認(rèn)邊界、知貴賤、聚賽道

馬曼然

投資需要認(rèn)清能力的邊界

有一句話說得特別好，投資是長跑，想要贏得賽事必須跑完全程。我不說投資什么板塊，買什么股票，有人看到分紅率、PE低就認(rèn)為很好，就買了，我不是這樣做投資。雖然我們也看投資估值和模型，但是最終我們看的是長期的空間和確定性。

投資最重要的因素是什么？是要認(rèn)清能力的邊界，而不是認(rèn)為能力是無限的。很多人稍微有一點(diǎn)成績就覺得自己是股神，覺得自己無所不能。你的工作不是去了解萬物，指點(diǎn)任何行業(yè)，你要知道你的邊界在哪里。投資就是你跟自己賽跑，就像巴菲特說的一樣，你不要管別人對你的看法，你要考慮自己對自己的看法。一旦考慮別人對你的看法你就亂了，容易誤入迷途，就沒有主心骨，你不知道什么是對什么是錯。如果誰說句話都能對你產(chǎn)生影響，那么投資就沒法做，所以投資最重要的就是認(rèn)清自己的能力范圍和邊界，自己要評判自己，而不是讓別人評判自己。

認(rèn)清自己的能力邊界非常重要，當(dāng)你知道自己的能力邊界的時候，在投資過程中就會敬畏市場，而只有敬畏市場，在選股票、做抉擇的時候，才會比較理性客觀。為什么很多人復(fù)制不了巴菲特？巴菲特很少在投資完企業(yè)后，換掉管理層自己當(dāng)董事長。巴菲特認(rèn)為我投資了他，就是認(rèn)為他的某些能力比我強(qiáng)，如果不比我強(qiáng)我投資他干什么？既然認(rèn)可他比我強(qiáng)，那我交給他管理就可以了，這也是對自己能力邊界的認(rèn)清。

世界上最不缺的就是便宜貨

金錢永不眠，便宜貨永不缺，好多人買股票的依據(jù)就只是PE、PB便宜，我們從來不這樣。當(dāng)然，我不認(rèn)為低估值是錯的，買到合適的低估值品種肯定也能賺錢，但我們永遠(yuǎn)只買好的，而不是只買便宜的。好的企業(yè)擁有世界上獨(dú)一無二的品牌，獨(dú)一無二的產(chǎn)品。我們投資云南白藥和片仔癀十幾年了，投資邏輯就是它們產(chǎn)品的稀缺性。

如果說，中國是一列大的經(jīng)濟(jì)火車在往前跑，你需要做什么？你要找到頭等艙，頭等艙里面要找到頭等座，然后占上一個位置就可以了。好多人買很多鋼鐵、能源股，這相當(dāng)于買了末等艙末等座，能有什么用呢。如果把中國經(jīng)濟(jì)比做一列大火車，首先你要知道火車頭在向哪個方向奔馳。

中藥、生物藥兩手抓

中國的優(yōu)勢在哪里？中國有13億人口，世界第一，這13億人口吃東西也能吃成世界第一。歐美和日本加在一起有中國人多嗎？喝酒有我們多嗎？我們嘴巴多，巴菲特說過，嘴巴在哪兒錢就在哪兒，因?yàn)樽彀妥钪艺\。

很多人說投家電，投小米，那些東西是很好，但是我不投，因?yàn)槲铱床怀鰜硎甓暌院蟮陌l(fā)展趨勢。我認(rèn)為，最確定的領(lǐng)域還是醫(yī)藥。我是做醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)出身的，進(jìn)股市后一直在買醫(yī)藥股，最早知名的中藥股我已經(jīng)投了十幾年，生物醫(yī)藥股也在近幾年開始逐漸布局。我投資醫(yī)藥股的邏輯很簡單——人口老齡化，這個就不多解釋了。

我在去年大概布局了25%的生物藥，這是最近幾年唯一上了倉位新增的領(lǐng)域，布局的策略就是分散買。生物藥的行業(yè)性質(zhì)會導(dǎo)致產(chǎn)品長期供不應(yīng)求，未來表現(xiàn)應(yīng)該不會差。任何偉大的商業(yè)模式都是對人性的深刻洞察，茅臺如此，騰訊阿里如此，醫(yī)藥也是如此，美國的生物藥為什么能夠大賣，美國患者為什么為之趨之若鶩，正是對人性的深刻把握。

生物藥比人工智能、無人駕駛等領(lǐng)域都更令我振奮！生物藥正處于大規(guī)模崛起的前夜，你可能會擔(dān)心如今許多龍頭藥企都在布局生物藥，這會不會造成生物藥產(chǎn)品供大于求？恰恰相反，生物藥制作工藝復(fù)雜，中短期內(nèi)只有少數(shù)藥企可以大規(guī)模生產(chǎn)。更關(guān)鍵的是，生物藥時代會攻克癌癥等各類疑難雜癥，十年以后，我相信生物藥的大發(fā)展會振奮整個社會對健康生活和對生命延長的信心，患者會為得到最好的生物藥治療而趨之若鶩。

2000年以來，美國股市的生物技術(shù)股指數(shù)上漲十倍，同期美國大盤和傳統(tǒng)制藥指數(shù)都只上漲一倍多。美國生物藥總銷售規(guī)模應(yīng)該能過幾千億不止，一個阿達(dá)木單抗都有1300多億的銷量。我們的生物股還沒有真正的出現(xiàn)，中國國內(nèi)企業(yè)在這一領(lǐng)域的銷量幾乎空白，這有點(diǎn)像90年代的互聯(lián)網(wǎng)，但其實(shí)中國這塊的技術(shù)儲備并不比美國差，技術(shù)大牛還是不少的。