商業(yè)銀行視角下期貨標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)探析

白家亮 交通銀行金融機(jī)構(gòu)部（資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心）

一、業(yè)務(wù)概述

標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，是指借款人以自有的標(biāo)準(zhǔn)倉單作為質(zhì)押物，銀行基于一定質(zhì)押率向其發(fā)放信貸資金，用于滿足其短期流動資金或標(biāo)準(zhǔn)倉單交割所需資金需求的一種短期融資業(yè)務(wù)。目前銀行開展的標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)主要有“先貸后押”和“先押后貸”兩種模式?！跋妊汉筚J”是指借款人將標(biāo)準(zhǔn)倉單通過期貨交易所質(zhì)押到銀行名下后，銀行按標(biāo)準(zhǔn)倉單評估價(jià)值的一定比例向借款人提供融資，該模式主要針對持有標(biāo)準(zhǔn)倉單的賣方企業(yè)客戶?！跋荣J后押”是指借款人通過期貨交割或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式購買期貨交易所上市交易品種的標(biāo)準(zhǔn)倉單時(shí)，銀行按標(biāo)準(zhǔn)倉單評估價(jià)值的一定比例向借款人提供融資購買倉單，同時(shí)借款人將所購倉單質(zhì)押給銀行，該模式主要針對有標(biāo)準(zhǔn)倉單交割需求的買方企業(yè)客戶。以交通銀行為例，兩種模式的業(yè)務(wù)框架及操作流程如圖1所示：

圖1

二、市場情況

2002年，建設(shè)銀行獲批獨(dú)家試點(diǎn)開展標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，其他銀行陸續(xù)跟進(jìn)、探索。在監(jiān)管部門和市場各類參與主體的推動下，工行、建行、中行、交行及多家股份制銀行先后推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。2013-2014年，期貨交易所開始將該業(yè)務(wù)納入存管銀行評價(jià)體系，一定程度上助力了業(yè)務(wù)的發(fā)展。但當(dāng)時(shí)標(biāo)準(zhǔn)倉單市場規(guī)模約為300億元，規(guī)模相對較小，參與主體少，市場不夠活躍。

2013年，經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，期貨公司可設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，專業(yè)從事期貨、現(xiàn)貨相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，監(jiān)管層支持修改相關(guān)規(guī)則便利其為企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，標(biāo)準(zhǔn)倉單運(yùn)用變得更為廣泛、靈活。其中較為典型的是平安期貨設(shè)立注冊資本為10億元的期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司“平安商貿(mào)”，由平安銀行直屬管理，以其作為與銀行產(chǎn)業(yè)鏈金融相結(jié)合的現(xiàn)貨平臺。截至2020年6 月，共有 84 家期貨公司向協(xié)會備案設(shè)立了86家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司，其中有85家風(fēng)險(xiǎn)管理子公司備案了試點(diǎn)業(yè)務(wù)。標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)作為可同時(shí)服務(wù)于風(fēng)險(xiǎn)管理子公司及其產(chǎn)業(yè)客戶的產(chǎn)品，理應(yīng)得到進(jìn)一步發(fā)展。

但從實(shí)際情況來看，在標(biāo)準(zhǔn)倉單市場容量逐漸增大的背景下，選擇通過銀行以標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押形式獲取融資的客戶較少，標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)量相對較小。主要原因在于：

（一）商業(yè)銀行標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)操作效率難以滿足借款人需求

嚴(yán)格意義上說，標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)只是商業(yè)銀行質(zhì)押類融資業(yè)務(wù)的一種，只是質(zhì)押物本身具有一定的特殊性而已，其仍要遵循商業(yè)銀行現(xiàn)有的授信體系，即關(guān)注借款人的行業(yè)、主體信用、經(jīng)營狀況、資金用途和第一還款來源。即使借款人所在行業(yè)符合銀行的授信政策要求，該業(yè)務(wù)的具體操作仍要按照貸前面談、信用調(diào)查、財(cái)務(wù)分析等環(huán)節(jié)和流程進(jìn)行，一般至少需要五個(gè)工作日以上方可完成。同時(shí)銀行一般會參照標(biāo)準(zhǔn)倉單有效期，對融資期限設(shè)置不高于六個(gè)月的限制。并且該業(yè)務(wù)的成本和銀行開展的其他形式的質(zhì)押類融資業(yè)務(wù)相當(dāng)，一般是圍繞一年期貸款基準(zhǔn)利率上下調(diào)整。除此之外，為有效防控風(fēng)險(xiǎn)，對于標(biāo)準(zhǔn)倉單，銀行會結(jié)合借款人情況設(shè)置相對苛刻的質(zhì)押率。相對而言，交易所提供的標(biāo)準(zhǔn)倉單場內(nèi)充抵業(yè)務(wù)，效率和質(zhì)押率較高，成本較低（一般是收取手續(xù)費(fèi)，目前手續(xù)費(fèi)=1.8%*沖抵天數(shù)/360*沖抵金額）。

（二）商業(yè)銀行開展標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)面臨一定的現(xiàn)實(shí)困境

