“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”繼續(xù)，復(fù)蘇前路漫漫

南方周末特約撰稿 辛靈

日本國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)協(xié)會(huì)總會(huì)次長(zhǎng)泉川友樹(shù)。

琉球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究會(huì)（日本國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)協(xié)會(huì)沖繩分會(huì)）理事長(zhǎng)方德輝。

日本國(guó)立政策研究大學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授邢予青。

京東金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光。

圖片均由采訪對(duì)象供圖

★日本的利率極低，目前企業(yè)貸款利率僅2%左右、老百姓的房貸利率低至0.6%左右，日本家庭除地產(chǎn)之外的金融資產(chǎn)15%都在股市上，而安倍執(zhí)政近8年來(lái)，日本股市市值上漲約2倍。

這幾年中國(guó)旅游觀光客給日本帶來(lái)了很大的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)能切身感受到，在游客的消費(fèi)刺激下，日本經(jīng)濟(jì)也才能有超過(guò)1%的增長(zhǎng)。

從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深層次角度看，日本低生育、老齡化嚴(yán)重，勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性不足，需求長(zhǎng)期不足，因此低增長(zhǎng)、低通脹的“日本病”難以在短期內(nèi)解決。

2020年8月28日，日本首相安倍晉三宣布辭職，全球嘩然，同時(shí)爭(zhēng)議再起。安倍2012年底再度當(dāng)選、出任日本首相后，2013年開(kāi)始全面實(shí)施“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，想把日本經(jīng)濟(jì)從長(zhǎng)達(dá)20年的衰退中拉出來(lái)。

如今七年多過(guò)去了，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”成敗如何？　有哪些經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)？　日本政府接下來(lái)又將實(shí)施怎樣的經(jīng)濟(jì)政策？　日本經(jīng)濟(jì)何去何從？

對(duì)此，南方周末分別采訪了日本國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)協(xié)會(huì)總會(huì)次長(zhǎng)泉川友樹(shù)，琉球經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略研究會(huì)（日本國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)協(xié)會(huì)沖繩分會(huì)）理事長(zhǎng)方德輝，日本國(guó)立政策研究大學(xué)院大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)終身教授邢予青和京東金融首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光。

企業(yè)盈利增加，結(jié)構(gòu)問(wèn)題仍存

南方周末：如何評(píng)價(jià)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”實(shí)施七年多來(lái)的成績(jī)？是否真正幫助日本擺脫了此前20年的經(jīng)濟(jì)停滯？日本是否已經(jīng)擺脫通縮？

沈建光：安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)在實(shí)施的七年中取得了一定成效。實(shí)際上，它的部分目標(biāo)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)：2008-2012年平均實(shí)際利率2.85%，2013-2017年降至0.43%，資金成本明顯降低；日元實(shí)際有效匯率指數(shù)從2012年11月的97降至2014年的70；日本股市吸引大量資金流入，自安倍上任以來(lái)翻倍；成本下降幫助企業(yè)利潤(rùn)顯著提升；安倍力主的“女性經(jīng)濟(jì)學(xué)”初具成效，提倡靈活就業(yè)使女性就業(yè)人口在七年間共增加12.6%，遠(yuǎn)高于同期男性的3.1%。

針對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)“無(wú)用論”觀點(diǎn)，我們認(rèn)為，日本在金融危機(jī)和福島事件后經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng)，鑒于通縮政策歷史上給日本乃至全球經(jīng)濟(jì)造成了慘痛教訓(xùn)，如果不大刀闊斧地實(shí)施“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，那么日本經(jīng)濟(jì)將徹底陷入深度的經(jīng)濟(jì)衰退和通縮螺旋。

但“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”未能根治日本經(jīng)濟(jì)的痼疾。從它本身的問(wèn)題看，一是2014年和2019年兩次上調(diào)消費(fèi)稅，這其中固然有為財(cái)政擴(kuò)張籌措資金的考慮，但結(jié)果是疲靡不振的居民消費(fèi)再遭擠壓，通脹也缺乏上行動(dòng)力；二是結(jié)構(gòu)性改革實(shí)施力度不夠。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深層次角度看，日本低生育、老齡化嚴(yán)重，勞動(dòng)力市場(chǎng)彈性不足，需求長(zhǎng)期不足，因此低增長(zhǎng)、低通脹的“日本病”難以在短期內(nèi)解決。

