資本結(jié)構(gòu)中負債率研究

羅李 樊書岑

摘要：隨著中國經(jīng)濟的騰飛，電商激流勇進，物流行業(yè)像站在風口上的豬，飛速發(fā)展。但不斷壯大的物流行業(yè)間競爭也愈演愈烈。順豐快遞以高效和保障從眾快遞中脫穎而出，走進了消費者的心里。本文以此為例，就其資本結(jié)構(gòu)中的負債率進行研究。

關鍵詞：順豐控股，資本結(jié)構(gòu)，負債率。

一些企業(yè)為了能夠快速地擴張自身規(guī)模，抓住發(fā)展機遇，采取了比較激進的資本結(jié)構(gòu)。在極短的時間內(nèi)通過大量的債務籌集資本，使得權(quán)益性資本的比重下降，債務性資本的比重上升。雖說這也能為企業(yè)帶來一些好處，比如融資的渠道更多且具有靈活性，但是也為企業(yè)帶來了更大的挑戰(zhàn)。順豐快遞在2017年順利上市，搖身一變成為順豐控股股份有限公司。公司的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了巨大改變，其中負債率更是一大亮點。

一、理論概述

一個企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)由負債權(quán)益和所有者權(quán)益組成。在發(fā)展過程中，企業(yè)需要運營，當自有資金不足，無法滿足發(fā)展時，企業(yè)需要進行融資，會造成一定的負債。負債率是償債能力的一個關鍵指標，影響著財務風險，是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要因素。

我不認為企業(yè)的負債率有一個絕對的合理標準。企業(yè)所處的環(huán)境和發(fā)展階段無時無刻都在變化，對于債務資本的利用，要考慮經(jīng)營環(huán)境和盈利能力，以及金融政策的穩(wěn)定性。無論負債率的高低，我們都需要根據(jù)現(xiàn)狀采取科學有效的措施，來保障企業(yè)的發(fā)展。

二、順豐控股財務分析

資本結(jié)構(gòu)分為負債資本和權(quán)益資本兩大類，其比例是籌資決策的核心問題。為了能更好地進行分析說明，本文將列出順豐控股股份有限公司2017年到2019年的會計年度報表中的一些數(shù)據(jù)。

（一）資本結(jié)構(gòu)分析

從上表可以得知：2017年至2019年間，順豐控股凈利潤波動上升，資產(chǎn)額增加?？傮w來看，公司發(fā)展還不錯，但其資本結(jié)構(gòu)具有一定的不合理性。首先是負債是上升趨勢，2019年負債額達到500.42億元，增幅是2017年的100%;其次是所有者權(quán)益雖然是上升趨勢，但2019年所有者權(quán)益增幅不到2017年的30%，所有者權(quán)益的增長幅度不僅低于負債的增長幅度，且遠遠落后。公司在三年內(nèi)，通過大量的負債來增加資本，這是一件及其具有危險性的做法。負債資金有財務杠桿作用，負債資金會加大財務風險，可能帶來現(xiàn)金量不足，資金鏈斷裂，不能及時償債，從而導致破產(chǎn)的情況。一方面，從順豐控股的資本結(jié)構(gòu)看，我們發(fā)現(xiàn)該公司的資產(chǎn)中負債所占的比重上升，容易產(chǎn)生一些不利于公司發(fā)展的風險。另一個方面，公司的權(quán)益資本所占的比例下降，也是有問題的。

權(quán)益籌資的優(yōu)點是不可忽視的。但適當?shù)睦秘搨I資也有好處。

首先負債經(jīng)營也有利于企業(yè)控制權(quán)的保持。在企業(yè)籌集資金時，如果以發(fā)行股票方式籌集資本，勢必帶來股權(quán)分散，影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。而負債籌集在增加企業(yè)資金來源的同時又不影響企業(yè)控制權(quán)，也有利于現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。

其次可以有效地降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。一方面企業(yè)采用權(quán)益資金的方式籌資，雖然財務風險小，但付出的資金成本高，然而負債籌資的資金成本就低于權(quán)益資本籌資的資金成本;另一方面，負債經(jīng)營從“稅收屏障”中獲取好處，因為通過負債籌資的利息支出在稅前支付，可以減少納稅，且實際支付的利息低于給與投資者的利息。

