金融發(fā)展、研發(fā)投入與OFDI逆向技術溢出效應

馮彥明 趙陽

摘要：近年來，中國對外直接投資（OFDI）發(fā)展很快，但其逆向技術溢出的效應并不理想。根據(jù)東、中、西部地區(qū)的金融規(guī)模和金融效率，構建金融發(fā)展影響OFDI逆向技術溢出和自身研發(fā)創(chuàng)新關系的調節(jié)模型。實證結果顯示，當前我國OFDI逆向技術溢出效應已經顯現(xiàn)，但東、中、西部地區(qū)OFDI逆向技術溢出的兩階段效率仍存在差異。OFDI對我國企業(yè)研發(fā)資金投入會產生替代效應，東部地區(qū)更多依賴自身研發(fā)創(chuàng)新，而中、西部地區(qū)則更多依賴OFDI逆向技術溢出二次創(chuàng)新。東部地區(qū)金融發(fā)展既可以直接促進OFDI獲得海外技術溢出，也可以通過支持自身研發(fā)投入，緩解資金約束，提高海外技術溢出吸收效率，間接促進OFDI逆向技術溢出。中、西部地區(qū)則尚不存在上述金融發(fā)展影響的直接效應和間接效應。從全國范圍看，各地區(qū)的金融發(fā)展還未有效發(fā)揮促進技術成果轉化為經濟績效的作用。

關鍵詞：金融發(fā)展;研發(fā)投入;對外直接投資;逆向技術溢出

中圖分類號：F125 ?文獻標識碼：A 文章編號：1673-1573（2020）03-0052-11

長期以來，中國在引進國外關鍵技術方面一直受到發(fā)達國家的封鎖，即便是用市場換技術也難以真正引進國外先進技術，而僅僅依靠自身研發(fā)投入又難以快速實現(xiàn)對發(fā)達國家的趕超。因此，通過對外直接投資（OFDI）的逆向技術溢出可能是一個有效途徑。改革開放以來，特別是近年來，中國OFDI快速發(fā)展，對外投資體制機制和投資結構不斷完善。在2016—2018年全球外國直接投資三連降的背景下，中國通過積極引導有條件的企業(yè)“走出去”，使2018年的OFDI規(guī)模達到了1 430.4億美元，位列全球第二。不過，由于中國各地、特別是東、中、西部經濟發(fā)展不平衡，造成各地區(qū)對OFDI逆向技術溢出的吸收效應并不確定，而且國家和各地區(qū)通過金融發(fā)展和增加研發(fā)投入為OFDI逆向技術溢出創(chuàng)造的條件也不均衡，這在很大程度上影響了OFDI作用的發(fā)揮。

基于此，筆者將我國OFDI逆向技術溢出過程分解成對外直接投資引起母國技術水平變化和母國技術水平變化引起經濟績效變化兩個階段，利用中國2007—2017年的省際面板數(shù)據(jù)，分析我國東、中、西部地區(qū)在“OFDI→技術水平→經濟績效”的逆向技術溢出過程中兩個階段的效率（差異），探究東、中、西部地區(qū)OFDI逆向技術溢出二次創(chuàng)新與自身研發(fā)投入創(chuàng)新之間關系，以及各地區(qū)支持金融發(fā)展和增加研發(fā)投入對OFDI逆向技術溢出的影響。

一、文獻綜述

OFDI是跨國公司開拓海外市場的重要方式，也是獲得海外先進技術，促進母公司發(fā)展和母國技術水平提高的一種途徑。理論界對OFDI逆向技術溢出研究始于20世紀90年代。早期學者主要關注OFDI逆向技術溢出效應是否存在。目前已有大量文獻證實OFDI確實存在著技術逆向溢出效應（Kogut和Chang，1991;Branstetter L，2006;李洪亞、宮汝凱，2016;陳昊、吳雯，2016）[1-4]。因此，企業(yè)有動機積極開展OFDI，通過OFDI來獲取海外企業(yè)先進技術，并逆向傳導至母公司，從而帶動母國企業(yè)和相關產業(yè)發(fā)展（張林，2016）[5]。隨著研究深入，更多學者開始關注OFDI逆向技術溢出效應發(fā)生條件及其特征差異的問題，他們分別從省級層面、產業(yè)層面和企業(yè)層面對OFDI的逆向技術溢出效應進行了實證研究，并對OFDI逆向技術溢出的機制和影響因素進行了分析。韓先鋒（2019）[6]利用2006—2015年中國省際面板數(shù)據(jù)，通過門檻回歸技術實證研究發(fā)現(xiàn)，中國東、中部地區(qū)省份具有OFDI逆向創(chuàng)新價值鏈溢出效應，相比于西部地區(qū)具有持續(xù)動態(tài)的比較優(yōu)勢，西部地區(qū)省份OFDI逆向技術溢出效應有限。柴慶春等（2016）[7]利用我國2006—2012年11個行業(yè)的對外直接投資額，采用灰色綜合關聯(lián)度分析法，實證發(fā)現(xiàn)我國OFDI逆向技術溢出效應較為顯著，但各個行業(yè)之間存在著逆向技術溢出差異，其中制造業(yè)與科學研究及技術服務業(yè)的逆向技術溢出效應較強。楊亞平等（2015）[8]從微觀角度考察企業(yè)異質性對OFDI溢出效應的影響，利用2003—2009年《中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫》，采用傾向得分匹配方法和倍差法實證研究發(fā)現(xiàn)，具有外資背景和國際經驗的企業(yè)能更好地吸收OFDI逆向技術溢出成果，顯著提升母公司的勞動生產率與全要素生產率。對于我國OFDI逆向技術溢出的機制問題，趙偉等（2006）[9]基于發(fā)達國家的OFDI實證研究總結了OFDI促進母國技術進步的四重機制，即R&D費用分攤機制、逆向技術轉移機制、研發(fā)成果反饋機制和外圍研發(fā)剝離機制，并指出了上述四重機制作用在中國對歐美發(fā)達國家的OFDI中已顯現(xiàn)。陳強等（2016）[10]進一步區(qū)分中國OFDI類型，利用拓展LP模型，將技術尋求型OFDI作為獨立變量，運用主成分分析方法，研究表明，我國OFDI同商品進口、FDI和研發(fā)投入一樣，都有利于我國科技水平提高，但由于我國技術尋求型OFDI總體占比較低，且OFDI主體大多是國營企業(yè)，導致了逆向技術溢出效應有限。阮敏等（2018）[11]從制度環(huán)境角度出發(fā)，利用2003—2015年中國OFDI的省際面板數(shù)據(jù)，研究母國制度如何影響OFDI逆向技術溢出，通過LP模型實證發(fā)現(xiàn)，改善母國制度環(huán)境能夠顯著促進我國OFDI逆向技術溢出，其中我國東部地區(qū)良好的科技、法律、金融等因素顯著促進了對OFDI逆向技術溢出的吸收，而西部省份得益于西部大開發(fā)戰(zhàn)略實施和制度環(huán)境的改善，對OFDI逆向技術溢出吸收能力要強于中部地區(qū)，這樣，中部地區(qū)在逆向技術溢出吸收能力方面處于“洼地”。

