新冠肺炎疫情沖擊下金融治理動向、應(yīng)對措施及發(fā)展趨勢

馮永琦 劉 韌

吉林大學 經(jīng)濟學院，吉林 長春 130012

一、引言

2020年初新冠肺炎疫情在全球暴發(fā)，中國和全球經(jīng)濟遭到嚴重沖擊，國際貨幣基金組織(IMF)預計將出現(xiàn)比20世紀30年代大蕭條更糟糕的情況，全球金融市場發(fā)生劇烈波動。以證券市場為例，自中國政府明確新型冠狀病毒肺炎后的第一個交易日至3月19日，上證指數(shù)從3115.57最低下跌到2646.80，跌幅達15.05%，其中春節(jié)過后的第一個交易日的單日跌幅達7.72%。在美國，從3月9日到19日，僅10個交易日，美國股市四次觸發(fā)大盤熔斷機制。此次疫情給全球金融市場帶來的沖擊不亞于2008年的全球金融危機。為維持疫情沖擊下金融市場的平穩(wěn)運行，各國迅速啟用積極的貨幣政策和財政政策，為市場提供流動性，防范經(jīng)濟大蕭條的出現(xiàn)，這也對各國金融治理提出了挑戰(zhàn)。自中共十八屆三中全會提出推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的目標以來，中國對金融治理體系的建設(shè)也日益重視。國家金融治理體系是在國家治理體系的框架下，各種金融活動參與者共同維護金融秩序、推進金融發(fā)展的制度安排(宋軍，2015[1])。建立更加有效的金融危機應(yīng)對體系是中國實現(xiàn)金融治理現(xiàn)代化的重要環(huán)節(jié)。有效的金融危機應(yīng)對體系要求能建立金融預警機制，及時向金融系統(tǒng)注入流動性，同時配合強有力的金融調(diào)控手段，穩(wěn)定市場信心和預期，在開放的金融體系中，更加要求各國合力應(yīng)對危機(王兆星，2019[2])，提升全球金融治理能力。此次疫情作為外生沖擊給中國和全球的金融運行和金融治理體系提出挑戰(zhàn)的同時，也引發(fā)人們對現(xiàn)有金融治理體系的反思，將推動金融治理體系的進一步完善。

二、疫情的特點及對金融發(fā)展的沖擊

(一)新冠肺炎疫情的特點

2020年1月30日，世界衛(wèi)生組織宣布新冠肺炎疫情為國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件。此次疫情與前五次的國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件既有共同點又區(qū)別。了解和分析疫情的特點，對于更好地厘清疫情對金融的沖擊和對金融治理的影響具有重要意義。具體來說，本次疫情主要具有全面性、不可預知性和需求—供給雙抑制性三個特點。

1. 全面性。全面性特點是此次疫情區(qū)別于前五次的國際關(guān)注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件，尤其是區(qū)別于非典疫情的重要方面，這是由人類經(jīng)濟社會運行的發(fā)展狀況決定的。首先，是針對一國之內(nèi)的全面性，此次疫情對中國國內(nèi)各個經(jīng)濟主體、各個地區(qū)、各個行業(yè)都產(chǎn)生全面影響。新冠肺炎病毒的傳染性極強，傳播速度快、傳播途徑廣，并且對所有人群都易感。因此，每一個個體都具有潛在傳染的可能性。中國的疫情數(shù)據(jù)也顯示，從發(fā)現(xiàn)病例到全國31個省(自治區(qū)、直轄市，不含港澳臺)全部報告確診病例僅用時一個月左右。在中國時空壓縮的背景下，各個地區(qū)都面臨著極大的疫情風險。此次疫情與其他突發(fā)事件，如地震、次貸危機等對經(jīng)濟影響的一大不同在于，它會全面地限制人口流動。不但跨區(qū)域人口流動被限制，而且區(qū)域內(nèi)的人口流動也被限制，并且是全國各地幾乎同一時間段進行人口流動限制。實體經(jīng)濟層面，在中國各區(qū)域經(jīng)濟聯(lián)系日益緊密，異地就業(yè)比例日益提高的背景下，幾乎各個實體經(jīng)濟行業(yè)都面臨著復工困難甚至生產(chǎn)停滯等問題，制造業(yè)等勞動密集型產(chǎn)業(yè)面臨的問題尤為嚴峻。此外，在分工日益精細化、產(chǎn)業(yè)鏈條日益復雜的背景下，許多行業(yè)還面臨著供應(yīng)鏈中斷的風險。一方面，實體經(jīng)濟的運行困難，會導致其資金鏈緊張；另一方面，員工在疫情期間可能面臨收入中斷、臨時性失業(yè)等經(jīng)濟問題。金融的基礎(chǔ)是實體經(jīng)濟，疫情對實體經(jīng)濟的沖擊最終會傳導至金融市場。因此，疫情導致的人口流動限制將會全面地沖擊國民經(jīng)濟的各個行業(yè)領(lǐng)域。

