國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本研究進(jìn)展與前沿的可視化分析

彭梓倩 趙星宇 王凌偉

【摘 要】 風(fēng)險(xiǎn)資本是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“助推器”，在世界范圍內(nèi)為眾多科技型企業(yè)的成功提供了動(dòng)力，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本的相關(guān)研究也取得了豐富成果。文章運(yùn)用科學(xué)知識(shí)圖譜對(duì)1992—2019年CNKI收錄的國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本文獻(xiàn)進(jìn)行可視化研究，從文獻(xiàn)分布時(shí)間、主要作者、機(jī)構(gòu)、研究熱點(diǎn)及前沿趨勢(shì)等角度進(jìn)行了綜合分析，結(jié)果顯示：風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展初期受政策推動(dòng)作用較為顯著;研究機(jī)構(gòu)和作者有明顯的地域性特點(diǎn);20世紀(jì)90年代左右研究熱點(diǎn)為發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本的意義和途徑，近年來則轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)投資與財(cái)政管理、企業(yè)管理、技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系等方面;提高風(fēng)險(xiǎn)資本的利用率、互聯(lián)網(wǎng)金融模式下的新應(yīng)用等是風(fēng)險(xiǎn)資本研究的前沿趨勢(shì)。

【關(guān)鍵詞】 風(fēng)險(xiǎn)資本; 科學(xué)知識(shí)圖譜; 可視化分析; CiteSpace; VOSviewer

【中圖分類號(hào)】 F832.48? 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A? 【文章編號(hào)】 1004-5937（2020）19-0101-07

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)資本也稱風(fēng)險(xiǎn)投資，主要特點(diǎn)為高風(fēng)險(xiǎn)高收益，是不少國(guó)家發(fā)展高新技術(shù)的“助推器”。美國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）認(rèn)為它是一種權(quán)益資本，依靠專業(yè)投資者判斷企業(yè)的潛力并對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資;《管理學(xué)大辭典》中對(duì)此詞條的解釋為“是機(jī)構(gòu)性創(chuàng)業(yè)投資基金投資于新創(chuàng)立的、經(jīng)評(píng)估認(rèn)為有不尋常成長(zhǎng)機(jī)會(huì)與潛力的小企業(yè)的資本”。在科技創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的環(huán)境中，世界各國(guó)紛紛把發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本作為促進(jìn)科技創(chuàng)新的方式予以高度重視并大力推廣。美國(guó)擁有多層次且發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)、詳盡完善的法律政策和數(shù)十年積累的經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展得最為成熟。據(jù)美國(guó)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2019年第一季度風(fēng)險(xiǎn)資本交易額便達(dá)到32.6億美元;英國(guó)、新加坡、意大利等國(guó)家則通過減稅、免稅或提供補(bǔ)貼等方式鼓勵(lì)相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資;日本先后頒布了50多部法律保障中小企業(yè)權(quán)益，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)也保證了市場(chǎng)規(guī)范性。

我國(guó)從20世紀(jì)80年代開始發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本。1985年中央發(fā)布的《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》表明我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本的決心，次年中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司成立，其后，政府陸續(xù)出臺(tái)了《中華人民共和國(guó)促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見》等文件，鼓勵(lì)成立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)并將風(fēng)險(xiǎn)資本投入到高新技術(shù)領(lǐng)域，改善中小企業(yè)信息不對(duì)稱、融資困難等劣勢(shì)，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新并及時(shí)將科技成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展迅猛，2019年上半年中國(guó)VC/PE市場(chǎng)的募資總規(guī)模達(dá)544.38億美元（投中信息），在解決高新技術(shù)企業(yè)融資和上市問題、增強(qiáng)社會(huì)自主創(chuàng)新能力、提高國(guó)家科技創(chuàng)新水平等方面發(fā)揮了積極作用。