現(xiàn)有的研究發(fā)現(xiàn)，母國金融發(fā)展對OFDI逆向技術溢出吸收能力具有重要的影響。雷紅的研究表明，發(fā)達的金融系統(tǒng)能為母國企業(yè)在利用OFDI逆向技術溢出方面提供資金支持，緩解融資約束，最終有利于母國全要素生產率的提升（雷紅，2019）[12]。王雷等（2015）[13]采用2004—2012年中國30個省的面板數(shù)據(jù)，通過構建金融環(huán)境對OFDI逆向技術溢出與創(chuàng)新關系的調節(jié)模型，實證發(fā)現(xiàn)擴大金融規(guī)模、優(yōu)化金融結構、提高金融效率均可以促進我國OFDI逆向技術溢出，但地區(qū)之間存在差異性，金融結構優(yōu)化與金融效率提升對東部地區(qū)OFDI逆向技術溢出調節(jié)作用更明顯，金融規(guī)模擴大對西部地區(qū)OFDI逆向技術溢出調節(jié)作用更明顯。不過，也有學者發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展對OFDI逆向技術溢出的影響并非是線性關系，金融發(fā)展水平處于不同的門檻區(qū)間對OFDI逆向技術溢出的影響存在差異。如杜寬旗等（2016）[14]利用2003—2013年我國28個省OFDI面板數(shù)據(jù)實證發(fā)現(xiàn)，金融規(guī)模即金融機構年末貸款余額與GDP的比率對OFDI逆向技術溢出影響具有雙門檻效應，當金融規(guī)模超過一定數(shù)值時，對OFDI逆向技術溢出的促進作用就會有大幅度的提升;而金融效率和金融結構對OFDI逆向技術溢出影響都具有單一門檻效應，當金融效率和金融結構達到門檻值之后，它們對OFDI逆向技術溢出的影響才有較大提升。孫志紅等（2019）[15]根據(jù)2003—2015年中國對“一帶一路”國家OFDI省際面板數(shù)據(jù)，建立國際技術溢出模型，通過全樣本模型估計發(fā)現(xiàn)，我國金融發(fā)展規(guī)模對OFDI逆向技術溢出影響是單一門檻，金融規(guī)模低于門檻值的時候，各省份OFDI抑制了全要素生產率的增長;而當金融規(guī)模越過門檻值的時候，各省份OFDI會促進全要素生產率的增長。金融發(fā)展效率和金融發(fā)展結構對OFDI逆向技術溢出影響則是雙重門檻，在兩個門檻值之間，OFDI逆向技術溢出效應不顯著，當?shù)陀诘谝粋€門檻值或高于第二個門檻值的時候，各省OFDI才具有逆向技術溢出效應。在此基礎上，部分學者研究發(fā)現(xiàn)OFDI的發(fā)展也會反作用于母國金融發(fā)展。史恩義等（2019）[16]利用我國30個省、直轄市和自治區(qū)2003—2016年動態(tài)面板數(shù)據(jù)，實證研究發(fā)現(xiàn)，OFDI通過自身效應路徑顯著促進了我國金融發(fā)展，而逆向技術溢出直接效應路徑對金融效率、間接效應路徑對金融結構都未能充分發(fā)揮作用。

