拆解京東數(shù)科上市招股書

孫冰

9月11日晚間，上交所科創(chuàng)板披露了京東數(shù)字科技控股股份有限公司（下稱“京東數(shù)科”）的招股說明書。作為今年最受市場(chǎng)關(guān)注的新股之一，這份超過400頁(yè)的招股書透露出了不少這只“數(shù)字科技第一股”的干貨信息。

京東數(shù)科是誰(shuí)？

根據(jù)招股書，京東數(shù)科計(jì)劃募資約200億元，據(jù)此估算，其目標(biāo)上市估值在2000億元左右。在招股書中，京東數(shù)科把自己定位于4000余家A股公司中首個(gè)“數(shù)字科技公司”。據(jù)招股書介紹，成立7年的京東數(shù)科，起步于數(shù)字金融，發(fā)展于金融科技，成熟于數(shù)字科技，歷經(jīng)了3次戰(zhàn)略迭代和演進(jìn)。

2013年10月，京東金融開始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，在2013—2015年的初創(chuàng)期，公司主要為京東商城提供白條等消費(fèi)端產(chǎn)品和供應(yīng)鏈端服務(wù)，并進(jìn)一步向京東生態(tài)外的大型及中小型商戶提供金融數(shù)字化解決方案。

到了2015—2018年，京東數(shù)科的業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展為金融科技模式。這期間，京東數(shù)科推出了以銀行為核心客戶的金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控解決方案，同時(shí)，為了進(jìn)一步匹配銀行等金融機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求，還推出了資管科技平臺(tái)系統(tǒng)、保險(xiǎn)基金網(wǎng)上代銷平臺(tái)、資產(chǎn)證券化云平臺(tái)等數(shù)字化系統(tǒng)或工具。

2018年9月，京東金融正式更名為京東數(shù)科，從金融科技模式戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型到數(shù)字科技模式。京東數(shù)科開始向更多實(shí)體產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域進(jìn)行應(yīng)用拓展和迭代升級(jí)。也就是說，京東數(shù)科亮出自己更大的野心：服務(wù)全行業(yè)，打造出在國(guó)內(nèi)外均無可對(duì)標(biāo)公司的“數(shù)字科技”模式。

從招股書可以看出，京東數(shù)科在數(shù)字科技上的創(chuàng)新絕不只是口號(hào)而已，而是從營(yíng)收比例、技術(shù)投入占比、科技人才占比都得到了印證。

研發(fā)投入和研發(fā)人員占比是最直觀的衡量一家科技公司硬核實(shí)力的指標(biāo)。招股書顯示，在2017年、2018年、2019年和2020年1—6月4個(gè)報(bào)告期內(nèi)，京東數(shù)科的研發(fā)投入分別為10.78億元、17.43億元、25.67億元和16.19億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例更是逐年提高，分別為11.88%、12.80%、14.10%和 15.67%。

以今年上半年為例，京東數(shù)科15.67%的研發(fā)投入占比超過了80%的科創(chuàng)板上市公司，在整個(gè)A股也達(dá)到前5%的水平，作為參照，螞蟻集團(tuán)今年上半年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比為7.89%。

人員結(jié)構(gòu)也比較能說明問題。招股書顯示，截至2020年6月30日，京東數(shù)科在崗員工有9989人，其中研發(fā)人員及專業(yè)人員占到公司員工總數(shù)的比例約為70%，同時(shí)還匯集了40余位頂級(jí)科學(xué)家。年齡結(jié)構(gòu)上，80后員工占比達(dá)95.5%，90后員工占比48.7%。

京東數(shù)科CEO陳生強(qiáng)

而京東數(shù)科此次在科創(chuàng)板IPO募集資金的主要用途也是加大技術(shù)研發(fā)。招股書透露，京東數(shù)科本次募集資金除了28%補(bǔ)充流動(dòng)資金外，72%都將直接用于技術(shù)相關(guān)的項(xiàng)目。具體來說，將主要用于金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、新興產(chǎn)業(yè)數(shù)字化解決方案升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、開放平臺(tái)升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字科技中心擴(kuò)建項(xiàng)目。

