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      “Hard”模式練就均衡投資之道 金牛女神投資有“芳”

      2020-08-12 05:25:33楊陽
      股市動態(tài)分析 2020年12期
      關(guān)鍵詞:工銀文體消費

      楊陽

      在強者如林的投資行業(yè)之中,兼具顏值和實力的女性基金經(jīng)理一直是關(guān)注的焦點,而工銀瑞信的基金經(jīng)理袁芳正是其中的杰出代表。

      自2015年底袁芳開始擔(dān)任基金經(jīng)理以來,A股市場歷經(jīng)歐債危機、貿(mào)易摩擦、疫情等因素影響,上證綜指累計下跌20%,然而袁芳卻在風(fēng)雨不斷的“hard模式”下練就出自己的投資之道。她聚焦消費、科技兩大能力圈,投資風(fēng)格均衡,善于在震蕩結(jié)構(gòu)市中把握機會。銀河證券數(shù)據(jù)顯示,截至5月底,袁芳所管理的工銀文體產(chǎn)業(yè)股票、工銀新生代消費混合任職期間年化回報達(dá)22%、23.6%,均處于行業(yè)“前10%”水平。由她一直管理的工銀文體產(chǎn)業(yè)股票業(yè)績持續(xù)優(yōu)勝,曾榮獲2018年明星基金獎及2019年金?;皙劊闪?年多以來累計回報高達(dá)140.63%。

      袁芳表示,看好權(quán)益市場中長期投資機遇。隨著經(jīng)濟轉(zhuǎn)型向高質(zhì)量成長推進,政府對新興產(chǎn)業(yè)的大力支持、資本市場配套政策的穩(wěn)步推進及新興產(chǎn)業(yè)本身快速發(fā)展都推動著新經(jīng)濟動能產(chǎn)業(yè)鏈成為資本市場的“風(fēng)口”。

      “Hard”模式練就均衡投資之道

      2015年12月30日,袁芳正式擔(dān)任工銀文體產(chǎn)業(yè)的基金經(jīng)理,在這個時間點之后,A股市場進入“Hard”模式,對久經(jīng)資本市場的投資老將來說,想做出漂亮業(yè)績尚且不易。

      然而在這樣的市場環(huán)境下,袁芳卻交出一份極為靚麗的答卷,她管理的工銀文體產(chǎn)業(yè)成立次年(2016年)就一舉奪得普通股票型基金季軍。海通證券基金研究報告顯示,工銀文體產(chǎn)業(yè)在2018年的熊市以及2017年和2019年的結(jié)構(gòu)性牛市中均表現(xiàn)較優(yōu),分年度收益率均顯著戰(zhàn)勝市場和同類均值水平,排名也穩(wěn)定在前四分之一區(qū)間。特別在2018年的下跌市場中,作為一只高倉位產(chǎn)品,在同類可比樣本中高居前5%。海通證券回溯歷史業(yè)績研究發(fā)現(xiàn),工銀文體產(chǎn)業(yè)在A股震蕩月中的平均超額收益為1.28%,勝率高達(dá)81.82%,表現(xiàn)優(yōu)異,這反映了袁芳在震蕩結(jié)構(gòu)市中具有較優(yōu)管理能力的特點。

      過去5年的市場震蕩,在袁芳看來反而是一種幸運,“‘Hard模式對磨練基金經(jīng)理的素質(zhì)是非常好的機會,只有經(jīng)歷過各種各樣的市場,在面對未來未知情緒時,才會有更多的工具箱和更多的選擇”。

      基金凈值曲線背后,折射的是基金經(jīng)理的人生觀、價值觀——這是投資圈的一句俗話。而袁芳的凈值曲線除了一路上行,相較滬深300的超額收益明顯之外, 另一個突出特色是回撤控制非常優(yōu)秀。海通證券數(shù)據(jù)顯示,袁芳所管理的工銀文體產(chǎn)業(yè)股票的夏普比率和收益回撤比分別位居可比樣本的第1/810和2/810位,體現(xiàn)出她管理產(chǎn)品追求高投資回報的同時,風(fēng)險控制表現(xiàn)依然較優(yōu),綜合管理能力出色。