提升我國創(chuàng)新能力理論上可以通過兩條路徑：一是充分發(fā)揮本國自主創(chuàng)新，即通過增加研發(fā)投入提升創(chuàng)新能力;二是通過獲得海外技術溢出實現(xiàn)二次創(chuàng)新。目前自身研發(fā)投入創(chuàng)新與OFDI逆向技術溢出二次創(chuàng)新之間關系，學術界尚存在爭議（韓先鋒，2019）[6]，大致可分為促進觀、抑制觀和非線性觀。持促進觀的學者如董有德等（2014）[17]利用2009—2012年中國省際面板數(shù)據(jù)，實證發(fā)現(xiàn)中國OFDI二次創(chuàng)新顯著提高了國內自主創(chuàng)新能力。魯萬波等（2015）[18]實證發(fā)現(xiàn)，中國OFDI逆向技術溢出創(chuàng)新不僅在短期有利于提升我國自主創(chuàng)新能力，從長期看也促進了我國全要素生產率的提高。持抑制觀的學者如謝鈺敏等（2014）[19]采用我國2000—2011年相關數(shù)據(jù)，實證發(fā)現(xiàn)，我國OFDI顯著抑制了自主創(chuàng)新與二次創(chuàng)新能力提升。Freeman（1997）[20]研究發(fā)現(xiàn)OFDI逆向技術溢出對我國企業(yè)研發(fā)投入可能產生替代效應，從而會降低國內企業(yè)自主創(chuàng)新動機。持非線性觀的學者如葉建平等（2014）[21]采用2003—2011年我國的省際面板數(shù)據(jù)，利用動態(tài)面板估計方法，實證發(fā)現(xiàn)，我國OFDI逆向技術溢出及其吸收能力與我國研發(fā)資本存量、研發(fā)強度、人力資本、市場化指數(shù)、經濟規(guī)模的關系都表現(xiàn)出顯著的門檻效應，其中，研發(fā)資本存量在低于門檻值的時候，隨著研發(fā)資本存量增加，技術尋求型OFDI在下降，當越過門檻值的時候，技術尋求型OFDI開始反轉并增加，并隨著研發(fā)資本存量增加使得OFDI逆向技術溢出效應更強。殷朝華等（2017）[22]實證發(fā)現(xiàn)中國OFDI與自主研發(fā)投入創(chuàng)新的關系受金融發(fā)展水平的影響，當區(qū)域金融發(fā)展水平低于第一個門檻值時，中國OFDI對自主研發(fā)投入創(chuàng)新會產生抑制作用，當區(qū)域金融發(fā)展水平介于兩個門檻值之間的時候，中國OFDI對自主研發(fā)投入創(chuàng)新會產生促進作用，隨著金融發(fā)展水平越過第二門檻值的時候，中國OFDI對自主創(chuàng)新的促進作用會更強。故厘清OFDI逆向技術溢出與我國自主研發(fā)投入創(chuàng)新之間的關系，對于中國通過OFDI與自身研發(fā)協(xié)同推進我國創(chuàng)新能力提升具有重要的意義。

綜上所述，我國學者對OFDI逆向技術溢出研究相較國外研究起步稍晚，但我國關于OFDI逆向技術溢出效應理論與實證研究已經取得了長足進展。在研究內容上，以檢驗我國不同地區(qū)或者產業(yè)OFDI逆向技術溢出效應強弱和影響因素的門檻效應為主。在研究結論上，現(xiàn)有研究大多認為我國OFDI逆向技術溢出效應已經初步顯現(xiàn)。然而學術界對我國自身研發(fā)投入創(chuàng)新與OFDI逆向技術溢出的關系仍存在爭議。筆者從資金供給角度，探究我國各地區(qū)OFDI是否對自身研發(fā)資金投入造成擠占、對自主創(chuàng)新活動是否產生替代作用，進而對我國海外技術溢出的吸收能力產生不利影響。在此基礎上引入金融發(fā)展因素，考察金融發(fā)展是否能夠緩解上述資金約束關系，進而促進OFDI逆向技術溢出。在分析過程中又把金融發(fā)展的影響分為直接和間接兩種，首先通過金融發(fā)展與兩階段的投入指標二者交互項考察金融發(fā)展對逆向技術溢出效應直接影響的效果，然后通過金融發(fā)展、研發(fā)投入與OFDI三者交互項考察金融發(fā)展對逆向技術溢出效應間接影響的效果。這樣，就從資金供給（資金融通）角度，較全面地分析了金融發(fā)展、研發(fā)投入和OFDI間協(xié)同發(fā)展和交互影響的機制與效應。

二、研究模型與指標設計

（一）理論模型設定與分析

我國一般將企業(yè)創(chuàng)新活動分為技術研發(fā)和技術轉化兩個階段。技術研發(fā)階段，即利用創(chuàng)新資源投入，將知識進行創(chuàng)新研發(fā)，獲取中間研發(fā)成果;技術轉化階段，即將前一階段的技術研發(fā)成果投入商業(yè)化使用來獲得經濟效益。筆者沿用這一思路，也將OFDI逆向技術溢出分解成兩階段，第一階段是技術研發(fā)階段，探究我國各地區(qū)OFDI逆向技術溢出對我國創(chuàng)新技術成果的直接產出效應;第二階段是技術轉化階段，探究我國各地區(qū)創(chuàng)新技術成果轉化成經濟增長的能力。在此基礎上，從金融發(fā)展緩解資金約束的角度，分析各地區(qū)金融發(fā)展在上述兩階段的影響，通過金融發(fā)展與兩階段的投入指標二者交互項考察金融發(fā)展對逆向技術溢出的直接影響效應。然后，探究各地區(qū)在技術研發(fā)階段的自身研發(fā)投入創(chuàng)新與OFDI逆向技術溢出二次創(chuàng)新之間的關系，通過金融發(fā)展、研發(fā)投入與OFDI三者交互項考察金融發(fā)展對逆向技術溢出的間接影響效應（見圖1）。