最后可以利用杠桿效應。由于對債權(quán)人支付的利息是和企業(yè)經(jīng)營情況不相關的一項固定支出。當資本收益率比負債利率大時，所有者的收益率能在資本收益率增大時獲得更大程度的增長。

根據(jù)負債籌資的優(yōu)點，順豐控股用了負債籌資的方式進行籌資。并且認為負債籌資的優(yōu)點多過于缺點，于是更傾向于負債籌資。

（二）負債率分析

從上表可以得知，2017年到2019年間，順豐控股的負債率逐年上升，到2019年時，負債已經(jīng)超過總資產(chǎn)的一半;但值得高興的是，企業(yè)的資金成本在下降以及流動負債在總負債的比例在逐年下降，經(jīng)營風險和財務壓力也在減小，企業(yè)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性有所提高，同時償債風險降低。必須注意的是，但流動負債在總負債中的占比仍然超過60%，說明企業(yè)對短期債權(quán)人的依賴高，在短期內(nèi)需要償還的債務多。

償債能力是企業(yè)債務到期的償還能力，是對債權(quán)人權(quán)益的保障程度，同時更是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要指標。

（三）償債能力分析

1.短期償債能力分析

在企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營中，短期償債能力異常重要。從表可知，流動資產(chǎn)和流動負債呈下降趨勢，流動比率看總體呈波動下降趨勢。2018從2017年的1.46減少到了1.21，下降了17.12%，相對于前一年低，說明了企業(yè)的短期償債能力進一步減弱。2019從2018年的1.21上升到了1.38，增長了14%;說明了企業(yè)短期償債能力進一步增強。流動比率為2：1為最佳，該企業(yè)2017年到2019年，流動比率均高于1.2低于1.5，說明了流動比率略低。

流動比率存在一定的局限性，因為流動資產(chǎn)包含流動性差的流動資產(chǎn)，這里再次以速動比率進一步分析。2018年從2017年的1.16減少到0.97，下降了16.37%，說明企業(yè)的短期償債能力進一步減弱，2019年從0.97上升到1.16，增長了19.59%，說明企業(yè)的短期償債能力增強。

此外，存貨三年呈上升趨勢，尤其是2017年到2018年，增長幅度接近100%，說明企業(yè)發(fā)生了大量的存貨積壓、滯銷，且應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也呈現(xiàn)波動上升的趨勢。

因為流動比率均大于1.2且速動比率在1左右徘徊，說明順豐控股具有較強的短期償債能力。

2.長期償債能力分析

在企業(yè)的長期發(fā)展中，長期債務的償還能力不可忽視，如果企業(yè)的長期償債能力強，則資金的安全系數(shù)更高就更能吸引投資者和債權(quán)人，那么融資能力更強。從上表我們可以直觀的看出，資產(chǎn)負債率范圍處于安全區(qū)間，但負債率呈上升趨勢且并不低，說明企業(yè)可以通過財務杠桿進行收益。雖然股東權(quán)益呈上升趨勢，權(quán)益指數(shù)也是上升趨勢，但這并不意味著企業(yè)的長期償債能力日漸強大，而是說明企業(yè)股東在投資占比中在下降，債權(quán)人投資占比在上升要承擔更大的風險。

綜上所述，順豐控股長期償債能力偏弱。

三、提高償債能力的措施

財務風險和經(jīng)營壓力是每個企業(yè)必須面臨的難題，因此提高債務償還能力勢在必行。

（一）提高短期償債能力的措施

減少存貨積壓，因為存貨過多會占用資金，降低變現(xiàn)能力，減弱償債能力。首先必須要合理安排生產(chǎn)，企業(yè)可進行相關的消費調(diào)查，比如問卷調(diào)查、實地考查等，根據(jù)市場需求和自我能力來制定生產(chǎn)計劃，避免供過于求帶來的財務壓力和供不應求帶來的經(jīng)濟錯失。其次加大力度促進銷售，減少庫存商品。根據(jù)顧客的需求不同，設置合理的商品組合，激發(fā)顧客的購買欲望，從而增加銷售數(shù)量來減少存貨積壓;還可以將存貨作為福利免費贈送給員工，不僅可以消減庫壓，還可以建立良好的人文情懷，帶動員工的生產(chǎn)積極性。最后加大宣傳力度，比如進行廣告宣傳，使更多的未來買家了解企業(yè)產(chǎn)品，開闊新的目標客戶，擴大銷售市場。

