“慢跑”24年后終上市 站在新起點(diǎn)的農(nóng)夫山泉面臨新課題

王子揚(yáng)

業(yè)內(nèi)相傳要上市的農(nóng)夫山泉終于上市了。誰(shuí)也想不到，一瓶2元多錢的農(nóng)夫山泉，竟然書寫了如此的造富神話。9月8日，農(nóng)夫山泉在港交所掛牌上市后，開(kāi)盤大漲85.12%，報(bào)39.8港元/股，總市值一度達(dá)4400億港元，農(nóng)夫山泉?jiǎng)?chuàng)始人鐘睒睒當(dāng)天也隨著市值沖高，一度超越馬化騰，短暫坐上中國(guó)首富寶座。

對(duì)“24歲”的農(nóng)夫山泉來(lái)講，上市其實(shí)只是一個(gè)新的起點(diǎn)。面臨著各大飲用水品牌的圍追堵截，如何與年輕消費(fèi)者深度互動(dòng)、如何探索海外市場(chǎng)等新課題正擺在農(nóng)夫山泉面前。

奉行“走慢路、搶先機(jī)”農(nóng)夫山泉24年終上市

過(guò)去，農(nóng)夫山泉不上市的決心一直很堅(jiān)決，并多次稱公司沒(méi)有上市計(jì)劃，且不需要借助資本市場(chǎng)的力量。此前，農(nóng)夫山泉還曾進(jìn)行了10年的上市輔導(dǎo)。2019年1月12日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)浙江監(jiān)管局發(fā)布的《中信證券股份有限公司關(guān)于終止農(nóng)夫山泉股份有限公司輔導(dǎo)的報(bào)告》顯示，農(nóng)夫山泉?dú)v經(jīng)中信證券10年的上市輔導(dǎo)，在2018年12月終止。

直到2019年底，農(nóng)夫山泉上市的消息逐漸被改寫。2019年11月，農(nóng)夫山泉被曝計(jì)劃在中國(guó)香港進(jìn)行10億美元規(guī)模的IPO。今年4月29日，農(nóng)夫山泉在港交所官網(wǎng)披露招股說(shuō)明書，不僅坐實(shí)在港IPO傳聞，也意味著其上市來(lái)到臨門一腳階段。7月31日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布信息稱，核準(zhǔn)農(nóng)夫山泉發(fā)行不超過(guò)13.8億股境外上市外資股，每股面值人民幣0.1元，全部為普通股。完成本次發(fā)行后，農(nóng)夫山泉可到香港交易所主板上市。終于在9月8日，農(nóng)夫山泉在港交所掛牌上市，發(fā)行價(jià)為21.5港元/股，上市首日股價(jià)上漲53.95%，報(bào)33.1港元/股，市值達(dá)3703億港元（約合人民幣3263.82億元）。

雖然上市后的農(nóng)夫山泉很輝煌，但從不上市到上市，農(nóng)夫山泉走了24年的“慢路”。

天眼查顯示，1996年9月，農(nóng)夫山泉的關(guān)聯(lián)公司農(nóng)夫山泉股份有限公司成立，注冊(cè)資本10.8億元人民幣，法定代表人為鐘睒睒。2000年，農(nóng)夫山泉宣布全面停止生產(chǎn)純凈水，改為生產(chǎn)天然水。這意味著，農(nóng)夫山泉此后只能選擇在深山老林里尋找水源，并在周圍建設(shè)工廠?！邦^十年，公司確實(shí)承受著遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)平均水平的儲(chǔ)運(yùn)成本。我們通過(guò)精細(xì)化和品牌化運(yùn)作，降低管理成本，漸漸平衡了運(yùn)費(fèi)。”農(nóng)夫山泉副總經(jīng)理周力介紹，目前農(nóng)夫山泉已經(jīng)布局國(guó)內(nèi)十大天然水源，“當(dāng)年的堅(jiān)持，讓天然水源布局成為農(nóng)夫山泉最大的護(hù)城河，這是任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手短期內(nèi)都無(wú)法撼動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