OFDI與自主研發(fā)投入都可以促進我國創(chuàng)新能力提高，但二者之間存在相互作用關系。研發(fā)投入可以有效提升對OFDI技術溢出的吸收效率，促進海外技術逆向轉移，而通過OFDI則可以獲得東道國企業(yè)要素資源，分擔自身研發(fā)成本，有利于母公司集中資源進行核心項目的研究開發(fā)。在這種正向的相互促進關系中，資金供給是一個關鍵因素。在資金約束條件下，盲目開展OFDI將導致本國研發(fā)創(chuàng)新動機和對逆向技術溢出吸收效率降低，僅僅依靠自身研發(fā)投入又會失去通過OFDI快速提升自身技術水平的途徑。金融發(fā)展可能是解決上述資金約束的有效方法，金融發(fā)展既可以為企業(yè)“走出去”開展OFDI提供資金等一系列服務，發(fā)揮金融對OFDI逆向技術溢出的直接影響，也可以緩解因OFDI而導致的對研發(fā)資金的擠占問題，從而有利于提升自身創(chuàng)新能力和海外技術溢出吸收效率，發(fā)揮金融通過緩解研發(fā)資金約束對OFDI逆向技術溢出的間接影響。同時，金融發(fā)展不僅可以在技術研發(fā)階段發(fā)揮相應作用，還可以在技術轉化階段，為前一階段的創(chuàng)新技術成果轉化為現(xiàn)實經濟績效提供一系列資金服務支持，促進我國科技成果轉化率。

1. 關于對外直接投資逆向技術溢出效應的存在性及效率問題。對于OFDI逆向技術溢出效應的存在性及地區(qū)間效率差異問題，一般認為不僅存在著逆向技術溢出，而且通過外圍技術研發(fā)剝離、研發(fā)成本分攤、海外研發(fā)成果反饋、逆向技術轉移等途徑，可以實現(xiàn)有效的逆向技術溢出。不過，這種有效性在發(fā)達國家和地區(qū)與發(fā)展中國家和地區(qū)的作用會有所不同。趙偉等（2006）[9]基于發(fā)達國家企業(yè)OFDI實證經驗，提出了OFDI逆向技術溢出的四重機制，但認為對于發(fā)展中國家來說，上述機制作用有限。

依據(jù)外圍技術研發(fā)剝離機制，經濟發(fā)展水平高、OFDI存量規(guī)模大的地區(qū)，擁有更多的海外研發(fā)資本，可以將外圍技術研發(fā)任務分配到海外子公司上，從而更多地分攤母公司的研發(fā)成本，有利于母公司集中資源進行核心項目的研究開發(fā)，提高OFDI逆向技術溢出效率。依據(jù)研發(fā)成本分擔機制，對外直接投資一方面可以獲得被投資企業(yè)的資源要素，刺激東道國企業(yè)分擔部分研發(fā)成本;另一方面，對外直接投資在一定程度上可以繞過貿易壁壘，打開東道國市場產生規(guī)模效益，從而降低單位產品的研發(fā)成本。依據(jù)研發(fā)成果反饋機制，經濟發(fā)展水平高、跨國企業(yè)集聚度高的地區(qū)，擁有更多的海外子公司，這些海外子公司利用東道國資源研發(fā)形成的新技術可逆向反饋至母公司，從而提高OFDI逆向技術溢出效率。依據(jù)逆向技術轉移機制，經濟發(fā)展水平高、金融發(fā)達的地區(qū)，有利于企業(yè)融資對發(fā)達國家進行海外并購和聯(lián)合開發(fā)，通過并購和聯(lián)合開發(fā)可以更容易接觸到發(fā)達國家企業(yè)先進的技術和經驗，繞過技術壁壘，實現(xiàn)技術逆向轉移至母公司，提高OFDI逆向技術溢出效率。由此可見，經濟發(fā)展水平是影響OFDI逆向技術溢出效應存在與否的一個重要因素，經濟發(fā)展水平高的地區(qū)，研發(fā)資本存量大，有利于提高自身研發(fā)創(chuàng)新水平和海外技術溢出吸收效率。而我國長期以來存在區(qū)域經濟發(fā)展不平衡問題，因此我國OFDI逆向技術溢出效應顯現(xiàn)可能存在地區(qū)差異。對于存在OFDI逆向技術溢出效應的地區(qū)，其溢出效應兩階段效率也可能存在差異。為此，筆者提出以下假設：

H1：我國東部、中部和西部地區(qū)OFDI逆向技術溢出效應顯現(xiàn)及其兩階段效率存在差異，東部地區(qū)OFDI逆向技術溢出強于中、西部地區(qū)。

2. 關于金融發(fā)展對OFDI逆向技術溢出的影響。金融發(fā)展對OFDI逆向技術溢出的影響可分為直接影響和間接影響兩種。直接影響體現(xiàn)在，金融發(fā)展既可以對企業(yè)開展OFDI提供直接資金支持以及配套投資咨詢、保險等服務，也可以為海外技術溢出逆向轉移、科技創(chuàng)新成果轉化提供相關金融服務。間接影響體現(xiàn)在，金融發(fā)展可以緩解OFDI與研發(fā)投入之間因資金約束導致的替代問題，通過支持研發(fā)投入提高對OFDI逆向技術溢出吸收效率，進而促進研發(fā)投入創(chuàng)新與OFDI逆向技術溢出二次創(chuàng)新協(xié)調發(fā)展。

金融發(fā)展對OFDI逆向技術溢出的直接影響可分解為對研發(fā)階段的影響和對轉化階段的影響。在技術研發(fā)階段，無論公司采取OFDI還是將通過OFDI獲得的技術反饋至母公司都需要母國金融支持。公司若采取OFDI戰(zhàn)略，在得不到本國金融機構資金支持的情況下，對于大多數(shù)企業(yè)來說，僅僅依靠自有資金往往會存在資金缺口，難以長期維持OFDI。此外，在本國金融體系還不完善的情況下，也難以為企業(yè)“走出去”提供相應的投資咨詢服務以及境外投資保險服務，這無疑會削弱企業(yè)抵御風險的能力，導致境外投資失敗。而如果想利用東道國的金融支持，可能會面臨市場環(huán)境陌生、缺乏信譽保障、投資失敗風險較大等不利因素。因此，母國金融發(fā)展對于成功的OFDI具有重要影響。一方面，母國金融發(fā)展可為母公司OFDI提供方便的融資支持，最大化降低資金成本，有利于抓住最佳投資時機，降低投資失敗風險，從而有利于獲得海外先進技術;另一方面，金融發(fā)展還可以在國際技術轉移過程中提供相關市場調查、技術交易與咨詢和保險等服務，有利于海外獲得的先進技術順利傳至母公司。

