨的機遇與挑戰(zhàn)》，《港澳經(jīng)濟》，1997年第4期。

[2]??? 蔣國云：《香港股市暴跌的原因， 影響及對發(fā)展我國證券市場的啟示》，《浙江金融》，1997年第12期。

[3]??? 王洛林、余永定、李薇：《對香港股災(zāi)發(fā)展過程的經(jīng)濟分析》，《國際經(jīng)濟評論》，1998年第5-6期。

[4]??? 陳元魁：《香港股災(zāi)的危害及啟示》，《福建金融》，2000年第2期。