風(fēng)險(xiǎn)資本在資本市場(chǎng)上發(fā)揮重要作用的同時(shí)，也引起了學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。已有學(xué)者從風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用[ 1 ]、風(fēng)險(xiǎn)投資與利益相關(guān)者關(guān)系[ 2 ]、風(fēng)險(xiǎn)投資的研究熱點(diǎn)[ 3 ]等角度進(jìn)行綜述研究，但較少有學(xué)者利用文獻(xiàn)計(jì)量可視化手段和視角對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本研究進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析和全面解讀。本文通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本領(lǐng)域的文獻(xiàn)進(jìn)行可視化處理，回顧風(fēng)險(xiǎn)資本在我國(guó)發(fā)展以來的演化路徑，總結(jié)當(dāng)前的研究熱點(diǎn)并展望未來的研究趨勢(shì)。對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行可視化分析后，數(shù)據(jù)顯示得更加直觀，研究領(lǐng)域的文章脈絡(luò)更清晰，反映出的特征和規(guī)律也更明了，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)一步研究具有參考意義。

二、文獻(xiàn)綜述

國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展較為成熟，關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資本的研究比較豐富。學(xué)者們研究了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展，考察政府監(jiān)管、文化背景等因素的作用[ 4-5 ]，還討論了風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種公司治理手段對(duì)企業(yè)的影響[ 6 ]，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資本有助于轉(zhuǎn)變企業(yè)職業(yè)化進(jìn)程、優(yōu)化董事會(huì)職能、改善企業(yè)信息傳遞溝通渠道、改變上市公司IPO抑價(jià)率，并會(huì)影響創(chuàng)業(yè)企業(yè)成功上市的概率。而在風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)企業(yè)創(chuàng)新行為的影響方面，學(xué)術(shù)界并未達(dá)成一致認(rèn)識(shí)。有學(xué)者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資本可以提高企業(yè)創(chuàng)新水平[ 7 ]，也有學(xué)者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)企業(yè)創(chuàng)新并無顯著影響[ 8-9 ]，這些觀點(diǎn)引起了新的討論。

隨著我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的崛起與發(fā)展，國(guó)內(nèi)學(xué)者圍繞風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行多方面探討。早期學(xué)者主要介紹風(fēng)險(xiǎn)資本在國(guó)外的先進(jìn)應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)，并論述其在我國(guó)發(fā)展的利弊與可行性。目前學(xué)術(shù)界關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資本的研究日趨深入和廣泛。國(guó)內(nèi)學(xué)者主要從風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)公司融資與創(chuàng)新的作用、對(duì)公司治理的影響、退出機(jī)制以及與互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的大環(huán)境如何兼容等方面進(jìn)行研究。學(xué)者們提出：在融資與創(chuàng)新方面，風(fēng)險(xiǎn)資本可以緩解融資約束，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新[ 10 ];在退出市場(chǎng)方面，風(fēng)險(xiǎn)資本的介入能夠增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)效率，提升市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心，從而降低IPO抑價(jià)率[ 11 ];在公司治理的作用方面，風(fēng)險(xiǎn)投資的參與有助于提高會(huì)計(jì)信息透明度，降低代理成本，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)[ 12 ]。然而，也有學(xué)者提出風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)科技創(chuàng)新的影響并不顯著或具有潛在的負(fù)面影響，在特殊情況下會(huì)制約企業(yè)創(chuàng)新行為[ 13 ]。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者在風(fēng)險(xiǎn)資本領(lǐng)域的研究較為豐富，研究對(duì)象多為風(fēng)險(xiǎn)資本的影響因素、風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響及其對(duì)公司治理的作用等。就我國(guó)而言，學(xué)者們結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)影響越來越大等實(shí)際情況對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)行討論，研究具有較強(qiáng)階段性特征，從側(cè)面印證了客觀環(huán)境的變化。目前學(xué)術(shù)界關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資本的研究文獻(xiàn)數(shù)量較大、所涉類別較多，有待系統(tǒng)梳理。本文利用科學(xué)知識(shí)圖譜對(duì)國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本領(lǐng)域的研究進(jìn)行綜述與分析，以期對(duì)后續(xù)研究提供理論借鑒。

