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    投資高速公路項(xiàng)目對公司財(cái)務(wù)的影響研究

    2020-08-13 11:17:36王旭輝
    關(guān)鍵詞:貸款高速公路資金

    ◎王旭輝

    一、高速公路項(xiàng)目投資的應(yīng)考慮因素

    高速公路和收費(fèi)(一、二級)公路、大型橋梁項(xiàng)目的建設(shè)經(jīng)營具有相對的壟斷性和長期穩(wěn)定的資金流量收入及收益回報(bào)的優(yōu)勢,但也存在著一次性投資大,資金負(fù)擔(dān)沉重,建設(shè)周期長(一般需要3一4年),回收期也長(一般需要15-18年)的問題。為此,國內(nèi)大型企業(yè)在選擇投資高速公路項(xiàng)目投資時(shí),要考慮公司的財(cái)務(wù)能力,注重項(xiàng)目投資的可行性研究工作,認(rèn)真分析項(xiàng)目投資的財(cái)務(wù)收益性。

    假設(shè)某高速公路(約170公里),投資總額63億元人民幣,其中國家政策性銀行提供占投資總額65%的項(xiàng)目收益抵押貸款(項(xiàng)目貸款)40.95億元,貸款期限15年(其貸款條件假設(shè)為償還本息的寬限期為4-5年,從經(jīng)營期起按比例分期(年)償還本息);投資者僅出資35%的資金計(jì)22.05億元。經(jīng)計(jì)算分析的結(jié)果是:在經(jīng)營期30年的條件下內(nèi)部財(cái)務(wù)回報(bào)率(IRR)為17.36%,凈現(xiàn)值(NPV)為 752733萬元(折現(xiàn)率10%),(動(dòng)態(tài))回收年限為15年,項(xiàng)目的償債系數(shù)為2.1.由于項(xiàng)目融資的貸款利率目前較低,使投資者可獲得較高的股東投資回報(bào)率(達(dá)20.70%)。以上的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)以及信貸條件表明,某高速公路是具有相當(dāng)投資價(jià)值的項(xiàng)目。但是,內(nèi)部財(cái)務(wù)回報(bào)率(1RR),凈現(xiàn)值(NPV)和回收年限的分析指標(biāo)僅反映出投資項(xiàng)目在有效的經(jīng)營期限(30年)內(nèi)總體經(jīng)營情況,或者是平均收益情況,并不能反映出某一段時(shí)期或逐年的收益成果;償債系數(shù)的指標(biāo)也是反映在還貸期間(15年)內(nèi),項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量總額可以償付全部本息的能力,不能反映逐年的償付能力;也不能說明投資一個(gè)好的項(xiàng)目,就可能對投資者(母公司)的財(cái)務(wù)狀況起到穩(wěn)定增長的作用。

    二、投資高速公路項(xiàng)目對公司財(cái)務(wù)影響的分析

    進(jìn)行投資高速公路及收費(fèi)路橋項(xiàng)目對公司的財(cái)務(wù)影響的分析。高速公路和收費(fèi)路橋項(xiàng)目的整個(gè)建設(shè)期和經(jīng)營期的業(yè)務(wù)活動(dòng),對投資者(母公司)的財(cái)務(wù)都有影響,但是最大的影響是在投資項(xiàng)目的建設(shè)期和經(jīng)營初期內(nèi),母公司的資金安排能否支持,投資項(xiàng)目經(jīng)營初期的虧損或收益低下,以及母公司的融資貸款行為對股東收益的影響程度。因此,要抓住影響(母)公司財(cái)務(wù)的重點(diǎn)要素進(jìn)行分析?,F(xiàn)結(jié)合實(shí)踐工作及假設(shè)實(shí)例作如下分析。

    (一)要點(diǎn)分析

    因?yàn)楣竞屯顿Y項(xiàng)目(或子公司)的各自經(jīng)營業(yè)務(wù)或資金周轉(zhuǎn)有不同特點(diǎn),所以要抓住分析的要點(diǎn),即:

    1.投資項(xiàng)目(或子公司)和(母)公司的逐年現(xiàn)金流量,并由此而得出的清償能力、付息能力、資金安排計(jì)劃等分析指標(biāo)和財(cái)務(wù)措施;

