外匯儲(chǔ)備與金融脆弱性淺析

王靖怡 吳思

摘 要： 近年來，對(duì)于金融脆弱性的研究和度量以及對(duì)于我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的研究越來越多，但很少有文獻(xiàn)將二者聯(lián)系起來研究它們之間的相互關(guān)系。文章探討了外匯儲(chǔ)備如何從匯率和利率兩個(gè)渠道對(duì)金融脆弱性產(chǎn)生影響以及金融脆弱性如何直接和間接的影響外匯儲(chǔ)備，構(gòu)建實(shí)證模型分析金融脆弱性指數(shù)FVI與外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的長(zhǎng)短期關(guān)系，得出了外匯儲(chǔ)備與金融脆弱性之間存在正相關(guān)關(guān)系，即外匯儲(chǔ)備的變化會(huì)影響同一方向的金融脆弱性水平變化。

關(guān)鍵詞： 金融脆弱性 外匯儲(chǔ)備 OLS回歸 BVAR模型

近年來，從國(guó)際收支組成來看，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要增長(zhǎng)形式是增加對(duì)外負(fù)債，大規(guī)模凈資本的流入成為外匯儲(chǔ)備的主要來源，因此我國(guó)外匯儲(chǔ)備在一定程度上具有脆弱性，使得我國(guó)金融脆弱性程度加深。同時(shí)，一國(guó)的金融脆弱性也會(huì)對(duì)該國(guó)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生直接和間接的影響。本文基于我國(guó)的國(guó)情對(duì)外匯儲(chǔ)備與金融脆弱性的關(guān)系進(jìn)行分析，并選擇合理的數(shù)據(jù)、指標(biāo)構(gòu)建二者的OLS回歸模型，分析得出兩者關(guān)系的結(jié)論。

一、外匯儲(chǔ)備與金融脆弱性有關(guān)概念

（一）外匯儲(chǔ)備

外匯儲(chǔ)備指的是由一國(guó)的中央銀行（我國(guó)是中國(guó)人民銀行）或其他金融機(jī)構(gòu)、政府機(jī)構(gòu)所持有的現(xiàn)金以及其他形式的儲(chǔ)備資產(chǎn)，如國(guó)庫券、存款、支票等。外匯儲(chǔ)備主要用于處理國(guó)際收支逆差，干預(yù)當(dāng)?shù)刎泿诺膮R率，并維持公眾對(duì)金融市場(chǎng)的信心。外匯儲(chǔ)備由一種或多種的儲(chǔ)備貨幣組成，如同世界上大部分國(guó)家一樣，當(dāng)前我國(guó)外匯儲(chǔ)備貨幣的主要幣種仍是美元。

（二）金融脆弱性

金融脆弱性有廣義和狹義的概念區(qū)分。廣義上講，金融脆弱性是指高風(fēng)險(xiǎn)的金融狀態(tài)，一般指在所有融資領(lǐng)域（包含信貸和金融市場(chǎng)融資）中積累的風(fēng)險(xiǎn)。金融系統(tǒng)制度和結(jié)構(gòu)的失衡是金融風(fēng)險(xiǎn)積聚的根本原因，由此導(dǎo)致金融脆弱性的生成，致使部分或全部金融系統(tǒng)的功能喪失。狹義的金融脆弱性是金融行業(yè)在較高水平下舉債經(jīng)營(yíng)的本質(zhì)脆弱特性。明斯基提出的“金融脆弱性假說”中闡明了一個(gè)最初穩(wěn)健的金融體系，隨著時(shí)間的流逝，誘使企業(yè)和銀行家采取更大風(fēng)險(xiǎn)的金融操作，從而內(nèi)生成了一個(gè)脆弱的體系。

本文對(duì)金融脆弱性定義為：金融機(jī)構(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)操作與金融制度和體系的漏洞共同造成的金融風(fēng)險(xiǎn)的累積。

二、外匯儲(chǔ)備與金融脆弱性理論關(guān)系分析

外匯儲(chǔ)備可以通過影響匯率和利率來影響金融市場(chǎng)，導(dǎo)致金融系統(tǒng)中金融脆弱性水平發(fā)生變化;金融脆弱性的變化亦可以直接地影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)以及通過影響匯率和利率間接地導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化。