三、數(shù)據(jù)來源和研究方法

（一）數(shù)據(jù)來源

本文所用文獻(xiàn)數(shù)據(jù)選自中國(guó)期刊網(wǎng)絡(luò)出版總庫（中國(guó)知網(wǎng)），為確保文獻(xiàn)質(zhì)量，篩選中國(guó)知網(wǎng)收錄的核心期刊作為數(shù)據(jù)來源。檢索篇名：風(fēng)險(xiǎn)資本或風(fēng)險(xiǎn)投資，檢索條件：精確，文獻(xiàn)來源時(shí)間：1992—2019年。截至2019年10月1日，共檢索到文獻(xiàn)3 597篇。為保證文章的準(zhǔn)確性，對(duì)于一些篇名中含有風(fēng)險(xiǎn)資本或風(fēng)險(xiǎn)投資字樣但總體論述重點(diǎn)與此無關(guān)的文獻(xiàn)，本文做出了適當(dāng)刪減，避免可能出現(xiàn)的歧義。

（二）研究方法

科學(xué)知識(shí)圖譜（Mapping Knowledge Domains）是顯示科學(xué)知識(shí)的發(fā)展進(jìn)程與結(jié)構(gòu)關(guān)系的一種圖形，結(jié)合應(yīng)用計(jì)量學(xué)引文分析和共現(xiàn)分析、可視化技術(shù)等學(xué)科的理論和方法，以圖形化的方式進(jìn)行社會(huì)科學(xué)網(wǎng)絡(luò)分析和學(xué)科知識(shí)趨勢(shì)分析，越來越受到學(xué)者們的重視。本文使用了陳超美博士研發(fā)的CiteSpace和凡·艾克博士（Van Eck）研發(fā)的VOSviewer分析工具，從文獻(xiàn)可視化角度進(jìn)行解讀，統(tǒng)計(jì)和分析風(fēng)險(xiǎn)資本領(lǐng)域的大量文獻(xiàn)，對(duì)該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀進(jìn)行整理，通過顯示知識(shí)單元或知識(shí)群之間的網(wǎng)絡(luò)、結(jié)構(gòu)、互動(dòng)、交叉、演化或衍生等諸多隱含的復(fù)雜關(guān)系，較為系統(tǒng)地梳理我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本領(lǐng)域的研究歷程，推斷未來的研究方向，以期促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)一步發(fā)展。

四、結(jié)果分析與討論

（一）文獻(xiàn)時(shí)間分布

學(xué)術(shù)文獻(xiàn)數(shù)量的變動(dòng)在一定程度上可以體現(xiàn)學(xué)術(shù)界對(duì)該領(lǐng)域的關(guān)注度與研究活躍度。圖1匯報(bào)了1992—2019年我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本核心文獻(xiàn)的分布數(shù)量和增長(zhǎng)趨勢(shì)。在2001年及以前，文獻(xiàn)分布數(shù)量整體呈上升趨勢(shì);2001年后，文獻(xiàn)數(shù)量整體呈下降趨勢(shì)。1992—1997年文獻(xiàn)數(shù)量較少，1998—2001年增長(zhǎng)較快，至2001年以331篇的數(shù)量達(dá)到頂峰，尤其是1998—1999年論文數(shù)量出現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)，1999年較1998年增長(zhǎng)大約三倍。2001年后論文數(shù)量減少，但研究?jī)?nèi)容更為聚焦，文獻(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)整體來看呈波狀起伏。

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展相較于發(fā)達(dá)國(guó)家而言起步較晚，1985年中央發(fā)布《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，給予高科技風(fēng)險(xiǎn)投資政策方面的支持和保證，次年批準(zhǔn)成立中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司，許多地方政府也響應(yīng)中央政策成立了風(fēng)險(xiǎn)投資公司。國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)政策和陸續(xù)成立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司引發(fā)了學(xué)者們的討論，1992—1997年風(fēng)險(xiǎn)資本的研究文獻(xiàn)每年約為20篇。此階段學(xué)者們介紹了風(fēng)險(xiǎn)資本的概念和特征，主要以美國(guó)為研究對(duì)象探討了風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制和作用，同時(shí)闡述了我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本的可行性與必要性。