      如何做到業(yè)績和回撤兼得?袁芳直言,她在投資之前會分析投資者最關(guān)注的三個問題:第一,久期,很多客戶包括機構(gòu)客戶和個人客戶都會以年作為維度來考核收益,往往還達(dá)不到非常長的持有期限;第二,收益,所有客戶最質(zhì)樸的投資愿望便是希望能賺更多的錢,他們更多的是希望在絕對收益基礎(chǔ)上獲得更多相對收益;第三,回撤,人們對回撤的容忍度都是有限的,尤其是發(fā)生巨大波動之際,情緒難以自控容易恐慌,追漲殺跌,所以組合的平穩(wěn)運行很重要。

      為了滿足投資者以上的需求,袁芳形成了自己的一套方法論體系,以“自上而下、自下而上、中觀層面”相結(jié)合的方式構(gòu)建投資組合?!拔視L期跟蹤100多只擁有長期競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè),每年從中選出40多只擁有潛質(zhì)股票,按性價比排序,并給與一定權(quán)重,從而組成最初的組合。在此基礎(chǔ)上,從中觀層面行業(yè)比較,以及宏觀層面流動性、風(fēng)險偏好等市場風(fēng)格影響,進行組合再平衡。這個再平衡的過程是持續(xù)和動態(tài)的,我會通過這種方式盡量的滿足客戶的三點需求。經(jīng)過4、5年時間,我覺得這個方法如果能夠不斷地優(yōu)化和提升,還是非常有效的?!?/p>

      打造“消費+科技”能力圈

      正如巴菲特認(rèn)為,投資成功最重要的是能力圈原則——“并不需要成為一個通曉每一家或許多家公司的專家,只需要能夠評估在能力圈范圍之內(nèi)的幾家公司就足夠了”。

      作為工銀瑞信研究部大消費研究團隊負(fù)責(zé)人,袁芳一直比較擅長和專注消費、科技兩個領(lǐng)域,對行業(yè)的發(fā)展趨勢和公司的競爭優(yōu)勢有比較深入的認(rèn)識和理解。她認(rèn)為,每個基金經(jīng)理精力是有限的,戰(zhàn)略上要將有限的精力和時間分配到性價比和投入產(chǎn)出比最高的領(lǐng)域,進行深入的研究和挖掘才能獲得長期收益的Alpha,“消費和科技”兩大方向是戰(zhàn)略性選擇,也非常契合國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向。

      海通證券的研究顯示,袁芳在行業(yè)配置偏好“核心+衛(wèi)星”的持倉布局策略,核心持倉涵蓋食品飲料、家電和醫(yī)藥等消費類板塊以及電子、計算機等TMT行業(yè),核心持倉偏中長期配置,當(dāng)宏觀環(huán)境、市場情緒或基本面等出現(xiàn)變化時,也會調(diào)整權(quán)重。衛(wèi)星持倉偏向自上而下配置,且持有量較少,配置周期較短,一般是追隨市場環(huán)境改變的順勢而為。

      談及后市,袁芳進一步表示,中長期看好權(quán)益市場結(jié)構(gòu)性機會,尤其在科技成長和消費升級等符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大方向的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。一方面,全社會資本和資源將逐步從“地產(chǎn)鏈”往“轉(zhuǎn)型經(jīng)濟“配置,帶來轉(zhuǎn)型經(jīng)濟基本面的趨勢性機會;另一方面,經(jīng)濟增速放緩,利率進入長期下行趨勢,且居民資產(chǎn)需要從房產(chǎn)和保本理財重新配置。

      短期來看,“預(yù)期6月市場進入震蕩窗口。一方面,宏觀經(jīng)濟沒有明顯復(fù)蘇,需要等待更積極的信號;另一方面,場內(nèi)資金4-5月持續(xù)加倉成長,場內(nèi)倉位較高;疊加中美貿(mào)易摩擦影響風(fēng)險偏好?!痹急硎荆瑢τ诳萍汲砷L和消費升級板塊,在市場震蕩中將增持核心品種,繼續(xù)持有深度價值的周期類如汽車、家電等。

      值得關(guān)注的是,在“經(jīng)濟新常態(tài)”背景下,一大批質(zhì)地優(yōu)秀、業(yè)績具有長期穩(wěn)定增長預(yù)期、估值合理或被低估的上市公司有望脫穎而出,科技、消費等成長領(lǐng)域有望成為未來投資的長賽道,袁芳與TMT老將張繼圣聯(lián)袂擔(dān)綱的工銀高質(zhì)量成長混合基金正在發(fā)行中,有望以“1+1>2”的專業(yè)力量助力投資者掘金“科技+消費”投資機遇。

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