寶明科技：LED背光源市場持續(xù)繁榮觸摸屏提供新增量

齊宣

近日，寶明科技完成新股申購，即將登陸深交所，股票代碼002992。公司擬向社會(huì)公眾公開發(fā)行不超過3，450萬股A股股票，每股發(fā)行價(jià)格22.35元，發(fā)行市盈率22.99倍。本次公司新股發(fā)行募集資金主要用于LED背光源擴(kuò)建項(xiàng)目、電容式觸摸屏擴(kuò)建項(xiàng)目和研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目。

寶明科技成立于2006年，2011年6月寶明科技完成股改整體變更為股份有限公司。公司專注LED背光源的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售及電容式觸摸屏主要工序深加工。公司屬于平板顯示行業(yè)，LED背光源和電容式觸摸屏是平板顯示屏的重要組成部分，平板顯示屏廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、平板電腦、數(shù)碼相機(jī)、車載顯示器、醫(yī)用顯示儀、工控顯示器等眾多下游領(lǐng)域。

公司的產(chǎn)品是to-B端產(chǎn)品，直接客戶主要是平板顯示廠商，全球液晶顯示面板出貨量靠前的京東方、天馬、TCL集團(tuán)等是公司主要客戶，目前公司已經(jīng)與京東方、天馬、信利、華顯光電、德普特、東山精密、立德通訊、深超光電、群創(chuàng)光電等大型面板及顯示模組廠商建立了戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，并憑借多年不斷的創(chuàng)新與積累，在產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)工藝、質(zhì)量管理、供貨能力等方面穩(wěn)步提升至行業(yè)先進(jìn)水平，獲得下游客戶的廣泛認(rèn)可，寶明科技連續(xù)獲得天馬、東山精密、京東方等供應(yīng)商的“卓越質(zhì)量獎(jiǎng)”“最佳供應(yīng)商獎(jiǎng)”“卓越服務(wù)獎(jiǎng)”等獎(jiǎng)項(xiàng)。公司LED背光源和電容式觸摸屏下游最終產(chǎn)品平板顯示屏被應(yīng)用于華為、小米、OPPO、vivo、三星等知名品牌的智能手機(jī)等終端產(chǎn)品上，以及比亞迪汽車、寶馬汽車、現(xiàn)代汽車、上汽等車載面板和大疆無人機(jī)等行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。

LED背光源產(chǎn)品是公司收入主要來源

寶明科技屬于平板顯示行業(yè)，公司處于行業(yè)中游，上游是材料供應(yīng)商企業(yè)，下游則是手機(jī)、平板電腦等終端應(yīng)用企業(yè)，在中游模組組裝面板制作領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)涉及顯示和觸控兩大中游環(huán)節(jié)。目前平板顯示產(chǎn)品主要分為液晶顯示面板（簡稱LCD）和有機(jī)自發(fā)光顯示面板（簡稱OLED），公司產(chǎn)品主要為液晶顯示面板背光源，背光源作為液晶顯示面板必備的關(guān)鍵配套組件，其性能優(yōu)劣會(huì)直接影響液晶顯示面板的質(zhì)量。顯示面板除具有最基本的顯示功能，也可增加觸控功能，組成顯示觸控模組供下游企業(yè)使用。公司產(chǎn)品主要為中游環(huán)節(jié)的背光源及觸摸屏兩塊。

公司招股書披露，2017-2019年報(bào)告期內(nèi)，公司LED背光源的銷量分別為7276.90萬片、7711.20萬片和11445.70萬片，LED背光源銷售數(shù)量增長主要得益于國內(nèi)面板廠商及手機(jī)廠商的市場份額持續(xù)提高，帶動(dòng)公司相關(guān)業(yè)務(wù)的增長。2017-2019年公司電容式觸摸屏的銷量分別為56.61萬片、75.07萬片和54.74萬片。收入結(jié)構(gòu)上看，報(bào)告期內(nèi)，公司LED背光源銷售收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為93.73%、86.78%和95.13%，是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，2019年平板顯示行業(yè)需求增長，公司LED背光源銷售收入較2018年增加54989.39萬元。同期，公司電容式觸摸屏收入占公司主營業(yè)務(wù)收入比例分別為6.27%、13.22%和4.87%，占比還較小。

伴隨著公司LED背光源和觸摸屏銷量的增加，公司業(yè)務(wù)規(guī)模逐年增長，2016年-2019年公司營業(yè)收入由7.91億元，增長到18.37億元，年復(fù)合增長率達(dá)到32.43%。同期，公司凈利潤由2016年的0.61億元，增長到2019年的1.44億元，復(fù)合增長率為33.15%。收入與利潤均維持了超過30%的高增速，顯示出了良好的成長性。同時(shí)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2017、2018、2019年分別為12486.37萬元、32828.44萬元、18923.75萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流回款狀況良好。