（一）外匯儲(chǔ)備影響金融脆弱性

外匯儲(chǔ)備對(duì)金融脆弱性可從匯率和利率兩個(gè)渠道產(chǎn)生影響。

1外匯儲(chǔ)備通過影響匯率影響金融脆弱性。目前我國(guó)還不具備完善的金融市場(chǎng)體系和制度，人民幣匯率并未實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化，金融市場(chǎng)本身就帶有一定的脆弱性，需要政府干預(yù)來應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)，支撐金融體系的穩(wěn)定性，而進(jìn)行外匯干預(yù)需要大量外匯儲(chǔ)備。為了穩(wěn)定外匯供求之間的關(guān)系從而使匯率在規(guī)定上下限內(nèi)的波動(dòng)，貨幣當(dāng)局可以定期使用所持有的外匯儲(chǔ)備，在外匯市場(chǎng)參與交易。外匯儲(chǔ)備量的變化會(huì)引起相應(yīng)的匯率波動(dòng)。若本國(guó)匯率發(fā)生較大變動(dòng)時(shí)，國(guó)家若缺乏能夠干預(yù)匯率的資金，匯率則很容易被其他國(guó)家操控，導(dǎo)致匯率變動(dòng)浮動(dòng)較大，難以維持穩(wěn)定。

匯率是否穩(wěn)定會(huì)對(duì)金融脆弱性水平產(chǎn)生影響。首先，匯率的波動(dòng)可以使金融市場(chǎng)發(fā)生明顯的變化，從而增強(qiáng)金融脆弱性。例如，國(guó)內(nèi)股票價(jià)格會(huì)隨著本幣幣值變動(dòng)方向發(fā)生同一方向的變動(dòng)，即我國(guó)的股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)會(huì)相應(yīng)的隨著本幣匯率的上升或下降出現(xiàn)上升或下降。其次，在不考慮其他因素變化的情況下，貨幣幣值變化將直接影響商品和貿(mào)易價(jià)格進(jìn)而使本國(guó)產(chǎn)生貿(mào)易順差或逆差，加劇金融脆弱性。再者，在我國(guó)金融體系尚不完備的背景下，匯率變動(dòng)極有可能引發(fā)短期內(nèi)的資本流動(dòng)，沖擊金融系統(tǒng)，打擊市場(chǎng)信心，增加金融脆弱性程度。最后，資產(chǎn)價(jià)格也會(huì)受到匯率波動(dòng)的影響而發(fā)生變化。例如，匯率上升會(huì)使得國(guó)內(nèi)的信貸規(guī)模擴(kuò)大，增加資金的供應(yīng)，并且有更多資金流向金融市場(chǎng)，這將增加銀行部門的信貸風(fēng)險(xiǎn)，增加金融脆弱性程度。

綜上所述，匯率會(huì)受到外匯儲(chǔ)備的規(guī)模發(fā)生波動(dòng)的影響而產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而使得金融脆弱性的水平發(fā)生變化。

2外匯儲(chǔ)備通過影響利率影響金融脆弱性。外匯儲(chǔ)備規(guī)模的變化會(huì)導(dǎo)致利率隨之出現(xiàn)波動(dòng)。如果外匯儲(chǔ)備的規(guī)模增加，則意味著由于本國(guó)貨幣的供應(yīng)增加，本國(guó)的利率會(huì)出現(xiàn)一定的下降，反之則會(huì)導(dǎo)致本國(guó)利率上升。

當(dāng)利率下降時(shí)，將會(huì)推動(dòng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的上漲，有助于形成更好更有利的市場(chǎng)環(huán)境，促進(jìn)社會(huì)投資、消費(fèi)和收入的增長(zhǎng)，有利于穩(wěn)定金融脆弱性。但與此同時(shí)，投資者對(duì)于可以獲得更高的投資回報(bào)的有更高風(fēng)險(xiǎn)的證券投資的傾向性更強(qiáng)，從而使得金融市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)增加。金融脆弱性很容易在市場(chǎng)條件變化的時(shí)候暴露出來，這將增加金融脆弱性水平。當(dāng)利率上升時(shí)，會(huì)導(dǎo)致存款增加，投資減少，商業(yè)銀行貸款減少，市場(chǎng)行情一般情況下會(huì)出現(xiàn)走弱趨勢(shì)，一旦持續(xù)下滑，就會(huì)加劇拆借及回購(gòu)市場(chǎng)的資金緊張程度，進(jìn)而增加金融脆弱性。