泉川友樹(shù)：自2013年至2019年間，日本的GDP年均實(shí)際增長(zhǎng)率為1.04%，還不錯(cuò)。物價(jià)上漲0.83%，呈逐漸上升態(tài)勢(shì)，這些數(shù)據(jù)表明日本在某種程度上擺脫了通貨緊縮的局面。但是，目前在物價(jià)上漲的情況下出現(xiàn)實(shí)際工資下降的局面，居民消費(fèi)不太旺盛。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”實(shí)施后，雖然股價(jià)、就業(yè)等“數(shù)量”增加了，但股價(jià)上升是日本銀行通過(guò)大量購(gòu)買股票、引導(dǎo)日元貶值等措施實(shí)現(xiàn)的，就業(yè)是“非正規(guī)員工”遠(yuǎn)多于“正規(guī)員工”。所以，我認(rèn)為“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”是重視數(shù)量忽視質(zhì)量、看眼前不看長(zhǎng)遠(yuǎn)、治標(biāo)不治本的模式。

日本大型企業(yè)乘“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”送來(lái)的“東風(fēng)”實(shí)現(xiàn)了史無(wú)前例的利潤(rùn)。但是，這只是政策因素取得的成果，日本經(jīng)濟(jì)和日本企業(yè)的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如產(chǎn)能過(guò)剩、勞動(dòng)市場(chǎng)的流動(dòng)性不夠靈活、AI、IT技術(shù)的應(yīng)用不到位等問(wèn)題沒(méi)有完全解決。

方德輝：我認(rèn)為通縮沒(méi)有走出來(lái)，也很難走出來(lái)。疫情前經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，老百姓消費(fèi)會(huì)好一點(diǎn)，但整體還是沒(méi)有走出通縮心態(tài)，大家不敢消費(fèi)。我有個(gè)在中國(guó)待了21年的朋友回到日本，說(shuō)回來(lái)后感覺(jué)什么都沒(méi)變，唯一的變化是便利店增加了。這幾年中國(guó)旅游觀光客給日本帶來(lái)了很大的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)能切身感受到，在游客的消費(fèi)刺激下，日本經(jīng)濟(jì)也才能有超過(guò)1%的增長(zhǎng)。

邢予青：我認(rèn)為安倍讓日本經(jīng)濟(jì)走出了泡沫破滅后衰退20年的陰影，走出了通縮。日本在從1998年到2012年的15年里都處于通縮，物價(jià)下降了4%-5%；而現(xiàn)在，日本通脹雖然還沒(méi)達(dá)到2%，還有再陷入通縮的可能，但物價(jià)畢竟沒(méi)有下降，甚至還上漲了。

至于日本經(jīng)濟(jì)所謂的痼疾，即人口老齡化、少子化，使得總需求不斷萎縮，是造成通縮心態(tài)的主要原因。這其實(shí)是因?yàn)槿毡疽呀?jīng)進(jìn)入了后現(xiàn)代社會(huì)。一個(gè)人是否必須結(jié)婚？　結(jié)婚是否必須要有孩子？　這都是值得思考的。而隨著社會(huì)進(jìn)步和技術(shù)發(fā)展，發(fā)達(dá)國(guó)家可能都會(huì)走上這條路。

量化寬松繼續(xù)，日元料將升值

南方周末：隨著安倍辭任，日本央行會(huì)否繼續(xù)實(shí)施量化寬松政策？幅度會(huì)否有所減?。俊∪赵酉聛?lái)是否會(huì)升值？

沈建光：菅義偉在安倍內(nèi)閣中的地位實(shí)際相當(dāng)于副首相，是安倍政策的主要執(zhí)行者之一，對(duì)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”非常擁護(hù)，上任后料將繼續(xù)奉行“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，包括支持日本央行繼續(xù)實(shí)施量化寬松。在其他日后可能成為日本首相的人選中，只有石破茂反對(duì)貨幣寬松，岸田文雄、河野太郎、茂木敏充均無(wú)異議。

