工銀瑞信譚冬寒：后市戰(zhàn)略保持樂觀　緊盯可能的積極變化

文琪

近期，基金一季報(bào)密集發(fā)布，在醫(yī)藥基金一馬當(dāng)先的賺錢效應(yīng)下，績優(yōu)醫(yī)藥基金經(jīng)理的操作思路尤為引人關(guān)注。工銀瑞信醫(yī)藥健康股票基金經(jīng)理譚冬寒表示，一季度保持戰(zhàn)略樂觀、戰(zhàn)術(shù)靈活謹(jǐn)慎的態(tài)度，進(jìn)行相對(duì)低倉位運(yùn)行，并調(diào)整了組合結(jié)構(gòu)。展望后市，戰(zhàn)略上保持樂觀，需要緊盯可能發(fā)生的積極變化，保持市場(chǎng)靈敏度和操作靈活性。

根據(jù)過往季報(bào)，工銀醫(yī)藥健康股票自發(fā)布季報(bào)以來連續(xù)7個(gè)季度明顯跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，凸顯優(yōu)秀的主動(dòng)投資能力。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日，工銀醫(yī)藥健康股票A、C過去六個(gè)月收益率分別達(dá)38.4%和37.94%，均在同類基金中排名第一，過去一年收益率都超過72%，分列同類第三和第一。持續(xù)長跑積累成良好的回報(bào)，自成立以來工銀醫(yī)藥健康股票A、C總回報(bào)分別達(dá)114.3%和111.85%，年化回報(bào)高達(dá)55.85%和54.81%，在同類基金中高居前列。資料顯示，譚冬寒自2018年7月末工銀醫(yī)藥健康股票成立以來就擔(dān)任基金經(jīng)理至今，作為清華大學(xué)北京協(xié)和醫(yī)學(xué)院臨床醫(yī)學(xué)博士，譚冬寒對(duì)醫(yī)療服務(wù)體系、藥品和器械產(chǎn)品及相關(guān)臨床應(yīng)用有著深刻見解，且對(duì)前沿學(xué)術(shù)資訊有廣泛了解。在投資上，譚冬寒重視基本面研究，投資風(fēng)格穩(wěn)健，持股周期長。

回顧一季度，受新冠疫情等不確定事件影響，海內(nèi)外金融市場(chǎng)出現(xiàn)明顯波動(dòng)。對(duì)此，譚冬寒表示，新冠疫情進(jìn)展超預(yù)期。因此，在投資策略上，保持戰(zhàn)略樂觀，戰(zhàn)術(shù)靈活謹(jǐn)慎的態(tài)度，一季度降低了倉位，保持相對(duì)低倉位運(yùn)作，謹(jǐn)慎選股，不做特別積極和激進(jìn)的假設(shè)。在結(jié)構(gòu)調(diào)整上，增配了疫情受益的子領(lǐng)域，比如醫(yī)療設(shè)備、防護(hù)耗材等，減配了疫情受損的子領(lǐng)域，如體外診斷行業(yè)。展望后市，譚冬寒認(rèn)為，需要戰(zhàn)略保持樂觀，中國無疑會(huì)是全球最先走出疫情陰影的經(jīng)濟(jì)體，且在貨幣和財(cái)政上都還有比較寬裕的政策空間，需要緊盯可能發(fā)生的積極變化，保持市場(chǎng)靈敏度和操作靈活性。

值得一提的是，隨著醫(yī)改深入推進(jìn)，政策監(jiān)管和企業(yè)創(chuàng)新推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)步入新階段，市場(chǎng)關(guān)注度持續(xù)升溫，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月23日，2018年以來申萬醫(yī)藥生物指數(shù)漲幅在各子行業(yè)中位居前列。在今年新冠疫情推動(dòng)下，醫(yī)藥板塊逆勢(shì)走高，基金對(duì)行業(yè)的配置力度也明顯提升。中泰證券研報(bào)顯示，一季度醫(yī)藥成為基金加倉幅度最多的行業(yè)，加倉比例達(dá)5.2%。申萬宏源研報(bào)也顯示，一季度基金重倉股中醫(yī)藥生物行業(yè)超配明顯，對(duì)比全市場(chǎng)股票行業(yè)分布，超配比例達(dá)8.57%。