其次，在經(jīng)濟全球化程度日益加深的背景下，疫情的全面性還表現(xiàn)在對全球各國的國民經(jīng)濟、對外貿(mào)易等領(lǐng)域的全面沖擊，這也是與2003年非典疫情的重要區(qū)別之一。2003年各國的交通運輸網(wǎng)絡(luò)、外貿(mào)依存度等方面遠遠不及當前。而如今跨國公司的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)鏈的全球布局，使得全球任何一個國家發(fā)生危機，都可能會迅速傳導至其他國家，產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，上述提到的對一國之內(nèi)產(chǎn)生的影響將會在全球擴展，進一步提高疫情應(yīng)對難度。

2. 不可預知性。新冠肺炎疫情是典型的“黑天鵝”事件，但又具有其特殊性。第一，發(fā)生的不可預知。它不同于地震、洪澇、臺風等常見的自然災(zāi)害，雖然這些自然災(zāi)害的發(fā)生也是隨機的、難以預測的，但是這些自然災(zāi)害的發(fā)生有其規(guī)律性，在特定區(qū)域或特定時間段具有較高的發(fā)生概率，如日本處于環(huán)太平洋地震帶、臺風多發(fā)于夏秋季節(jié)等，政府和民眾可以利用災(zāi)害發(fā)生的規(guī)律，提前準備應(yīng)對措施，最大限度降低損失。但是，新冠肺炎疫情的發(fā)生是完全隨機的，沒有任何規(guī)律性的，是一種外生沖擊。第二，應(yīng)對措施的不可預知。新冠肺炎疫情對于人類來說，是一個新事物，充滿著未知性。對于常見的突發(fā)自然災(zāi)害或者金融危機，現(xiàn)有的人類認知水平已經(jīng)形成了應(yīng)對這些突發(fā)事件的管理模式。但對于新冠肺炎疫情的病毒宿主、傳播途徑、特效藥等各個方面的信息都需要長期研究才能明確，人們無法在其產(chǎn)生之初就能對其做出迅速而正確的反應(yīng)。因此，人類應(yīng)對此次疫情時面臨著嚴重的信息不對稱問題，這將導致社會恐慌的產(chǎn)生。今年以來，VIX恐慌指數(shù)(CBOE Volatility Index )大幅上漲，已從1月2日的12.47最高漲至85.47，漲幅高達585.40%。這種金融市場中恐慌情緒的表現(xiàn)，也恰恰證明了疫情應(yīng)對的不可預知性。第三，發(fā)展趨勢的不可預知。新型冠狀病毒是在不斷進行演化和變異的，已演化出L亞型和S亞型，兩種病毒亞型的特性和分布狀況也有所差異(Tang et.al，2020[3])。病毒的演化是人難以控制和預測的，所以最終該病毒是以2003年非典模式悄然消失，還是科學家會研制出疫苗或特效藥完全遏制病毒，這是目前無法預知的。

3.需求—供給雙抑制性。新冠肺炎疫情不同于地震、戰(zhàn)爭等危機的另一表現(xiàn)是疫情具有需求—供給雙抑制性。地震等自然災(zāi)害雖然會短期沖擊經(jīng)濟需求，但是災(zāi)后重建的需求是巨大的，而且這種需求是剛性需求，會構(gòu)成災(zāi)后經(jīng)濟總需求的一部分。戰(zhàn)爭也會大量消耗資源，產(chǎn)生對各種物資需求的激增，刺激當期經(jīng)濟總需求(樊綱，2003[4])。而此次疫情限制了人們當期的各項經(jīng)濟活動，包括貿(mào)易、旅游、投資等各個方面的總需求都會斷崖式下降，它不會像戰(zhàn)爭增加當期總需求。另一方面，疫情也不會像地震等自然災(zāi)害帶來巨大的災(zāi)后重建需求。如圖1所示，疫情會導致總需求曲線AD1會向左移動至AD2，在總供給曲線AS1不變的情況下，經(jīng)濟中的需求量會從Q1下降至Q2。因此，新冠肺炎疫情具有需求抑制性。新冠肺炎疫情的供給抑制性是與需求抑制性相伴而生的，主要是由于人員流動性受到限制，全球產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系受到嚴重沖擊，復產(chǎn)復工問題嚴峻，生產(chǎn)部門的生產(chǎn)也無法正常展開，這進一步抑制了疫情期間的市場供給。如圖1所示，總供給曲線從AS1向左移動至AS2并與新的總需求曲線AD2相交，市場形成新的均衡，此時均衡產(chǎn)量進一步下降至Q3。顯然，疫情對經(jīng)濟中的需求側(cè)和供給側(cè)都帶來了抑制性沖擊。

(二)疫情對金融市場運行的沖擊

疫情對金融市場產(chǎn)生的沖擊，會隨著疫情的蔓延，在全球金融市場中擴散。疫情對金融的影響可分為三個階段，分別是預期沖擊階段、實體傳導階段和政策消化階段，會全面沖擊證券市場、外匯市場、債券市場和金融機構(gòu)(吳振宇等，2020[5])。如圖2所示，自確認新冠肺炎疫情可以人傳人之后，中國的疫情形勢瞬間嚴峻，民眾開始產(chǎn)生恐慌和悲觀預期，這種悲觀預期也在證券市場上迅速顯露，滬深兩市指數(shù)發(fā)生巨大波動，整體呈下行趨勢。