在技術轉化階段，母公司在獲得海外子公司先進技術之后，需要將其投入商業(yè)化使用，并最終促進經濟增長。金融發(fā)展對這一過程仍具有積極影響。發(fā)達的金融可以快速積聚社會閑散資金，促進儲蓄向投資轉化，將資金投入到回報率最高的項目中，從而提高資源配置效率，促進經濟增長。當然，在金融發(fā)展過程中，也可能存在金融發(fā)展的內在脫實向虛傾向，使其未有效服務于實體經濟。金融發(fā)展能否真正促進OFDI技術成果轉化，提升經濟績效，還依賴于政府政策引導。為此，筆者提出以下假設：

H2：金融發(fā)展對于OFDI逆向技術溢出研發(fā)階段具有顯著正向調節(jié)作用，但對于OFDI逆向技術溢出轉化階段調節(jié)作用不顯著或者反向調節(jié)，并且上述調節(jié)作用因地區(qū)金融發(fā)展水平不同存在地區(qū)差異。

從金融發(fā)展對OFDI逆向技術溢出的間接影響看。在技術研發(fā)階段，金融發(fā)展可以緩解因對外直接投資而導致的對研發(fā)資金的擠占，進而間接影響OFDI逆向技術溢出吸收效率。李梅（2010）[23]認為OFDI逆向技術溢出吸收能力受到母國研發(fā)水平影響，母國研發(fā)能力越強，OFDI逆向技術溢出效應也越強。劉潔（2019）[24]認為母國增加研發(fā)投入可以購買先進設備、引進人才等，從而有利于OFDI逆向技術溢出吸收能力的提高。因此我們有理由認為，母國研發(fā)投入正向調節(jié)OFDI逆向技術溢出。然而，研發(fā)資金供給是關鍵因素，研發(fā)投入需要大量資金，在OFDI擠占研發(fā)資金的情況下，依靠自有資金積累難以有效滿足研發(fā)資金需求，這將導致技術延緩獲得并最終失去市場，而金融發(fā)展可以配置資源，為研發(fā)積累資本。因此，研發(fā)投入的正向調節(jié)作用還會受到金融發(fā)展約束。一方面，金融發(fā)展可以提升資源的配置效率，緩解企業(yè)融資信息不對稱問題，降低企業(yè)資金成本，擴大信貸規(guī)模，緩解資金約束。另一方面，在金融支持下，母國研發(fā)強度和創(chuàng)新能力提高，帶來行業(yè)競爭加劇，從而促進技術進步。但上述調節(jié)作用依然可能受到地區(qū)經濟發(fā)展水平、研發(fā)資本存量、金融發(fā)達程度以及OFDI存量等諸多因素影響，故可能存在地區(qū)差異。為此，筆者提出以下假設：

H3：母國研發(fā)投入會促進OFDI逆向技術溢出，但在統(tǒng)計上未必顯著，金融發(fā)展對其具有正向的調節(jié)作用，但存在地區(qū)差異。

（二）計量模型設定、指標設計

筆者采用2007—2017年中國各省面板數(shù)據(jù)，屬于靜態(tài)短面板。首先，個體效應是以隨機效應和固定效應兩種形態(tài)存在，筆者利用hausman檢驗法判斷是選擇固定效應模型還是隨機效應模型。其次，在檢驗結果為固定效應情況下，筆者利用LSDV法判斷選擇固定效應模型還是混合回歸模型;在檢驗結果為隨機效應情況下，利用Breusch和Pagan（1980）的LM檢驗法，判斷選擇隨機效應模型還是混合回歸模型。最后，在固定效應模型基礎上再次考慮時間效應，引入年度虛擬變量，并通過年度虛擬變量的聯(lián)合顯著性檢驗判斷雙向固定效應模型是否合理。這里構建OFDI逆向技術溢出兩階段的個體效應模型基本形式如下：

1. 被解釋變量。第一階段中被解釋變量Patentit表示i省在t年的OFDI逆向技術溢出對我國技術成果的直接產出，而專利數(shù)能夠反映一個地區(qū)創(chuàng)新資源投入的技術成果，體現(xiàn)一個地區(qū)的創(chuàng)新能力和綜合技術實力，故用國內專利申請授權的對數(shù)來表示;第二階段中被解釋變量PGDPit表示i省在t年技術成果轉化為現(xiàn)實經濟績效的能力，而人均GDP能夠反映一個地區(qū)的經濟發(fā)展水平和人民生活水平，衡量一個地區(qū)科技作為第一生產力的效率，故用人均GDP的對數(shù)來表示。

2. 解釋變量。OFDIit為i省在t年對外直接投資存量;RDit表示i省在t年的R&D經費內部支出存量水平;F_sizeit表示i省在t年金融發(fā)展規(guī)模;F_effiit表示i省在t年金融發(fā)展效率;μi +εit表示復合擾動項，其中μi表示不隨時間變化的各樣本截面?zhèn)€體效應，εit表示隨個體與時間而改變的擾動項，εit～iid（0，δ2），且與μi不相關。

