豆粕：美豆即將進(jìn)入天氣市，國內(nèi)仍存脹庫壓力

6月份以來，全球新冠疫情仍在蔓延，尤其是美國、巴西等國新感染數(shù)字持續(xù)上升，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)景氣的擔(dān)憂，亦給大宗商品市場(chǎng)帶來壓力。美豆大部分時(shí)間都在窄幅波動(dòng)，中西部產(chǎn)區(qū)持續(xù)的良好天氣使得天氣題材炒作乏力，主要支撐主要還是來自于中國市場(chǎng)的持續(xù)采購，當(dāng)然由于美豆新作尚未進(jìn)入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，后期產(chǎn)區(qū)天氣仍是重點(diǎn)跟蹤因素；國內(nèi)方面，巨量大豆持續(xù)到港，港口豆粕庫存不斷增加，現(xiàn)貨基差走弱，壓制期價(jià)；另一方面，雷亞爾升值使得大豆進(jìn)口成本增加，壓榨利潤(rùn)回落，支撐豆粕價(jià)格。具體分析如下：

1 國際方面

美豆方面：美國農(nóng)業(yè)部6月的供需報(bào)告中，單產(chǎn)為49.8蒲/英畝，播種面積8,350萬英畝，產(chǎn)量 41.25億蒲（1.12億t），相對(duì)于上年度35.53億蒲（9,667萬t）增產(chǎn)1,559萬t。

6月份以來，美豆持續(xù)窄幅波動(dòng)，支撐市場(chǎng)的主要推動(dòng)力來自兩方面，一是對(duì)經(jīng)濟(jì)重啟以及出口前景的樂觀情緒；另一方面，巴西貨幣一度大幅升值使得美豆出口價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，尤其是巴西大豆庫存接近耗盡以及農(nóng)民惜售的背景下，中國進(jìn)口廠商采購轉(zhuǎn)向美豆也是必然。

新作方面，相較去年的不利形勢(shì)，今年春天的田間工作進(jìn)展得非常順利，播種幾近尾聲，近期天氣正常，利于美豆生長(zhǎng)，缺乏炒作題材。接下來的7～8月是美豆的關(guān)鍵生長(zhǎng)期，天氣將成為關(guān)注焦點(diǎn)。NOAA預(yù)測(cè)7月至8月北美大概率出現(xiàn)中性天氣，氣象預(yù)報(bào)顯示，主產(chǎn)區(qū)未來3個(gè)月降雨形勢(shì)良好，照此勢(shì)頭，美國新作豐產(chǎn)可期。

近期，美豆盤面的主要支撐來自于中國市場(chǎng)對(duì)美豆的集中采購，量級(jí)不算很大但仍在持續(xù)，然而今年余下時(shí)間里，中美貿(mào)易關(guān)系前景和疫情發(fā)展的不確定性似乎仍懸而未決。如果中國采購力度不如預(yù)期，那么美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存也是上升的勢(shì)頭。短期而言，市場(chǎng)最為關(guān)注的是6月30日美豆新作種植面積報(bào)告和季度庫存報(bào)告將出臺(tái)，這份報(bào)告數(shù)據(jù)很大程度上關(guān)系著本年度的美豆供求關(guān)系的邏輯方向，同時(shí)意味著美豆正式進(jìn)入天氣市場(chǎng)階段，同時(shí)，這份報(bào)告往往會(huì)帶來美豆市場(chǎng)較高的波動(dòng)性。

南美方面：巴西已成為南美新冠疫情“震中”的核心地帶，市場(chǎng)也始終對(duì)巴西物流感到擔(dān)憂，但這并不妨礙2020年巴西大豆強(qiáng)勁的出口節(jié)奏，由于疫情和雷亞爾貶值，今年上半年，巴西農(nóng)民銷售熱情空前高漲，直接導(dǎo)致了上半年的超高出口量。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，今年1月到5月期間巴西出口大豆5,400萬t，同比增長(zhǎng)1,610萬t，增幅42.70%；其中4月份創(chuàng)下1,630萬t的紀(jì)錄出口量水平（對(duì)華裝運(yùn)1,046萬t），5月份裝運(yùn)量1,550萬t（對(duì)華994萬t）。根據(jù)排港裝船數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)4～8月份巴西大豆對(duì)華出口量，同比增幅或?qū)⑦_(dá)到千萬噸之高。

但是，近期因巴西疫情愈來愈嚴(yán)重，疊加巴西當(dāng)季大豆幾近售罄，下半年我國大豆進(jìn)口將主要來自美國，這就為市場(chǎng)增添了較多的不確定性。

2 國內(nèi)方面

目前國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，港口大豆庫存為668萬t，月增幅9%，油廠保持高開機(jī)率，沿海豆粕庫存持續(xù)增加。截至6月底，沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為75萬t，連續(xù)8周上漲。短期供給壓力和現(xiàn)貨基差走弱仍是壓制行情的主要因素。三季度我國仍將面臨天量大豆到港，隨著進(jìn)口大豆到港及開機(jī)率增加，根據(jù)推算，7月份全國油廠豆粕就可能全面脹庫，8月前現(xiàn)貨基差都將承壓。

近期南方連續(xù)暴雨，對(duì)水產(chǎn)養(yǎng)殖不利，且國內(nèi)疫情再現(xiàn)，市場(chǎng)再度緊張，短期為需求端增添了擔(dān)憂。但中長(zhǎng)期生豬養(yǎng)殖恢復(fù)將對(duì)豆粕需求形成強(qiáng)支撐。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)顯示，5月能繁母豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，連續(xù)8個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，累計(jì)增長(zhǎng)23.3%；生豬存欄環(huán)比增長(zhǎng)3.9%，連續(xù)4個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，比2019年年末增加3,800萬頭。下半年豆粕消費(fèi)將好于上半年。

綜上所述，全球新冠疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景令人擔(dān)憂，美豆上漲的主要?jiǎng)恿碜杂谥袊I家的采購需求，美豆新作種植基本塵埃落定，市場(chǎng)普遍認(rèn)為面積和單產(chǎn)存在低估，市場(chǎng)聚焦6月末的美農(nóng)種植面積報(bào)告；而基于巴西大豆庫存收緊以及中國市場(chǎng)對(duì)美豆新作的采購需求，美豆新作生長(zhǎng)關(guān)鍵期的天氣題材也讓市場(chǎng)更為期待。未來，尤其是在美豆天氣炒作逐漸啟動(dòng)的背景下，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)趨于加劇，而我國廠商做好風(fēng)險(xiǎn)防控仍是首要。