在外匯市場上，如圖3所示，受到疫情對中國經(jīng)濟運行的負面影響，市場對人民幣的悲觀預期也在加強，美元兌人民幣匯率整體呈上升趨勢。尤其是1月末至2月初，伴隨著中國證券市場的劇烈波動，人民幣也大幅貶值，這會對中國金融資產(chǎn)價格帶來劇烈沖擊，提高企業(yè)海外融資成本，甚至引發(fā)金融系統(tǒng)債務(wù)安全問題。2月28日，世界衛(wèi)生組織將新冠肺炎疫情的等級由“高”上調(diào)至“非常高”，這也標志著全球受疫情影響的程度加深，此次疫情已經(jīng)成為需要全球共同面對的突發(fā)事件。

在2月中旬及之前，公開的疫情還局限于中國，道瓊斯全球指數(shù)整體平穩(wěn)。但自2月末起，隨著全球疫情形勢的嚴峻，道瓊斯全球指數(shù)也開始轉(zhuǎn)向下行趨勢，并且中國證券市場與全球證券市場的聯(lián)動性大幅提高，整體形勢趨向一致，如圖4所示。3月中旬開始，隨著英國提出“群體免疫”政策、紐約州宣布封州、全球累計確診人數(shù)超100萬等消息的傳來，全球疫情形勢進一步惡化，中國和全球證券市場也都進一步受挫。在全球外匯市場上，如圖3所示，進入3月份以來，隨著疫情形勢的嚴峻，美元、歐元、英鎊等主要貨幣的匯率也發(fā)生劇烈波動。3月初開始，歐洲地區(qū)率先迎來疫情高峰，歐元、英鎊等出現(xiàn)大幅貶值。隨后，美國公開的疫情形勢惡化，美元也發(fā)生劇烈波動，美元幣值回落。

在債券市場上，2019年12月，企業(yè)債券融資存量余額達23.56萬億元。受疫情影響，2020年第一季度許多企業(yè)無法正常復工，企業(yè)現(xiàn)金流緊缺，僅4月民營企業(yè)償還額就有438億元，市場上面臨較大的債券違約風險。為緩解社會融資問題，國家引導貸款利率下行，2020年以來，1年期貸款市場利率報價和5年期貸款市場利率報價分別由4.15%和4.80%下降至4.05%和4.75%，銀行也面臨著資產(chǎn)收益率下降的壓力?？傊?，此次疫情作為外生沖擊，給中國和全球經(jīng)濟發(fā)展造成強烈的負面影響，甚至會造成比20世紀30年代大蕭條期間更嚴重的經(jīng)濟危機，中國和全球的金融市場將迎來巨大考驗。

(三)疫情對傳統(tǒng)金融理論的沖擊

在傳統(tǒng)的金融理論中，往往假設(shè)市場參與主體是理性的，將現(xiàn)實中復雜多樣的市場主體假定為同質(zhì)性的，即使考慮了一定的異質(zhì)性，最終又會根據(jù)理性假說回到同質(zhì)性的處理(金碚，2020[6])。從個人層面來看，傳統(tǒng)金融理論對市場主體“理性經(jīng)濟人”假定的基礎(chǔ)是個人主義，但人的本質(zhì)是一切社會關(guān)系的總和，不是單個人固有的抽象物(馬克思，1972[7])。在面對疫情沖擊時，不同價值觀、社會制度條件下的個人所做出的反應(yīng)是不同的。完全在理性經(jīng)濟人假設(shè)下，不顧生命安危抗擊一線疫情的行為是難以出現(xiàn)的。在企業(yè)層面，各個企業(yè)面對疫情時的選擇也是具有差異的，是非同質(zhì)的?，F(xiàn)實中的企業(yè)可以劃分為自利企業(yè)、兼利企業(yè)、社會企業(yè)和極致企業(yè)(金碚，2019[8])。中國國有企業(yè)將這種異質(zhì)性表現(xiàn)得更加突出。在個體商戶面臨資金困難時，國有企業(yè)所屬的經(jīng)營性房產(chǎn)率先落實國家減免房租的倡議，緩解其經(jīng)營困難狀況。此外，國有商業(yè)銀行也率先落實疫情期間個人延期還款政策，減少群眾生活壓力。這也顯示在重大公共災(zāi)害面前，某些企業(yè)不一定將以追求利益最大化作為唯一目標，它們可能會將社會整體福利的提高納入到經(jīng)營目標中。因此，這些企業(yè)在參與市場經(jīng)濟活動并作出決策時，不會僅考慮自身的經(jīng)濟利益，還會考慮社會整體利益。

“有效市場”是傳統(tǒng)金融理論進行分析時的又一重要假設(shè)，例如重要的資產(chǎn)定價等定理都是建立在有效市場假說的基礎(chǔ)上。此次新冠肺炎疫情給金融市場帶來劇烈的波動，這不僅是由于新冠肺炎疫情給實體經(jīng)濟造成劇烈沖擊從而傳導至金融市場，還由于新冠肺炎疫情具有的不可預知性給金融市場帶來了嚴重的信息不對稱問題。疫情帶來的信息不對稱是一種絕對的信息不對稱，它并不是由于市場在信息傳遞方面的滯后或是內(nèi)幕消息帶來的信息不對稱，而是由于疫情本身對人類來說就是存在巨大未知的，并且病毒是高度專業(yè)化的信息，普通人很難做到透徹理解這些信息從而及時調(diào)整自己的行為決策。