    2.投資項(xiàng)目(或子公司)的收益回收對(母)公司的利潤影響(每股利潤的變化趨勢),并說明(母)公司的財(cái)務(wù)盈利水平及增長趨勢。

    3.總結(jié)財(cái)務(wù)分析的數(shù)據(jù),為(母)公司投資決策服務(wù),提出影響的趨勢,注意的問題和防范的措施。

    (二)實(shí)例分析的結(jié)論及投資決策假設(shè)

    1.實(shí)例分析。A公司是個(gè)以高速公路及收費(fèi)路橋建設(shè)經(jīng)營為主的大型企業(yè),擁有幾條經(jīng)營效益較好的路段產(chǎn)業(yè),且公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低,具有很好的融資能力。在國家提供交通基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目的融資貸款(占總投資60-65%)的有利條件,A公司計(jì)劃的今后4-5年內(nèi)參與五個(gè)國家重要干線的高速公路項(xiàng)目的投資建設(shè)(分別占股份20%一75%不等)。對此,經(jīng)周密的財(cái)務(wù)分析后,其項(xiàng)目投資分析及對A公司的財(cái)務(wù)影響分析的主要數(shù)據(jù)和結(jié)論如下:

    (1)投資的五個(gè)高速公路項(xiàng)目的融資貸款的本利償還系數(shù)如表1所示:

    表1 高速公路項(xiàng)目的融資貸款的本利償還系數(shù)

    (2)在前五年的每股稅后利潤的增長率情況如表2所示:

    表2 前五年的每股稅后利潤的增長率情況

    2.財(cái)務(wù)分析結(jié)論。(1)從償債系數(shù)的指標(biāo)上看,五個(gè)高速公路投資項(xiàng)目在總體上具有較強(qiáng)的償債能力;(2)由于項(xiàng)目融資貸款建設(shè)期內(nèi)有寬限期優(yōu)惠條件,故可不考慮建設(shè)期內(nèi)還款付息的問題,且從財(cái)務(wù)分析計(jì)算表(略)上看,五個(gè)項(xiàng)目逐年的現(xiàn)金流從還貸期起每年均大于當(dāng)年應(yīng)歸還的項(xiàng)目融資貸款本息,則說明項(xiàng)目本身有足夠的現(xiàn)金用于項(xiàng)目還貸,預(yù)計(jì)無須再拖延項(xiàng)目貸款期限,或由投資股東(包括A公司)再投資金;(3)公司的自有資金安排上有缺口,在第2年至第3年期間需向銀行貸款部分資金用于投資五個(gè)項(xiàng)目,而公司從其他已運(yùn)營的路段產(chǎn)業(yè)中獲得的現(xiàn)金流量可以在五年內(nèi)歸還貸款籌資的本息;(4)公司在五個(gè)項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi),無論是正常預(yù)測還是在風(fēng)險(xiǎn)條件下,各年度每股稅后利潤均比基年增加,并在總體上呈上升趨勢。但在第3年、第4年每股稅后利潤增長速度放緩的主要原因是,由于A公司的資金不足而向銀行貸款并進(jìn)入償還利息高峰期。

    3.投資決策。經(jīng)過上述的財(cái)務(wù)分析,對未來的發(fā)展空間及可能面臨的財(cái)務(wù)困難有較可靠的定量預(yù)測,故A公司能夠?qū)ν顿Y行為作出科學(xué)的決策:(1)公司的資金財(cái)力可支持參股投資這五個(gè)高速公路項(xiàng)目;(2)借助國家銀行的項(xiàng)目貸款支持的有利條件,加快投資擴(kuò)張,搶占交通量發(fā)展較快的路段建設(shè),有利于公司的長足發(fā)展;(3)因投資多項(xiàng)長線項(xiàng)目,公司在未來2-3年內(nèi)需轉(zhuǎn)向收購已建成通車的路段項(xiàng)目或投資見效快的短線項(xiàng)目,以增加利潤及現(xiàn)金流景。

    三、結(jié)束語

    高速公路的建設(shè)在快速發(fā)展,在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的同時(shí)提升了交通能力,但是要注意到,高速公路的建設(shè)會(huì)占用大量的資金,而建設(shè)資金受多方面因素的影響,所以有必要針對高速公路的建設(shè)對資金的影響進(jìn)行細(xì)致的分析,總結(jié)有利影響的經(jīng)驗(yàn),降低不利影響,保證項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)行的順利實(shí)施。

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