加強應收賬款的管理，減少周轉(zhuǎn)天數(shù)?？筛鶕?jù)客戶的不同制定科學合理的收款方法。比如對于老是晚付款的客戶可以給與不同的現(xiàn)金折扣，吸引客戶為享受優(yōu)惠而而盡早付款，從而縮短收取賬款的天數(shù)，但要考慮企業(yè)的收益和保證一定的利潤率，因為給與他人現(xiàn)金折扣的同時意味著自生收益的減少和相關成本的上升;建立健全應收賬款的內(nèi)部控制制度，設立專有部門以及相應的職位。職員不僅要選擇信用高的的賣家，簽訂更有利于自身的賒銷合同，還要對每筆應收賬款進行記錄跟蹤，及時和相應的客戶交流溝通，讓其盡早歸還賬款。如果客戶期限快到，可頻繁催債，必要時可提及賒銷合同表明自己的權(quán)力，提出合同超出期限未付款的后果，給客服增加還款的壓力，促使客戶在規(guī)定時間內(nèi)還款。

消減存貨數(shù)量可以提高資產(chǎn)變現(xiàn)能力，縮短應收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)可以提高資金可以改善流動資金的使用效率，均可提高順豐控股的短期償債能力。

（二）提高長期償債能力的措施

壞賬準備要合理的計提，來避免對資產(chǎn)的高估或者負債的低估，來減少財務的失誤。順豐控股的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)越來越久，說明發(fā)生壞賬準備的概率更大。對于那些盈利能力和償債能力比較弱的客戶，我們可以采取風險小、結(jié)算時間一定的結(jié)算方式，比如支票、銀行本票和銀行支票等。不僅可以減少壞賬準備的發(fā)生，還能結(jié)交穩(wěn)定的合作伙伴建立互利共贏的買賣關系。

在計算資產(chǎn)負債率時可忽視企業(yè)中變現(xiàn)能力低下的資產(chǎn)，減少財務失誤以避免影響經(jīng)營管理者的決策。

注重核心競爭能力的提升，使順豐控股立于不敗之地。比如適當提升無形資產(chǎn)比例，但要以有形資產(chǎn)為重心。根據(jù)行業(yè)競爭能力和自身未來發(fā)展需求，進一步完善物流管理建設，使服務水平得到進一步的提高，提升顧客的消費體驗感，使企業(yè)在激烈的市場中得以生存。

雖然順豐控股上期償債能力處于弱勢，但其提升空間更大。經(jīng)營者要做長遠的規(guī)劃，制備適合的償債計劃，并采取積極的改善措施。

四、總結(jié)

個人認為順豐控股進行負債經(jīng)營是一個明智的做法，只要保持一定的盈利能力，按時償還債務，甚至可以保持60%的負債率，因為在經(jīng)濟快速發(fā)展的今天，資本越來越不值錢，擴大企業(yè)規(guī)模，占領市場才是王道。但基于目前短期償債能力較強，不建議提高長期負債的占比?？赏ㄟ^短期借款、應付及預收款等，通過增加流動負債提高負債率。禍兮福之所倚，福兮禍之所伏，企業(yè)通過大量負債進行經(jīng)營會帶來高收益，但同時也具有高風險。一個企業(yè)想要長久的良好發(fā)展，不是一日之功，不僅要走一步看一步，還需要有先瞻性。順豐控股的管理者需時刻注意負債率的變化，并根據(jù)現(xiàn)狀做出及時的調(diào)整。在利用好負債率的杠桿效應獲取收益的同時，也好做好防風險措施，準備好兩手措施。

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（四川工商學院）