(四)疫情為金融業(yè)務(wù)模式帶來挑戰(zhàn)與機遇

當前，銀行、證券、保險等金融領(lǐng)域的大部分業(yè)務(wù)的開展需要經(jīng)過一系列線下流程，疫情期間對人員流動的限制無疑給傳統(tǒng)金融機構(gòu)線下業(yè)務(wù)的開展造成阻礙。以信貸業(yè)務(wù)為例，2020年2月金融機構(gòu)新增人民幣貸款額僅為9057億元，比2020年1月減少24343億元，下降72.88%。其中，2020年2月金融機構(gòu)新增居民戶人民貸款額近一年來首次出現(xiàn)負增長，為-4133億元。金融機構(gòu)新增人民幣貸款額的大幅下降一方面與疫情期間人類經(jīng)濟活動減少，總需求下降有關(guān)，但另一方面也與疫情導致人口流動受限，傳統(tǒng)貸款業(yè)務(wù)不便展開有關(guān)。朱武祥等(2020)[9]通過兩次問卷調(diào)查得出的數(shù)據(jù)顯示，85%的中小微企業(yè)現(xiàn)金余額維持不了3個月，這表明市場上仍存在對貸款的大規(guī)模需求。

此時，數(shù)字金融的無接觸式業(yè)務(wù)模式的優(yōu)勢凸顯出來。2020年2月，全國工商聯(lián)會同網(wǎng)商銀行與北京銀行等25家銀行推出無接觸貸款服務(wù)，緩解小微企業(yè)經(jīng)營困難問題。當前，區(qū)塊鏈技術(shù)不斷發(fā)展，區(qū)塊鏈技術(shù)本身具有的可回溯、不可篡改等特征對于數(shù)字金融的發(fā)展具有重要意義。區(qū)塊鏈技術(shù)與無接觸貸款、無接觸理財、供應(yīng)鏈金融等數(shù)字金融業(yè)務(wù)模式有機結(jié)合，將會進一步增強數(shù)字金融業(yè)務(wù)的安全性，保證每一筆金融交易都是真實發(fā)生，明確資金流向，提高民眾和企業(yè)對數(shù)字金融的信任度。此外，人臉識別技術(shù)的發(fā)展也對數(shù)字金融的發(fā)展具有重要意義。當前，人臉識別技術(shù)已經(jīng)廣泛應(yīng)用于移動支付領(lǐng)域，并且隨著交易量的不斷擴大，為人臉識別的機器學習提供了海量數(shù)據(jù)，人臉識別技術(shù)也在不斷走向成熟。許多金融業(yè)務(wù)仍以線下模式展開的原因就在于防范偽造、冒用公民個人身份信息而帶來的業(yè)務(wù)風險。以人臉識別技術(shù)為代表的智能身份信息識別技術(shù)的發(fā)展，將會化解金融機構(gòu)對于線上業(yè)務(wù)身份信息識別的擔憂，加速金融業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。隨著5G、人工智能等技術(shù)的發(fā)展和智慧城市建設(shè)的日益推進，未來線上辦公的業(yè)務(wù)量將會大幅提高，傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)模式也必將向著數(shù)字金融的方向發(fā)展。因此，此次疫情在沖擊傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)模式的同時，也會倒逼金融機構(gòu)加快數(shù)字化建設(shè)，為金融機構(gòu)帶來新的發(fā)展機遇。

三、疫情沖擊下金融治理的局限與發(fā)展動向

(一)金融治理的“內(nèi)生性”局限

隨著金融部門的規(guī)模不斷增長與非金融企業(yè)參與金融市場程度的不斷加深，中國的經(jīng)濟金融化水平也在不斷提高(張成思和張步曇，2016[10])。在金融部門不斷發(fā)展的過程中，各種金融亂象也逐漸產(chǎn)生，具體來說包括互聯(lián)網(wǎng)金融亂象、企業(yè)投融資亂象、金融產(chǎn)品亂象等(陸岷峰和徐博歡，2018[11])。2008年金融危機的爆發(fā)，更是揭露出金融業(yè)內(nèi)部存在的巨大風險。在經(jīng)濟金融化水平仍在不斷提高的趨勢下，提升金融治理水平，防范和化解金融風險顯得至關(guān)重要。在經(jīng)濟全球化的背景下，金融治理的概念也包括兩個層面，即國內(nèi)金融治理與全球金融治理。但二者的思想內(nèi)核是一致的，即政府制定金融運行的基本規(guī)則和解決問題的程序，對金融機構(gòu)的經(jīng)濟活動進行有效監(jiān)管，維持金融體系的穩(wěn)定(Germain，2001[12]；譚小芬和李興申，2019[13]；陸岷峰和徐博歡，2018)。