利率67.08%，發(fā)力to B，與螞蟻并不同路

京東數(shù)科賺錢嗎？答案是肯定的。從招股書披露的營(yíng)業(yè)收入來看，2017年、2018年、2019年和2020年1—6月4個(gè)報(bào)告期內(nèi)，京東數(shù)科的營(yíng)業(yè)收入分別為90.70億元、136.16億元、182.03億元和103.27億元，從2017年至2019 年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 41.67%。

而4個(gè)報(bào)告期內(nèi)，京東數(shù)科的毛利率分別為 54.69%、64.38%、65.77%和 67.08%，呈穩(wěn)步上升趨勢(shì)。對(duì)比科創(chuàng)板公司今年上半年的半年報(bào)，目前，科創(chuàng)板公司的平均毛利率為50.81%，京東數(shù)科的毛利率顯然高出平均水平。此前螞蟻集團(tuán)的招股書顯示，2020年上半年，螞蟻集團(tuán)的毛利率為58.58%，京東數(shù)科的毛利率也高于螞蟻集團(tuán)。

螞蟻集團(tuán)和京東數(shù)科可能是今年最受市場(chǎng)關(guān)注的兩支科技新股，由于同樣孵化于電商巨頭，外界難免會(huì)將兩者的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比。但雖然二者都從金融業(yè)務(wù)起家，都強(qiáng)調(diào)“科技公司”屬性，但細(xì)究雙方在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、收入組成、戰(zhàn)略方向，其實(shí)兩者還是存在巨大差異的，甚至都并不是“同路人”。

無論是證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》，還是兩家公司的自述，螞蟻集團(tuán)歸屬互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)，而京東數(shù)科歸屬軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)。京東數(shù)科是一家提供數(shù)字化解決方案的數(shù)字科技公司，絕大部分收入都來自技術(shù)服務(wù)。

招股書顯示，京東數(shù)科的主營(yíng)業(yè)務(wù)有三大塊：金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案、商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案、政府及其他客戶數(shù)字化解決方案，即to F、to B、to G的全覆蓋。截至2020年6月，上述三大業(yè)務(wù)在京東數(shù)科的營(yíng)收中占比分別為41.48%、52.37%和5.57%。

如果進(jìn)一步深扒京東數(shù)科的營(yíng)收構(gòu)成，金融機(jī)構(gòu)（to F）、商戶與企業(yè)（to B）這兩類客戶貢獻(xiàn)了主要收入。2020年1—6月，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案和商戶與企業(yè)數(shù)字化解決方案，分別在京東數(shù)科整體營(yíng)收中占比為41.48%和52.37%。其中，金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案業(yè)務(wù)在4個(gè)報(bào)告期內(nèi)的收入分別為15.46億元、32.98億元、62.17億元和42.84億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到100.51%。

招股書還披露，京東數(shù)科在金融機(jī)構(gòu)服務(wù)領(lǐng)域服務(wù)了600家包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、基金公司、信托公司、證券公司客戶;在商戶與企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，京東數(shù)科為100萬(wàn)家小微商戶、超20萬(wàn)家中小企業(yè)、超700家大型商業(yè)中心等提供了包括業(yè)務(wù)和技術(shù)在內(nèi)的數(shù)字化解決方案。

而創(chuàng)新業(yè)務(wù)，主要是指為政府及其他客戶提供數(shù)字化解決方案（to G），目前，京東數(shù)科以智能城市操作系統(tǒng)為核心產(chǎn)品服務(wù)了超過40家城市公共服務(wù)機(jī)構(gòu)，已建立龐大的線下物聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷平臺(tái)，擁有自營(yíng)和聯(lián)盟媒體點(diǎn)位數(shù)超過1500萬(wàn)，覆蓋全國(guó)超過300 座城市以及6億多人次。這部分業(yè)務(wù)雖然目前營(yíng)收占比僅為5.57%，但增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其過去3年的收入復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)239.05%。雄安、南通等標(biāo)桿性項(xiàng)目的落地也產(chǎn)生了很強(qiáng)烈的示范效應(yīng)。

責(zé)編：姚坤 yaokun@ceweekly.cn

京東數(shù)科CEO陳生強(qiáng)美編：孟凡婷