創(chuàng)業(yè)板注冊制改革對商業(yè)銀行的啟示

摘? 要：近期，中國共產(chǎn)黨中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》，證監(jiān)會(huì)、深圳證券交易所正式發(fā)布了一系列涉及創(chuàng)業(yè)板改革的規(guī)章制度，這意味著我國創(chuàng)業(yè)板改革正式進(jìn)入實(shí)操階段。本文主要就注冊制與原核準(zhǔn)制的差異進(jìn)行了比較，分析了注冊制的優(yōu)勢和特點(diǎn)，并分別從投資機(jī)構(gòu)、上市公司和中介機(jī)構(gòu)的角度，闡述了創(chuàng)業(yè)板注冊制落地對金融投資市場的影響，同時(shí)結(jié)合商業(yè)銀行的特點(diǎn)，分析了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革過程中的業(yè)務(wù)機(jī)遇，并提供了建議。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板;注冊制;商業(yè)銀行

2020年4月27日，在中國共產(chǎn)黨中央全面深化改革委員會(huì)召開的第十三次會(huì)議上，審議并通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》，開啟了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的大幕。6月12日，證監(jiān)會(huì)又出臺(tái)了《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》和《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊管理辦法（試行）》等一系列涉及創(chuàng)業(yè)板改革的規(guī)章制度，隨后深圳證券交易所連夜公布了一系列創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制規(guī)則文件的征求意見稿。這意味著我國創(chuàng)業(yè)板改革正式進(jìn)入實(shí)操階段，A股市場的注冊制改革正式開始由增量市場向存量市場進(jìn)行轉(zhuǎn)變。

一、創(chuàng)業(yè)板注冊制對原有制度的優(yōu)化

本次創(chuàng)業(yè)板注冊制較原核準(zhǔn)制改革幅度較大，通過本次改革進(jìn)一步完善了證券市場基礎(chǔ)性的制度建設(shè)，為創(chuàng)業(yè)板長期健康發(fā)展格局奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，具體內(nèi)容如下：

（一）核準(zhǔn)制與注冊制的區(qū)別

核準(zhǔn)制是指發(fā)行人在發(fā)行股票時(shí)，不僅要求充分公開企業(yè)有關(guān)經(jīng)營、財(cái)務(wù)等的真實(shí)狀況，而且還必須符合有關(guān)股票發(fā)行法律法規(guī)的各項(xiàng)要求，由監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核和判斷，主張對股票發(fā)行進(jìn)行事前審查。同時(shí)在退市程序中設(shè)置了暫停上市、恢復(fù)上市、交易類退市整理期等環(huán)節(jié)。

而注冊制是指發(fā)行人在發(fā)行股票時(shí)，只須將依法公開的各種資料完整、真實(shí)、準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報(bào)并申請注冊，無需由監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核，更加嚴(yán)格信息披露的相關(guān)要求，更加強(qiáng)調(diào)法律合規(guī)性和財(cái)務(wù)規(guī)范性問題，主張對股票發(fā)行進(jìn)行事后控制。退市流程及期限也大大縮短，退市要求更為嚴(yán)格。

（二）注冊制在企業(yè)上市中的優(yōu)勢

從核準(zhǔn)制與注冊制實(shí)際操作的區(qū)別中，我們可以看出，過去的創(chuàng)業(yè)板核準(zhǔn)制要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)不僅要對發(fā)行人披露內(nèi)容的真實(shí)性進(jìn)行核實(shí)，而且對披露內(nèi)容的投資價(jià)值也需進(jìn)行審閱，做出判斷，通過層層把關(guān)的方式挑選好企業(yè)上市。

創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)后，公司IPO的定價(jià)更為靈活，上市流程將大大縮減，滿足一定條件的紅籌企業(yè)和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)可在創(chuàng)業(yè)板上市，而未盈利性企業(yè)也可以上市。從而有力解決中小市值企業(yè)融資難問題，進(jìn)一步提升市場活躍度，從而有利于解決中小市值企業(yè)和資本市場的銜接問題，優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)資本市場健康發(fā)展。

