“漲”聲不斷，人民幣匯率重回“6時(shí)代”

葛孟超

視覺中國(guó)

最近，人民幣匯率悄然回到了“6時(shí)代”。

9月1日，中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.8498，較上一個(gè)交易日上調(diào)107個(gè)基點(diǎn)，續(xù)刷2019年7月2日以來的新高。

同日，在離岸和在岸市場(chǎng)，人民幣對(duì)美元匯率漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。Wind數(shù)據(jù)顯示，離岸和在岸人民幣對(duì)美元匯率開盤后走高，盤中“連下三城”，相繼升破6.84、6.83和6.82關(guān)口，一度逼近6.81。無論是代表基準(zhǔn)匯率的中間價(jià)，還是代表即期匯率的離岸和在岸匯率，近期的主題都只有一個(gè)字——漲！

從一組對(duì)比中就能看出最近人民幣匯率“有多猛”。5月29日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為7.1316。從7.1316到6.8498，簡(jiǎn)單測(cè)算一下，假設(shè)居民要換匯5萬美元，3個(gè)月前換，需要35.6萬人民幣，今天則只需34.2萬人民幣。三個(gè)月間相差1.4萬元人民幣，可見人民幣匯率的強(qiáng)勢(shì)。

9月1日人民幣對(duì)美元匯率的走勢(shì)，是近期人民幣匯率不斷走強(qiáng)的一個(gè)反映。將時(shí)間拉長(zhǎng)來看，5月末，人民幣對(duì)美元匯率開啟了此輪升值走勢(shì)，6月以來人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)持續(xù)上漲，在8月中旬突破了今年3月初的高點(diǎn)，并在近期刷新14個(gè)月以來新高。

資料來源：中國(guó)外匯交易中心編輯制圖：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》 采制中心

記得去年8月初，人民幣對(duì)美元匯率受多種因素影響，市場(chǎng)波動(dòng)加大，出現(xiàn)了11年來首次“破7”，引發(fā)人們一片驚呼，擔(dān)心人民幣會(huì)持續(xù)走軟貶值?！坝绣X趕緊都換成美元！”朋友圈里有人發(fā)出這樣的建議，于是不少人急急忙開始換美元。

在不少人心目中，好像“7”一直是個(gè)重要心理關(guān)口：人民幣匯率不破“7”，就意味著人民幣堅(jiān)挺，破了“7”，人民幣就穩(wěn)不住了。

當(dāng)時(shí)，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱表示，中國(guó)作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的大國(guó)，堅(jiān)持市場(chǎng)決定的匯率制度，不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值。雖然近期受到外部不確定性因素影響，人民幣匯率有所波動(dòng)，但人民銀行完全有經(jīng)驗(yàn)、有能力維護(hù)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

現(xiàn)在回過頭來看，這些話完全應(yīng)驗(yàn)了！人民幣匯率“破7”后，不僅沒有出現(xiàn)直線下跌，反而在波動(dòng)中重新回到了“6時(shí)代”。也就是說，市場(chǎng)上人民幣匯率變化并不是“一邊倒”，而是基本穩(wěn)定前提下的雙向波動(dòng)。

那么，人民幣近期升值的原因是什么？應(yīng)該如何看待人民幣匯率的走勢(shì)？麻辣財(cái)經(jīng)采訪了相關(guān)專家。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面不斷向好，人民幣資產(chǎn)吸引力提升

人民幣匯率重回“6時(shí)代”，是市場(chǎng)用匯率變化，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面投下的“信任票”。

多位分析人士指出，中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)基本面、人民幣資產(chǎn)吸引力提升和美元指數(shù)走弱等是促使本輪人民幣升值的主要原因。

——中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)基本面。

二季度，我國(guó)GDP增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)到3.2%，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)降幅超過31%;此前，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在《全球經(jīng)濟(jì)展望》中將中國(guó)列為今年唯一可能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體;截至8月，作為先行指標(biāo)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）已連續(xù)六個(gè)月位于枯榮線上方，中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度不斷回升……“這些情況都說明我國(guó)不僅控制疫情成效顯著，疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)也大幅領(lǐng)先全球其他經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)基本面是人民幣升值的重要因素?！闭闵套C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超說。

我國(guó)是世界上最大的外匯儲(chǔ)備國(guó)，7月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為31544億美元。李超說，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額已連續(xù)4個(gè)月正增長(zhǎng)，國(guó)際收支與人民幣匯率形成正向加強(qiáng)，也有利于人民幣匯率升值。