綜上，若外匯儲(chǔ)備規(guī)模有較大的變動(dòng)，將會(huì)使利率出現(xiàn)上下浮動(dòng)，而利率的變動(dòng)會(huì)直接體現(xiàn)在市場(chǎng)的穩(wěn)定程度和變動(dòng)方向，進(jìn)而造成金融脆弱性水平的變化。

（二）金融脆弱性影響外匯儲(chǔ)備

1直接影響。在金融機(jī)構(gòu)不能在國(guó)際金融市場(chǎng)自由進(jìn)出的情況下，金融脆弱性的提高會(huì)引發(fā)金融機(jī)構(gòu)大量的對(duì)外投資，同時(shí)金融機(jī)構(gòu)對(duì)外幣的需求量也會(huì)有所增加，外匯儲(chǔ)備的規(guī)模就會(huì)為了實(shí)現(xiàn)平衡匯率而相應(yīng)的減少。同樣，金融脆弱性水平下降意味著一國(guó)金融市場(chǎng)較為穩(wěn)定，有助于吸引境外資金。這時(shí)對(duì)本幣的需求會(huì)增加，基于穩(wěn)定匯率的目的，一國(guó)會(huì)適當(dāng)增加外匯儲(chǔ)備規(guī)模。一旦產(chǎn)生市場(chǎng)波動(dòng)，較低的金融脆弱性有助于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒，增加公眾信心，進(jìn)而降低外匯儲(chǔ)備規(guī)模的波動(dòng)。

2間接影響。在我國(guó)利率沒有徹底市場(chǎng)化的背景下，金融脆弱性加劇將使得金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，銀行采取調(diào)整利率的方式來實(shí)現(xiàn)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，會(huì)使得利率的波動(dòng)更為明顯。而利率的波動(dòng)又會(huì)進(jìn)一步影響匯率變動(dòng)，最終對(duì)外匯儲(chǔ)備產(chǎn)生影響。如果利率上升，外國(guó)貨幣和境外資金被吸引到本國(guó)，對(duì)當(dāng)?shù)刎泿诺男枨髸?huì)增加，使得當(dāng)?shù)刎泿派?，外匯儲(chǔ)備也會(huì)因此而實(shí)現(xiàn)規(guī)模的增長(zhǎng)。反之，利率下降會(huì)引發(fā)大量國(guó)內(nèi)資本外逃，同時(shí)增加在海外的投資以及對(duì)外幣的需求，從而導(dǎo)致本幣的貶值以及外匯儲(chǔ)備規(guī)模的縮減。如果本幣的匯率不能維持穩(wěn)定的狀態(tài)，亦會(huì)發(fā)生資本外流，從而使得國(guó)家的外匯儲(chǔ)備規(guī)?？s水。同時(shí)，如果一國(guó)進(jìn)口由于匯率上升而超過出口，可以通過增加外幣支出實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備量的減少，反之亦然。金融脆弱性下降，說明金融體系越發(fā)穩(wěn)定，這將會(huì)使得國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品收益呈現(xiàn)一定的上漲趨勢(shì)，使得越來越多的人情愿將存款轉(zhuǎn)向投資于擁有較高風(fēng)險(xiǎn)但有高收益率的金融產(chǎn)品，使得投資增加存款減少，進(jìn)而導(dǎo)致利率降低。利率下降會(huì)在短期內(nèi)導(dǎo)致匯率出現(xiàn)貶值，進(jìn)而改變現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備規(guī)模。