因此，當前的金融治理是金融發(fā)展的內(nèi)生性產(chǎn)物，現(xiàn)有的金融治理的聚焦點是金融自身過度逐利而積累的風險，治理的直接目標是維持金融穩(wěn)定，治理的主導者是政府，目標群體是金融機構(gòu)，具有很強的“內(nèi)生性”局限。金融治理的內(nèi)生性導致金融治理的范圍和外延受到局限，使得當前金融治理對外部沖擊的應(yīng)對和處理相對薄弱，不能很好地應(yīng)對諸如此次疫情等公共突發(fā)事件或社會發(fā)展不確定性的“黑天鵝”事件給金融運行帶來的沖擊。因此，突破金融治理的內(nèi)生性局限，對于提高金融治理水平，防范和化解系統(tǒng)性風險具有重要意義。

(二)金融治理焦點的擴展

隨著人類活動范圍和強度的擴張，各類災(zāi)害等公共突發(fā)事件日益增多。僅21世紀以來，就相繼發(fā)生美國911事件、SARS、卡特里娜颶風、甲型H1N1、東日本大地震等各種社會和自然災(zāi)害，平均每兩年就會發(fā)生一起影響全球經(jīng)濟的重大災(zāi)害。早在1848年穆勒(2009[14])就提出穩(wěn)態(tài)經(jīng)濟，對災(zāi)害給經(jīng)濟帶來的影響予以關(guān)注。20世紀以來，越來越多的學者也關(guān)注災(zāi)害的經(jīng)濟影響，并逐漸形成了災(zāi)害經(jīng)濟學(唐彥東和于汐，2013[15])。隨著經(jīng)濟全球化和交通運輸業(yè)的發(fā)展，地區(qū)性的重大突發(fā)災(zāi)害事件所帶來的風險將會向全球擴展。尤其是產(chǎn)業(yè)鏈全球化布局的背景下，一國的生產(chǎn)停滯可能會造成全球產(chǎn)業(yè)鏈條出現(xiàn)斷裂。而各國經(jīng)濟金融化水平的不斷提高，使得災(zāi)害對實體經(jīng)濟的沖擊最終會傳導至金融領(lǐng)域，引發(fā)資本市場和貨幣市場的動蕩，進一步惡化經(jīng)濟環(huán)境，形成惡性循環(huán)。如今，“外生性”風險產(chǎn)生的概率及其帶來的影響強度都顯著提高，聚焦于金融自身運行所產(chǎn)生的風險的傳統(tǒng)金融治理已經(jīng)落后于時代的發(fā)展狀況。新的金融治理必須要將諸如災(zāi)害等公共突發(fā)事件或“黑天鵝”事件的外生沖擊帶來的風險納入金融治理焦點的范疇之內(nèi)。

(三)金融治理理念的重構(gòu)

傳統(tǒng)的金融治理理念是解決國內(nèi)及國際金融市場中存在的金融亂象，構(gòu)建競爭有序的金融市場，治理的直接目標是維持金融穩(wěn)定，更多的是維護金融集團的利益。這忽視了金融業(yè)是服務(wù)業(yè)的本質(zhì)屬性。馬克思在《資本論》中系統(tǒng)論述了虛擬資本，并指出虛擬資本以金融為主要依托，它通過參與物質(zhì)資料生產(chǎn)，推動實體經(jīng)濟的發(fā)展，但其本身并不創(chuàng)造價值，其存在必須依附于實體經(jīng)濟，脫離了實體經(jīng)濟的金融最終會導致泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生(衛(wèi)興華和孫詠梅，2009[16])。習近平總書記在2018年1月30日中共中央政治局就建沒現(xiàn)代化經(jīng)濟體系進行第三次集體學習時指出，實體經(jīng)濟是一國經(jīng)濟的立身之本，是財富創(chuàng)造的根本源泉，是國家強盛的重要支柱。因此，金融治理的目標應(yīng)該是讓金融更規(guī)范、更有效地服務(wù)于實體經(jīng)濟發(fā)展，而不應(yīng)只是維持金融市場的規(guī)范運行，維護金融機構(gòu)的利益。在金融治理的規(guī)則和機制設(shè)計上，也更應(yīng)該以實體經(jīng)濟和廣大人民的根本利益作為出發(fā)點和落腳點。這次疫情首先影響的是實體經(jīng)濟，進而引起金融市場的波動，這進一步強調(diào)了金融的基礎(chǔ)是實體經(jīng)濟。同時也更應(yīng)明確，疫情期間維護金融市場平穩(wěn)運行的根本目標應(yīng)該是幫助實體經(jīng)濟應(yīng)對危機，幫助人民群眾盡快恢復正常的生產(chǎn)生活。