1.制度、規(guī)則上的不足。依據(jù)《中華人民共和國民法典》（以下簡稱“民法典”）第四百四十條、四百四十一條、四百四十二條、九百一十條之規(guī)定，標(biāo)準(zhǔn)倉單是可以質(zhì)押的權(quán)利憑證，屬于有價(jià)證券的范疇。但是《民法典》對于倉單質(zhì)押這種財(cái)產(chǎn)權(quán)利擔(dān)保，僅僅做了原則性規(guī)定，缺乏具體的配套制度。目前，相關(guān)的配套制度、業(yè)務(wù)規(guī)則主要體現(xiàn)在各個(gè)期貨交易所的相關(guān)業(yè)務(wù)管理辦法當(dāng)中，且各個(gè)交易所未有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。因此，此類業(yè)務(wù)的開展實(shí)際上存在制度、規(guī)則上的不足。

2.潛在的市場風(fēng)險(xiǎn)。在標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押期間，借款人通過標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押來彌補(bǔ)自身信用的不足。銀行為了實(shí)現(xiàn)貸款如期收回，必須確保在此期間內(nèi)處于質(zhì)押狀態(tài)的標(biāo)準(zhǔn)倉單的價(jià)值除卻市場波動以外，能夠覆蓋貸款本金和利息。因此，在貸款發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)后，質(zhì)押倉單的實(shí)際價(jià)值將直接決定貸款的損失率。盡管銀行設(shè)置了相對科學(xué)的質(zhì)押率、警戒線、處置線等指標(biāo)，但標(biāo)準(zhǔn)倉單所對應(yīng)的大宗商品也存在不可預(yù)知的巨大波動風(fēng)險(xiǎn)。

3.質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)存在一定的困難。依據(jù)《民法典》第四百四十六條之規(guī)定，對于權(quán)利質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)無明文規(guī)定的，適用于動產(chǎn)質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)的相關(guān)規(guī)定，但標(biāo)準(zhǔn)倉單這一質(zhì)押標(biāo)的特殊性決定不能直接套用動產(chǎn)質(zhì)權(quán)的實(shí)現(xiàn)方式，即不能簡單通過協(xié)議折價(jià)或就拍賣、變賣質(zhì)押財(cái)產(chǎn)所得的價(jià)款優(yōu)先受償?shù)确绞綄?shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)。對于標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押項(xiàng)下的質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)，《民法典》并未給予特別規(guī)定，各商品交易所在標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法中的規(guī)定也不相同，個(gè)別期貨交易所尚缺乏與期貨市場相結(jié)合的明確的質(zhì)權(quán)實(shí)現(xiàn)規(guī)則。以上海期貨交易所《標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法》為例，依據(jù)第三十一條之規(guī)定，質(zhì)權(quán)人（以銀行為例）可以根據(jù)貸款合同和相關(guān)法律規(guī)定實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)，但缺乏可操作性的規(guī)則。依據(jù)第三十三條關(guān)于質(zhì)押登記的流程規(guī)定，借款人在向交割倉庫提出質(zhì)押申請后，銀行僅僅是對該筆質(zhì)押給予確認(rèn)，交割倉庫僅僅是做登記管理和具體的標(biāo)記工作。換而言之，銀行并沒有真正占有倉單，一旦貸款業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，銀行無法實(shí)際自行處置倉單。除此之外，上海期貨交易所《標(biāo)準(zhǔn)倉單管理辦法》并未賦予銀行通過在場內(nèi)建立空頭頭寸，進(jìn)行交割轉(zhuǎn)讓的主體地位和權(quán)利。一旦貸款業(yè)務(wù)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，銀行只能通過場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓或通過法院公開拍賣的方式對質(zhì)押倉單進(jìn)行處置，處理周期相對較長，成本較高，效率較低。

三、相關(guān)建議

1.物權(quán)作為絕對權(quán)，其彰顯的不僅是對權(quán)利享有，并且有對抗第三人的排他性，同時(shí)也可對不知情的第三人的利益予以保護(hù)。在此基礎(chǔ)上，標(biāo)準(zhǔn)倉單的質(zhì)押，建議統(tǒng)一采取向期貨交易所登記的方式，并且由期貨交易所做實(shí)質(zhì)性審查。

2.在實(shí)際業(yè)務(wù)操作過程中，商業(yè)銀行不能僅僅依據(jù)傳統(tǒng)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，對標(biāo)準(zhǔn)倉單設(shè)立過于簡單的質(zhì)押率、警戒線、處置線等指標(biāo)，建議結(jié)合倉單對應(yīng)現(xiàn)貨品種的現(xiàn)貨市場價(jià)格，建立相對科學(xué)的監(jiān)控系統(tǒng)模型和工具，對質(zhì)押物的價(jià)值波動進(jìn)行系統(tǒng)自動監(jiān)控。其次，可讓渡一部分業(yè)務(wù)收入給資質(zhì)較好的第三方機(jī)構(gòu)（期貨公司或其風(fēng)險(xiǎn)管理子公司等），通過利益共享的方式，發(fā)揮專業(yè)人才優(yōu)勢，對于質(zhì)押物的價(jià)值的波動真正做到逐日人工盯市。通過系統(tǒng)自動監(jiān)控和專業(yè)人員人工監(jiān)控相結(jié)合，確保質(zhì)押物價(jià)值處于即時(shí)狀態(tài)的監(jiān)控之中。

3.質(zhì)權(quán)人能否高效便捷的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)是影響標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)開展的關(guān)鍵因素，建議期貨交易所充分考慮市場因素，賦予商業(yè)銀行通過交易獨(dú)立實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)倉單交割的主體地位。