——人民幣資產(chǎn)吸引力提升。

我國(guó)保持常態(tài)化的貨幣政策，5月以來，市場(chǎng)利率有一定程度回升，而無限量寬松等貨幣政策使美國(guó)的利率不斷走低，維持在零利率附近，在這一“正”一“反”的影響下，中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大。截至8月28日，具有代表性的中美10年期國(guó)債利差已超過230個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，資金如“水”，會(huì)流向能帶來更高收益的地方。中美利差擴(kuò)大會(huì)吸引外資不斷流入，對(duì)人民幣匯率升值起到支撐作用。

最新數(shù)據(jù)也證明人民幣資產(chǎn)吸引力在不斷提升。國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月，外資凈增持境內(nèi)上市股票和債券規(guī)模同比增加1.4倍，外國(guó)來華直接投資和我國(guó)對(duì)外直接投資相關(guān)資金流動(dòng)保持總體穩(wěn)定。8月中旬，中國(guó)人民銀行在香港成功發(fā)行了300億元的人民幣央行票據(jù)。此次發(fā)行受到境外投資者廣泛歡迎，投標(biāo)總量接近發(fā)行量的2.1倍。

——美元指數(shù)持續(xù)走弱。

從數(shù)據(jù)上看，5月下旬以來，美元指數(shù)開啟跌勢(shì)，近期更是跌破92點(diǎn)，創(chuàng)下2018年5月初以來的新低。

美元指數(shù)因何走弱？北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授顏色說，首先，在美國(guó)的貨幣、財(cái)政政策雙刺激下，市場(chǎng)普遍對(duì)美元流動(dòng)性過多較為擔(dān)憂，導(dǎo)致美元下跌。其次，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景存在較多不確定性，在缺乏基本面支撐的情況下，市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)的需求也有所減弱，因此近期美元指數(shù)持續(xù)走弱。

業(yè)內(nèi)人士表示，人民幣對(duì)美元匯率升值，與最近數(shù)月來美元指數(shù)持續(xù)走弱有關(guān)。美元指數(shù)從3月103點(diǎn)左右的高點(diǎn)下跌至92點(diǎn)附近，這種跌勢(shì)帶動(dòng)了包括人民幣在內(nèi)的一系列非美元貨幣升值。不過，盡管如此，一些新興國(guó)家由于遭受疫情重創(chuàng)，美元相對(duì)于這些國(guó)家的貨幣反而在升值。例如，就在美元指數(shù)跌幅明顯的近三個(gè)月來，美元兌俄羅斯盧布、美元兌巴西雷亞爾都明顯升值，但同期美元兌人民幣則貶值顯著。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中長(zhǎng)期看，匯率是一個(gè)國(guó)家基本面的反映，相比于其他新興經(jīng)濟(jì)體，市場(chǎng)在用匯率給中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面投下“信任票”。

“有貶有升、雙向波動(dòng)”，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定

盡管近期人民幣的表現(xiàn)相對(duì)“強(qiáng)勢(shì)”，但拉長(zhǎng)時(shí)間來看，“有貶有升、雙向波動(dòng)”這八個(gè)字仍然是人民幣匯率的主基調(diào)。

中國(guó)人民銀行貨幣政策司青年課題組近期在《中國(guó)金融》上撰文稱，總體上，自2019年到今年上半年，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)在361個(gè)交易日中173個(gè)交易日升值、187個(gè)交易日貶值。今年1—7月小幅貶值0.1%，衡量人民幣對(duì)一籃子貨幣的中國(guó)外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)與上年末基本持平。人民幣在實(shí)現(xiàn)雙向浮動(dòng)的同時(shí)，保持了基本穩(wěn)定?！敖衲暌詠?，人民幣對(duì)美元匯率年化波動(dòng)率為4.5%，與國(guó)際主要貨幣基本相當(dāng)，匯率作為宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用進(jìn)一步增強(qiáng)?！?/p>

回頭來看，本輪人民幣升值可以追溯至5月末。隨著中國(guó)在疫情防控和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方面取得成效，市場(chǎng)看多人民幣的力量逐漸占上風(fēng)。而在2月—5月末，人民幣呈現(xiàn)在波動(dòng)中貶值的態(tài)勢(shì)。那時(shí)疫情在全球擴(kuò)散，市場(chǎng)情緒偏向悲觀，人民幣也遭遇看空。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，總的來看，今年以來的人民幣對(duì)美元匯率彈性十足、表現(xiàn)堅(jiān)韌，具體體現(xiàn)為“上有頂、下有底”。拉長(zhǎng)時(shí)間看，自去年8月首次“破7”以來，人民幣對(duì)美元匯率呈現(xiàn)圍繞中樞雙向波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。

《2020年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，要完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持人民幣匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。人民幣匯率形成機(jī)制改革將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，優(yōu)化金融資源配置，增強(qiáng)匯率彈性，更加注重預(yù)期引導(dǎo)和與市場(chǎng)溝通，在一般均衡的框架下實(shí)現(xiàn)人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

（本文刊發(fā)于《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》2020年第17期）