論財(cái)富蒸發(fā)與經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)系

裴發(fā)強(qiáng)

摘要：基于張五常教授的“倉庫理論”，分析為什么會(huì)出現(xiàn)類似股票暴跌導(dǎo)致的財(cái)富蒸發(fā)，繼而引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。張五常教授的“倉庫理論”是指財(cái)富的積累需要依靠類似于倉庫的資產(chǎn)，這會(huì)帶來虛無悖論，即積累財(cái)富的資產(chǎn)卻不需要產(chǎn)生收入。貨幣內(nèi)部的矛盾導(dǎo)致財(cái)富的積累不能依靠貨幣的積累，因此積累財(cái)富的需求要求財(cái)富的“倉庫”出現(xiàn)?！皞}庫”一旦崩潰，必然引起流動(dòng)性驟減與需求的減少，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。

關(guān)鍵詞：倉庫理論 財(cái)富 經(jīng)濟(jì)衰退

中圖分類號：F124.7 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ?文章編號：1009-5349（2020）16-0064-02

截至2020年3月18日，美股已經(jīng)在肺炎與石油暴跌的雙重作用下連續(xù)熔斷三次，全球金融市場震蕩，互聯(lián)網(wǎng)上充斥著唱衰美國經(jīng)濟(jì)的言論。美國總統(tǒng)特朗普面對記者時(shí)也承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)可能因此走向衰退。在這樣的背景下，根據(jù)張五常教授的“倉庫理論”，探討財(cái)富蒸發(fā)與經(jīng)濟(jì)衰退的關(guān)系。

一、倉庫理論與虛無悖論

張五常教授在他的巨著《經(jīng)濟(jì)解釋》中提出了分析財(cái)富積累的理論——“倉庫理論”。主要內(nèi)容如下：“積累財(cái)富跟積累任何物品一樣，都需要有倉庫。忘記倉庫，財(cái)富不知該放在哪里，是財(cái)富積累問題困難的主要原因?！盵1]103這段話告訴我們，不能抽象看待財(cái)富積累，財(cái)富是需要載體的，而問題就源于這種財(cái)富的載體。任何作為載體的“倉庫”都不可能是“完整無缺的”，可用于生產(chǎn)的資產(chǎn)作為倉庫，財(cái)富可能會(huì)因使用價(jià)值降低而貶值。不能用于生產(chǎn)的資產(chǎn)作為倉庫，財(cái)富則可能會(huì)“蒸發(fā)”。資產(chǎn)是非生產(chǎn)性的不能為擁有者帶來收入，卻能升值，張五常教授認(rèn)為這是一種“虛無悖論”。然而，“悖論”資產(chǎn)的存在需要有四個(gè)條件：（1）訊息費(fèi)用低，就是這類資產(chǎn)獲得其市場價(jià)格的成本低;（2）這類資產(chǎn)在市場中的數(shù)量要適當(dāng)，太多不會(huì)被市場青睞，太少不會(huì)成為主流而被追捧。悖論資產(chǎn)價(jià)格的提高不是需求增加了，而是作為財(cái)富的倉庫可以升值才被追捧，追捧又進(jìn)一步提高了價(jià)格;（3）這類資產(chǎn)要有市場，有價(jià)無市難于脫手，是不能作為積累財(cái)富的倉庫的;（4）這類資產(chǎn)最好存在各種差異，收益有高有低才能引起更多人的興趣。“單靠有產(chǎn)出的資產(chǎn)作為財(cái)富積累的倉庫，財(cái)富的上升不能超越產(chǎn)出的預(yù)期收入折現(xiàn)的上限?！盵1]116因此，張五常教授認(rèn)為，“悖論資產(chǎn)作為財(cái)富積累的倉庫沒有容量上限，并且這對經(jīng)濟(jì)發(fā)展是重要的。倉庫理論的重點(diǎn)在于資產(chǎn)與成為倉庫的資產(chǎn)是不同的。倉庫的存在是因?yàn)榉e累財(cái)富的欲望，不同的資產(chǎn)帶來的收益有差別，所以倉庫之間也存在競爭?！?/p>