金融發(fā)展規(guī)模用金融機構年末貸款余額與GDP比值表示;金融機構信貸資金分為流向國有部門和非國有部門兩部分，金融發(fā)展效率可用非國有部門貸款占比來表示，故本文采用“非國有部門貸款余額/GDP”來表示金融發(fā)展效率。但是現(xiàn)有信貸資金數(shù)據(jù)并沒有按企業(yè)性質為標準統(tǒng)計，筆者借鑒李梅（2014）[25]的方法，假設某地區(qū)非國有部門固定資產投資和非國有部門獲得的貸款成正比，因此金融發(fā)展效率=（1-國有固定/全社會固定）×各項貸款余額/GDP。

3. 控制變量。Openit指i省在t年對外開放度，用各省的進出口占比GDP表示;FDIit指i省在t年實際利用外商直接投資存量;Labourit表示i省在t年人力資本投入存量。Capitalit指i省在t年物質資本投入存量，用全社會固定資產投資表示。

由于OFDI逆向技術溢出至本國可能存在一定時滯，且OFDI流量數(shù)據(jù)每年波動較大，故筆者采用各省OFDI存量數(shù)據(jù)。同時，為了保持指標選取具有一致性和可比性，對于FDI、Capital以及RD均采用永續(xù)盤存法轉化成存量指標。FDI存量具體計算公式為：FDIit=（1-δ）FDIi，t-1 + fdiit，，其中，F(xiàn)DIit 表示第i省第 t 年的 FDI 存量; fdiit表示第i省第 t 年的 FDI 流量;δ是FDI 存量的經濟折舊率。借鑒張軍等（2004）[26]的方法，固定經濟折舊率為9.6%?；贔DIi0存量的估算方法為：FDIi0 =fdii0/ （g+δ）。其中，fdii0表示第i省基期的 FDI 實際利用外資額，F(xiàn)DIi0表示第i省基期的FDI存量，g表示樣本期內 FDI 的平均增長率。Capitalit和RDit計算方法同上。

人力資本投入可用人均受教育年限來衡量。將Labour轉化成存量指標。采用各省6歲及以上人口的平均受教育年限和就業(yè)人員人數(shù)的乘積來衡量各省人力資本存量。用 primary、junior、senior 和 college 分別表示小學、初中、高中和大專及以上教育程度人口占 6歲以上人口的比重，以6 年、9 年、12年和16年分別表示相應的平均受教育實體年限，H表示各省就業(yè)人員人數(shù)，故：

（三）數(shù)據(jù)說明

筆者選擇的樣本為我國分地區(qū)各省2007—2017年數(shù)據(jù)，其中剔除了香港、澳門、臺灣和西藏數(shù)據(jù)缺失嚴重的省份。考慮到東北地區(qū)只有黑龍江、吉林和遼寧三省，由于樣本時間跨度較短、樣本容量過小，在統(tǒng)計上并不穩(wěn)健，所以剔除東北地區(qū)黑龍江、吉林和遼寧三省。筆者最終選擇了我國東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū)共27個省份作為研究樣本。研究數(shù)據(jù)主要來自歷年的《中國統(tǒng)計年鑒》《中國科技統(tǒng)計年鑒》《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》、國家統(tǒng)計局、中經網以及各省統(tǒng)計年鑒。為了不同年份數(shù)據(jù)具有可比性，首先，筆者將所有涉及美元計價指標采用各年匯率折算成人民幣計價。其次，以2007年為基期，用GDP平減指數(shù)對所有與價格有關指標進行平減處理。最后，筆者對所有非比值型變量取對數(shù)，以減少異方差影響，構建半對數(shù)化靜態(tài)面板模型。

三、實證結果與分析

（一）面板單位根檢驗

筆者選擇2007—2017年省際面板數(shù)據(jù)進行研究，考慮變量的平穩(wěn)性以及避免模型偽回歸，對其進行平穩(wěn)性檢驗，而最常用的方法則是單位根檢驗。筆者同時采用異質單位根的PPFisher、ADFFisher檢驗和同質單位根的LLC檢驗。從表1中可以看出，所有變量在LLC和ADFFisher檢驗下均顯著，個別變量在PPFisher檢驗下不顯著。綜合判斷，可以拒絕存在單位根的原假設，即所有變量是平穩(wěn)的。

（二）協(xié)整檢驗

在此基礎上，探究OFDI逆向技術溢出效應兩個階段是否均存在長期的穩(wěn)定關系。筆者采用Pedroni協(xié)整檢驗法對全國層面的基本模型進行檢驗，檢驗結果如表2所示。OFDI逆向技術溢出無論是在技術研發(fā)階段還是技術轉化階段都存在長期穩(wěn)定的均衡關系。在此基礎上進一步探究各地區(qū)金融發(fā)展與研發(fā)投入對OFDI逆向技術溢出影響。

（三）技術研發(fā)階段

首先，對全樣本數(shù)據(jù)以及各地區(qū)數(shù)據(jù)利用hausman檢驗判斷選擇固定效應模型還是隨機效應模型。其次，利用LSDV法判斷選擇固定效應模型還是混合回歸模型，利用Breusch和Pagan（1980）的檢驗個體效應的LM檢驗法，判斷選擇隨機效應模型或混合回歸模型。最后，在固定效應模型基礎上再次考慮時間效應，引入年度虛擬變量，并通過年度虛擬變量的聯(lián)合顯著性檢驗判斷雙向固定效應模型是否合理。這里構建OFDI逆向技術溢出效應技術研發(fā)階段的個體效應模型如表3所示。

