競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效—以流通業(yè)上市公司為例

王書(shū)君

（電子科技大學(xué)成都學(xué)院 四川成都 611731）

目前，在流通業(yè)上市公司中，各個(gè)管理階層的矛盾不斷加劇，這是由于管理層的利己思想與股東的利益不相匹配，而公司的監(jiān)督機(jī)制未能發(fā)揮作用；小股東利益不斷被控股股東侵蝕的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，監(jiān)督制衡機(jī)制的作用未能得到有效發(fā)揮，這在無(wú)形中使得代理費(fèi)用增加，也給代理人制造了攫取利益的機(jī)會(huì)，這都是造成公司績(jī)效降低的原因。并且不同性質(zhì)股東對(duì)于公司的經(jīng)營(yíng)管理，組織建設(shè)以及資源安排等方向有著明顯的差別，不同股票持有份額的股東在對(duì)公司治理的過(guò)程中所具備的控制權(quán)也大不相同，也將會(huì)明顯影響公司的績(jī)效水平。

研究綜述

首先，低成本戰(zhàn)略是指公司生產(chǎn)的商品或者服務(wù)在達(dá)到顧客需求的基礎(chǔ)上，最高程度的減少生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)中的成本來(lái)取得市場(chǎng)的高占有率。其具有能夠滿足顧客商品和服務(wù)質(zhì)量和性能需求，最大程度降低成本的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，標(biāo)準(zhǔn)化的商品和服務(wù)的特點(diǎn)。在成本戰(zhàn)略中需要流通業(yè)上市公司重視降低成本費(fèi)用，以商品和服務(wù)質(zhì)量為基礎(chǔ)，將成本控制在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之下，通過(guò)成本控制然后轉(zhuǎn)化為效益優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而相比于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有更高的收益水平，以此成為獲勝方。差異化戰(zhàn)略是指企業(yè)具有特有的商品或服務(wù)，能夠讓消費(fèi)者有明顯的不同感受或使消費(fèi)者在某些特定的需求上得到滿足。在低成本戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略的對(duì)比中，兩者都能夠在短期內(nèi)幫助企業(yè)的績(jī)效提升，但是，由于顧客對(duì)于商品價(jià)格更為關(guān)注，導(dǎo)致低成本競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略能夠比差異化戰(zhàn)略決策更能夠達(dá)成企業(yè)短期的業(yè)績(jī)提升，對(duì)于長(zhǎng)期的公司績(jī)效影響也更為顯著（耿春芳，2015）。也有研究者通過(guò)驗(yàn)證和模型構(gòu)建對(duì)于差異化和低成本因子進(jìn)行驗(yàn)證，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，在短期內(nèi)差異化和低成本戰(zhàn)略都能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)績(jī)效的提升，但是由于商品或者服務(wù)的特殊性，在競(jìng)爭(zhēng)中難以模仿對(duì)方的優(yōu)勢(shì)商品或服務(wù)，并且對(duì)企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)，差異化競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的績(jī)效提升優(yōu)勢(shì)，隨著時(shí)間的推移競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)性較強(qiáng)（訾豪杰，2018）。

關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)于公司績(jī)效的關(guān)系也有很多研究。股權(quán)是指公司的股東對(duì)于公司的監(jiān)督管理的掌控權(quán)，股權(quán)結(jié)構(gòu)是不同股東對(duì)于公司的持股份額以及各股東所持股份的比例。組織結(jié)構(gòu)中權(quán)力分離的公司會(huì)使得內(nèi)部的問(wèn)題沖突加劇，那么不難想象，公司的績(jī)效隨這該問(wèn)題的增加會(huì)越來(lái)越低?？刂茩?quán)是與公司所持的股份是相關(guān)聯(lián)的，持股比例越大那么相應(yīng)的股東出于自身利益的保護(hù)將會(huì)對(duì)公司的監(jiān)督管理進(jìn)行加強(qiáng)，緩和了代理人和持股人之間的沖突，對(duì)于公司績(jī)效的提升有極大的促進(jìn)作用。并且，對(duì)比分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)，相對(duì)集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠幫助大股東將自身的利益與公司利益緊密結(jié)合，使得大股東能夠全力投入到公司監(jiān)督管理中，這將對(duì)效率有極大的提升，對(duì)于業(yè)績(jī)的提升也是預(yù)料之中的，這就是股權(quán)集中對(duì)于公司績(jī)效的積極作用（王蓉，2019）。與之相反的股權(quán)制衡度會(huì)導(dǎo)致公司績(jī)效的下降，公司內(nèi)部有不止一個(gè)大股東進(jìn)行爭(zhēng)權(quán)奪利，外部股東的制衡作用沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)，將會(huì)使得內(nèi)部矛盾不斷加劇，公司的決策得不到執(zhí)行，最終導(dǎo)致公司績(jī)效的下滑（楊孝安，2019）。