但日本央行量化寬松空間減少，后續(xù)或比較“節(jié)省彈藥”。3月新冠疫情暴發(fā)后，日本央行宣布加大量化寬松，目前每年最高可購(gòu)買12萬(wàn)億日元ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）、20萬(wàn)億日元商票、20萬(wàn)億企業(yè)債以及無(wú)限量的國(guó)債。

我們統(tǒng)計(jì)，今年截至8月31日，日本央行購(gòu)買政府債54.37萬(wàn)億日元、商票2.68萬(wàn)億、企業(yè)債1.79萬(wàn)億、ETF 5.74萬(wàn)億；共持有政府債535.7萬(wàn)億、商票4.9萬(wàn)億、企業(yè)債5.7萬(wàn)億、ETF資產(chǎn)34.0萬(wàn)億，相當(dāng)于日本GDP的99%。目前日本央行已經(jīng)持有約一半日本政府債和80%以上的ETF資產(chǎn)，考慮到繼續(xù)量化寬松的邊際效果減弱以及流動(dòng)性陷阱已經(jīng)出現(xiàn)，實(shí)際操作中購(gòu)買資產(chǎn)的幅度可能比較有限。

日元當(dāng)今面臨的升值壓力較大，根本原因是疫情下各國(guó)紛紛進(jìn)行大幅貨幣寬松，而日本先前寬松幅度已經(jīng)很大，繼續(xù)寬松的余地有限。目前具有代表性的美日利差在60bp（基點(diǎn)）上下浮動(dòng)，處于歷史低水平，在此背景下日元很難貶值。

邢予青：利率本來(lái)是傳統(tǒng)貨幣工具，但當(dāng)利率變成零后，日本央行就直接入場(chǎng)買國(guó)債、買股票、買企業(yè)債和商業(yè)票據(jù)等，進(jìn)行債務(wù)的貨幣化。按主流傳統(tǒng)貨幣理論，這樣做會(huì)導(dǎo)致通脹，但日本并沒(méi)有出現(xiàn)通脹，由此，印證了非主流的現(xiàn)代貨幣理論：一個(gè)發(fā)行主權(quán)貨幣的國(guó)家根本不用擔(dān)心自己破產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)日本這種有通縮危險(xiǎn)、總需求不足時(shí)，就應(yīng)該通過(guò)量寬、財(cái)政刺激來(lái)促進(jìn)就業(yè)。

在安倍這次上臺(tái)執(zhí)政之前，日本央行行長(zhǎng)白川方明十分保守，在金融危機(jī)爆發(fā)后歐美央行紛紛量寬時(shí)，日本央行堅(jiān)持不量寬，導(dǎo)致日元大升值，日元兌美元最高時(shí)達(dá)到1∶75。安倍上臺(tái)后，糾正了日元的過(guò)度升值。白川方明提前卸任，黑田東彥繼任日央行行長(zhǎng)至今，堅(jiān)定執(zhí)行量寬政策。日元從安倍當(dāng)選后開(kāi)始貶值，對(duì)美元最高貶到了1∶124-125，后來(lái)又反彈回來(lái)，在1∶105-110左右。日元貶值后，日企出口效益明顯增加，出口競(jìng)爭(zhēng)力也上升。

量寬給日本企業(yè)和家庭都帶來(lái)了好處。日本的利率極低，目前企業(yè)貸款利率僅2%左右、老百姓的房貸利率低至0.6%左右，日本家庭除地產(chǎn)之外的金融資產(chǎn)15%都在股市上，而安倍執(zhí)政近8年來(lái)，日本股市市值上漲約2倍。