三、外匯儲(chǔ)備與金融脆弱性實(shí)證關(guān)系分析

筆者通過構(gòu)建金融脆弱性數(shù)FVI對(duì)金融脆弱性與外匯儲(chǔ)備變化量之間的關(guān)系進(jìn)行短期和長(zhǎng)期的實(shí)證分析，得出外匯儲(chǔ)備變化量與金融脆弱性關(guān)系的實(shí)證結(jié)論。

（一）采用方法介紹

目前的金融脆弱性研究主要是研究由于資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性與波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)而產(chǎn)生的金融市場(chǎng)的脆弱性以及從金融性機(jī)構(gòu)借貸的信貸市場(chǎng)上所產(chǎn)生的信貸市場(chǎng)脆弱性。銀行信貸是中國(guó)目前社會(huì)融資的主要形式，2019年數(shù)據(jù)顯示人民幣貸款占同期社會(huì)融資規(guī)模的66% ?數(shù)據(jù)來源：中國(guó)人民銀行 http：//wwwpbcgovcn/goutongjiaoliu/113456/113469/3960220/indexhtml，2020-01-16 ，可以認(rèn)為金融脆弱性主要來源于信貸業(yè)務(wù)。因此，本文以銀行為主要考慮對(duì)象構(gòu)建金融脆弱性指數(shù)的指標(biāo)集，通過加權(quán)平均算法對(duì)金融脆弱性指數(shù)進(jìn)行測(cè)度。

（二）測(cè)算指標(biāo)選取

本文參考Kibritcioglu（2002）的指標(biāo)選取方法，選擇使用可衡量信用風(fēng)險(xiǎn)的銀行對(duì)私人部門真實(shí)債權(quán)BPS、反映匯率風(fēng)險(xiǎn)的銀行外債BFL和體現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的銀行存款DB以及代表市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度CPF四個(gè)指標(biāo)共同構(gòu)建金融脆弱性指數(shù)FVI。其中銀行存款用存款性金融機(jī)構(gòu)的存款總額代替，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度選用上證綜合收盤指數(shù)表示。這些指標(biāo)的變動(dòng)一定程度上可以代表一國(guó)銀行業(yè)脆弱性的變化。因此，考慮到與銀行資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，提出構(gòu)建金融脆弱性指數(shù)FVI，利用銀行部門的數(shù)據(jù)來衡量金融脆弱性。

（三）數(shù)據(jù)選取

所有指標(biāo)數(shù)據(jù)均選自中國(guó)人民銀行，外匯管理局，EPS數(shù)據(jù)庫。自2007年1月1日到2019年12月31日的月度數(shù)據(jù)被用于計(jì)算金融脆弱性指數(shù)。采取月度數(shù)據(jù)可能有助于政策制定者盡早發(fā)現(xiàn)金融系統(tǒng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和困難。

（四）模型構(gòu)建

本文構(gòu)建FVI指數(shù)的方法源于2002年Kibritcioglu提出的模型構(gòu)建方法。

通過使用BPS、BFL、DB和CPF的標(biāo)準(zhǔn)化值，平均四個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)差，從而避免了四個(gè)變量中任何一個(gè)主導(dǎo)FVI指數(shù)的可能性。 的平均值。公式中的μ表示四個(gè)變量的算術(shù)平均值，四個(gè)變量的標(biāo)準(zhǔn)差用σ表示。同時(shí)，同比百分比處理BPS、BFL、DB和CPF四個(gè)指標(biāo)如公式2所示，以達(dá)到避免任何可能被納入數(shù)據(jù)的季節(jié)性因素的目的。一國(guó)金融部門的脆弱程度可以透過金融脆弱性指數(shù)得以體現(xiàn)，即指數(shù)越大，金融脆弱性越小，金融部門就越穩(wěn)定;反之，則金融部門面對(duì)危機(jī)就會(huì)表現(xiàn)的越敏感。

（五）金融脆弱性指數(shù)測(cè)算結(jié)果

FVI指數(shù)的每一次下跌并不一定意味著銀行系統(tǒng)正在進(jìn)入（嚴(yán)重的）系統(tǒng)性危機(jī)。因此，通過定義兩個(gè)任意的周期來區(qū)分中等脆弱性事件和高脆弱性事件。依據(jù)Kibritcioglu的標(biāo)準(zhǔn)制定方法，假設(shè)指數(shù)樣本平均值等于0，那么當(dāng)-05