二、貨幣的內(nèi)部矛盾要求財(cái)富的“倉庫”

根據(jù)馬克思的觀點(diǎn)，貨幣的兩種職能流通手段與貯藏手段之間是矛盾的。流通中的貨幣要求貨幣始終在流通領(lǐng)域中不斷循環(huán)，而貯藏貨幣意味著從流通領(lǐng)域中拿走貨幣，貯藏手段是對流通手段的否定。若貨幣作為財(cái)富而被積累，就必須向流通領(lǐng)域注入新貨幣以維持流通中的貨幣總量。如果通過貸款注入貨幣，則積累的貨幣越多，市場中的貸款規(guī)模就會(huì)越大，貸款意味著注入流通中的貨幣在將來會(huì)被更多地拿走，那么積累貨幣的同時(shí)也是積累債務(wù)，也就不是積累財(cái)富。如果黃金作為通貨，則新開采的黃金可以填補(bǔ)到流通領(lǐng)域中，黃金作為貨幣的同時(shí)還具有商品屬性，因此可以作為財(cái)富的倉庫。但是紙幣容易因通貨膨脹而貶值，即使可以通過直接發(fā)行貨幣的方式維持紙幣作為財(cái)富倉庫（且不論這種措施是否可能），紙幣的倉庫也是收益最低的。除非市場中的持有任何資產(chǎn)都不會(huì)產(chǎn)生收益甚至?xí)a(chǎn)生損失，并且即使增發(fā)貨幣也不會(huì)有人購買資產(chǎn)，這只能是經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)暫時(shí)的選擇。當(dāng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)時(shí)，有價(jià)值的還是資產(chǎn)，紙幣只會(huì)因恢復(fù)生產(chǎn)帶來的通脹而加速貶值。因此，只要市場中還有利潤，貨幣就不能作為財(cái)富的倉庫。也就意味著，只要積累財(cái)富的欲望還存在，市場就必須選擇一些資產(chǎn)作為貯藏財(cái)富的倉庫。