日元后續(xù)走勢(shì)，我認(rèn)為取決于接任者是誰(shuí)。菅義偉是安倍政策的制定者和執(zhí)行者，他接任首相意味著“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”將繼續(xù)，黑田不會(huì)被換掉，黑田曾說(shuō)過(guò)“只要通脹沒(méi)達(dá)到2%，量寬就不會(huì)停止”。事實(shí)上，如果突然停止，會(huì)出現(xiàn)股市暴跌。

藏富于民，債務(wù)大但風(fēng)險(xiǎn)小

南方周末：2019年日本政府債務(wù)占GDP的比重達(dá)到200.6%，惠譽(yù)評(píng)級(jí)預(yù)估今年將升至259%并因此下調(diào)日本主權(quán)評(píng)級(jí)。那么日本實(shí)施財(cái)政政策的空間是否有限？爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)如何？還能上調(diào)消費(fèi)稅嗎？

泉川友樹(shù)：有人說(shuō)，這些債務(wù)都是日本國(guó)內(nèi)的，而且日本的資產(chǎn)共有1000萬(wàn)億日元以上，目前的情況還沒(méi)有太大問(wèn)題。但不管怎么樣，這樣發(fā)展下去是不可持續(xù)的，而企業(yè)是很危險(xiǎn)的。因此，日本企業(yè)希望日本政府妥善處理債務(wù)，但他們同時(shí)認(rèn)為目前自己實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)是政府采取積極的財(cái)政政策和靈活的貨幣政策的結(jié)果，不希望政府停止這些政策，目前的情況可以說(shuō)是“進(jìn)退兩難”。

2019年日本政府上調(diào)消費(fèi)稅稅率后，第四季度的個(gè)人消費(fèi)下降了2.8%，如果是年均的話這個(gè)數(shù)字為-10.6%。這表明，消費(fèi)稅的上調(diào)導(dǎo)致居民消費(fèi)嚴(yán)重萎縮。日本政府說(shuō)，消費(fèi)稅是用于社會(huì)保障的財(cái)源。因此，是否為應(yīng)對(duì)眼前的困難下調(diào)消費(fèi)稅，還需要認(rèn)真研究。

方德輝：雖然政府債務(wù)高，但藏富于民。企業(yè)有力量，國(guó)家就有力量。消費(fèi)稅預(yù)計(jì)以后還會(huì)上調(diào)，只在于時(shí)間點(diǎn)。企業(yè)法人稅從37%下降到29%，已經(jīng)很低，而且法人稅是有利潤(rùn)之后才征稅。

沈建光：安倍時(shí)期，財(cái)政是日本經(jīng)濟(jì)的重要拉動(dòng)力。在“積極的財(cái)政政策”理念下，日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)財(cái)政的依賴提升，相較金融危機(jī)前財(cái)政對(duì)GDP的負(fù)拉動(dòng)，金融危機(jī)后公共部門每年對(duì)GDP均會(huì)產(chǎn)生0.1%-0.6%的正拉動(dòng)。

后疫情時(shí)期，日本經(jīng)濟(jì)更需要財(cái)政托底。2019年四季度日本經(jīng)濟(jì)已因消費(fèi)稅上調(diào)陷入負(fù)增長(zhǎng)，疫情之下2020年上半年更是同比下降5.8%。考慮到疫中和疫后私人部門需求恢復(fù)較慢，接下來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間政府財(cái)政支出仍將是托底經(jīng)濟(jì)的重要手段。日本政府針對(duì)疫情推出的財(cái)政刺激措施已超過(guò)GDP的40%。

日本現(xiàn)階段沒(méi)有爆發(fā)政府債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，但財(cái)政繼續(xù)擴(kuò)張的余地已經(jīng)不大。日本政府債務(wù)發(fā)行利率已普遍為零或負(fù)值，且債務(wù)基本上為本幣，因此付息壓力很小。但總量上，疫情將使原本已經(jīng)超過(guò)200%的政府債務(wù)/GDP比例進(jìn)一步上升，未來(lái)財(cái)政空間進(jìn)一步被擠壓。