LCD屏仍是市場主流，LED背光源仍有發(fā)展空間

目前顯示面板產(chǎn)品主要分為液晶顯示面板（簡稱LCD）和有機(jī)自發(fā)光顯示面板（簡稱OLED），近年來，OLED顯示面板快速發(fā)展，尤其是AMOLED顯示面板在中小尺寸面板的市場份額增長較快。根據(jù)DSCC統(tǒng)計(jì)，2016-2018年AMOLED智能手機(jī)出貨量分別為3.80億部、4.04億部和4.76億部。根據(jù)群智咨詢（Sigmaintell），2019年上半年全球智能手機(jī)OLED面板出貨約2.2億片，占整體智能手機(jī)面板市場約26%，同比增長18.6%。OLED面板的發(fā)展與LCD面板形成了一定的競爭關(guān)系。

但目前OLED面板總體市場份額占比較低，由于目前AMOLED顯示面板存在工藝復(fù)雜、良率較低、成本較高、使用壽命較短等問題，AMOLED顯示面板對液晶顯示面板市場影響有限。以智能手機(jī)領(lǐng)域?yàn)槔?，OLED屏手機(jī)對比LCD屏手機(jī)最主要的優(yōu)勢在于可折疊，由于目前可折疊OLED尚未大規(guī)模應(yīng)用，已量產(chǎn)的硬屏AMOLED相對高端LCD功能差異不大。根據(jù)DSCC的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年至2018年智能手機(jī)面板市場占有率方面，OLED屏手機(jī)已經(jīng)在智能手機(jī)市場領(lǐng)域占比緩慢上升，占據(jù)了約28%的市場份額，而LCD屏手機(jī)占據(jù)70%以上的市場份額，仍為市場主流產(chǎn)品。

此外，從技術(shù)演進(jìn)路線來看，隨著技術(shù)發(fā)展，LED燈尺寸縮小，未來LCD技術(shù)可能向Mini-LED或Micro-LED技術(shù)演進(jìn)，即將LED背光源進(jìn)行薄膜化、微小化、陣列化，MicroLED可以實(shí)現(xiàn)目前各類顯示技術(shù)都難以達(dá)到的超高像素密度，而壽命更長，比OLED更具優(yōu)勢。因此，Mini-LED或Micro-LED也被認(rèn)為是下一代的LED發(fā)光技術(shù)，下一代LED發(fā)光技術(shù)仍需要背光源，LED背光源仍將有發(fā)展空間。

研發(fā)投入比重高于行業(yè)均值技術(shù)優(yōu)勢鞏固

公司所處行業(yè)為新型平板顯示器件制造行業(yè)，涉及機(jī)械設(shè)計(jì)、光學(xué)、材料、控制工程、計(jì)算機(jī)技術(shù)、通信技術(shù)、微電子技術(shù)等學(xué)科，屬于資本、技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)。同時(shí)，行業(yè)變化演進(jìn)速度快，研發(fā)實(shí)力要求高。寶明科技多年來致力于LED背光源和電容式觸摸屏產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)，已建成設(shè)備齊全的研發(fā)實(shí)驗(yàn)中心。公司在行業(yè)內(nèi)較早引入納米級(jí)V-CUT加工設(shè)備，進(jìn)行光學(xué)模擬仿真、熱模擬分析、模流分析等，是國內(nèi)少數(shù)能夠進(jìn)行納米級(jí)加工的企業(yè)之一，極大提高了背光源的光學(xué)品位和亮度。目前，公司檢測能力能夠滿足客戶對于產(chǎn)品規(guī)格和性能要求的管控，已經(jīng)建立信賴性實(shí)驗(yàn)室、品保檢測實(shí)驗(yàn)室和模具檢測分析室，可進(jìn)行ROHS檢測、高溫高濕存儲(chǔ)或動(dòng)作試驗(yàn)、冷熱沖擊試驗(yàn)、鹽霧試驗(yàn)、振動(dòng)試驗(yàn)等數(shù)十種檢測項(xiàng)目。