在外界看來(lái)，農(nóng)夫山泉奉行“走慢路、搶先機(jī)”的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏，一方面推進(jìn)每一個(gè)階段、每一個(gè)環(huán)節(jié)的工作；另一方面力主創(chuàng)新、尋求突破，以差異化樹(shù)立品牌優(yōu)勢(shì)。投資農(nóng)業(yè)就是農(nóng)夫山泉耐心“慢跑”的另一個(gè)佐證。2014年，農(nóng)夫山泉推出了17.5°橙鮮果品牌，實(shí)現(xiàn)了非標(biāo)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化——一箱橙子里，個(gè)頭、糖酸度、重量、果皮顏色幾乎一致。推出當(dāng)年，17.5°橙鮮果就成為國(guó)內(nèi)最受歡迎的鮮橙品牌之一。在此之前，農(nóng)夫山泉已在贛南學(xué)習(xí)管理橙樹(shù)的種植和經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)達(dá)8年。此外，2001年，鐘睒睒持股98.38%的養(yǎng)生堂還以1710萬(wàn)元買入萬(wàn)泰生物95%股權(quán)。今年上半年萬(wàn)泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.44億元，同比增長(zhǎng)61.13%；凈利潤(rùn)約為2.44億元，同比增長(zhǎng)186.73%。

24年里，包裝飲用水、飲料、化妝品、醫(yī)藥、疫苗……鐘睒睒一步步低調(diào)地構(gòu)筑起自己的商業(yè)帝國(guó)。

強(qiáng)敵環(huán)伺 競(jìng)爭(zhēng)加劇未來(lái)如何發(fā)展需拭目以待

作為以瓶裝水起家的農(nóng)夫山泉，雖然瓶裝水貢獻(xiàn)了最多的業(yè)績(jī)，但農(nóng)夫山泉并不滿足于這一產(chǎn)品，近年來(lái)陸續(xù)開(kāi)發(fā)多款飲料，成長(zhǎng)為一家綜合性的飲料企業(yè)。根據(jù)招股說(shuō)明書，農(nóng)夫山泉主要產(chǎn)品類別包括：包裝飲用水產(chǎn)品，包括飲用天然水及天然礦泉水；茶飲料產(chǎn)品，主要包括茶π及東方樹(shù)葉；功能飲料產(chǎn)品，包括尖叫及力量帝維他命水；果汁飲料產(chǎn)品，包括水溶C100、農(nóng)夫果園及非濃縮還原純果汁（農(nóng)夫山泉、NFC果汁系列及17.5°果汁系列）；其他產(chǎn)品，主要包括炭仌、蘇打水飲料、植物酸奶產(chǎn)品等農(nóng)產(chǎn)品。2019年，農(nóng)夫山泉的包裝飲用水產(chǎn)品收入143.5億元、茶飲料產(chǎn)品收入31.4億元、功能飲料產(chǎn)品收入37.8億元、果汁飲料產(chǎn)品收入23.1億元。

雖然農(nóng)夫山泉旗下的產(chǎn)品已經(jīng)足夠多，但仍不能懈怠，畢竟它在行業(yè)內(nèi)的強(qiáng)敵非常多，怡寶、康師傅、百歲山等品牌一直對(duì)其發(fā)起進(jìn)攻。