性質(zhì)不同的公司其大股東在治理公司中治理方式和發(fā)揮作用有明顯的差異，這將會(huì)對(duì)公司的績(jī)效造成不一樣的作用。這是由股權(quán)構(gòu)成決定的，由于大股東的性質(zhì)不同，可以將其分為外資股、國(guó)有法人股、國(guó)家股以及自然人股（周輝，2019）。同時(shí)根據(jù)公司控制人的差別，將其分為國(guó)有、非國(guó)有公司，以及民營(yíng)、外資與其他。由于股東的性質(zhì)不同，其對(duì)于公司的管理方式和方法將會(huì)不同，這就對(duì)于公司的績(jī)效有明顯的差別。對(duì)于國(guó)有控股型公司來(lái)說(shuō)，由于其具有政府的方針政策和資源支持，使得其在某些領(lǐng)域的商品和服務(wù)存在壟斷性優(yōu)勢(shì)，與此同時(shí)，相比于靠自己努力拼搏的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，國(guó)有控股公司資本更為充實(shí)，具有較強(qiáng)的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，進(jìn)而能夠較快的提升自己的業(yè)績(jī)（化曉宇，2019）。

研究假設(shè)與數(shù)據(jù)來(lái)源

（一）研究假設(shè)

從上文研究來(lái)看，我國(guó)流通業(yè)上市公司所需的產(chǎn)品成本不算太高，在消費(fèi)者角度來(lái)看，價(jià)格仍然是一個(gè)重要的考慮因素，因此現(xiàn)階段實(shí)行戰(zhàn)略收益能夠有效提高公司業(yè)績(jī)。除此之外，完善的公司管理制度也會(huì)很大程度上對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響，尤其對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，合理的股份制度對(duì)于引導(dǎo)公司良性發(fā)展有重大作用。因此，本文主要就這幾個(gè)方面提出以下假設(shè)：

假設(shè)a：流通業(yè)上市公司實(shí)行低成本和差異化戰(zhàn)術(shù)策略會(huì)顯著提升上市公司的績(jī)效收益；

假設(shè)b：流通業(yè)上市公司實(shí)行不同戰(zhàn)術(shù)策略對(duì)上市公司的績(jī)效收益產(chǎn)生的影響存在明顯差異；

假設(shè)c：股權(quán)集中度在實(shí)行戰(zhàn)術(shù)策略與上市公司的績(jī)效收益的關(guān)系中起正面影響。

假設(shè)d：股權(quán)制衡度在實(shí)行戰(zhàn)術(shù)策略與上市公司的績(jī)效收益的關(guān)系中起負(fù)面影響。

基于前文研究，為分析以上假設(shè)，本文以上市公司的績(jī)效收益（POC）為因變量，低成本戰(zhàn)略（STRa）和差異化戰(zhàn)略（STRb）為解釋變量，股權(quán)集中度（SHAa）和股權(quán)權(quán)衡度（SHAb）為調(diào)節(jié)變量，以及上市公司成長(zhǎng)性指標(biāo)（COMa）、資產(chǎn)負(fù)債率（COMb）、現(xiàn)金流（COMc）和公司規(guī)模（COMd）為調(diào)節(jié)變量來(lái)建立模型，最終構(gòu)建了以下三個(gè)模型來(lái)研究假設(shè)a-d：

