企業(yè)社會責任對中國上市酒業(yè)的價值影響研究

馬晨皓 余舜基

摘 要：基于利益相關者理論，本文涵蓋了2007—2018年中國19家酒類上市公司，35家酒業(yè)上市公司，對企業(yè)社會責任績效與上市公司財務績效之間相關性的實證研究。通過對社會責任績效相關性的比較研究，企業(yè)社會責任績效與股東、客戶、供應商、雇員、政府和環(huán)境指標呈正相關，與債權人指標呈負相關。

關鍵詞：利益相關者? 酒類上市公司? 企業(yè)社會責任? 財務績效

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）09（a）--03

1 研究背景

我國對企業(yè)社會責任的研究晚于西方各國，但近年來企業(yè)社會責任熱度直線上升，成為一個熱門的研究話題。自Friedman（1962）提出“一個公司的社會責任就是獲取利潤”以來，許多學者開始研究社會責任。通過文獻研究，中國學者還對食品和制造業(yè)的社會責任與財務績效之間的關系進行了研究分析，但很少研究酒業(yè)上市公司。本文通過與酒精相關的上市公司的實證分析來描述這一問題，以履行社會責任和財務績效。

2 文獻綜述

2.1 文獻

MacPhail&Bowles（2009）研究了一種重要但相對未被研究的企業(yè)社會責任形式：雇主對員工自愿活動的支持。 Glossner（2019）發(fā)現，投資者的視野越長，公司的社會責任就越大，但是擁有大量股份的長期投資者將減輕這種積極影響。長期的大股東可以監(jiān)督經理們遵循企業(yè)社會責任戰(zhàn)略，以減少發(fā)生重大事故的風險，而不是盲目地改善企業(yè)社會責任。

2.2 研究假設

本文將影響績效的企業(yè)社會責任定為外部社會責任。外部企業(yè)社會責任將直接決定外部利益相關者的福祉改進狀況，例如，社區(qū)治理、社會慈善、社會保障等。而且使用了兩種財務指標：ROA和TobinQ。這些都代表了社會責任對不同類型績效的影響。

MacPhail&Bowles（2009） 研究表明，員工關系和睦會對公司短期盈利產生影響。企業(yè)盡心盡力地履行社會責任可以使企業(yè)的運營成本減少，增加營業(yè)收入，提升利潤率。據此提出假設：

假設1：企業(yè)履行外部社會責任與財務績效ROA正向影響。

Chang，et al.（2019）表明，具有社會責任感的公司正在將現金用做尊重利益相關者的承諾工具。社會績效較好的公司現金余額較高，特別是對于社會績效與利益相關者有關或需要現金支出的公司。因此，現金余額較高的公司可以從社會績效中受益更多，從而使公司的價值上升。據此提出假設：

假設2：企業(yè)履行外部社會責任與財務績效托賓Q正向影響。

3 研究方法與設計

3.1 變量定義與衡量

3.1.1 企業(yè)外部和內部社會責任

企業(yè)外部和內部社會責任，如表1所示。

3.1.2 企業(yè)績效

本文使用了兩種財務指標：ROA和TobinQ。ROA代表公司資產管理的財務效率，而TobinQ代表公司的未來市場價值和長期盈利能力，TobinQ=公司市值/資產交換成本。假設TobinQ和ROA之間沒有相互作用，則社會責任對這兩個變量的影響是不同的。

3.1.3 控制變量

本文使用營業(yè)利潤增加、流動比率、資產負債比率和公司規(guī)模作為控制變量，這些都與公司的業(yè)績有關。大公司比小公司更渴望履行其社會責任，規(guī)模經濟帶來的成本領先優(yōu)勢和強大的營銷能力以及強大的營銷能力，大公司選擇資產負債率作為控制變量，以反映公司資本結構對業(yè)績的影響。如果將流動比率用作反映公司流動性的控制變量，則可以反映公司短期債務償還對業(yè)績的影響。

3.1.4 樣本選取

本文從國泰安數據庫獲得了上海、深圳94家上市公司代碼，總共有5769個余額面板數據。

3.2 模型構建

本文采用個體時間點雙固定效應模型。首先進行檢驗，結果顯示χ2= 60.66，p = 0 .0000，可拒絕隨機效應模型的原假設，說明應當采用固定效應模型。最終構建以下兩個固定效應模型。

4 量化與研究

4.1 研究模型構建

如表2所示，TobinQ的平均值為1.275、這意味著中國上市公司的市值約為資產交換成本的1.3倍。平均ROA為0.0316、最小值為-0.576、最大值為0.330，這表明中國上市公司情況較好。公司的最小外部社會責任為0，最大為30，標準差為5.133，這表明中國上市公司對社會責任不夠重視，甚至不履行其義務。

如表3所示，當前的ROA和TobinQ與外部社會責任指標分別具有顯著的正向影響，符合預期，可用于解釋財務績效顯示。ROA和TobinQ和控制變量之間的相關系數都有關，其中外部社會責任債務和流動負債率之間有很強的關聯(lián)性，并且數據可能和假設相違背，所以測試異構方差和自相關。

4.2 面板數據分析

在本文的序列檢驗中，由于χ2（316）=2.6e+0.6，p=0.0000，因此原假設不成立。用最小二乘回歸來消除組之間異質方差的影響。

（t=0）滯后時段（t=-1、-2）的解釋變量。數據集由每個周期的解釋變量以及當前的解釋變量和當前的控制變量組成。因此，面板數據形成總共三個數據集。公司的外部社會責任對ROA和TobinQ進行最小二乘回歸，通過將當前數據和延遲數據重復進行三次回歸，可以獲得當前周期（t=0）和延遲周期（t=-1、-2）。其中L1和L2分別代表滯后時段1和滯后時段2的解釋變量。

首先（t=0）外部社會責任對ROA顯著為正向影響（β1=0.0009，P<0.001），而TobinQ為負數（β1=-0.00438，P<0.001）。其次，對于財務績效ROA，時滯為1的Ecsr（t=-1）為正向影響（β1=0.0007，P<0.001），而TobinQ為負（β1=-0.003， P<0.001）。最后，ROA外部社會責任Ecsr（t=-2）為正（β1=0.0007，P<0.001），而TobinQ負值（β1=-0.005，P<0.001）。

綜上所述，當前（t=0）和滯后（t=-1、-2）企業(yè)社會責任對財務績效有顯著的積極影響，而當前（t=0）和滯后（T=-1、-2）外部社會責任對TobinQ有重大不利影響。假設1被證明，假設2被推翻，如表4所示。

4.3 穩(wěn)健性檢驗

如表5所示，本文選擇了三個分位數，分別為25%、50%和75%，并使用分位數回歸檢驗了研究假設。關鍵解釋變量的回歸結果與以前的分析基本一致。

5 結語

結果表明：當期和滯后期的外部社會責任對ROA正向影響、托賓Q負向影響。因此，我國企業(yè)應該改變以往的陳舊觀念，將企業(yè)社會責任上升到公司戰(zhàn)略的高度，努力承擔其應有的社會責任。

參考文獻

MacPhail&Bowles.Corporate Social Responsibility as Support for Employee Volunteers： Impacts[J].Gender Puzzles and Policy Implications in CanadaJournal of Business Ethics，2009，84（3）.

Glossner， S.Investor horizons， long-term blockholders， and corporate social responsibility[J].Journal of Banking & Finance， 2019（103）.