淺談我國外匯儲備對貨幣政策的影響

摘要：貨幣政策是宏觀調(diào)控的核心手段之一，對于經(jīng)濟(jì)增長和物價水平的穩(wěn)定有重要意義。但改革開放以來尤其是進(jìn)入21世紀(jì)后，我國的外匯儲備進(jìn)入了高速增長期，近幾年雖然增長速度放緩但數(shù)額仍然巨大。巨額的外匯儲備一定程度上降低了我國貨幣政策的獨立性和有效性。因此本文將簡要分析我國的外匯儲備是如何影響貨幣政策的，并探討怎樣采取有效措施去避免負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;外匯儲備;負(fù)面影響

1.我國主要的貨幣政策

貨幣政策是中央銀行為了特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)采取的各種調(diào)節(jié)和控制貨幣供應(yīng)量的方針、政策和措施的總稱，對于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定有重要作用。目前我國常規(guī)的貨幣政策工具包括公開市場業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、中央銀行貸款、利率政策和常備借貸便利。一般情況下當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱的時候，政府會采取緊縮的貨幣政策，從而降低通貨膨脹率;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況低迷的時候，政府會采取較為寬松的貨幣政策，以刺激經(jīng)濟(jì)的增長。而近幾年，我國央行采取的是穩(wěn)健的貨幣政策，目的是為了在多重目標(biāo)中尋求動態(tài)平衡，保持貨幣供應(yīng)的合理增長，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)和高質(zhì)量發(fā)展。

2.我國外匯儲備歷年變化及原因

以下表格反映了21世紀(jì)以來我國外匯儲備的變化情況。2000年以來我國的外匯儲備處于較快增長的狀態(tài)，于2006年首次突破一萬億達(dá)到10663.44億美元，并且2006年之后進(jìn)入跨越式的高速增長，到2011年僅5年的時間就突破了3萬億關(guān)口達(dá)到31811.38億美元，年平均增長率高達(dá)39.66%。2014年達(dá)到目前峰值38430.18億美元，2014-2016年總體略有向下調(diào)整，之后的年份圍繞3.1萬億美元上下波動，截止2019年仍有31079.24億美元，金額依然巨大。

2.我國外匯儲備金額巨大的原因來自于以下幾個方面：

2.1改革開放后經(jīng)濟(jì)的快速增長奠定了外匯儲備不斷增長的基礎(chǔ)

豐富的外匯儲備一定程度上展示了我國在保障國際收支、充分參與全球經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易以及廣泛融資等方面上的能力。

2.2國際收支雙順差是我國外匯儲備不斷增長的最主要的原因

一方面是因為我國的出口收益遠(yuǎn)超進(jìn)口收益，因此在國際收支的經(jīng)常項目上是順差，同時外商的大量直接投資也造成了我國國際收支的資本與金融項目上的順差。雙順差造成了外匯收入大于外匯支出的盈余狀態(tài)，造成了大量的外匯儲備。

2.3人民幣升值的預(yù)期進(jìn)一步加劇了外匯儲備的增長

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，國際社會對人民幣升值有一定的預(yù)期，在這種情況下，越來越多的國際游資通過各種合法或非法的渠道流入到我國，成為龐大外匯儲備增量的一個組成部分。[1]

近幾年我國外匯儲備金額增速放緩，保持在3.1萬億上下波動，主要是因為貿(mào)易保護(hù)主義和人民幣升值造成貿(mào)易順差的縮減。同時隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，勞動力等生產(chǎn)要素的成本不斷上升，產(chǎn)業(yè)升級也逐步展開，我國加快了走出去的步伐，故而外商投資也在逐步減少。但是由于之前多年的積累，我國的外匯儲備目前的基數(shù)已經(jīng)非常高，并且由于綜合國力的不斷增強(qiáng)，國際上的熱錢還是會源源不斷的投入中國市場，外匯儲備增長壓力仍舊較高。

3.巨額外匯儲備對貨幣政策的影響

3.1巨額的外匯儲備造成了大量的外匯占款，從而使得中央銀行的貨幣供給內(nèi)生性加強(qiáng)

貨幣理論認(rèn)為， 貨幣供給兼具內(nèi)生性和外生性。貨幣供給的內(nèi)生性是指貨幣供給作為內(nèi)生變量， 被動受制于客觀經(jīng)濟(jì)過程， 而貨幣當(dāng)局并不能有效地控制其變動;貨幣供給的外生性使貨幣當(dāng)局能在一定程度上通過對貨幣供給的調(diào)節(jié)影響經(jīng)濟(jì)運行。[2]

外匯占款是指受資國中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。由于人民幣是非自由兌換貨幣，外資引入后需兌換成人民幣才能進(jìn)入流通使用，國家為了外資換匯要投入大量的資金，需要國家用本國貨幣購買外匯，因此增加了貨幣供給，從而形成了外匯占款。而大額的外匯占款相當(dāng)于大量的貨幣供給。由此可見外匯儲備的不斷增長使中央銀行被動加大了市場的基礎(chǔ)貨幣供給，而不是中央銀行根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況主動的調(diào)整貨幣供給。所以說我國的貨幣供給內(nèi)生性加強(qiáng)，并且貨幣政策的獨立性也受到了影響。