三、積累財(cái)富是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必要條件

張五常教授認(rèn)為，“財(cái)富的倉庫沒有上限很重要，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)增長帶來的收入增長，如果不用于消費(fèi)就必然需要有一個(gè)去處?！鄙a(chǎn)資料受制于消費(fèi)，所以不能無限制地容納財(cái)富。即使依靠出口拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)體，積累的財(cái)富可以大量用于投資提高產(chǎn)能，也會(huì)因?yàn)榻鹑谕ǖ啦煌晟?，而?dǎo)致財(cái)富無法投入到可以創(chuàng)造利潤的企業(yè)。那么過剩的財(cái)富必然催生“悖論”資產(chǎn)，并且偶然地由某種資產(chǎn)充當(dāng)“悖論”資產(chǎn)。只要經(jīng)濟(jì)處于增長狀態(tài)下，“悖論”資產(chǎn)的出現(xiàn)就是不可避免的。換言之，源源不斷的利潤可以在動(dòng)態(tài)的條件下維持倉庫的穩(wěn)定。因此，“政府壓制任何一種倉庫，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體都是不利的”[1]111。這種倉庫不是泡沫，但倉庫與泡沫相似地方在于，都是數(shù)量超過需求，供過于求卻不會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下降反而會(huì)使價(jià)格逐漸升高。因此，有的人認(rèn)為這種倉庫的價(jià)格應(yīng)該下跌，比如中國的房價(jià)就根本不是由居住的需求決定的。事實(shí)上，房地產(chǎn)作為財(cái)富的倉庫起到流動(dòng)性的“蓄水池”作用。只要經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是主動(dòng)因素，而悖論資產(chǎn)升值是從動(dòng)因素，那么大部分的流動(dòng)性都會(huì)集中在可以創(chuàng)造利潤的行業(yè)，悖論資產(chǎn)的價(jià)格只能隨著經(jīng)濟(jì)增長而提高。房地產(chǎn)行業(yè)整體的財(cái)富是虛高的，但這些財(cái)富只會(huì)被偶爾取出轉(zhuǎn)換成流動(dòng)性，也就是說這種悖論資產(chǎn)的價(jià)格是有基礎(chǔ)的，只是不能由供求關(guān)系來解釋。一旦經(jīng)濟(jì)增速放緩，局限條件的變化必然會(huì)改變倉庫的均衡，使財(cái)富貶值，財(cái)富就好像是憑空蒸發(fā)了一般，實(shí)際上倉庫里的財(cái)富原本就是由源源不斷的利潤抬高的。那么為了刺激經(jīng)濟(jì)而增發(fā)貨幣就可以維持倉庫的穩(wěn)定，如果增發(fā)的貨幣過度，倉庫會(huì)以更快的速度膨脹，也會(huì)從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中吸走流動(dòng)性。只要維持倉庫的局限條件可以持續(xù)，倉庫就可以一直維持下去;如果局限條件無法維持，倉庫就會(huì)變化為新的均衡形態(tài)，也可能徹底崩潰，就像經(jīng)濟(jì)泡沫被刺破一般。與差額準(zhǔn)備金制度類似，倉庫里的財(cái)富不能承受大量提現(xiàn)，一旦大量提現(xiàn)就會(huì)引發(fā)市場的擠兌，倉庫就會(huì)瓦解，擠兌的原因是市場預(yù)期到了均衡的改變。倉庫里的財(cái)富是虛高的，提現(xiàn)意味著用他人的損失補(bǔ)貼自己。即使倉庫沒有上限也不能將倉庫做得太大，倉庫太大等同于降低準(zhǔn)備金率，就會(huì)提高擠兌的風(fēng)險(xiǎn)。一旦市場預(yù)期到維持倉庫的局限條件難以為繼，倉庫就會(huì)面臨崩潰。因此，市場利潤才是倉庫規(guī)模的前提，試圖做大倉庫使經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看起來好看是本末倒置的。

此次美股的連續(xù)熔斷就是財(cái)富倉庫的崩潰。美股依靠企業(yè)發(fā)放企業(yè)債來維持牛市，一旦企業(yè)債貶值，維持倉庫的局限條件就不具備了，外加倉庫的規(guī)模比市場利潤大，倉庫的風(fēng)險(xiǎn)是很高的。在肺炎與石油降價(jià)的雙重壓力下，股市發(fā)生了擠兌，快速離場的人可以用他人的損失補(bǔ)貼自己。倉庫崩潰意味著大量的財(cái)富蒸發(fā)掉了，財(cái)富是約束個(gè)體行為的局限條件之一，私人財(cái)富的損失導(dǎo)致財(cái)富需要重新積累，也必然導(dǎo)致消費(fèi)下降，市場的流動(dòng)性驟減，而且創(chuàng)新需要消耗財(cái)富;因此，倉庫崩潰期間經(jīng)濟(jì)是停滯的。倉庫崩潰的過程中救市是沒有意義的，只能在撐過危機(jī)后重建倉庫，重建倉庫后蒸發(fā)的財(cái)富還會(huì)回來;那么在重建的過程中最早離場的人與最早獲得銀行貸款的人又可以獲得巨大的利益。但這需要時(shí)間，并且如果在這段時(shí)間市場被他國搶占，可導(dǎo)致市場利潤的永久性降低，進(jìn)而導(dǎo)致長期的經(jīng)濟(jì)衰退。即使重建成功，也會(huì)因?yàn)樨?cái)富的再分配導(dǎo)致資本更加集中，有限的市場利潤與過剩的資本必然導(dǎo)致更大的財(cái)富倉庫進(jìn)一步醞釀更大的危機(jī)。正如馬克思所言“資本主義生產(chǎn)總是竭力克服它所固有的這些限制，但是它用來克服這些限制的手段，只是使這些限制以更大的規(guī)模重新出現(xiàn)在它面前。”[2]當(dāng)我們討論這次美股連續(xù)熔斷是否會(huì)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，或許世界經(jīng)濟(jì)還沒有從2008年的衰退中走出來。