(四)金融治理目標群體的延伸

現(xiàn)有的金融治理體系中，核心是金融機構(gòu)和政府部門，其中政府是金融治理規(guī)則的制定者，金融機構(gòu)是金融治理的目標群體。但是在經(jīng)濟金融化程度日益加深的背景下，金融已經(jīng)滲入到企業(yè)和個人當中。越來越多的企業(yè)和個人參與到金融市場中，在金融市場中進行投資、交易等經(jīng)濟活動。金融機構(gòu)也為企業(yè)和個人提供越來越多的金融產(chǎn)品，滿足他們的投融資需求。但是，目前中國居民的金融知識十分匱乏。2017年，中國家庭金融調(diào)查(CHFS)設(shè)置了金融知識方面的問題，以了解中國居民對金融知識的掌握情況。該調(diào)查展示了中國居民對“假設(shè)銀行的年利率是4%，如果把100元錢存1年定期，1年后獲得的本金和利息為多少”“假設(shè)銀行的年利率是5%，通貨膨脹率每年是3%，把100元錢存銀行一年之后能夠買到價值多少的東西”和“您認為一般而言，股票和基金哪個風險更大”三個金融常識問題的回答狀況。在這三個問題中，中國居民的正確率均低于50%，尤其是有關(guān)通貨膨脹問題的正確率僅為16.27%。所以，金融亂象的產(chǎn)生，問題不只在金融的“供給側(cè)”，“需求側(cè)”同樣重要。金融亂象的產(chǎn)生與普通民眾的金融知識缺乏、易受不實信息誤導等密切相關(guān)。

疫情期間，不但許多企業(yè)資金緊張，而且許多家庭也面臨著收入中斷問題，而這些家庭成員往往是務(wù)工人員，金融知識普遍缺乏，容易盲目投機、掉入高利貸陷阱。因此，金融治理不應(yīng)只是金融機構(gòu)和政府之間的博弈，金融治理更應(yīng)注重加強普通民眾的金融知識教育，提升民眾的金融素養(yǎng)。這將成為實現(xiàn)國家金融治理現(xiàn)代化的重要條件。

四、金融治理體系建構(gòu)下金融戰(zhàn)“疫”的應(yīng)對措施

(一)金融治理體系建構(gòu)的要素

推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化是全面深化改革總目標的一部分，包括經(jīng)濟、政治、文化、社會等多個領(lǐng)域。金融作為國民經(jīng)濟運行的重要組成部分，建構(gòu)和完善金融治理體系對于促進金融發(fā)展，推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化具有重要意義(徐忠，2018[17])。金融治理體系的建構(gòu)至少包含治理目標、治理主體、治理對象和治理規(guī)則四個要素。

金融治理的目標包括直接目標、間接目標和根本目標三個目標。金融治理的直接目標是維護金融市場的平穩(wěn)高效運行，這是金融治理的基本要求。金融治理的間接目標是通過構(gòu)建有效的金融市場，充分發(fā)揮金融市場在資源配置方面的獨特作用，提升資源使用效率。金融治理的根本目標是為政府、企業(yè)和個人提供良好的金融環(huán)境，服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，保障國民經(jīng)濟平穩(wěn)運行，維護最廣大人民群眾的根本利益，提高社會整體福利。

金融治理的主體包括國家主體和社會主體兩類。國家主體的治理主要是指立法機關(guān)、行政機關(guān)、司法機關(guān)、執(zhí)法機關(guān)等多部門聯(lián)合制定和落實金融治理的相關(guān)法律法規(guī)；社會主體的治理是指行業(yè)協(xié)會、輿論媒體、群眾等非官方組織和個人參與金融治理，發(fā)現(xiàn)金融運行中存在的問題，并向國家主體提出意見和建議。

金融治理的對象既包括提供金融服務(wù)的金融機構(gòu)，又包括使用金融服務(wù)的金融市場參與者。一方面，政府要處理好與市場的關(guān)系，規(guī)范金融機構(gòu)的行為，治理金融亂象；另一方面，金融治理也要提高使用金融服務(wù)的市場參與者的法律意識和金融素養(yǎng)，引導其通過合法途徑獲取金融服務(wù)，抵制非法金融活動的誘惑。

金融治理的規(guī)則包括行業(yè)規(guī)則、政府規(guī)則和國際規(guī)則三個層面。行業(yè)規(guī)則要求銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)等金融內(nèi)部的不同行業(yè)在市場運行機制和政府政策指導下，制定行業(yè)內(nèi)部規(guī)范，同時各個金融機構(gòu)內(nèi)部也應(yīng)形成自己的經(jīng)營規(guī)范；政府規(guī)則主要指不同領(lǐng)域和不同層級的金融管理部門之間協(xié)調(diào)配合，明確職責，為金融運行樹立基本規(guī)則；國際規(guī)則主要是指在國際組織、政府間合作為基礎(chǔ)的論壇等合作機制倡導下，關(guān)于維護全球金融穩(wěn)定，促進國際金融監(jiān)管合作與協(xié)調(diào)的約定或協(xié)議等。

(二)金融治理體系的建構(gòu)層次

金融治理體系的建構(gòu)是一個系統(tǒng)性工程，除了需要包含治理目標、治理主體、治理對象和治理規(guī)則四個要素外，還應(yīng)具有層次清晰的結(jié)構(gòu)框架。本文在李宏瑾等(2016[18])提出的金融治理體系包含宏觀、中觀和微觀三個層次框架的基礎(chǔ)上，對金融治理體系的建構(gòu)層次進行深入闡述。