（二）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2014-2018年在滬深兩市A股上市的流通業(yè)公司，選擇具有相似生命周期公司，這樣具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略研究。對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行一些處理，排除金融類(lèi)型T類(lèi)公司；對(duì)數(shù)據(jù)缺失的研究對(duì)象進(jìn)行刪減；對(duì)于連續(xù)變量百分比采用縮尾處理。采集得到1024家公司5120個(gè)有效研究對(duì)象數(shù)據(jù)值。本文數(shù)據(jù)采集自CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)，同時(shí)使用同花順和新浪財(cái)經(jīng)平臺(tái)對(duì)流通業(yè)上市公司進(jìn)行數(shù)據(jù)補(bǔ)充。軟件采用Excel2016、SPSS2.0、Statal3.0。

實(shí)證分析

從軟件計(jì)算得到的回歸分析結(jié)果如表1所示，可以看到，低成本戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略的回歸系數(shù)分別是0.071和0.042，所相應(yīng)的T值為12.216和6.975，說(shuō)明在0.01的顯著性水平下，流通業(yè)上市公司實(shí)行低成本和差異化戰(zhàn)術(shù)策略會(huì)對(duì)上市公司的績(jī)效收益有促進(jìn)作用，說(shuō)明假設(shè)a是成立的，并且可以看到，從方差的檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，模型（1）的F值為34.51，也就意味著現(xiàn)如今中國(guó)流通業(yè)上市公司實(shí)行低成本戰(zhàn)術(shù)策略得到的績(jī)效收益會(huì)顯著優(yōu)于差異化戰(zhàn)術(shù)策略所帶來(lái)的績(jī)效收益，說(shuō)明假設(shè)b也是成立的。而看到相關(guān)控制變量的回歸系數(shù)，可以發(fā)現(xiàn)除了資產(chǎn)負(fù)債率有著顯著的負(fù)面影響以外，其他都有著積極的促進(jìn)作用，與本文前期設(shè)想一致。

再來(lái)看到引入兩個(gè)調(diào)節(jié)變量的模型（2）和（3）的回歸分析結(jié)果，可以看到兩個(gè)調(diào)節(jié)變量股權(quán)集中度和股權(quán)權(quán)衡度都在0.01的顯著性水平下，其中加入股權(quán)集中度的模型（2）中的交互項(xiàng)SHAa×STRa和SHAa×STRb的回歸系數(shù)分別是0.126和0.159，相對(duì)應(yīng)的T值為3.618和3.793，相反加入股權(quán)權(quán)衡度的模型（3）中的交互項(xiàng)SHAb×STRa 和SHAb×STRb的回歸系數(shù)分別是-0.021和-0.023，相對(duì)應(yīng)的T值為-4.010和-4.325。說(shuō)明股權(quán)集中度在實(shí)行戰(zhàn)術(shù)策略與上市公司的績(jī)效收益的關(guān)系中存在正向作用，而股權(quán)權(quán)衡度在實(shí)行戰(zhàn)術(shù)策略與上市公司的績(jī)效收益的關(guān)系中存在反向作用，說(shuō)明假設(shè)c和假設(shè)d是成立的。換言之，對(duì)于流通業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)，公司擁有一個(gè)相對(duì)集中良好的股權(quán)能夠引導(dǎo)幫助公司內(nèi)部進(jìn)行有效地監(jiān)管，從內(nèi)部管理出發(fā)，上市公司內(nèi)外同時(shí)采取措施，相互制約配合，以公司內(nèi)外環(huán)境相結(jié)合的戰(zhàn)術(shù)策略來(lái)達(dá)到提高公司決策效率，增強(qiáng)公司績(jī)效收益的目的。并且，關(guān)于公司的股權(quán)權(quán)衡度，從數(shù)據(jù)結(jié)果來(lái)看，流通業(yè)上市公司必須在一定要將眾多股東們平衡制約在一定的合理范圍內(nèi)，太過(guò)兩極化都將對(duì)公司的全局管理和整體收益上造成反面影響。除此之外，可以看到兩個(gè)模型中相關(guān)控制變量的回歸系數(shù)，除了資產(chǎn)負(fù)債率有著顯著的負(fù)面作用以外，其他控制變量都有促進(jìn)作用，均與前文設(shè)想一致。