公司不斷加大研發(fā)投入，2017年-2019年公司研發(fā)投入分別達(dá)到4151.45萬元、6997.34萬元、9623.69萬元，占營業(yè)收入的比重從2017年的3.64%，提高到2019年的5.24%。招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年公司研發(fā)投入比重高于同行業(yè)可比公司平均水平，公司加大對水滴屏、劉海屏等異形背光、自動(dòng)化生產(chǎn)、高阻膜技術(shù)、柔性觸摸屏等研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用隨之增加。2019年公司加大對智能手機(jī)屏下指紋解鎖應(yīng)用技術(shù)和柔性電容式觸摸屏技術(shù)的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用等的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用比重同樣高于同行業(yè)可比公司平均水平。截至2019年12月31日，公司獲得授權(quán)的專利為97項(xiàng)，其中發(fā)明專利11項(xiàng)，實(shí)用新型86項(xiàng)。

LED背光源研發(fā)方面，公司與OPPO、vivo等大型終端設(shè)備廠商聯(lián)合開發(fā)前沿產(chǎn)品，以適應(yīng)行業(yè)未來超窄邊框、超薄高亮、高色域的發(fā)展趨勢，并在產(chǎn)品超薄化、光學(xué)處理、護(hù)眼環(huán)保等方向也進(jìn)行了深入研究。電容式觸摸屏方面，公司擁有近十年觸摸屏開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。2016年公司自主開發(fā)的AMOLEDOn-Cell鍍膜產(chǎn)品，能夠?qū)崿F(xiàn)自容、單層互容和傳統(tǒng)搭橋式互容等多種觸摸功能。2017年，公司自主研發(fā)的高阻膜技術(shù)開始進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)階段。此外，公司獨(dú)立自主研發(fā)的“柔性AMOLEDoncell電容觸摸屏”產(chǎn)品也已經(jīng)進(jìn)入送樣測試階段。

規(guī)模效應(yīng)明顯，未來行業(yè)呈現(xiàn)頭部集中趨勢

隨著技術(shù)演進(jìn)以及平板顯示產(chǎn)業(yè)向中國大陸轉(zhuǎn)移，下游客戶對LED背光源和電容式觸摸屏的需求不斷增長，公司以及隆利科技、聯(lián)創(chuàng)光電、弘漢光電等大陸廠商近年來產(chǎn)量持續(xù)增加，LED背光源市場集中度進(jìn)一步提高，并向國產(chǎn)廠商集中。目前在LED背光源領(lǐng)域與公司競爭的企業(yè)在10家左右，以2018年全球智能手機(jī)出貨量中10億LCD手機(jī)進(jìn)行估測，整體市場規(guī)模在10億片左右，公司2018年LED背光源銷量7711.20萬片，約占整個(gè)智能手機(jī)背光源市場的7.71%。隆利科技（2018年產(chǎn)量1.25億片）、美蓓亞（2018年產(chǎn)量約為1億片）、聯(lián)創(chuàng)光電（2018年產(chǎn)量7104萬片）等與公司經(jīng)營狀況較為接近，公司處于第一梯隊(duì)。由于LED背光源的生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)明顯，未來行業(yè)呈現(xiàn)頭部匯聚趨勢，公司市場份額有望進(jìn)一步提升。

觸摸屏領(lǐng)域，無論AMOLED顯示屏還是LCD顯示屏終端手機(jī)，都需要搭載觸控功能，因而公司電容式觸摸屏目標(biāo)市場與全球智能手機(jī)出貨量相掛鉤。目前公司電容式觸摸屏業(yè)務(wù)規(guī)模較小，與同行業(yè)競爭對手有一定差距，但業(yè)務(wù)增長較快。公司利用自身在LED背光源領(lǐng)域與下游客戶建立的良好合作關(guān)系作為電容式觸摸屏業(yè)務(wù)的切入點(diǎn)，通過研發(fā)投入在ITO鍍膜及高阻膜領(lǐng)域積累了成熟經(jīng)驗(yàn)，隨著贛州生產(chǎn)基地投產(chǎn)，公司電容式觸摸屏加工能力得到加強(qiáng)，未來業(yè)績將逐步釋放，增長預(yù)期明確，將給公司提供新的業(yè)績增量。

作為國內(nèi)領(lǐng)先的新型平板顯示器件制造商，寶明科技始終聚焦于LED背光源和電容式觸摸屏兩大細(xì)分領(lǐng)域。公司表示未來將繼續(xù)深耕新型平板顯示器件領(lǐng)域，以市場和客戶需求為導(dǎo)向，不斷擴(kuò)大公司LED背光源、電容式觸摸屏產(chǎn)品的市場規(guī)模和占有率，保持行業(yè)領(lǐng)先地位，打造規(guī)?；?、集成化、自動(dòng)化、技術(shù)領(lǐng)先的新型平板顯示器件行業(yè)一流企業(yè)。