消費(fèi)稅已經(jīng)不具有繼續(xù)上調(diào)可能性，政府應(yīng)當(dāng)考慮另辟財(cái)源。日本政府可能需要考慮讓企業(yè)承擔(dān)更多稅負(fù)，例如調(diào)整企業(yè)固定資產(chǎn)折舊政策，以及對(duì)日本大企業(yè)的海外現(xiàn)金征稅。

邢予青：貨幣政策和財(cái)政政策是一體的，沒(méi)有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就沒(méi)人貸款，傳統(tǒng)貨幣政策不靈，這時(shí)就需要積極的財(cái)政政策。尤其疫情沖擊經(jīng)濟(jì)時(shí)，政府要發(fā)錢給大家，給各種補(bǔ)貼，這些錢都是央行買國(guó)債變出來(lái)的。

日本沒(méi)有爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，哪怕評(píng)級(jí)下降也沒(méi)有影響，這其中的關(guān)鍵在于如何看待債務(wù)。目前的情況是，政府無(wú)法用自己獲得的稅收償還全部債務(wù)，而且其實(shí)也沒(méi)必要，可以不停印發(fā)新錢還舊債，只要主權(quán)持續(xù)，這個(gè)模式可以一直持續(xù)下去。

消費(fèi)稅近五年內(nèi)都不可能再增加了?，F(xiàn)在日本第一目標(biāo)是恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不可能抑制消費(fèi)。

按照現(xiàn)代貨幣理論，政府的赤字就是企業(yè)和個(gè)人財(cái)富，只要這種平衡不打破就行。雖然日本政府債務(wù)如山，但日本企業(yè)擁有五百多萬(wàn)億日元的現(xiàn)金，日本家庭儲(chǔ)蓄也很高，安倍執(zhí)政期間日本家庭財(cái)富正增長(zhǎng)、日企現(xiàn)金總量增長(zhǎng)了兩倍多。

保守阻礙、勞動(dòng)力短缺難解

南方周末：結(jié)構(gòu)改革被認(rèn)為是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的重中之重，你認(rèn)為實(shí)施得如何？　日本的勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化局面及女性就業(yè)的情況是否有改善？　另外安倍在任時(shí)積極接收外國(guó)人才，此后日本是否會(huì)延續(xù)他的做法？能否改善日本的勞動(dòng)力短缺？

泉川友樹(shù)：跟2013年相比，2019年女性的就業(yè)增加了約307萬(wàn)人，其中，“正規(guī)員工”增加約131萬(wàn)人，“非正規(guī)員工”176萬(wàn)人。女性的就業(yè)情況可以說(shuō)是數(shù)量擴(kuò)大了，但質(zhì)量需要進(jìn)一步改善。

為了補(bǔ)充勞動(dòng)力，日本政府已決定放寬中低端勞工的限制和條件。但日本民眾希望日本企業(yè)不要以廉價(jià)雇用這些勞工，以防日本勞工的工資隨之下降。日本企業(yè)歡迎更多高端人才到日本來(lái)工作。

方德輝：我1990年代留學(xué)時(shí)打零工的時(shí)薪是595日元，現(xiàn)在一般也只有六七百日元，但這兩年與旅游相關(guān)的，突然達(dá)到1000日元，會(huì)中文的比會(huì)英文的高，沖繩等離島甚至比東京的工資高，也是因?yàn)槁糜?。但正式員工的工資基本沒(méi)漲。

企業(yè)都是追求利益的，如果采用外國(guó)勞動(dòng)力能增加利潤(rùn)，會(huì)有更多企業(yè)效仿，并反饋給政府采取更多相關(guān)政策。

沈建光：結(jié)構(gòu)性改革成為短板，主要是因?yàn)閯趧?dòng)力市場(chǎng)改革滯后。安倍政府實(shí)施勞動(dòng)力市場(chǎng)改革的一大目標(biāo)是提高工資水平，借以提升通脹預(yù)期和消費(fèi)水平。但生產(chǎn)率放緩、勞動(dòng)力市場(chǎng)僵化、高質(zhì)量制造業(yè)就業(yè)崗位不足，使日本陷入勞動(dòng)力緊缺和工資增長(zhǎng)停滯并存的怪圈。

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