1998年開始，討論風(fēng)險(xiǎn)資本的文章數(shù)量急劇增加，到2001年出現(xiàn)峰值。本文整理發(fā)現(xiàn)，此時(shí)間段及向前倒推數(shù)年是國(guó)家完善風(fēng)險(xiǎn)資本相關(guān)法律和優(yōu)惠政策的重要時(shí)期，國(guó)家通過“九五”計(jì)劃的制定、有關(guān)立法和一系列中央文件的發(fā)布再次闡明了發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本的決心。1998年全國(guó)人大委員會(huì)副委員長(zhǎng)成思危領(lǐng)導(dǎo)的民建中央向全國(guó)政協(xié)九屆一次會(huì)議提出《關(guān)于加快發(fā)展我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)》的“一號(hào)提案”，2000年周小川在國(guó)際會(huì)議論壇上言明中國(guó)資本市場(chǎng)將逐步對(duì)外開放，同年10月深交所發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)規(guī)則咨詢文件》，這些引起社會(huì)的巨大反響，推動(dòng)了我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的研究。

2001年后，論文數(shù)量相比此前有一定回落，但這一階段學(xué)者們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的研究更加注重結(jié)合時(shí)代的發(fā)展特征。論文研究主題更為聚焦，主要圍繞我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本過程中的現(xiàn)實(shí)問題探討風(fēng)險(xiǎn)資本與公司治理的關(guān)系、風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響及其退出機(jī)制等。

（二）研究作者及合作網(wǎng)絡(luò)分析

分析研究作者及其合作網(wǎng)絡(luò)有助于檢索領(lǐng)域內(nèi)活躍和重要的研究學(xué)者，厘清作者之間的相互合作關(guān)系。圖2整理了風(fēng)險(xiǎn)資本研究領(lǐng)域的高產(chǎn)學(xué)者及其合作關(guān)系。學(xué)者發(fā)表的文章越多，所屬的實(shí)心圓越大;圖譜上方標(biāo)有時(shí)區(qū)，從左到右表示時(shí)間由遠(yuǎn)及近，節(jié)點(diǎn)和連線的顏色與之對(duì)應(yīng)，代表著發(fā)文時(shí)間或者合作時(shí)間;以連線表示學(xué)者之間的合作關(guān)系。

由圖2可以較為直觀地看到，黨興華、陳德棉、金永紅、談毅等學(xué)者發(fā)文數(shù)量較多，影響較大。黨興華在風(fēng)險(xiǎn)資本領(lǐng)域發(fā)表核心論文共39篇，研究時(shí)間主要集中在2004—2018年，進(jìn)一步分析文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，他主要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)投資的網(wǎng)絡(luò)位置與退出方式，為提高風(fēng)險(xiǎn)資本利用率提供了理論參考。陳德棉在風(fēng)險(xiǎn)資本領(lǐng)域的發(fā)文時(shí)間主要集中在2000—2009年，這些研究主要關(guān)注創(chuàng)業(yè)投資、孵化器、風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)性等方面，有利于進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的篩選和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的評(píng)價(jià)。在合作方面，黨興華、陳德棉、談毅等分別構(gòu)成了以自身為中心的合作子網(wǎng)絡(luò)，與發(fā)文數(shù)量情況匹配。其中以黨興華、陳德棉為中心的合作網(wǎng)絡(luò)最廣，兩人合作較多的學(xué)者大多為同機(jī)構(gòu)或同地區(qū)人員，如王育曉與黨興華共同研究了風(fēng)險(xiǎn)投資的網(wǎng)絡(luò)位置，范柏乃與陳德棉共同研究了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長(zhǎng)性指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。此外，整體來看學(xué)者之間合作不多，以獨(dú)立研究為主。