（三）注冊制對上市標(biāo)準(zhǔn)和交易規(guī)則的創(chuàng)新

創(chuàng)業(yè)板注冊制優(yōu)化了上市條件，優(yōu)化選擇預(yù)計(jì)市值、營業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)，針對不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新企業(yè)設(shè)定了不同的上市標(biāo)準(zhǔn)：一是修訂盈利企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)，除了原來的凈利潤和營業(yè)收入指標(biāo)外，還將預(yù)計(jì)市值指標(biāo)進(jìn)行組合，要求 “預(yù)計(jì)市值不低于 10 億元，最近一年凈利潤為正且不低于1億元”或者“最近兩年凈利潤均為正且累計(jì)凈利潤不低于5000萬元”;二是明確未盈利企業(yè)上市標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)市值和營業(yè)收入須滿足相關(guān)要求，本條一年內(nèi)暫不實(shí)施;三是刪除了“最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損”的條件;四是支持紅籌企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)上市，并對盈利和規(guī)模設(shè)定了標(biāo)準(zhǔn)。

改變原來創(chuàng)業(yè)板的交易規(guī)則，增加了新股不設(shè)漲跌幅天數(shù)，前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，放寬創(chuàng)業(yè)板股票漲跌幅至20%，存量企業(yè)也將同步實(shí)施。

（四）注冊制對企業(yè)退市程序的改革

在原有核準(zhǔn)制體系下，過去的創(chuàng)業(yè)板退市制度并不健全，創(chuàng)業(yè)板注冊制設(shè)立后，明確上市公司在退市流程中以下幾點(diǎn)改革：一是對退市流程進(jìn)行了簡化，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，取消了暫停上市、恢復(fù)上市等環(huán)節(jié);二是對退市指標(biāo)進(jìn)行了完善，交易類指標(biāo)新增連續(xù)20個(gè)交易日市值低于3億元，財(cái)務(wù)類指標(biāo)由單一指標(biāo)改為復(fù)合指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)由凈利潤連續(xù)虧損改為扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤為“負(fù)”+“營收”低于1億元，凈利潤退市指標(biāo)縮短至“收入+凈利潤”退市指標(biāo)的兩年。通過上述退市程序改革，有利于更好地發(fā)揮市場化功能，讓市場來為企業(yè)定價(jià)，同時(shí)也能使得各企業(yè)在經(jīng)營過程中形成良性競爭、優(yōu)勝劣汰的思維，為孕育更優(yōu)質(zhì)的企業(yè)開通航道。

二、創(chuàng)業(yè)板注冊制對金融投資市場改革的影響

（一）對投資機(jī)構(gòu)的影響

創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中一項(xiàng)重要的配套措施是退市政策改革。本次創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則將退市相應(yīng)指標(biāo)的觸發(fā)年限縮短為兩年，交易類退市不再設(shè)置退市整理期，且不再有暫停上市和恢復(fù)上市的環(huán)節(jié)，使上市企業(yè)退市更容易更快捷，進(jìn)一步加快投資人機(jī)構(gòu)化、專業(yè)化的進(jìn)程。另外，伴隨著投資人結(jié)構(gòu)去散戶化進(jìn)程與市場建立良性循環(huán)生態(tài)的加快，資金配置在股市的比例將會(huì)增加，這又會(huì)提高資金的投資期限從而給專業(yè)機(jī)構(gòu)投資人募集長期的資金提供更為有利的條件，這對二級(jí)市場機(jī)構(gòu)投資人、一級(jí)市場及其中的早期投資人可謂是重大利好消息。

（二）對上市公司的影響

注冊制改革后，一方面，企業(yè)上市要求更加放寬、流程更加簡易，而其上市資格的稀缺性和由此而來的一系列優(yōu)勢會(huì)被削弱。另一方面，注冊制擴(kuò)容了上市通道讓證券監(jiān)管部門將屬于市場的權(quán)利交回給市場，并同時(shí)擴(kuò)大了上市公司群體的上限和下限。因此，隨著整個(gè)上市公司群體基數(shù)的擴(kuò)大，經(jīng)營優(yōu)良的公司會(huì)吸引更多的資源，享受更高的估值、更充裕的流動(dòng)性;而經(jīng)營一般的公司則會(huì)把注意力放在經(jīng)營上，從而優(yōu)化整個(gè)投資市場。

（三）對中介機(jī)構(gòu)的影響

注冊制的建立雖然將選擇權(quán)交回給市場，并允許更多的公司進(jìn)入資本市場，但誠信仍是底線。而在企業(yè)誠信度審核過程中最重要的抓手仍是中介機(jī)構(gòu)。因此，在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)，中介機(jī)構(gòu)的主要責(zé)任和角色定位仍是作為資本市場的“守門員”。尤其是保薦券商，某種程度上又承擔(dān)了中介機(jī)構(gòu)中的兜底責(zé)任。而券商的保薦工作在相當(dāng)程度上仍是一種同質(zhì)化的競爭，而構(gòu)筑競爭優(yōu)勢則需要出色的執(zhí)業(yè)能力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力以及長期積累的聲譽(yù)。因此，各中介機(jī)構(gòu)尤其是保薦券商需要在提升自身業(yè)務(wù)水平的同時(shí)，強(qiáng)化風(fēng)控能力，為資本市場守住底線。