業(yè)內(nèi)人士指出，由于醫(yī)藥行業(yè)專業(yè)性強(qiáng)且相對(duì)獨(dú)立，醫(yī)藥投研團(tuán)隊(duì)的作用很重要。作為業(yè)內(nèi)較早布局醫(yī)藥投資的基金公司，工銀瑞信構(gòu)建了一支“頂級(jí)”的醫(yī)療保健研究團(tuán)隊(duì)，5名團(tuán)隊(duì)成員全部擁有醫(yī)藥行業(yè)相關(guān)專業(yè)背景，他們熟悉且專注于醫(yī)藥行業(yè)，致力于深入研究行業(yè)、捕捉投資機(jī)會(huì)、挖掘潛力標(biāo)的，研究覆蓋藥學(xué)、生化、臨床、科技創(chuàng)新等細(xì)分領(lǐng)域，為掘金醫(yī)藥行業(yè)提供了強(qiáng)有力的支持。一季報(bào)顯示，工銀醫(yī)藥健康股票一季末份額較去年末增長55.3%，增幅明顯。工銀瑞信旗下醫(yī)藥主題基金合計(jì)規(guī)模超71億元。在同業(yè)基金公司中位居前列，市場(chǎng)份額和認(rèn)可度持續(xù)提升。

A殷市場(chǎng)蓄力為主 結(jié)構(gòu)上看好新舊基建

現(xiàn)下，全球疫情控制呈現(xiàn)向好態(tài)勢(shì)。一方面中國疫情復(fù)工后疫情數(shù)據(jù)控制較好，另一方面發(fā)達(dá)市場(chǎng)國家疫情數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)——意大利24日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示其當(dāng)天新增新冠肺炎死亡病例是3月18日以來最低日增幅，后續(xù)歐美發(fā)達(dá)國家有望陸續(xù)啟動(dòng)復(fù)工，總體判斷疫情對(duì)資本市場(chǎng)的影響呈現(xiàn)邊際減弱態(tài)勢(shì)，全球金融市場(chǎng)或處于超跌反彈通道。

本周國內(nèi)市場(chǎng)存在兩個(gè)擾動(dòng)因素——一方面長假來臨，當(dāng)周僅有四個(gè)交易日，持幣還是持股的糾結(jié)可能擾動(dòng)市場(chǎng)短期走勢(shì);另一方面一季報(bào)密集披露，疫情擾動(dòng)下預(yù)計(jì)上市公司財(cái)報(bào)整體欠佳。大摩華鑫基金認(rèn)為，A股大概率處于蓄力階段，且該階段不宜過度悲觀，結(jié)構(gòu)上看好內(nèi)需驅(qū)動(dòng)和政策助力的新、舊基建。

創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革意義重大 頭部優(yōu)質(zhì)公司價(jià)值突顯

4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。招商基金認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板上市條件較科創(chuàng)板更強(qiáng)調(diào)盈利，投資者大幅擴(kuò)容;預(yù)計(jì)短期有望享受更高的流動(dòng)性溢價(jià)。中長期看，頭部優(yōu)質(zhì)公司價(jià)值更加突顯。

招商基金稱，創(chuàng)業(yè)板上市審核三套標(biāo)準(zhǔn)（未提研發(fā)）較科創(chuàng)板五套標(biāo)準(zhǔn)收縮，紅籌、表決權(quán)差異企業(yè)則比科創(chuàng)更嚴(yán)，要求最近一年凈利潤為正;同時(shí)投資門檻較科創(chuàng)大幅降低，將深刻改變短線和新股炒作模式，短期有望享受更高的流動(dòng)性溢價(jià)。

我們預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革短期有利市場(chǎng)活躍度上升，利好券商。隨著注冊(cè)制及嚴(yán)格退市的逐步推進(jìn)，殼價(jià)值被進(jìn)一步稀釋，中長期看，頭部優(yōu)質(zhì)公司的價(jià)值更加突顯。

跑輸業(yè)績比較基準(zhǔn) 國聯(lián)安紅利混合規(guī)模持續(xù)縮水

2020年公募基金一季報(bào)目前發(fā)布完畢，除醫(yī)藥、消費(fèi)、農(nóng)業(yè)等少數(shù)主題基金外，權(quán)益類基金業(yè)績整體回調(diào)，但多數(shù)基金積極調(diào)倉，超七成權(quán)益類基金依然跑贏了業(yè)績比較基準(zhǔn)。

然而，仍有少數(shù)基金受累于基金合同規(guī)定投資策略或基金經(jīng)理操作失誤，業(yè)績大幅跑輸基準(zhǔn)，例如國聯(lián)安紅利混合。該基金一季度前十大重倉股中有8只為券商股，此外還有一只地產(chǎn)股和一只銀行股，在同類型基金中排名倒數(shù)。且基金規(guī)模沒能逃脫份額縮水的厄運(yùn)，尤其在2015年后，業(yè)績持續(xù)低迷，致使份額不斷遭挫。截至2020年一季度末，該基金份額僅余0.53億份、規(guī)模僅0.45億元。

偏股型基金本周凈值回報(bào)率龍虎榜（2020.04.23-04.28）

偏股型基金今年以來回報(bào)率龍虎榜（2020.04.23-04.28）?