（三）研究機(jī)構(gòu)及合作網(wǎng)絡(luò)分析

對(duì)研究機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析有助于發(fā)現(xiàn)領(lǐng)域中的研究力量分布以及合作網(wǎng)絡(luò)中起關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)作用的單位。圖3整理出風(fēng)險(xiǎn)資本的主要研究機(jī)構(gòu)及其合作關(guān)系，以連線表示機(jī)構(gòu)之間的合作，圖譜上方標(biāo)有時(shí)區(qū)，從左到右表示時(shí)間由遠(yuǎn)及近，節(jié)點(diǎn)和連線的顏色與之對(duì)應(yīng)。

分析圖3可以發(fā)現(xiàn)：（1）從發(fā)文數(shù)量看，西安交通大學(xué)管理學(xué)院、西安理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院、重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院、上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院發(fā)表的文獻(xiàn)數(shù)量較多，表明他們是此領(lǐng)域的重要研究單位。（2）從合作情況看，西安理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院、西安交通大學(xué)管理學(xué)院、華中科技大學(xué)管理學(xué)院等和其他機(jī)構(gòu)合作較多，成為合作聯(lián)系中的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，表明這幾個(gè)機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)資本研究方面較為活躍。（3）從地域分布看，風(fēng)險(xiǎn)資本的主要研究地區(qū)在我國(guó)中西部尤其是西安區(qū)域，原因可能為：一是西安匯聚了大量風(fēng)險(xiǎn)資本研究者，如黨興華、董建衛(wèi)、談毅、王育曉等學(xué)者均有西安高校工作背景;二是西安政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資支持力度較大，可以為學(xué)者提供較好的研究環(huán)境;三是西安高校的金融類學(xué)科排名靠前，據(jù)2019年教育部發(fā)布的學(xué)科排名顯示，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)方面西安交通大學(xué)與其他5所高校以79分并列第六，自身實(shí)力強(qiáng)勁的同時(shí)也帶動(dòng)了周邊其他高校金融方向的研究。（4）從研究機(jī)構(gòu)類別看，風(fēng)險(xiǎn)資本的學(xué)科屬性和專業(yè)性決定了此領(lǐng)域的研究機(jī)構(gòu)多集中于各財(cái)經(jīng)類研究機(jī)構(gòu)，尤其是具有此類專業(yè)背景的高校。

（四）研究熱點(diǎn)分析

關(guān)鍵詞是對(duì)文章重點(diǎn)研究方向的概括，也是作者對(duì)文獻(xiàn)內(nèi)容的高度凝練，對(duì)關(guān)鍵詞進(jìn)行分析，更容易發(fā)掘文獻(xiàn)的核心思想與該領(lǐng)域研究熱點(diǎn)。本文將風(fēng)險(xiǎn)資本領(lǐng)域文獻(xiàn)的關(guān)鍵詞進(jìn)行統(tǒng)計(jì)并利用VOSviewer軟件繪制，得到風(fēng)險(xiǎn)投資研究熱點(diǎn)分布圖（圖4）?！帮L(fēng)險(xiǎn)投資”與“風(fēng)險(xiǎn)資本”作為研究主題略去不計(jì)，其他關(guān)鍵詞按出現(xiàn)頻率從高到低依次為：財(cái)政管理、企業(yè)管理、高新技術(shù)、技術(shù)創(chuàng)新等。將風(fēng)險(xiǎn)資本的研究熱點(diǎn)歸納為：

第一，風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的財(cái)政政策研究。眾多國(guó)內(nèi)學(xué)者分析國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，在此基礎(chǔ)上探討我國(guó)政府如何在尊重市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的條件下為風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展創(chuàng)造適宜的政策環(huán)境。分析現(xiàn)有文獻(xiàn)，學(xué)者們主要從以下幾個(gè)方面探討支持風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的財(cái)政政策：（1）拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)多元化的投資主體和穩(wěn)定的資金來源，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下充分發(fā)揮養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等在風(fēng)險(xiǎn)投資中的作用[ 14 ];（2）制定和實(shí)施有利于風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的稅收政策，縮小風(fēng)投機(jī)構(gòu)不同組織形式的稅收差距，同時(shí)加大風(fēng)險(xiǎn)投資普惠性稅收優(yōu)惠力度[ 15 ];（3）完善政府擔(dān)保和財(cái)政資助機(jī)制，通過政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資擔(dān)保形成有效的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，并利用財(cái)政資助帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)展[ 16 ];（4）建立健全多層次資本市場(chǎng)體系，完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制，從而加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資本的投資意愿，增大風(fēng)險(xiǎn)資本的市場(chǎng)活力[ 17 ]。