從宏觀來看，金融治理體系依靠的是政府和中央銀行，通過制定金融市場的運行規(guī)則，實施財政政策和貨幣政策，維護金融市場的有序競爭，調(diào)節(jié)經(jīng)濟周期，保證市場的流動性，維護物價穩(wěn)定，防范和化解系統(tǒng)性風險，使金融更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，增強金融普惠性，同時應(yīng)對國際金融市場波動帶來的溢出效應(yīng)，為國內(nèi)金融市場的運行提供良好的經(jīng)濟環(huán)境。

從中觀來看，金融治理體系主要關(guān)注于金融市場的發(fā)展水平，包括金融市場化程度、金融機構(gòu)體系完善度等方面內(nèi)容。金融發(fā)展要始終堅持和發(fā)揮市場在資源配置中的重要作用，通過利率市場化改革、提高資本自由流動水平等方式，提高金融的市場化程度。同時，豐富金融機構(gòu)的種類，根據(jù)市場需要，進一步推動債券、貴金屬、金融衍生品等市場建設(shè)，推出更多類型的金融工具，建立健全多層次的金融市場體系。

從微觀來看，金融治理體系需要聚焦于金融機構(gòu)、實體企業(yè)和個人等金融市場的參與主體。對于金融機構(gòu)和企業(yè)，要規(guī)范金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)，通過關(guān)注不良貸款率、資本充足度、流動性比率等監(jiān)管指標，控制金融機構(gòu)和企業(yè)的風險敞口。對于個人和家庭，要密切關(guān)注家庭資產(chǎn)負債率、居民金融素養(yǎng)，防止家庭部門杠桿率過快上升，同時鼓勵個人和家庭對金融市場的參與，提其高對金融市場發(fā)展前景的信心。

(三)金融戰(zhàn)“疫”的應(yīng)對措施

首先，從宏觀層面來看。第一，要綜合運用多樣化的貨幣政策工具，為市場注入流動性。在嚴重的疫情背景下，財政政策由于時滯性、規(guī)模等方面的限制，可能無法及時發(fā)揮逆周期的調(diào)節(jié)作用。此時，貨幣政策應(yīng)該快速、準確地為應(yīng)對疫情服務(wù)，通過央行逆回購、短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)、抵押補充貸款(PSL)等方式向市場釋放流動性，引導市場利率下行。第二，要規(guī)避國際金融市場風險，維護自身平穩(wěn)運行。金融系統(tǒng)的平穩(wěn)運行對國民經(jīng)濟的發(fā)展至關(guān)重要，尤其是疫情期間，金融系統(tǒng)對于幫助經(jīng)濟復蘇具有重要作用。疫情的全球蔓延趨勢會使美元、國際金價、油價、利率等發(fā)生劇烈波動。中國的金融機構(gòu)應(yīng)該根據(jù)國際經(jīng)濟形勢的變化，及時調(diào)整在國際金融市場中的資產(chǎn)配置，維護自身平穩(wěn)運行。第三，增強金融普惠性，使金融更好地服務(wù)實體經(jīng)濟。中小企業(yè)受疫情的沖擊和影響更為嚴重，增強對中小企業(yè)金融政策支持的有效性；考慮到疫情帶來的長期沖擊，做到短期出重拳提振市場的同時，為長期經(jīng)濟的發(fā)展做好籌劃。

其次，從中觀層面來看。第一，健全和發(fā)展保險市場，提高居民保險意識。保險具有分攤損失、經(jīng)濟補償、防災(zāi)防損等功能，對于應(yīng)對疫情等突發(fā)事件具有積極作用，能夠緩解企業(yè)和個人面對疫情等突發(fā)事件時的經(jīng)濟壓力，削弱突發(fā)事件對經(jīng)濟運行的沖擊力度。當前，中國保險市場的發(fā)展程度還不高，居民保險意識還不強，2018年中國的保險深度僅為4.14%，遠低于發(fā)達國家的保險深度。鼓勵保險行業(yè)發(fā)展和推出應(yīng)對疫情等突發(fā)公共事件保險，對于未來中國應(yīng)對突發(fā)公共事件沖擊具有重要意義。第二，推動金融衍生品市場發(fā)展，推出更多金融衍生工具，提高企業(yè)風險意識。中國的金融衍生品市場起步較晚，發(fā)展水平較低，產(chǎn)品種類較少，而且企業(yè)經(jīng)營者運用金融工具規(guī)避市場風險的意識較弱，對金融衍生工具的了解也較少。金融衍生工具在規(guī)避風險、套期保值、對沖資產(chǎn)風險等方面具有重要作用，在面對疫情等突發(fā)公共事件時，能夠很好地幫助企業(yè)規(guī)避市場風險，減小風險敞口，降低突發(fā)公共事件對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的沖擊。