（六）外匯儲(chǔ)備與金融脆弱性關(guān)系

本文選取的是我國(guó)2007年到2019年金融脆弱性指數(shù)FVI以及外匯儲(chǔ)備變化量FERC的月度數(shù)據(jù)。實(shí)證檢驗(yàn)部分使用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)和BayesianVAR模型等方法分析外匯儲(chǔ)備變動(dòng)與金融脆弱性之間長(zhǎng)期和短期的關(guān)系。

1長(zhǎng)期關(guān)系

①平穩(wěn)性檢驗(yàn)。ADF檢驗(yàn)法和KPSS檢驗(yàn)法是兩種可以互相補(bǔ)充的序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)方法，結(jié)合使用可以提高檢驗(yàn)結(jié)果的準(zhǔn)確度和可靠性。FVI和FERC的ADF和KPSS檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。在ADF檢驗(yàn)下，所有顯著水平下的臨界值均比序列FVI（-1）的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量-3243809大，同理，所有顯著水平下的臨界值均大于外匯儲(chǔ)備變化量序列FERC（-1）的檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量-3395990，因此可以認(rèn)定兩個(gè)序列平穩(wěn)。接受KPSS原假設(shè)需實(shí)現(xiàn)檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值小于所有臨界值，方可認(rèn)為在檢測(cè)序列中無單位根的存在，序列平穩(wěn)。FVI指數(shù)與外匯儲(chǔ)備變化量的檢驗(yàn)結(jié)果顯示兩個(gè)序列均呈現(xiàn)出一定的平穩(wěn)性。

表3協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可得，兩變量之間在長(zhǎng)期內(nèi)存在均衡關(guān)系，因此可以進(jìn)行OLS回歸。OLS回歸的結(jié)果為FERC回歸結(jié)果在1%水平下顯著，故可知我國(guó)外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)長(zhǎng)期來看對(duì)于我國(guó)的金融部門的穩(wěn)定會(huì)產(chǎn)生正向影響。

2短期關(guān)系

①貝葉斯自向量回歸模型。相比傳統(tǒng)的估計(jì)方法，在有更多的變量和更高的滯后階數(shù)存在的情況下貝葉斯向量自回歸（BVAR）模型具備更好擬合效果。此外，litterman對(duì)BVAR模型進(jìn)行了完善使得其在短期預(yù)測(cè)方面具備更高的預(yù)測(cè)精準(zhǔn)度，同時(shí)又避免了產(chǎn)生不可信結(jié)構(gòu)。將2007年到2019年FVI指數(shù)和外匯儲(chǔ)備月度數(shù)據(jù)進(jìn)行BVAR模型回歸。所建立的BVAR模型的穩(wěn)定與否通過AR根檢驗(yàn)的方法進(jìn)行檢驗(yàn)，下圖2為檢驗(yàn)結(jié)果。檢驗(yàn)結(jié)果顯示沒有根存在于單位圓以外，因此有理由認(rèn)為所建立的BVAR模型具備一定的穩(wěn)定性。

②脈沖響應(yīng)函數(shù)。由于脈沖響應(yīng)函數(shù)可以反映兩個(gè)變量之間的短期均衡關(guān)系，因此在BVAR模型的穩(wěn)定情況下，選擇脈沖響應(yīng)函數(shù)來分析FVI指數(shù)與外匯儲(chǔ)備FERC量之間的短期關(guān)系。BVAR的脈沖響應(yīng)函數(shù)結(jié)果圖如圖3。沖擊作用的等待期數(shù)由圖中的橫軸表示，外匯儲(chǔ)備變化量FERC對(duì)FVI指數(shù)造成的影響大小用縱軸表示。