第二，風(fēng)險(xiǎn)資本在企業(yè)管理領(lǐng)域的研究。風(fēng)險(xiǎn)投資與企業(yè)管理存在緊密聯(lián)系，國(guó)內(nèi)學(xué)者的研究主要涉及風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的投資策略、被投資企業(yè)如何獲取和利用風(fēng)險(xiǎn)資金、風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)駐對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響等。研究主題主要為：（1）從資金的供給方出發(fā)，在融資方式、投資項(xiàng)目選擇、投資區(qū)域選擇、投資組合、投資管理等方面廣泛探討風(fēng)險(xiǎn)投資者如何科學(xué)決策以尋求高風(fēng)險(xiǎn)和高收益之間的平衡[ 18 ];（2）從資金的需求方出發(fā)，基于高管背景、人力資本特征等特質(zhì)因素分析其對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲取風(fēng)險(xiǎn)資本的影響[ 19 ];（3）關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股有助于減輕外部投資者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，緩解企業(yè)融資約束，并能為企業(yè)提供比較先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)被投企業(yè)創(chuàng)新，改善企業(yè)績(jī)效[ 20 ]。

第三，風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)推動(dòng)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要意義。風(fēng)險(xiǎn)資本的主要投資對(duì)象是創(chuàng)立初期的高新技術(shù)企業(yè)，因此該領(lǐng)域關(guān)于技術(shù)創(chuàng)新、高科技企業(yè)、創(chuàng)業(yè)基金的研究較多?？萍夹推髽I(yè)運(yùn)作所需資金數(shù)額較大，而初創(chuàng)期企業(yè)自身實(shí)力較弱，亟需外部資金支持。與傳統(tǒng)需要實(shí)物抵押的融資手段相比，風(fēng)險(xiǎn)資本更看重企業(yè)的潛力，因而有助于減輕企業(yè)的融資壓力，對(duì)中小型科技企業(yè)來說有著重要價(jià)值[ 21 ]。此外，大多數(shù)研究認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資還能夠?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)提供技術(shù)支持、管理咨詢、孵化與增值服務(wù)等，對(duì)促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有積極作用[ 22 ]。

（五）研究前沿趨勢(shì)分析

前沿趨勢(shì)分析是指對(duì)文獻(xiàn)進(jìn)行聚類分析，通過鎖定關(guān)鍵信息及其出現(xiàn)的時(shí)間，把握該領(lǐng)域未來發(fā)展方向。CiteSpace可以通過算法對(duì)指定領(lǐng)域的文獻(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，以年份分段匯總相應(yīng)時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)的高頻涌現(xiàn)詞并以圖譜形式展示，由此得到特定領(lǐng)域的研究前沿趨勢(shì)圖（圖5）。

根據(jù)圖5，風(fēng)險(xiǎn)資本的研究可分為四個(gè)階段。

第一階段為1996—1998年，此時(shí)國(guó)內(nèi)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資本的研究較為零散，涌現(xiàn)詞為風(fēng)險(xiǎn)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、企業(yè)管理、美利堅(jiān)合眾國(guó)、高新技術(shù)等。學(xué)者們關(guān)注的主要是風(fēng)險(xiǎn)資本在美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的運(yùn)用，還停留在較為淺顯的“風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)美國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的作用”“我國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)資本的必要性”探討階段。