表1 回歸分析結(jié)果

結(jié)論與建議

通過(guò)相關(guān)理論研究結(jié)合所建立的科學(xué)模型以及多元線性回歸來(lái)探究流通業(yè)上市公司中股權(quán)結(jié)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和公司績(jī)效中的作用，可以總結(jié)得出以下結(jié)論：流通業(yè)上市公司在實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略時(shí)提升了公司績(jī)效，對(duì)比低成本戰(zhàn)略和差異化戰(zhàn)略，其中低成本戰(zhàn)略在當(dāng)期為公司創(chuàng)造的績(jī)效更為卓越，這可能是由于差異化戰(zhàn)略在前期的投入和宣傳中有較多的投入，造成資金回收時(shí)間長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)性高，在較短時(shí)間中產(chǎn)出性的產(chǎn)品吸引顧客的可能性較低，得到市場(chǎng)回報(bào)的概率較低。集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠積極引導(dǎo)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和公司績(jī)效的關(guān)系，集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)能夠?qū)τ诖砣诉M(jìn)行有效的監(jiān)管，可以使其為了公司業(yè)績(jī)的提升盡最大的努力，也避免了權(quán)力分散造成的沖突問(wèn)題。股權(quán)制衡度將會(huì)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和公司績(jī)效的關(guān)系產(chǎn)生消極的協(xié)調(diào)作用。公司股權(quán)制衡度需要在某一范圍能進(jìn)行調(diào)節(jié)，這樣能夠使得外部股東對(duì)于第一大股東的行為規(guī)范進(jìn)行恰當(dāng)?shù)闹坪?，提高?jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的效率最終提高公司績(jī)效。與非國(guó)有公司相比，國(guó)有公司能夠在實(shí)行競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略后有更顯著的公司績(jī)效提升。這可能是由于，國(guó)有公司由于政府的資金和政策支持能夠更好把握戰(zhàn)略投資時(shí)機(jī)，公司管理人員的自身利益與公司利益緊密結(jié)合，能夠更有利于公司管理的高效運(yùn)行。

本文提出以下幾點(diǎn)建議：首先，流通業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)形成精確的戰(zhàn)略定位，結(jié)合自身資源和外界環(huán)境制定相應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，以主要產(chǎn)品為競(jìng)爭(zhēng)手段來(lái)保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，合理配置資源。在發(fā)展初期，大多流通業(yè)上市公司選擇通過(guò)低成本策略建立起競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但是隨著各成本的不斷增長(zhǎng)，低成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，公司需要抓住國(guó)家戰(zhàn)略調(diào)整的機(jī)遇，不斷對(duì)產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)化升級(jí)，使得公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展。其次，流通業(yè)上市公司需要加強(qiáng)股權(quán)的集中制，結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境的改變，不斷調(diào)整公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。針對(duì)存在第一大股東的流通業(yè)上市公司，應(yīng)當(dāng)在原有第一大股東的地位的基礎(chǔ)上，對(duì)于其持股比例進(jìn)行適當(dāng)下調(diào)，進(jìn)而提升外部股東的持股比例，以形成利益主體之間的相互制衡的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)；針對(duì)制衡度較高的流通業(yè)上市公司，則應(yīng)當(dāng)提升大股東的持股份額，形成股權(quán)的集中和控股的平衡，這有利于提升股東的監(jiān)管能力，優(yōu)化資源配置，進(jìn)而引導(dǎo)公司實(shí)施競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，從而提高公司績(jī)效。再次，在競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)業(yè)中，國(guó)有流通業(yè)上市公司應(yīng)該引入不同利益者的資金，合理減少國(guó)有份額，這是由于外部投資者的進(jìn)入將會(huì)帶來(lái)新的管理經(jīng)驗(yàn)和外部資源，因而有利于提升企業(yè)的活力；推行職業(yè)經(jīng)理人制度，改變國(guó)有公司的短板。對(duì)于國(guó)有公司的資源優(yōu)勢(shì)應(yīng)該進(jìn)行充分整合，以實(shí)現(xiàn)公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，進(jìn)而提高國(guó)有公司的價(jià)值。最后，國(guó)家在治理政策的執(zhí)行上需要加強(qiáng)整改，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)信息的透明化，對(duì)于資本市場(chǎng)加強(qiáng)管理，使得流通業(yè)上市公司有一個(gè)公平公正的市場(chǎng)環(huán)境。流通業(yè)上市公司需要與市場(chǎng)環(huán)境接軌，制定科學(xué)合理的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和自身的組織結(jié)構(gòu)，進(jìn)而使得各股東充分發(fā)揮自己的監(jiān)督和治理作用。