注冊制成功的關(guān)鍵在退市力度

賀宛男

在科創(chuàng)板上市企業(yè)滿100家之際，管理層迅速推出了創(chuàng)業(yè)板注冊制。不過，注冊制能否成功的關(guān)鍵在于是否能完善退市制度、簡化退市程序和優(yōu)化退市標準。

科創(chuàng)板注冊制試行9個月，管理層給出的結(jié)論是“平穩(wěn)”二字。確實，這個總市值只有數(shù)千億元、且需要50萬元市值才能參與、與大部分投資者隔絕的小市場，只要不出大問題，完全當?shù)闷稹捌椒€(wěn)”二字。

在科創(chuàng)板上市企業(yè)滿100家之際，管理層迅速推出了創(chuàng)業(yè)板注冊制?？蓜?chuàng)業(yè)板不同，創(chuàng)業(yè)板目前有807只股票，總市值6.78萬億元，參與投資者4500萬人。在創(chuàng)業(yè)板實施注冊制，肯定要涉及這個存量，進而也會影響到滬深主板以及中小板的規(guī)模更大的存量。

正因為如此，證監(jiān)會在相關(guān)文件中明確提出，要“統(tǒng)籌推進試點注冊制與其他基礎(chǔ)制度建設(shè)，實施一攬子改革措施”。

應(yīng)該說，在證券發(fā)行的基礎(chǔ)制度方面，30年來我們經(jīng)過不斷探索，終于逐步過渡到與國際接軌的注冊制。即便在實行審批制、審核制，還有諸如配額制時代，我們的股票發(fā)行也是屢屢居世界首位，成績巨大。

在證券交易方面，無非是放開（或擴大）漲跌停、便利融資融券等技術(shù)性措施。例如這次創(chuàng)業(yè)板在實行注冊制的同時，就將漲跌停由10%擴大到20%。

而最為市場詬病的便是退市制度。長期以來，我國資本市場一直存在經(jīng)濟“晴雨表”功能弱化，根本原因就是市場中垃圾股不能及時退市，甚至劣幣驅(qū)逐良幣、上市公司及其大股東將股市當成“提款機”。為什么10多年來A股上了6000點后始終在3000點的半山腰掙扎，而美國股市卻能從7000點漲至近3萬點？就是因為人家將垃圾大多出清了，而我們這里名為“史上最嚴退市制度”，實則脈脈含情始終不忍其離去。

就拿創(chuàng)業(yè)板來說，10多年來，上了800多家公司，迄今僅欣泰電氣一家因欺詐退市;另有金亞科技、樂視網(wǎng)、千山藥機3家，分別因連續(xù)3年虧損及凈資產(chǎn)為負即將退市;加起來占比也僅區(qū)區(qū)0.5%！

如今，創(chuàng)業(yè)板在推行注冊制的同時，提出要“完善退市制度，簡化退市程序，優(yōu)化退市標準。”其中最受市場關(guān)注的是兩條：（1）在財務(wù)指標方面，變連續(xù)3年虧損為“扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為負且營業(yè)收入低于1億元”的復(fù)合指標，并且期限為2年;（2）在市場指標方面，增設(shè)“連續(xù)20個交易日市值低于5億元”。

根據(jù)第一個指標，在已經(jīng)披露2019年年報的創(chuàng)業(yè)板公司中，目前有天龍光電、GQY視訊兩股“中招”：天龍光電2018、2019凈利潤分別為-1.4億元、-7550萬元，當年營收1718萬元;GQY視訊兩年凈利潤分別為-5263萬元、-1747萬元，營收8657萬元。

實際上扣非后連虧2年的公司至少有10來家之多，如堅瑞沃能已連續(xù)2年虧損30多億元，卻因為營收達標可以繼續(xù)賴在市場。記得原先的標準是營收低于1000萬元就得退市，如今居然提高到1億元！未知這是“優(yōu)化退市”還是“弱化”退市？

至于第二項，目前創(chuàng)業(yè)板公司市值低于10億元的大概有4～5家，最低的天翔環(huán)境市值6.5億元。該公司2018年虧損17.44億元，2019年預(yù)虧1.75億～1.8億元，可是因營收過1億元，只要有資金稍微拉一下，還是可以茍延殘喘。

盡管如此，4月27日創(chuàng)業(yè)板注冊制以及相關(guān)基礎(chǔ)制度改革的消息出來后，市場還是有所震動。一方面，ST以及績差股跌多漲少，有的還連續(xù)跌停;而績優(yōu)股包括低市盈率的銀行股開始上漲。另一方面，高高在上的科創(chuàng)板似乎受到“驚嚇”，而成為殺跌的主力軍。畢竟創(chuàng)業(yè)板市盈率40倍～50倍，科創(chuàng)板80倍～90倍，大家都實行注冊制了，大家都有一個“創(chuàng)”字，憑什么你要高出我1倍？

真心希望，在創(chuàng)業(yè)板以及未來所有板塊全部實現(xiàn)注冊制之后，A股市場真能涌現(xiàn)出中國的蘋果、微軟。但前提是，破字當頭，立也就在其中啦！