三、商業(yè)銀行在創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中的業(yè)務(wù)機(jī)遇

業(yè)務(wù)發(fā)展轉(zhuǎn)型在商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展中占據(jù)重要部分。隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)與進(jìn)一步深化改革，上市企業(yè)信息充分披露成為必然。商業(yè)銀行可研究創(chuàng)業(yè)板這一新興技術(shù)企業(yè)集聚平臺(tái)，并形成自身對行業(yè)的總體判斷，為全行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型指明戰(zhàn)略方向。同時(shí)，商業(yè)銀行需利用創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，探索“投貸一體化”經(jīng)營模式，積極探索“股+債”融資模式，為業(yè)務(wù)發(fā)展拓展賽道。這要求商業(yè)銀行需要顛覆原有的牌照思維，在市場化競爭中深化改革，堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向、結(jié)果導(dǎo)向，提升自己定價(jià)銷售與資源撮合能力，從而完成商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展任務(wù)。具體而言商業(yè)銀行需做到如下幾點(diǎn)：

（一）關(guān)注創(chuàng)業(yè)板不斷發(fā)展改革所派生的并購重組業(yè)務(wù)需求

隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制等相關(guān)機(jī)制的不斷完善，以及部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)的誕生和成長壯大，并購重組業(yè)務(wù)也將隨之進(jìn)一步擴(kuò)張。商業(yè)銀行在這一過程中需發(fā)揮其分支機(jī)構(gòu)眾多的優(yōu)勢，整合全行資源。通過以平臺(tái)思維提供綜合金融服務(wù)，充分利用各類撮合綜合服務(wù)平臺(tái)，密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板上市公司并購和大額投資的意向，把握相關(guān)并購重組業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，綜合運(yùn)用并購金融一攬子服務(wù)等方式，從產(chǎn)品、工具、渠道資源等多途徑支持企業(yè)并購業(yè)務(wù)，從而為并購交易的買賣雙方提供全流程的全面金融服務(wù)。

（二）股債聯(lián)動(dòng)，布局創(chuàng)業(yè)板股權(quán)投資

創(chuàng)業(yè)板注冊制作為國家重點(diǎn)資本市場改革工程，勢必會(huì)吸引一大部分發(fā)展?jié)摿薮蟆⒕哂惺痉缎?yīng)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。商業(yè)銀行需樹立并堅(jiān)持“大資產(chǎn)”理念，以綜合營銷、綜合方案、綜合服務(wù)、綜合考評為支撐，開展綜合化經(jīng)營，積極關(guān)注相關(guān)企業(yè)動(dòng)態(tài)，綜合考慮企業(yè)的經(jīng)營狀況及核心技術(shù)、專利儲(chǔ)備、市場競爭力等未來成長性指標(biāo)。商業(yè)銀行可通過“銀行+子公司”、“銀行+PE/PC”等業(yè)務(wù)模式，布局股權(quán)投資，開展投貸聯(lián)動(dòng)，分享優(yōu)質(zhì)企業(yè)高成長所帶來的投資收益。利用投行和資管的產(chǎn)品服務(wù)體系，加強(qiáng)內(nèi)外部聯(lián)動(dòng)，滿足客戶全鏈條、多元化的金融服務(wù)需求。

（三）充分挖掘上市、擬上市企業(yè)財(cái)務(wù)顧問需求，積極探索并創(chuàng)新融資服務(wù)