依據(jù)表3中模型1、模型4、模型7、模型10的回歸結果，考察OFDI逆向技術溢出效應是否存在及其效率。各地區(qū)OFDI的系數(shù)均顯著為正，可以說明我國存在OFDI逆向技術溢出。中、西部地區(qū)在技術研發(fā)階段的逆向技術溢出效率明顯高于東部地區(qū)，可能是因為東部地區(qū)經濟發(fā)展水平相對較高，自身研發(fā)投入存量較大，為了避免國外技術壁壘以及產權紛爭，加速追趕發(fā)達國家技術，技術創(chuàng)新更依賴于自身研發(fā)投入。中、西部地區(qū)經濟發(fā)展水平相對較低，自身研發(fā)投入積累較少，研發(fā)能力較弱，更傾向于吸收和模仿國外先進技術。表3中的研發(fā)投入變量系數(shù)也較好地說明這一點，東部地區(qū)自身研發(fā)投入系數(shù)顯著為正，且大于OFDI的系數(shù)，說明自我研發(fā)創(chuàng)新能力高于通過OFDI獲取海外技術能力，而中部地區(qū)和西部地區(qū)自身研發(fā)投入系數(shù)為負或者不顯著，較依賴于通過OFDI獲得海外技術溢出。實證結果與假設1不完全一致。

依據(jù)表3中模型2、模型5、模型8、模型11的回歸結果，考察金融發(fā)展影響OFDI逆向技術溢出的直接效應。從金融效率和金融規(guī)模兩個維度來看，金融發(fā)展影響OFDI逆向技術溢出存在地區(qū)差異。在全國層面，金融規(guī)模提高有利于提升OFDI逆向技術溢出能力，而金融效率提高則不利于提升OFDI逆向技術溢出能力。東部地區(qū)結果與全國基本一致，即存在金融發(fā)展影響OFDI逆向技術溢出的直接效應。然而金融發(fā)展調節(jié)中、西部地區(qū)OFDI逆向技術溢出在統(tǒng)計上不顯著，即尚不存在金融發(fā)展影響OFDI逆向技術溢出的直接效應。中、西部地區(qū)金融發(fā)展水平相對較低，對于OFDI逆向技術溢出調節(jié)作用尚未顯現(xiàn)。東部地區(qū)金融發(fā)展水平相對較高，金融規(guī)模增加會顯著正向調節(jié)OFDI逆向技術溢出。金融效率的反向調節(jié)作用可能是因為，筆者選取的金融效率指標依據(jù)銀行信貸資金在國有企業(yè)和私人企業(yè)之間分配，當前東部地區(qū)民營企業(yè)受經濟下行壓力影響，自身規(guī)模相對較小、研發(fā)投入存量較低，即便獲得較多銀行信貸，也難以開展有效的技術研發(fā)，因此金融效率系數(shù)顯著為負。實證結果與假設2基本一致。

依據(jù)表3中模型3、模型6、模型9、模型12的回歸結果，考察自身研發(fā)投入與OFDI之間關系，揭示金融發(fā)展通過緩解研發(fā)資金約束影響OFDI逆向技術溢出的間接效應。從模型回歸結果來看，研發(fā)投入與OFDI二者交叉項系數(shù)在統(tǒng)計上均呈現(xiàn)不顯著或者顯著負相關，這與我國自主創(chuàng)新與OFDI逆向技術溢出二次創(chuàng)新存在抑制關系的觀點相一致，表明我國企業(yè)OFDI對自身研發(fā)投入產生替代效應，降低了國內企業(yè)自主創(chuàng)新動力。然而在此基礎上引入金融發(fā)展、研發(fā)投入和OFDI三者交叉項后發(fā)現(xiàn)，從全國層面看，金融規(guī)模顯著正向調節(jié)研發(fā)投入對OFDI逆向技術溢出的吸收能力，金融效率顯著反向調節(jié)研發(fā)投入對OFDI逆向技術溢出的吸收能力。東部地區(qū)結果與全國一致，并且東部地區(qū)金融發(fā)展的調節(jié)能力高于全國水平。中、西部地區(qū)金融發(fā)展對研發(fā)投入促進OFDI逆向技術溢出的調節(jié)作用在統(tǒng)計上不顯著。之所以存在OFDI對我國企業(yè)研發(fā)投入產生替代效應，是因為受資金約束，企業(yè)利用OFDI獲得國外技術對自主研發(fā)投入造成擠占。提升金融規(guī)模有利于東部地區(qū)企業(yè)緩解研發(fā)資金約束，提高OFDI逆向技術溢出吸收效率，即東部地區(qū)存在金融發(fā)展通過研發(fā)投入影響OFDI逆向技術溢出的間接效應。中、西部地區(qū)上述調節(jié)作用在統(tǒng)計上不顯著，即尚不存在金融發(fā)展通過研發(fā)投入影響OFDI逆向技術溢出的間接效應。實證結果與假設3基本一致。

（四）技術轉化階段

沿用技術研發(fā)階段模型構建方法，構建OFDI逆向技術溢出效應技術轉化階段的個體效應模型，如表4所示。

從表4的回歸結果來考察技術水平變化引起經濟績效變化。各地區(qū)在技術轉化階段核心自變量lnPatent的系數(shù)均顯著為正，表明技術進步都能促進經濟績效增加。其中，中部地區(qū)技術轉化效率最高，東、西部地區(qū)較低，且低于全國平均水平。另外，東部地區(qū)是唯一實現(xiàn)人力資本、物質資本和技術協(xié)同推動經濟增長的地區(qū);中部地區(qū)較多依賴技術以及物質資本推動經濟增長，人力資本促進作用在統(tǒng)計上并不顯著;西部地區(qū)不僅在物質資本投入對經濟增長促進作用統(tǒng)計上不顯著，而且加大人力資本投入會反向作用于經濟增長，這可能體現(xiàn)出“孔雀東南飛”的后果。從全國范圍看，金融發(fā)展對于技術成果轉化為經濟績效起到反向調節(jié)作用，各地區(qū)的金融發(fā)展也基本上未有效起到促進技術成果轉化為經濟績效的作用，金融發(fā)展尚未有效服務于技術推動經濟增長。