張五常教授的倉庫理論的意義在于，可以用動(dòng)態(tài)的均衡分析方法來分析經(jīng)濟(jì)泡沫相關(guān)的問題。不再需要將經(jīng)濟(jì)泡沫與投機(jī)行為聯(lián)系到一起，投機(jī)行為是一種偶然發(fā)生或可能發(fā)生也可能不發(fā)生的現(xiàn)象，不可能總結(jié)出一條必然導(dǎo)致投機(jī)行為的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。然而，倉庫理論卻可以通過引入虛無悖論使得經(jīng)濟(jì)泡沫等現(xiàn)象可以納入均衡分析之中，以此得出必然性的結(jié)論。例如，20世紀(jì)日本泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅。廣場協(xié)議導(dǎo)致出口下降，日銀被迫增加流動(dòng)性，財(cái)富倉庫規(guī)模迅速擴(kuò)張，倉庫卻很穩(wěn)定。由于一些供求理論“潔癖”學(xué)者擔(dān)憂所謂的經(jīng)濟(jì)泡沫，認(rèn)為泡沫完全不該存在。眾望所歸下，日銀采取金融緊縮政策，政府采取地價(jià)抑制政策。主動(dòng)瓦解本國的財(cái)富倉庫的行為實(shí)在是令人費(fèi)解的。[3]有倉庫才可以儲(chǔ)存多余的投資，經(jīng)濟(jì)循環(huán)才能順暢地運(yùn)行，倉庫原本就是矛盾的產(chǎn)物，主動(dòng)瓦解倉庫就等同于主動(dòng)打開滿載危機(jī)的魔盒。在設(shè)備與地產(chǎn)的過剩會(huì)增大重新建立倉庫的困難。只有消散掉原本過剩的資產(chǎn)，再加之技術(shù)進(jìn)步，經(jīng)濟(jì)才能重新增長。倉庫理論的重點(diǎn)在于倉庫本身是無害的，悖論資產(chǎn)作為倉庫是有局限條件約束著的。倉庫規(guī)模越大，風(fēng)險(xiǎn)就越高，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)抵抗不良沖擊的能力就越差;一旦倉庫被擊潰，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)就需要面對長時(shí)間的倉庫重建期。因此，此類問題的關(guān)鍵在于推動(dòng)倉庫規(guī)模擴(kuò)張的因素是否可以持續(xù)，而倉庫本身是無害的，正確的選擇是改變倉庫的均衡而不是徹底瓦解。

四、結(jié)語

運(yùn)用張五常教授的倉庫理論分析財(cái)富突然蒸發(fā)對于經(jīng)濟(jì)的影響，發(fā)現(xiàn)局限條件會(huì)改變倉庫的均衡，一旦這種變化被市場預(yù)期到，會(huì)導(dǎo)致財(cái)富倉庫的崩潰。倉庫在重建期間，經(jīng)濟(jì)會(huì)停滯，甚至存在長期衰退的可能性。

參考文獻(xiàn)：

[1]張五常.經(jīng)濟(jì)解釋五卷本：第2卷[M].北京：中心出版集團(tuán)股份有限公司，2019.

[2]馬克思.資本論：第3卷[M]//馬克思，恩格斯.馬克思恩格斯全集：第46卷.北京：人民出版社，2003：278.

[3]清水愛櫻美.日本泡沫經(jīng)濟(jì)形成與破滅機(jī)制[D].上海：復(fù)旦大學(xué)，2012.

責(zé)任編輯：楊國棟