商業(yè)銀行需發(fā)揮自身所擁有客戶和渠道的雙重優(yōu)勢，積極拓展融智撮合型財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)，為創(chuàng)業(yè)板目標(biāo)客戶提供包括上市、并購、融資等需求在內(nèi)的全鏈條金融解決方案。要以客戶需求為立足點(diǎn)，靈活運(yùn)用融智抓手，為客戶的資本運(yùn)作、資產(chǎn)和債務(wù)管理等活動(dòng)提供診斷、咨詢、分析等一攬子解決方案。要加強(qiáng)與專業(yè)外部機(jī)構(gòu)的聯(lián)系合作，充分發(fā)揮集團(tuán)優(yōu)勢，加強(qiáng)與相關(guān)子公司的業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，提升銀行財(cái)務(wù)顧問服務(wù)的市場競爭力。商業(yè)銀行需立足市場熱點(diǎn)、客戶痛點(diǎn)，通過搭建資源整合平臺(tái)，發(fā)掘投行資管專屬客戶群，重點(diǎn)解決客戶結(jié)構(gòu)單一、創(chuàng)新能力不強(qiáng)的問題，大力提升股債結(jié)合、融資融智結(jié)合的綜合金融服務(wù)能力。在提供服務(wù)過程中商業(yè)銀行也需做到差別服務(wù)、多點(diǎn)介入，打造產(chǎn)品品牌。商業(yè)銀行可以針對創(chuàng)業(yè)板中的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者、證券、保險(xiǎn)、信托、資管等機(jī)構(gòu)提供資金托管、CTS第三方存管、私募信托產(chǎn)品代銷、私行服務(wù)等各類產(chǎn)品，針對優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)探索“投貸一體化”經(jīng)營模式，積極探索“股+債”融資模式。同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)個(gè)人、結(jié)算和網(wǎng)絡(luò)銀行等業(yè)務(wù)聯(lián)動(dòng)，提高綜合金融服務(wù)水平，從而增加客戶黏性。

（四）推動(dòng)理財(cái)子公司設(shè)立創(chuàng)業(yè)板投資產(chǎn)品，提升權(quán)益投資能力

個(gè)人投資者申請參與創(chuàng)業(yè)板投資，必須滿足開通前20個(gè)交易日證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)日均不低于人民幣10萬元，且其參與證券交易24個(gè)月以上。而根據(jù)《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，商業(yè)銀行理財(cái)子公司發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品可以直接投資股票。因此，各商業(yè)銀行可以與理財(cái)子公司合作發(fā)行創(chuàng)業(yè)板主題的公募產(chǎn)品，以滿足不符合參與門檻的個(gè)人投資者的投資需求，同時(shí)提升自身權(quán)益投資能力。商業(yè)銀行需密切關(guān)注戰(zhàn)略配售的相關(guān)信息，充分把握制度紅利，利用自身在客戶資源、營銷體系等方面的傳統(tǒng)優(yōu)勢，結(jié)合客戶需求、政策紅利和自身核心優(yōu)勢進(jìn)行布局。

參考文獻(xiàn)：

[1]沈朝暉.流行的誤解：“注冊制”與“核準(zhǔn)制”[J].證券市場導(dǎo)報(bào)，2011（09）：14-23.

[2]李安蘭，陳見麗.我國股票發(fā)行審核制度比較分析——兼論我國注冊制的完善[J].中國注冊會(huì)計(jì)師，2020（05）：76-80.

[3]李國英.注冊制改革背景下中國資本市場監(jiān)管轉(zhuǎn)型探索[J].中國管理信息化， 2020（06）： 161-163.

[4]徐暢.核準(zhǔn)制與注冊制比較淺析[J].法制博覽，2017（04）： 81-82.

[5]黃靈靈.深交所：優(yōu)化上市條件 健全退市機(jī)制[N].中國證券報(bào)， 2020-04-28（A01）.

[6]郭靂，馬孝彬.《證券法》重裝上陣 資本市場再出發(fā)[J].銀行家，2020（03）： 133-135.

[7]姚瑾.注冊制下IPO信息披露與中小股東保護(hù)機(jī)制[J].現(xiàn)代營銷（下旬刊），2019（07）： 249-251.

[8]侯春平.注冊制下投資銀行的轉(zhuǎn)型[J].財(cái)富時(shí)代，2019（09）： 80.

[9]曾為.推進(jìn)注冊制，增強(qiáng)市場優(yōu)勝劣汰功能[J].納稅，2019（31）： 198-199.

[10]柯冰冰.從核準(zhǔn)制到注冊制——權(quán)力的轉(zhuǎn)移與風(fēng)險(xiǎn)[J].時(shí)代金融，2018（01）： 29.

[11]王瑋.創(chuàng)業(yè)板開啟注冊制時(shí)代 市場變化與應(yīng)對策略[J].財(cái)富時(shí)代，2020（05）： 8-9.

[12]馬方業(yè).改革創(chuàng)業(yè)板并試點(diǎn)注冊制 資本市場再育新生機(jī)[N]. 證券日報(bào)， 2020-05-25（A01）.

作者簡介：

許范新（1974.12-）;性別：男;籍貫：浙江省紹興市;學(xué)歷：碩士研究生;職稱：經(jīng)濟(jì)師;研究方向：經(jīng)濟(jì)金融。