四、穩(wěn)健性檢驗

1. 內生性討論。為了驗證模型的科學性、穩(wěn)健性，考慮到金融發(fā)展、OFDI以及專利技術等自變量對技術成果和經濟績效影響可能存在滯后效應，筆者對各個解釋變量均取滯后一期來代替初始變量。從分地區(qū)檢驗結果來看，各個變量的系數(shù)均有細微變化，但系數(shù)顯著性以及正負性均沒有發(fā)生實質改變。

2. 替換折舊率?？紤]到物質資本Capital、研發(fā)資本存量RD以及實際利用外資FDI存量指標計算采取永續(xù)盤存法，折舊率選擇對于估算準確度具有重要影響。因此，筆者借鑒白潔（2009）[27]的方法，采取我國技術使用年限14年的倒數(shù)7.14%作為本文存量指標的折舊率進行穩(wěn)健性檢驗。從各地區(qū)檢驗結果來看，各個變量的系數(shù)雖有細微變動，但其顯著性和正負性均沒有實質變化。因此，實證結果是穩(wěn)健的。

五、研究結論和政策建議

（一）研究結論

隨著我國資本項目對外開放逐步深入，OFDI作為國際資本流動的重要途徑，對提高我國技術研發(fā)能力以及經濟績效有積極作用。本文采用2007-2017年中國各省面板數(shù)據(jù)構建靜態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，通過理論與實證分析，研究結論如下。

1. OFDI有利于提升我國技術水平，進而提升經濟績效，但目前我國各地區(qū)OFDI逆向技術溢出效率還存在差異。中、西部區(qū)域OFDI相比于東部區(qū)域提升技術研發(fā)能力更強，東部區(qū)域技術創(chuàng)新更多依賴自身研發(fā)投入的積累。對于創(chuàng)新成果的技術轉化效率，中部區(qū)域技術轉化效率最高，而東、西部區(qū)域較低，且低于全國平均水平，存在技術成果投入冗余而產出不足問題。東部區(qū)域是唯一實現(xiàn)人力資本、物質資本和技術創(chuàng)新協(xié)同推動經濟增長的地區(qū)。中部區(qū)域較多依賴于技術創(chuàng)新和物質資本投入來推動經濟增長，而人力資本的推動作用在統(tǒng)計上并不顯著。西部地區(qū)物質資本對經濟促進作用在統(tǒng)計上不顯著，而人力資本對經濟具有顯著的負向影響。這可能表明西部地區(qū)的人力資本投入在促進能力提升的同時，也推動了人才外流，從而造成物質資本投入不能很好地發(fā)揮作用。此外，人力資本是目前制約我國經濟增長的關鍵要素，中國經濟經歷了幾十年高速發(fā)展，勞動人口大量從事的是低端制造業(yè)，伴隨著人口紅利消失，人力成本上升，產業(yè)轉型升級，現(xiàn)有勞動力的知識結構、技術水平和觀念思想與當下經濟發(fā)展需要不匹配，從而對物質和技術投入效應形成了抑制。

2. 現(xiàn)階段，我國自主研發(fā)創(chuàng)新與OFDI逆向技術溢出二次創(chuàng)新存在抑制關系，OFDI對我國企業(yè)自主研發(fā)投入產生替代作用。主要是因為受資金約束，存在一些企業(yè)盲目開展OFDI導致自身研發(fā)資金投入不足，對OFDI逆向技術溢出吸收能力較低。但金融發(fā)展對其抑制關系具有顯著的調節(jié)效應。在OFDI逆向技術溢出的技術研發(fā)階段，金融發(fā)展既可以通過直接效應作用于逆向技術溢出，東部地區(qū)金融規(guī)模提高顯著促進逆向技術溢出，金融效率提升則顯著抑制逆向技術溢出。金融發(fā)展也可以通過支持研發(fā)投入提高自身吸收能力間接作用于OFDI逆向技術溢出，東部地區(qū)金融規(guī)模提高顯著正向調節(jié)研發(fā)投入對逆向技術溢出的吸收能力，金融效率提升則顯著反向調節(jié)研發(fā)投入對逆向技術溢出的吸收能力。中、西部地區(qū)金融發(fā)展對OFDI影響的直接路徑和間接路徑在統(tǒng)計上均呈現(xiàn)為顯著性較低或不顯著。

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責任編輯：武玲玲

Abstract：Chinas foreign direct investment （OFDI） achieved rapid development in recent years.But its reverse technology spillover effect is not ideal.Based on the financial scale and financial efficiency in the eastern，central and western regions，this paper establishes a regulation model of the relationship between the financial development and OFDI reverse technology spillover and its own R&D innovation.The empirical results show that the spillover effect of OFDI reverse technology has emerged in China，but there are still differences in the efficiency of OFDI reverse technology spillover in the eastern，central and western regions.OFDI will have a substitution effect on the R&D investment of Chinese enterprises.The eastern region is more dependent on its own R&D innovation，while the central and western regions are more dependent on the spillover secondary innovation of OFDI reverse technology.Financial development in the eastern region can not only directly promote OFDI to obtain overseas technology spillover，but also indirectly promote OFDI reverse technology spillover by supporting its own R&D investment，easing financial constraints，and improving the absorption efficiency of overseas technology spillover.The direct and indirect effects of above financial development are not found in the central and western regions.From a national perspective，financial development in various regions has not yet played an effective role in promoting the transformation of technological achievements into economic performance.

Key words：financial development; R&D investment; OFDI; reverse technology spillover