寧德時代：競爭力清晰 繼續(xù)全球擴(kuò)張

寧德時代：競爭力清晰? 繼續(xù)全球擴(kuò)張

招商證券預(yù)測數(shù)據(jù)

寧德時代（300750）：公司2019年和20Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額均數(shù)倍于稅后利潤，且均出現(xiàn)正的自由現(xiàn)金流，不過20Q1回款有所減弱主要系受疫情的負(fù)面影響。公司2019年和20Q1的預(yù)收款達(dá)到62和50億元，是公司強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)需求與全球競爭地位的體現(xiàn)。公司2019年報(bào)存貨115億元，20Q1下滑至約102億元，預(yù)計(jì)主要系有較多的發(fā)出商品與庫存商品確認(rèn)收入。20Q1公司負(fù)債率下降至57%，各類帶息負(fù)債約146億元，在手現(xiàn)金約371億元。公司售后服務(wù)費(fèi)、返利計(jì)提金額均在持續(xù)增長，也帶動遞延所得稅資產(chǎn)增長至20.8億元左右。綜合來看，公司資產(chǎn)負(fù)債表仍保持強(qiáng)壯。

動力電池銷量遙遙領(lǐng)先，并仍保持著成本優(yōu)勢。2019年和20Q1公司裝機(jī)量約33.1和2.8GWh，市占率約53%和49.3%，裝機(jī)量遙遙領(lǐng)先。2019年動力及儲能電池系銷量約41GWh，大幅高于裝機(jī)量主要系海外出貨、2018年庫存確認(rèn)收入以及2019年底下游提前備貨。2019年不含稅出貨均價(jià)、單位營業(yè)成本約0.96元/Wh、0.68元/Wh，同比分別降17.5%、10.7%。綜合公司海外出貨、庫存確認(rèn)收入等，估算20Q1銷售出貨約8GWh，估算Q1不含稅價(jià)格在0.9-1元/wh，營業(yè)成本約0.7x元/Wh，考慮到公司加速折舊政策，成本方面仍然保持著對同行較明顯的優(yōu)勢。

操作策略：盈利扎實(shí)，產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張，投資者可適當(dāng)關(guān)注。

用友網(wǎng)絡(luò)：中國企業(yè)級SaaS脊梁

華西證券預(yù)測數(shù)據(jù)

用友網(wǎng)絡(luò)（600588）：用友ERP轉(zhuǎn)云策略：以高粘性ERP系統(tǒng)為核心，輕量應(yīng)用先行加快云轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步提高用戶粘性;Iuap5.0中臺構(gòu)建云生態(tài)反哺ERP，形成正向循環(huán)。

多重因素推動ERP國產(chǎn)化，國產(chǎn)ERP龍頭最為受益。國內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、社會4重因素推動ERP高端市場國產(chǎn)替代。高端市場領(lǐng)域，產(chǎn)品溢價(jià)高，利潤空間大，外資占據(jù)主要市場份額，可替代空間超過50%。用友是我國ERP領(lǐng)域最具實(shí)力的龍頭廠商，在國產(chǎn)替代浪潮中最為受益。

SaaS化抹平海外先發(fā)優(yōu)勢，用友有望實(shí)現(xiàn)彎道超車。SaaSERP在采購、實(shí)施、部署、擴(kuò)容等方面具備明顯優(yōu)勢，ERP軟件SaaS化是確定的產(chǎn)業(yè)趨勢。軟件領(lǐng)域國內(nèi)外廠商在技術(shù)水平和標(biāo)桿案例積累方面仍存在一定的差距，SaaSERP領(lǐng)域處于同一起跑線，國產(chǎn)廠商有望把握SaaS化產(chǎn)業(yè)趨勢實(shí)現(xiàn)彎道超車。

輕量先行加速云轉(zhuǎn)型，構(gòu)建云生態(tài)反哺ERP云化轉(zhuǎn)型。軟件轉(zhuǎn)SaaS企業(yè)輕度應(yīng)用軟件轉(zhuǎn)型進(jìn)程更快，用友憑借ERP系統(tǒng)在企業(yè)管理系統(tǒng)中的核心地位和高粘性，拓展輕量級云產(chǎn)品加速云轉(zhuǎn)型，構(gòu)建云生態(tài)進(jìn)一步加強(qiáng)用戶粘性，提供綜合SaaS解決方案，反哺ERP實(shí)現(xiàn)云轉(zhuǎn)型。

操作策略：估值偏低，成長可期，投資者可適當(dāng)關(guān)注。