3.2巨額的外匯儲備使得我國的貨幣政策無法在保證國內(nèi)幣值穩(wěn)定的同時穩(wěn)定人民幣匯率水平，限制了我國貨幣政策的有效性

針對目前我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，我國的貨幣政策一方面要維持國內(nèi)物價水平的穩(wěn)定控制通貨膨脹，另一方面也要保持人民幣匯率的穩(wěn)定，以防范金融風(fēng)險。而大額的外匯占款的現(xiàn)狀導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的增加，因此會使市場流動性過剩，央行為了防范通貨膨脹的風(fēng)險不得不采取加息等政策，那么又進(jìn)一步使國內(nèi)外反向利差擴(kuò)大，進(jìn)而繼續(xù)導(dǎo)致人民幣升值，這時央行為維持匯率穩(wěn)定又不得不去外匯市場買入外幣，又會進(jìn)一步增加外匯儲備，形成惡性循環(huán)。因此近幾年央行經(jīng)常在維持匯率穩(wěn)定和國內(nèi)利率穩(wěn)定之間進(jìn)行兩難抉擇，舉步維艱。

3.3巨額外匯儲備限制了貨幣政策對于貨幣資金再分配再平衡的調(diào)節(jié)功能

巨額的外匯儲備產(chǎn)生了大量的外匯占款，外匯占款又通過銀行的結(jié)售匯制度將基礎(chǔ)貨幣迅速轉(zhuǎn)化為企業(yè)存款。因此經(jīng)常操作結(jié)售匯的出口外向型企業(yè)更易獲得資金，而央行為避免因外匯占款導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量大幅增加往往會縮減信貸規(guī)模，內(nèi)向型企業(yè)因此更加不易獲得信貸資金，這會導(dǎo)致企業(yè)間資金獲取的不平衡。同時由于我國的地理位置限制，沿海地區(qū)相對內(nèi)陸地區(qū)對外開放程度高，進(jìn)出口貿(mào)易繁榮，因此沿海地區(qū)的出口企業(yè)能夠相對容易的獲得貨幣資金，而內(nèi)陸地區(qū)卻容易出現(xiàn)資金短缺的情況。原本貨幣政策很多時候可以對一定的行業(yè)或地區(qū)進(jìn)行傾斜，但在外匯占款巨大的情況下，貨幣政策的調(diào)節(jié)作用很可能會失靈。

4.思考與對策

正如前面所提到的，輕易的動用貨幣政策中的利率政策很容易造成人民幣升值，央行為維持匯率穩(wěn)定又不得不去外匯市場買入外幣，又會進(jìn)一步增加外匯儲備，形成惡性循環(huán)。因此基于我國目前巨額的外匯儲備現(xiàn)狀，利率政策不是實施貨幣政策的首選，故而發(fā)揮公開市場業(yè)務(wù)此項貨幣工具的作用尤其重要。這需要我們加大開展公開市場業(yè)務(wù)力度，靈活開展央行票據(jù)發(fā)行和回購操作，以實現(xiàn)外匯占款對沖。

針對外匯市場，一方面我們需要放寬外匯的浮動幅度，使匯率市場參與者能夠更自由的參與匯率市場，以形成匯率的市場化波動;同時可以考慮一定程度上放寬企業(yè)結(jié)售匯權(quán)限，使一部分外匯儲備直接留在商業(yè)銀行和企業(yè)部門，降低央行的壓力。最終通過不斷完善匯率形成機(jī)制和深化外匯管理體制改革，逐步緩解外匯儲備的增長并不斷提高外匯儲備的效用。

巨額外匯儲備形成的最主要原因就是我國國際收支的雙順差，其中我國貿(mào)易順差巨大的根本原因還是因為我國是出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，用國內(nèi)的物資資源不斷換取資金流入，在一定時期促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。而外商的大量投資其實是21世紀(jì)以來發(fā)達(dá)國家的大量產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，將大量的勞動力密集型的高耗能產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到我國，同樣也是在一定時期內(nèi)幫助解決了我國的勞動力就業(yè)問題，促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展。但是隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入到新的時期，前期粗放的發(fā)展模式隱藏的問題也逐漸暴露，大量外匯儲備造成的貨幣政策受限只是其中的一個問題，要從根本上改變現(xiàn)狀，我認(rèn)為應(yīng)該是要從根本上優(yōu)化經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，逐步將原本的出口導(dǎo)向型、資源導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展為科技、創(chuàng)新導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì);同時加大推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和升級，積極響應(yīng)國家的“走出去”方針，用我們的外匯儲備在國際市場上合理投資，更加科學(xué)的調(diào)整外匯資產(chǎn)的配置，最終將外匯儲備維持在一個合理的水平，實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外部平衡。

參考文獻(xiàn)：

[1]衛(wèi)彥琦，《外匯儲備持續(xù)增長對貨幣政策的影響》，《經(jīng)濟(jì)師》2010 年第1期。

[2]法文宗，《外匯儲備快速增長對我國貨幣政策獨立性的影響》，《亞太經(jīng)濟(jì)》，2010年第4期。

作者簡介：

喻文琪，女，漢，1994年10月生，安徽省宣城市，本科，中國誠通國際貿(mào)易有限公司。