龍湖集團(tuán)：未雨綢繆實(shí)現(xiàn)高效率再融資財(cái)務(wù)穩(wěn)健迎接更復(fù)雜監(jiān)管環(huán)境

8月26日，龍湖集團(tuán)控股有限公司（下稱“龍湖集團(tuán)”，00960.HK）發(fā)布半年報(bào)，上半年?duì)I業(yè)額511.4億元（人民幣，下同），核心凈利潤(rùn)52.7億元，同比均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。

營(yíng)收利潤(rùn)雙增的同時(shí)，龍湖集團(tuán)繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)風(fēng)格，債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)異。

創(chuàng)下最長(zhǎng)年期最低票息紀(jì)錄

作為國(guó)內(nèi)唯一一家獲得全部3家國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)投資級(jí)評(píng)級(jí)的民營(yíng)房地產(chǎn)企業(yè)，龍湖集團(tuán)擁有較同業(yè)有利的融資條件。

在行業(yè)融資難背景下，龍湖集團(tuán)以“天晴補(bǔ)屋頂”的未雨綢繆，把握時(shí)間窗口完成多筆境內(nèi)外再融資。

截至2020年6月底，龍湖集團(tuán)綜合借貸總額為1685.6億元。其中無論是境外美元票據(jù)，還是國(guó)內(nèi)公司債券，龍湖集團(tuán)均屢屢以長(zhǎng)年期、低票息刷新業(yè)內(nèi)紀(jì)錄。

2020年1月，龍湖集團(tuán)成功發(fā)行6.5億美元票據(jù)，票面利率在3.375%-3.85%之間，期限7.25-12年，創(chuàng)下中國(guó)民營(yíng)房企“最長(zhǎng)年期”和“最低票息”雙紀(jì)錄。此后，又在境內(nèi)成功發(fā)行28億元公司債券及30億元住房租賃專項(xiàng)公司債券，票面利率在3.55%-4.2%之間，期限5-7年。

由此，上半年龍湖集團(tuán)平均借貸成本4.5%，較2019年4.54%的低位再降0.04pct，有息負(fù)債成本位于行業(yè)第一梯隊(duì);平均貸款年限6.45年，負(fù)債期限較期初提升0.41年;有息負(fù)債中，一年內(nèi)到期債務(wù)為人民幣172.1億元，占總債務(wù)的比例僅為10.2%，長(zhǎng)期有息負(fù)債占比接近90%。票息更低、年期更長(zhǎng)，體現(xiàn)了國(guó)際債券市場(chǎng)對(duì)龍湖集團(tuán)穩(wěn)健性和成長(zhǎng)性的認(rèn)可，進(jìn)一步優(yōu)化了龍湖集團(tuán)的負(fù)債結(jié)構(gòu)與成本。

其后，龍湖集團(tuán)于2020年7月和8月再度進(jìn)行了再融資。

上半年，受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響，全球融資環(huán)境較為寬松，這樣的融資環(huán)境或難以維持，龍湖集團(tuán)抓住時(shí)間窗口，完成了低成本、長(zhǎng)久期的一系列融資動(dòng)作，體現(xiàn)了龍湖集團(tuán)克制、謹(jǐn)慎的財(cái)務(wù)風(fēng)格和把握時(shí)機(jī)能力。

得益于經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上的優(yōu)異表現(xiàn)，龍湖集團(tuán)實(shí)力站穩(wěn)投資級(jí)。目前，國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普、穆迪以及惠譽(yù)給予龍湖集團(tuán)的最新評(píng)級(jí)分別為“BBB”、“Baa3”、“BBB”;此外，大公國(guó)際、中誠(chéng)信證評(píng)、新世紀(jì)均給予龍湖集團(tuán)“AAA”的民營(yíng)房企最佳信用評(píng)級(jí)。因此，龍湖也成為行業(yè)內(nèi)唯一的境內(nèi)外全投資級(jí)民營(yíng)房企。

新規(guī)利好龍湖等未觸線房企

近日，市場(chǎng)傳言監(jiān)管部門出臺(tái)“345新規(guī)”控制房地產(chǎn)企業(yè)有息債務(wù)的增長(zhǎng)，設(shè)置“三道紅線”：紅線一，剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率大于70%;紅線二，凈負(fù)債率大于100%;紅線三：現(xiàn)金短債比小于1倍。

據(jù)鼎諾投資根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)上308家具有2019年年報(bào)數(shù)據(jù)的房地產(chǎn)發(fā)債企業(yè)中，觸及三道紅線的房企達(dá)56家，觸及二道紅線56家，觸及一道紅線108家。

有96家房企未觸及紅線，包括龍湖集團(tuán)、保利、招商、金地、中海、華潤(rùn)、融信中國(guó)等。其共同特征是嚴(yán)格恪守投資紀(jì)律，負(fù)債率不會(huì)輕易增加，所以融資收緊對(duì)他們沒有影響。

龍湖集團(tuán)作為其中少數(shù)有代表性的民企之一，其高度自律尤為突出。據(jù)中報(bào)，龍湖集團(tuán)凈負(fù)債率為51.4%，現(xiàn)金短債比4.55，均遠(yuǎn)離紅線，在行業(yè)內(nèi)處于較高水準(zhǔn)。

此外，截至2020年6月底，龍湖集團(tuán)在手現(xiàn)金784億元，較期初增加28.63%;經(jīng)營(yíng)性收入完全覆蓋全部利息支出，體現(xiàn)出了穩(wěn)健的財(cái)務(wù)盤面。

通觀上述指標(biāo)，龍湖集團(tuán)都是行業(yè)最好的公司之一。受益于優(yōu)異財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，在上半年整個(gè)行業(yè)面臨去杠桿壓力的情況下，龍湖集團(tuán)有息負(fù)債仍得以增長(zhǎng)15%。正如國(guó)泰君安研報(bào)所指出的那樣，資金作為龍湖集團(tuán)強(qiáng)有力的護(hù)城河，不僅意味著低風(fēng)險(xiǎn)，更意味著龍湖集團(tuán)可以按照自己的節(jié)奏從容擴(kuò)張。

在“房住不炒”定位下，降低杠桿率是大勢(shì)所趨。在監(jiān)管層頻繁釋放收緊房企融資背景下，市場(chǎng)未來將愈發(fā)呈現(xiàn)分化效應(yīng)，“三道紅線”反而更加利好龍湖集團(tuán)等未觸及紅線的高度自律房企。