據(jù)圖3脈沖響應(yīng)函數(shù)圖可以看出，我國(guó)外匯儲(chǔ)備變化量FERC與金融脆弱性指數(shù)FVI之間在短期內(nèi)存在較為密切的正相關(guān)關(guān)系。在給外匯儲(chǔ)備變化量一個(gè)正向沖擊后，金融脆弱性指數(shù)FVI期初會(huì)出現(xiàn)較大幅度的變動(dòng)，之后逐步呈現(xiàn)出穩(wěn)定趨0的趨勢(shì)，這表明金融脆弱性指數(shù)會(huì)隨著外匯儲(chǔ)備的變化量短期內(nèi)發(fā)生正向的變化最后趨于穩(wěn)定。金融脆弱性指數(shù)FVI越大，意味著金融脆弱性就越小，金融部門的穩(wěn)定性則越強(qiáng)。

綜上，從短期關(guān)系來看，外匯儲(chǔ)備變化量的增加可以使得FVI指數(shù)提高，進(jìn)而減小金融脆弱性，提高金融部門的穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，在短時(shí)期內(nèi)有助于我國(guó)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

（七）實(shí)證分析結(jié)論

實(shí)證部分首先基于Jonhansen協(xié)整檢驗(yàn)以及OLS回歸等方法對(duì)外匯儲(chǔ)備變化量FERC與金融脆弱性指數(shù)FVI進(jìn)行長(zhǎng)期關(guān)系分析，分析結(jié)果表明從長(zhǎng)期來看二者關(guān)系呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，即外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)對(duì)金融脆弱性指數(shù)產(chǎn)生正向影響，對(duì)我國(guó)金融部門產(chǎn)生同向變動(dòng)的影響;隨后又依據(jù)BVAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的方法對(duì)二者進(jìn)行了短期關(guān)系分析，可以得出的結(jié)論為：在短期內(nèi)，外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)會(huì)引起金融脆弱性指數(shù)明顯的正向變動(dòng)，即外匯儲(chǔ)備變動(dòng)越大，則金融脆弱性指數(shù)越大，金融脆弱性越小，金融部門更加穩(wěn)定。

四、結(jié)論

外匯儲(chǔ)備可以通過影響對(duì)匯率、利率等宏觀因素直接或間接的對(duì)金融脆弱性產(chǎn)生影響，而金融脆弱水平又可以直接或通過利率和匯率間接的反作用于外匯儲(chǔ)備。實(shí)證結(jié)果表明，不管從長(zhǎng)期角度還是短期角度，外匯儲(chǔ)備的變動(dòng)會(huì)給金融脆弱性指數(shù)帶來正向變動(dòng)。

本文在構(gòu)建金融脆弱性指數(shù)FVI的時(shí)候主要考慮銀行系統(tǒng)在我國(guó)金融體系的重要地位，綜合選取了衡量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及外匯風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)?？梢姡瑢?duì)于銀行體系流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效把控在控制金融脆弱性方面起著至關(guān)重要的作用。

外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)源于我國(guó)的對(duì)外開放程度逐步擴(kuò)大，需要大額的外匯儲(chǔ)備量，外匯儲(chǔ)備增持有助于我國(guó)積極應(yīng)對(duì)短時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)沖擊，抵御危機(jī)。2014年以前，我國(guó)外匯儲(chǔ)備處于平穩(wěn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，而在2014年，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模由上升態(tài)勢(shì)首次轉(zhuǎn)為下降，截止到研究區(qū)間2019年12月數(shù)據(jù)顯示，自2014年6月以來，外匯儲(chǔ)備已經(jīng)減少8，85286億美元，金融脆弱性指數(shù)在外匯儲(chǔ)備下降幅度增加的同時(shí)也呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)，這說明我國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模的減持變動(dòng)，增加了金融部門脆弱性。因此，應(yīng)我國(guó)將外匯儲(chǔ)備規(guī)?？刂圃谶m當(dāng)且穩(wěn)定的水平，穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的節(jié)奏，不僅可以幫助政府更好地實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制，降低通貨膨脹率，還可以避免給金融體系帶來負(fù)擔(dān)，維護(hù)金融部門的穩(wěn)定，降低金融脆弱性。

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〔王靖怡，福建江夏學(xué)院國(guó)際教育學(xué)院。吳思（通訊作者），福建江夏學(xué)院金融學(xué)院〕