最后，從微觀層面來看。第一，給予民營企業(yè)和中小微企業(yè)多樣化、定制化信貸政策，保障企業(yè)的資金鏈。疫情期間，許多企業(yè)無法正常開展生產(chǎn)和經(jīng)營活動，現(xiàn)金流極度短缺，甚至無法按期償還貸款。金融機構(gòu)要在考慮企業(yè)和自身實際的情況下，給予企業(yè)貸款展期和續(xù)貸等服務(wù)。對于因疫情造成短期資金緊張，需要新增貸款的企業(yè)，各商業(yè)銀行和政策性銀行也應(yīng)盡量給予定制化的信貸政策，幫助企業(yè)度過疫情難關(guān)。第二，加強金融微觀監(jiān)管，規(guī)范市場運行，防止金融市場亂象。疫情期間，企業(yè)和個人在面臨資金短缺、融資困難的情況下，通過民間融資方式的概率增大。在此期間，一些非法的P2P網(wǎng)貸機構(gòu)和民間融資機構(gòu)可能會誘使許多企業(yè)和個人落入陷阱，進一步惡化企業(yè)和個人的財務(wù)狀況，加劇市場風險。第三，加強對企業(yè)和個人的金融教育，提升金融素養(yǎng)，避免企業(yè)和個人因金融知識缺乏而造成財產(chǎn)損失；同時，還應(yīng)發(fā)展普惠金融，滿足更多群眾的金融需求，將非法的金融服務(wù)提供者擠出市場。

五、疫情沖擊后中國金融治理的發(fā)展趨勢

(一)以內(nèi)生性治理為主向全面治理方向發(fā)展

金融治理體系是國家治理體系的一部分，金融治理能力的提高是實現(xiàn)國家治理現(xiàn)代化的重要內(nèi)容。傳統(tǒng)的金融治理是針對內(nèi)生的金融亂象而言的，僅是側(cè)重于微觀層面的金融治理，未來中國應(yīng)該同步重視宏觀、中觀、微觀三方面的金融治理，讓這三個層面的金融治理相互協(xié)調(diào)，構(gòu)建更加全面的金融治理體系。

目前中國的金融治理是通過“一行兩會”的主體來進行的。中國人民銀行主要負責制定貨幣政策，銀保監(jiān)會和證監(jiān)會主要負責監(jiān)管銀行、證券公司、保險公司等金融機構(gòu)的合規(guī)性。“一行兩會”在職責的劃分上都是針對金融內(nèi)部某一領(lǐng)域而言的，主要防范和化解金融內(nèi)部在運行過程中產(chǎn)生的風險，都未涉及諸如突發(fā)公共事件等外生沖擊所帶來的金融風險。因此，未來中國可以設(shè)置金融應(yīng)急管理機構(gòu)，在發(fā)生外生沖擊風險時，統(tǒng)籌管理各金融管理部門，協(xié)調(diào)各方共同應(yīng)對重大突發(fā)事件，防范和化解系統(tǒng)性風險，由此實現(xiàn)內(nèi)生性風險和外生性風險的全面治理。

(二)進一步強化金融服務(wù)實體經(jīng)濟的治理理念

金融治理必須堅持金融服務(wù)實體經(jīng)濟理念，避免經(jīng)濟過度金融化、脫實向虛。實體經(jīng)濟是金融發(fā)展的基礎(chǔ)，此次疫情已經(jīng)證明了實體經(jīng)濟受到影響和沖擊也必然給金融的平穩(wěn)運行造成極大的負面影響。在金融的發(fā)展過程中，應(yīng)該強調(diào)金融與實體經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展，發(fā)揮金融在提升資金使用效率等方面的積極作用，為實體經(jīng)濟的發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。尤其是在實體經(jīng)濟面臨發(fā)展困難時，金融機構(gòu)更應(yīng)該發(fā)揮其在資金融通、跨期配置等方面的作用，為實體經(jīng)濟的發(fā)展提供強有力的支持。

(三)數(shù)字化金融治理要求的增強

數(shù)字經(jīng)濟是未來經(jīng)濟的發(fā)展方向，要加快發(fā)展金融科技和數(shù)字金融，推動金融治理模式轉(zhuǎn)型升級。當前，互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展日益迅速，疫情沖擊進一步加速了傳統(tǒng)金融機構(gòu)的數(shù)字化進程：一方面，在硬件設(shè)施上，要融合5G、人臉識別、區(qū)塊鏈、人工智能等先進科學技術(shù)，開發(fā)數(shù)字金融治理的應(yīng)用設(shè)備與平臺；另一方面，在業(yè)務(wù)運行上，要加強對金融從業(yè)人員在數(shù)字金融專業(yè)知識方面的教育與培訓，建設(shè)符合數(shù)字金融特點的治理機制，明確數(shù)字金融的業(yè)務(wù)范圍。

(四)國內(nèi)全面金融治理與積極參與國際金融治理深度融合

隨著經(jīng)濟全球化程度的進一步加深，全球時空壓縮程度的提高，各國金融市場的聯(lián)系進一步加強，國際金融環(huán)境的變化給中國帶來的沖擊越來越強烈。中國在改善國內(nèi)金融治理的同時，也應(yīng)該注重融入和改善國際金融治理體系。當前，國際金融治理體系的主導者是發(fā)達國家，國際金融治理的原則也是更多以發(fā)達國家的利益為考量。中國應(yīng)在人類命運共同體理念的指導下，推動國際金融治理體系向更加公平公正的方向發(fā)展，反對金融霸權(quán)和以鄰為壑的金融政策，倡導全球各國積極合作應(yīng)對國際性的金融風險，國內(nèi)全面的金融治理與積極參與國際金融治理的融合度將會大大提升。