根據(jù)華潤(rùn)怡寶發(fā)布的業(yè)績(jī)，2019年怡寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.96億元，較2018年的104.35億元下滑0.39億元；2019年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)8.63億元，較2018年的7.27億元增長(zhǎng)1.36億元。不久前，康師傅也交出今年上半年成績(jī)單，其飲品業(yè)務(wù)上半年獲得營(yíng)收176.17億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.73%至8.38億元。此外，這個(gè)行業(yè)里的中小企業(yè)的數(shù)量也連年攀升。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前共有飲料相關(guān)企業(yè)184萬(wàn)家，其中，瓶（罐）裝水、即飲茶相關(guān)企業(yè)占比最大。值得注意的是，僅在今年上半年，新注冊(cè)飲料相關(guān)企業(yè)就有24.3萬(wàn)家，同比上升14.4%。其中第一季度注冊(cè)量為7.5萬(wàn)家，第二季度行業(yè)回暖，注冊(cè)量達(dá)到16.8萬(wàn)家，環(huán)比上漲124%。

農(nóng)夫山泉也意識(shí)到自身面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力，在招股說(shuō)明書中稱，其所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，且該等競(jìng)爭(zhēng)可能進(jìn)一步加劇。農(nóng)夫山泉認(rèn)為，部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在若干細(xì)分市場(chǎng)的地位牢固，且經(jīng)營(yíng)歷史更為悠久，具備全球視野或擁有更龐大的財(cái)務(wù)、研發(fā)或其他資源?！拔覀儸F(xiàn)有或潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能會(huì)提供與我們產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高的產(chǎn)品，亦無(wú)法保證市場(chǎng)上不會(huì)出現(xiàn)假冒或仿造我們的產(chǎn)品、商標(biāo)或品牌的事件。該等假冒或仿造的產(chǎn)品通常很難被及時(shí)發(fā)現(xiàn)或取締，可能對(duì)我們的聲譽(yù)及品牌造成影響?！蹦敲矗鲜泻蟮霓r(nóng)夫山泉該如何在競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)得先機(jī)呢？根據(jù)招股說(shuō)明書，農(nóng)夫山泉募集資金的約25%，或20.37億港元將用于品牌建設(shè)工作；約25%，或20.37億港元將用于購(gòu)買冰箱、暖柜及智能終端零售設(shè)備等，以提升銷售能力；約20%，或16.3億港元將用于新增產(chǎn)能所需的資本開(kāi)支；約10%，或8.15億港元將用于加強(qiáng)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)能力建設(shè)；約10%，或8.15億港元將用于償還銀行貸款；約10%，或8.15億港元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和其他一般企業(yè)用途。

中信證券對(duì)于農(nóng)夫山泉招股說(shuō)明書進(jìn)行的數(shù)據(jù)詳解顯示，農(nóng)夫山泉未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃包括持續(xù)進(jìn)行品牌建設(shè)，加大以水果、茶、天然植物、咖啡、植物蛋白等天然原料為基礎(chǔ)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，繼續(xù)推進(jìn)滿足健康要求的功能性飲料的研究與開(kāi)發(fā)。農(nóng)夫山泉將穩(wěn)步提升分銷廣度和單店銷售額，穩(wěn)步推進(jìn)經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和優(yōu)化，繼續(xù)加大對(duì)終端零售網(wǎng)點(diǎn)的投入；進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，重點(diǎn)計(jì)劃對(duì)位于浙江千島湖、廣東萬(wàn)綠湖、吉林長(zhǎng)白山的生產(chǎn)基地進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)大。值得注意的是，農(nóng)夫山泉也將眼光放在了海外市場(chǎng)，將生產(chǎn)制造能力、供應(yīng)鏈管理能力和銷售渠道拓展能力應(yīng)用于海外市場(chǎng)，并計(jì)劃在海外設(shè)立生產(chǎn)基地。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，對(duì)農(nóng)夫山泉來(lái)說(shuō)，在瓶裝水主營(yíng)業(yè)務(wù)上想要繼續(xù)保持高增速，擴(kuò)大營(yíng)收并非易事。而上市可以幫助其打開(kāi)品牌知名度，擴(kuò)大海外影響力，也增加了海外并購(gòu)的可能。未來(lái)農(nóng)夫山泉借助資本的力量會(huì)如何發(fā)展，我們還需拭目以待。