第二階段為1998—2006年，在實(shí)踐探索中我國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的研究日趨深入。中央政府領(lǐng)頭成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，地方政府與民間資本都對(duì)此進(jìn)行了嘗試。但由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)不健全、規(guī)章制度不完善、缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)以及風(fēng)險(xiǎn)投資公司操作不靈活、缺乏正向激勵(lì)等原因，資金利用率較低，整體風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)不活躍。學(xué)者們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作流程進(jìn)行了更加深入的研究，希望通過對(duì)企業(yè)類型、資本市場(chǎng)、退出機(jī)制的研究改善當(dāng)前狀況，提高資金利用率。在此背景下，有限合伙人、退出機(jī)制、二板市場(chǎng)、信息不對(duì)稱、退出方式等成為涌現(xiàn)詞。

第三階段為2006—2014年，我國(guó)步入創(chuàng)新階段。2006年召開21世紀(jì)首次全國(guó)科技大會(huì)，第一次把“自主創(chuàng)新”作為科技發(fā)展的第一原則;同年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)召開，提出要從信息化的角度推動(dòng)創(chuàng)新;2010年發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，點(diǎn)明現(xiàn)階段重點(diǎn)發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)給予稅收方面的優(yōu)惠;2013年14所高校牽頭的協(xié)同創(chuàng)新中心獲得認(rèn)證，進(jìn)一步提升了高校的創(chuàng)新能力，促進(jìn)了產(chǎn)學(xué)結(jié)合。與此同時(shí)，“十一五”規(guī)劃、“十二五”規(guī)劃都強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展，這些政策營(yíng)造了良好的創(chuàng)新氛圍，鼓勵(lì)學(xué)者把創(chuàng)新思維融入到自己的研究領(lǐng)域，因此技術(shù)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)板、高新技術(shù)企業(yè)、自主創(chuàng)新等詞匯成為該時(shí)段高頻詞。

第四階段為2014年至今，研究涉及面更廣闊。在這個(gè)階段，互聯(lián)網(wǎng)飛速發(fā)展并在衣食住行各方面改善著人們的生活，“互聯(lián)網(wǎng)+”的模式走入各行各業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融在一定程度上沖擊了傳統(tǒng)金融體系。為應(yīng)對(duì)新時(shí)期出現(xiàn)的新問題，除了繼續(xù)探討新時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制、進(jìn)一步論述風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作等方面外，學(xué)者們還關(guān)注到互聯(lián)網(wǎng)的影響，并從公司管理情況、社會(huì)聲譽(yù)、政府干預(yù)等多種視角探討了影響風(fēng)險(xiǎn)資本利用率的因素，涌現(xiàn)詞為公司治理、研發(fā)投入、企業(yè)績(jī)效、網(wǎng)絡(luò)社群、互聯(lián)網(wǎng)金融、風(fēng)險(xiǎn)投資聲譽(yù)等，整體研究趨于深入和全面。

根據(jù)對(duì)歷史研究前沿趨勢(shì)的分析，預(yù)測(cè)未來研究方向：（1）更關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)資本與公司治理之間的關(guān)系，進(jìn)一步深入研究風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入企業(yè)后在監(jiān)督制衡大股東、保護(hù)中小股東利益、降低代理成本、推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新、提高企業(yè)信息披露質(zhì)量和降低IPO抑價(jià)率等方面的作用，也更關(guān)注對(duì)公司價(jià)值和公司績(jī)效的影響;（2）深入挖掘網(wǎng)絡(luò)社群、科創(chuàng)板、PPP模式、風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)等因素的變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本的影響，以提高風(fēng)險(xiǎn)資本在新環(huán)境中的利用率;（3）在繼續(xù)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)影響的同時(shí)，進(jìn)一步關(guān)注企業(yè)上市后，風(fēng)險(xiǎn)資本是否退出市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的影響和風(fēng)險(xiǎn)資本的最佳退出時(shí)機(jī);（4）根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)資本發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，針對(duì)政策調(diào)整、市場(chǎng)監(jiān)督、企業(yè)管理、風(fēng)險(xiǎn)投資制度等提出建議，繼續(xù)完善風(fēng)險(xiǎn)投資理論。