低價股狂歡，消費股遭拋售 創(chuàng)業(yè)板成交額首超滬市，機構抱團正在瓦解嗎

鄭一真

歷史首次，創(chuàng)業(yè)板成交額超過上證指數(shù)！9月8日，創(chuàng)業(yè)板綜指收漲1.2%，成交3375億元，24股漲停，61股漲超10%；上證指數(shù)漲0.72%，收復3300點，成交3202億元。截至9月8日，上證A股總市值46萬億，創(chuàng)業(yè)板市值近10萬億。

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革落地之后，持續(xù)吸引資金流入，市場出現(xiàn)了一撥投資者始料未及的新變化。

一方面，以天山生物為首的低價股繼續(xù)狂歡；另一方面，消費白馬抱團趨勢似有瓦解跡象。

如何理解當下市場的變化？華興證券首席經濟學家龐溟表示，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板是目前資本市場改革和市場關注點的關鍵所在，市場交易量相對較高是可以理解的。但是不像科創(chuàng)板，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板改革后新股的質量、廣度和深度還不夠，在資金追捧和炒作下存在較多過熱的風險，這是需要引起注意的。

在地緣政治風險抬升、美股出現(xiàn)調整跡象之際，不少券商在當下A股的震蕩盤整期看好順周期板塊的表現(xiàn)。中金公司首席策略分析師王漢鋒認為，盤整蓄勢仍可能持續(xù)，“新、老”更加均衡。中信證券首席策略分析師秦培景同樣表示，增量資金驅動A股中期上行將在9月啟動，未來強化對順周期與高彈性品種的配置。

風格切換

9月8日，兩市股指早盤弱勢整理，盤中創(chuàng)業(yè)板股炒作持續(xù)火熱。當天，創(chuàng)業(yè)板成交額超過滬市，為歷史首次。創(chuàng)業(yè)板綜指全天成交3375億元，上證指數(shù)全天成交3202億元。創(chuàng)業(yè)板成交額占全部A股的比重持續(xù)上升，9月8日該比重為36%。

華興證券情緒指數(shù)顯示，A股市場的情緒指數(shù)相較之前已有所恢復；成交量、資金流入、融資融券規(guī)模、IPO數(shù)量等幾個指標均表明投資者情緒高漲。一般來說，在市場情緒總體恢復和上升時，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板這些高貝塔值、高風險的板塊情緒恢復得會相對更快。

Wind統(tǒng)計顯示，9月7日，從凈買入金額上看，北向資金加倉排名前五的行業(yè)依次是：交運、基礎化工、房地產、有色金屬、電力設備新能源，凈買入的行業(yè)具有明顯的防御屬性。凈賣出方面，電子、計算機、通信3個行業(yè)總的凈賣出金額高達31.6億元；食品飲料、農林牧漁、消費者服務3個行業(yè)的凈賣出金額總計達到15.5億元；TMT、消費兩類產業(yè)占據(jù)了當日北向凈賣出總金額的86.3%。

市場風格是否就此切換？

龐溟表示，今年以來成長股對價值股的估值溢價一直在上行，但從8月開始震蕩，也就是大家爭論有沒有風格切換時。不過龐溟認為，主要還是地緣政治風險抬升，如果風險不變，未來大概率還是成長股跑贏。

目前主要由投資者情緒驅動的市場表現(xiàn)有可能在短期內保持橫盤形態(tài)，除港股以外的主要中國股票市場的估值水平均已不便宜，市場的潛在升幅可能有限。消費和科技稀缺核心資產在全球宏觀利率關鍵變化之前，可能維持高估值，但短期持有需要降低預期回報目標。

王漢鋒認為，考慮到宏觀流動性整體仍在從相對寬松朝著正?；姆较蜓莼籄股新經濟板塊估值不低且倉位較為集中，可能仍需要時間消化；美國大選逐步進入沖刺期，中美關系的干擾仍可能較為集中，等等，市場短期的盤整蓄勢有可能還會持續(xù)。

但大方向上，投資者也不宜對市場中期走勢過度悲觀。目前整體市場估值不算高，全球疫情情況在逐步明朗，復工復產也在繼續(xù)深化，中國內外需可能均會繼續(xù)改善。配置上，下半年新、老板塊更加均衡。

方正證券首席策略師胡國鵬認為，9月將迎來牛市中的階段性調整。從寬基指數(shù)上看，市場進入橫盤震蕩下的弱勢行情，賺錢效應將會繼續(xù)減弱。

從行業(yè)配置角度看，流動性的邊際收緊以及風險事件增加，對于市場整體風險偏好具有顯著抑制效應，市場開始擔心醫(yī)藥等高估值板塊估值收縮下的股價回調，以及中美摩擦下對科技板塊的悲觀情緒。從策略而言，高估值的板塊對流動性較為敏感，可布局低估值順周期、受益于漲價邏輯和內需修復的行業(yè)。

抱團瓦解？

牛市行至下半場，機構的分歧也愈發(fā)明顯。一直被機構抱團的白馬消費，近日似乎有松動跡象，未來會演變成抱團的瓦解嗎？

龐溟認為，抱團瓦解目前看比較難，外資的長期配置盤還是比較看好消費的，境外投資者在上半年也繼續(xù)加倉A股的消費、科技和醫(yī)療健康板塊。

在近日的媒體電話會議上，瑞銀投資研究部中國策略主管劉鳴鏑表示：“消費的穩(wěn)定性很好，尤其是一些必選消費，食品飲料的某些公司，所以大家愿意給這么一個估值。什么時候會變呢？總體估值架構有了變化，比如說通脹預期提高了，整體流動性不是太好，可能會對一些消費里邊的可選或者以外波動性更大股票的影響更嚴重。我認為如果看好一個公司的成長，要考慮整個成長周期的估值?！?/p>

劉鳴鏑表示，我們投資人經常一只股從2塊錢漲到50塊錢的時候就拿到一次，沒有全部拿到，糾結于外部的波動、行業(yè)的競爭等一次性的事件和對估值的憂慮。

第一，投資人如果可以有更低的估值買入股票肯定會愿意的，但是要看這種機會存在不存在。

第二，一般來講我們買股票都是買增長，增長給什么樣的估值最合適呢？有些股票要看2021年、2022年的增長，而不只是2020年的，因為一半已經過去了。值不值得給增長的估值？完全要看執(zhí)行力，這跟個股的選擇有很大的關聯(lián)。

銀河證券認為，牛市下半場獲利難度大：估值高高在上、能夠下手的好公司少，前期獲利的投資者賣出動力足，這和牛市上半場持股不動（躺贏）截然不同。

現(xiàn)在是泡沫股的風險釋放期，但是說牛市結束，缺乏充足證據(jù)。建議重視事件型機會，降低風險，尤其是芯片、創(chuàng)新藥、消費等熱門賽道，風險充分釋放后再增持；銀行、地產等滯漲強周期股，有波段機會；建材、機械等有一定周期性的成長股，估值相對合理。